汉钟精机:联手斯凯孚,发展磁悬浮式离心机

　　汉钟精机发布公告,与世界著名的轴承制造商斯凯孚的中国公司签署了协议,双方联合开发磁悬浮式制冷压缩机产品,实现系列化并推向市场。

　　产品背景:在中央空调和冷藏冷冻领域,离心机是与螺杆机规模相当的类别,例如,国内中央空调市场总规模超过600亿元,其中,风冷和水冷螺杆机组合计约占10%,而离心机约占8%。与螺杆机相比,离心机的单机规格更大、技术含量较高。

　　合作基础:汉钟精机以螺杆制冷和空压机闻名于行业,并延伸发展离心机产品。公司的全资子公司-上海柯茂主要从事离心压缩机业务,2013年营业收入为1,981万元,净利润为93万元。其2011-2014年来看,上海柯茂收入保持在2,000万元左右,具有一定基础,但增长并不明显。

　　合作目的:磁悬浮技术与离心式制冷压缩机的结合,是未来离心式压缩机的发展方向,通过高效率、低噪音、高可靠性在未来占据高端市场。磁悬浮式离心制冷压缩机采用的轴承无需润滑油、超低静音,减少损耗,而电机则采用永磁无刷直流调速感应电机,整体性能得到较大提高。汉钟精机与斯凯孚联合研发的新型磁悬浮式离心制冷压缩机将填补国内空白,实现替代进品,有着广泛的应用前景。我们认为,通过此次合作,公司有望实现弯道超车,在离心制冷压缩机市场占据先机。展望未来,公司的离心机业务存在发展为跟螺杆机相当体量、再造一个汉钟精机的潜力。

　　盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入990、1,114和1,297百万元,EPS分别为0.695、0.808 和0.952元。公司拥有螺杆设计和制造的核心技术、经营风格稳健,结合业绩增长水平和可比公司估值,我们继续给予公司“买入”评级。

　　风险提示:中央空调市场等对压缩机的需求受宏观经济波动影响的风险。

　　龙泉股份:15年做再融资的概率较大

　　(1)行业需求:增速预计在15%-20%之间,大型PCCP管预计每年需求量在1500公里左右,年度之间波动较大,需求落地最大问题还是集中在两会后项目开工进度及地方配套资金的落实程度。

　　(2)业务布局规划:公司主业PCCP产能高速投放期已过,区域上从华东走向全国布局,产品类型上向PE、RCP、球墨铸铁管扩展,也有原料类似的新品,例如铁路用的无砟轨道板。同时考虑进入新领域,环保是重点拓展方向,未来不排除做大环保产业链的可能性,我们判断也有可能往其他新领域拓展(详细可电话交流)。

　　(3)污泥干化环保技术:试点山东精飒一期5万吨/年污泥减量化及资源综合利用项目,年污泥处理量可由5万吨减至1.43万吨左右,项目投资预计在 3000万左右(含设备与土地)。二期18万吨,污泥减量率可达70%以上。我们判断该技术大规模推广在于地方补贴标准的统一落实,且污泥干化后的产品需要政府协调与水泥厂、建材厂家对接进行后续无害化处理,项目收益主要依赖于政府补贴与投资运营成本的差价,目前还处于试点示范阶段,短期内大规模放量较为困难。

　　(4)公司前景判断:公司建材主业增长预计较为平缓,看点主要还是在新业务的拓展方向与落地速度上,如果仅看主业估值,我们认为合理估值15X左右较为合理,因此目前股价已经包含公司新业务估值溢价,从本次交流情况看,我们认为公司对污泥环保技术及市场空间较为乐观。我们自己判断公司将持续向新领域转型较为坚决(且不一定仅限于环保),由于管道工程主业和环保工程都属于资金消耗型业务,我们判断公司15年做再融资的概率较大。

　　(5)盈利预测:预计公司14-16年EPS为0.38,0.49、0.65元,对应14-16年PE为33X、26X、19X,给予公司15年动态35X估值,目标价17.15元。基于公司持续转型预期,我们认为目前估值合理且有上行空间,给予“推荐”评级。

　　上汽集团:牵手阿里互联网汽车战略再下一城

　　与阿里共同出资10亿元,成立互联网汽车基金。公司公告3月12日旗下全资子公司上海汽车集团投资管理有限公司与阿里巴巴签署协议,双方将各出资5亿元人民币,合资设立10亿元人民币的互联网汽车基金,将推进互联网汽车的开发和运营平台的建设。这是继去年7月23日上汽集团与阿里巴巴互联网汽车战略合作协议签署后的具体落实项目,将有助于2016年左右“互联网汽车”上市销售和平台的运营。

　　公司从传统汽车制造商向综合服务提供商战略转型持续推进。汽车行业发展或正在告别以往依靠渗透率提升销量、倚重技术进步和精益管理降低成本的阶段,出行方式大变革、生产制造模式大变革和跨领域新技术嵌入冲击的新时代正在来临。为了适应行业发展的巨变,公司对发展战略进行了调整,从原来的传统汽车制造商龙头转型至综合服务提供商龙头,集中加强对汽车互联网化、新能源化的技术突破。

　　我们认为集团在完成战略转型后,在汽车全产业链和产品全生命周期的布局将会更加完善,综合竞争优势将会更加明显。

　　即将迎来全年销量和盈利的拐点;国企改革值得期待。今年前2个月销量同比下滑0.90%,增长乏力,主要是由于春节因素和去年同期基数较高、去年上市新车型尚处于生产爬坡阶段所致。随着新上市的别克昂科威和大众凌渡等车型生产爬坡的完成和4月份上海车展更多新车型上市,公司全年销量和盈利拐点将会来临。作为上海市国资委下属重点企业,国企改革对企业的利好也值得期待。

　　投资建议:买入-A投资评级,维持6个月目标价30.00元。我们预计公司2014年-2016年收入增速分别为12.0%、12.5%、 12.6%,净利润增速分别为12.2%、15.2%、15.7%,EPS分别为2.52元、2.91元和3.36元;维持买入-A投资评级,6个月目标价为30.00元,相当于2015年10倍动态市盈率。

　　风险提示:经济下滑超预期导致汽车需求不旺;转型改革低于预期。

　　澳洋顺昌:短期业绩有支撑,长期转型有看点

　　自08 年上市以来,公司成功由金属物流业务转型至LED 芯片领域。在LED 芯片及金属物流双主业驱动下,公司今明两年业绩成长确定性强。今年LED 一期30 台MOCVD 全部投产,全年预计贡献净利润1.5 亿元左右,加上二期项目从3 季度开始逐步达产,全年LED 业务预计将贡献净利润约2 个亿,传统业务保持稳定,仍将贡献1 个亿左右的净利润,公司今年净利润预计将达3 个亿。同时,二期项目若能顺利实施则16 年业绩的高增长也是可以预期的。此外,第一大客户木林森上市后,品牌效应增强,公司也将随之受益。

　　长期转型有看点.

　　2017 年起,公司将择机进入新兴行业以保证业绩持续增长并为股东提供优异的投资回报。公司在此前发布的《未来发展战略规划纲要》中已作出明确部署,2017-2019 将积极开拓高增长新兴行业,以新材料、新能源、TMT 为方向构建公司第三次创业蓝图。同时,公司还将继续在相关领域,如紫外线、功率元器件,进行探索并通过自建、并购等方式,形成新的盈利增长点。成功转型LED芯片业务足以证明公司管理层的战略眼光以及高效的执行力。我们认为,公司强悍的执行力+优秀的管理运营能力为今后战略部署的实施奠定了坚实的基础。

　　公司属于兼具“成长与概念”的优选标的.

　　公司现有业务经营稳健,盈利能力强,能够支撑今明两年业绩成长。同时,公司拥有明确的战略部署并拟定了具体的时间表,其可持续发展之路也已清晰可辨。公司持续转型,不断创新的进取意识以及高效的执行力再加上可复制性强的优秀管理能力,保证了公司每一次“再创业”都极具想象空间。转型LED 的成功可以作为公司进军新材料、新能源领域进行第三次创业能否成功最好的注解。我们认为,公司战略明确、规划得当,未来发展之路清晰可辨,属于兼具“成长与概念”的优选标的。

　　维持“买入”评级.

　　我们预计公司15-17 年净利润302/434/525 百万元,EPS 0.68/0.98/1.19 元,同比分别增长76.7%、44.0%、20.9%,对应于15-17 年的PE 分别为24X、17X和14X,维持公司“买入”评级。

　　海康威视:IPC引领高增长,坐拥视频大数据端口,瞄准智能分析与互联网服务

　　1.事件

　　海康威视发布2014年报,公司实现营收172亿元,同比增长60.37%;实现利润总额52亿元,同比增长53.76%;实现EPS为1.15元,超预期。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)IPC及NVR引领高增长

　　受益于IP化大潮,IPC引领前端高增长,公司2014年在前端实现销售近91亿元,同比增长73.26%,在总营收中占比大幅提升至52.62%。后端实现销售35亿元,同比增长15.37%,仍快于行业增速;中心控制设备实现销售亿元,门禁、报警等其它业务销售增长翻倍。不考虑民用及互联网应用爆发,我们预计2015年公司在前后端业务增速为50%、10%,由于一体化解决方案延伸,中心控制设备将保持45%以上增长。

　　从利润率来看,公司毛利率是44.49%,下降3.17%,主因是有8亿的工程收入及近20亿低毛利的其它业务。从报表看,前后端利润率基本都维持在 49%以上,侧面印证前后端监控设备市场格局稳固,公司强者恒强,我们预计2015年格局延续,后端及中心控制毛利率略有下降,预计前端受消费类IPC占比提升毛利率下降1个百分点,其它业务毛利率持平。

　　(二)费用增长较快,公司依然采取扩张战略

　　2014年公司销售费用15亿元,同比增长65.32%,海外市场销售可圈可点,公司依托国际化2.0策略在全球打响品牌,为后续全球产品销售及互联网业务打下埋伏;管理费用16亿元,同比增长50.18%,公司依然采取扩张战略,既验证了视频设备及服务市场高度景气,也证明了公司成为互联网巨头的决心。预计未来2年管理及销售费用率仍将维持。

　　(三)持续强大的研发投入使得公司在大数据和互联网方向迈进

　　2014年公司研发投入13亿元,占总收入的7.55%;2014年底员工总数11984人,其中研发人员占比44.51%达5333人,公司基本已成为A股计算机/电子行业中研发投入最多的公司。

　　持续强大的研发投入不仅使公司在现有的安防监控领域高速增长、利润稳固,在图像智能分析、云计算、大数据等核心技术领域也崭露头角。

　　公司通过IPC端口,天然具备大数据优势,可通过视频数据提取及分析完成广告分析、人流量统计以及消费者行为分析等各类重要应用,是不可多得的具备数据来源端口的大数据及云计算厂商。

　　随着互联网及移动互联网大潮来袭,社交分享从数字、图片升级为视频,互联网视频服务市场应运而生,而小微企业/中小商铺业及家庭安装监控设备、公司通过和乐视等公司合作粘住消费者等都将使公司占据视频数据端口,公司推出萤石云视频平台及云存储服务,同时与BAT、京东和乐视等互联网公司和大型运营商的合作,开发平台互联,建立合作共赢的生态圈,进一步向安全、关爱和分享等互联网视频服务迈进。

　　(四)现金流及营运能力远好于同业

　　公司现金流充沛。2014年营运能力也有所提升,存货周转天数69,营收账款周转天数74,远好于同行业竞争对手。

　　3.投资建议

　　预计2015-2017年EPS为1.62、2.19、2.87(假定来自互联网视频服务的收入未大爆发),对应估值是17、13、10,坚定看好,维持推荐评级。