报告摘要：

　　公司2014年实现营业收入9.46亿元，同比微降0.08%，毛利率略微下降至19.5%。归属上市公司股东的净利润2755.48万元，同比增长12.09%，对应EPS0.08元。公司2015年每股收益主要经营目标为营业收入11.5亿元，利润总额3800万元，同比增长21.56%和37.91%。

　　主营收入分产品来看，彩色感光材料仍然占到总收入90%以上，实现营业收入8.65亿元，同比下降1.63%，毛利率18.03%，同比下降0.94%。

　　主营业务尚无起色。公司传统业务包括彩色感光材料及新材料和照相化学材料同比基本保持平稳，我们认为公司传统业务尚未出现大的改善。

　　增发项目进军锂电池隔膜。公司计划定增6亿元，投入新建锂电池隔膜和扩建太阳能电池背板项目。作为国内彩色胶卷和相纸行业的龙头企业，公司积累了大量相关成膜、涂布和微粒分散的核心技术，而这些成熟的技术支持将帮助公司在高端锂电池隔膜国产化的道路越走越快。

　　隔膜项目前景可期。公司定增项目包括4000万平米湿法制隔膜以及1500万平米隔膜涂覆。公司目前中试产品已经顺利获得下游大型锂电池生产企业的认证，反馈积极。我们认为，未来新能源汽车的发展会带动锂电池隔膜需求的快速增加，而公司湿法涂布隔膜有望很好满足动力电池对各方面性能严苛的要求。而定位中高端的战略将保证公司隔膜在国内同类产品中脱颖而出，从而为公司发展插上新的翅膀。

　　盈利预测和评级。正我们预计公司15-17年EPS为0.09,0.18和0.27元，维持增持评级。