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海得控制:工业智能化布局且战且清晰
海得控制发布2014年年报,公司实现营业收入15.44亿元,同比增长7.87%,归属于上市公司股东的净利润为5554万元,同比增长79.57%,每股收益0.25元。
主要观点
1.自主研发产品的上市与产业化推进改变公司业务内涵,大幅提升公司业绩。
工业电气产品分销业务营收同比增加7.5%,同时由于管理改善营运费用得以控制,毛利同比增加8.72%。
系统集成业务营收同比增长8.24%,毛利同比增长31.92%。其中,大功率电力电子产品业务营收同比增115%,毛利同比增124%,是14年业绩增长的主要因素;工业自动化及通讯集成业务营收同比下滑18.26%,但毛利率同比提升了5个百分点;工业控制及通讯产品业务营收同比增71.32%,毛利同比增56.1%。
2.公司处于再创阶段,把握我国制造业向智能制造发展的重要机遇积极进行战略布局,自主研发产品销售收入不断提升,产品布局由工业智能化解决方案上的执行层、控制层和数据传输层上升到分析管理层,发展前景广阔,业绩有望保持快速增长。
公司依托IPO募集资金建设的大功率电力电子和工业信息化两大研发平台,积极布局相关产品延伸产品线,自主研发产品包括模块式中型PLC、专用可编程控制器、嵌入式工业平板电脑、工业机器视觉系统、工业NetSCADA(监控和数据采集软件)监控软件及行业MES(制造执行系统)软件、工业以太网数据交互设备Hiscom交换机、具有容错功能并具备可构建虚拟化云计算平台特征的Hi&I工业服务器等工业自动化信息化产品。随着公司各类自主研发产品投入市场,盈利能力不断提高,利润有望保持快速增长。
3.工业自动化与信息化应用领域广泛、市场空间巨大。
工业自动化涉及工业制造的单台设备、工段、生产线及整个工厂,是现代工业的基础支撑技术,涉及交通、电力、冶金、石油、化工、电子、装备机械、造纸轻工、食品医药等国民经济各个领域,工业自动化产品与系统集成行业均有千亿市场空间。
我国制造业处于转型升级的关键时期,在工业4.0持续推进以及《中国制造2025》规划即将出台的大背景下,公司作为我国智能制造与工业网络信息技术设备最具发展潜力和竞争力的本土企业之一必将受益。
4.盈利预测:
在不考虑定增对股本的影响的情况下,预计2015-16年公司EPS约为0.5、0.82元,对应PE分别为65倍、39倍;非公开发行2500万股完成后,15-16年EPS(摊薄)为0.45、0.74元,首次覆盖给予推荐评级。
风险提示
自主研发产品市场拓展不达预期。(华创证券李佳,何思源 )
得润电子:传统领域保持优势,新领域全面开花
产业布局日趋完善:公司专注连接器领域的深耕细作,并持续加大研发投入,通过内涵提升以及外延并购来共同推动其在中高端市场的拓展,逐步实现多元化的产品结构,完善产业布局,提升市场竞争力。
紧跟市场趋势,加强产品开发:公司紧跟连接器产品演变方向,加大产品研发力度,成为市场上较早完成TypeC开发的企业,并对于一些手机客户的认证工作也在顺利进行中,预计下半年有望实现量产。除产品开发的市场领先优势,公司在PC以及家电等领域积累了一大批优质客户群,也为其TypeC市场的开拓奠定了较好的客户基础。
紧抓市场机遇,大力拓展汽车零配件领域:紧抓全球产业转移带来的市场机遇,多举措加快推进在汽车连接器领域的拓展,加快深化国内品牌的协同整合,积极拓展欧洲市场,完成在高端汽车领域的布局,实现国内自主品牌和外资高端品牌双向融合发展。
传统领域保持优势地位,未来成长持续:公司是国内最大的家电连接器厂商,在其主要客户中供货比例达到50%左右,并与国内主要家电厂商建立了长期稳定的战略合作关系;凭借在家电连接器领域的绝对市场优势,公司将继续受益下游家电产业智能化升级加速以及份额提升,保持较好成长。
盈利预测及投资建议:我们看好公司未来发展,预测公司15/16/17年EPS分别为0.38/0.52/0.71元,当前股价对应动态PE分别为48/35/26倍,给予买入投资评级。
风险提示:下游需求增长低于预期,新业务拓展成效低于预期等。(东北证券吴娜)
延华智能:智城模式打造医疗大数据平台
事 项看好公司收购成电医星以后,借助智城模式自上而下,在医院信息化、区域医疗信息化、个人用户APP 端的医疗大数据健康服务平台上的布局。
主要观点
1、坚持智慧城市服务与运营商的战略定位,通过智城模式实现医疗先行的战略目标。公司整合各级地方政府资源设立武汉、海南、遵义、贵安、南京和湖北等地的智城公司。智城公司以延华智能控股、地方国资企业参股的合作模式,与具备地方政府背景的企业实现资源共享。未来将逐渐提高智慧医疗和智慧节能业务的占比。
2、在智城打造医院信息化、区域医疗信息化、个人用户APP 端的医疗大数据健康服务平台。公司通过收购成都成电医星切入医院信息化和区域医疗信息化领域,承接的养老项目可动态跟踪目标客户的实时数据。成立智城公司的区域依靠政府的力量自上而下推动数据平台的构建,再采用地级市、县级市逐渐向上包围省级医疗数据平台的策略。
3、医疗大数据健康服务平台未来市场空间巨大,保险公司、制药企业、甚至C 端共助千亿市场,公司净利润可达5 亿至10 亿量级。前期政府的财政拨款弥补公司部分投入(预计财政对健康信息系统每年拨款200 亿),数据平台一旦建立,与商业企业之间的盈利模式将形成。如解决保险公司作为医疗费用的弱小支付方,在产品设计、理赔支付以及费用控制等方面缺乏医疗数据的问题(假设商业健康险行业复合增速为30%,2020 年健康险可达8000 亿元)。制药企业为实现精准营销,向数据方支付收入5%-10%的比重,13 年药品流通销售额已达1.3 万亿。目前暂时不考虑未来向C 端收费的模式。根据公司在优势区域人口比重保守估计公司分得3%的市场份额,假设净利率在15%-20%,公司净利润可达5 亿至10 亿量级。
4、投资建议:看好公司医疗先行与智城模式的良性互动,考虑到公司在医疗信息化千亿级市场中迅速跑马圈地,以及对标企业卫宁软件、万达信息的市值,我们认为公司目前70 多亿的市值具备较大提升空间,给予30 元目标价。
风险提示1. 成电医星收购不成功(华创证券彭婷,吴晓雯,张伟光)
世联行:端口优势明显,持续推荐世联行
传统代理业务带来明显端口优势。世联行是国内地产中介行业的龙头企业,传统业务市占率逐步提升,传统业务在互联网经济下体现出端口价值。2014年世联行实现代理销售金额3,218亿元增长1.35%。我们认为行业基本面复苏贯穿2015年全年,考虑世联行持续并购整合的外延式扩张因素之后,预计世联行2015年代理业务增速将维持在10%以上。世联行当前拥有销售代表超过16000人,售楼处1200余个,拥有2400个项目储备。销售代表拥有类似于物流最后一公里的属性,最接近消费者,使得开展其他附加业务的成本降低,这些终端的人员形成了公司的护城河。而从数据积累上看,经过十年的经营,我们预计世联行目前已经积累了300万业主的数据,而上门客户数据超过1200万组。
家园贷业务的放量是其端口优势的集中体现。2013年小贷业务从零起步,估计2014年年末小贷业务余额已达18亿元,我们预计2015年末世联行将实现小贷业务余额超过50亿元。预计随着P2P网站的持续推进,世联行的小贷将持续放量。当前小贷业务需求旺盛,即使仅在自身销售的业务中推行小贷业务,估算规模也将接近150亿元,未来业务空间可超过千亿。
具备持续并购和与优势企业进行联合的潜力。当前房地产中介领域并购不断,合作也在逐步深化。在58同城收购了安居客之后,未来行业持续并购的大潮将继续深化。而在与其他企业合作方面,预计随着增发的完成,搜房成为世联行股东后,两企业具备发生共振的潜力。
我们预计世联行2014-2016年EPS分别为0.52、0.66和0.80元,对应PE分别为40、32和27倍。世联行代理销售的市占率提升正在逐步兑现,同时小贷业务迅猛发展,端口优势提供了进一步发展的空间。互联网对于房地产销售端的整合无疑将持续深入的进行,而世联行基本可以认为是A股中参与这一整合竞赛的唯一选手,同时与其他代理公司,世联行的管理层在贴近互联网和金融探索方面无疑反应是相对较为迅速的。从2015年1月9日,我们发表报告推荐世联行以来,公司股价表现优秀,我们认为公司仍然具备巨大的空间,维持对公司的强烈推荐。
风险提示:P2P等端口优势辐射的领域推进不及预期。(兴业证券阎常铭,李龑)
汉得信息:难知如阴,动如雷霆,供应链金融曙光已见
首次覆盖给予增持评级,目标价为45 元。受益于传统IT 咨询业务稳健增长以及供应链金融业务利润爆发式增长,预测2015-2017 年的EPS 为0.64/1.20/2.03 元,增速为96%/89%/69%。行业可比公司估值为70 倍,我们给予公司70 倍PE,对应目标价为45 元。我们认为市场对其供应链金融的业务认识尚存不足,故首次覆盖给予增持评级。
公司的供应链金融平台已接近实质业务运行阶段,爆发在即。公司2013 年即完成了基于云计算中小企供应链金额平台的软件著作权的登记程序,经过2014 年一年时间的摸索和调试,我们判断公司供应链金融平台应该已经接近实质业务运行阶段,业绩即将爆发。
管理层增持彰显公司对未来发展的强烈信心。1)加杠杆增持。公司此次员工持股计划加100%杠杆增持自己公司股票。2)在公司股价的最高点,接近于秒杀完成增持计划。公司无视二级市场股价短期急涨现实,如此急迫地完成员工持股计划,很可能是公司离业绩爆发的临界点已经极其接近。
公司传统ERP 实施业务将保持稳健增长。公司上游供应商SAP 等公司保持较高景气度,2011 年至2013 年复合增速高达37%,且这趋势有望继续持续。鉴于ERP 软件和ERP 实施的滞后周期(约1 年),公司传统ERP 实施业务保持稳定增长是大概率事件。
风险提示:宏观经济风险,供应链金融业务推广不达预期(国泰君安范国华)
海宁皮城:互联网金融平台+模式创新,打开新空间
公司公告称已与金诺投资及自然人蒋益喜签署品牌加盟及管理输出合作协议。同时公告了P2P平台皮城金融将于3月16日正式上线。
评论:
投资建议:成立皮城金融打造互联网金融平台,挖掘商户价值。轻资产扩张模式实现快速拓展新市场,增强盈利能力。经过2013-2014年调整,我们判断商铺经营情况自2015年开始企稳;公司品牌输出收取管理费用与P2P平台收入将明显增厚业绩,维持公司2015-2016年EPS至1.27/1.54元,考虑到互联网金融积极影响,给予2015PE17X,上调目标价至22元,维持增持。
皮城金融将正式上线,互联网金融平台打开发展新空间。
公司是国内皮革批发最大专业市场,服务上万家小微企业,年交易额超过200亿元。皮革行业重资金扩张及强季节性特点决定商户对资金需求量较大。公司掌握商户的租赁、经营情况,基于此建立P2P业务风控体系,对小商户信用差别定价,通过融资进一步巩固市占率,增强商户粘性。我们看好公司针对小微企业融资,依托线下经营打造P2P平台。
轻资产低成本扩张,迅速抢占市场。参与品牌加盟的温州大厦项目约6万平,位于皮革城三期对面,公司收取其营业收入的30.5%,我们测算若将所有面积出租,参考皮革城3期约30元/平米/月的租金水平,年贡献收入将近650万元,将直接增厚公司利润。项目方控制人蒋益喜与皮城拥有多年的合作关系,且公司对项目拥有实际控制权,负责招商、管理与运营。轻资产扩张模式可以实现市场的低成本扩张,可复制性强,以便迅速开拓市场,有利于未来进行快速全国扩张。
项目选址与较成熟的皮革城三期呼应,我们预计在品类、档次上将形成一定错位,流量共享的同时精准定位市场。
风险提示:1、皮草景气度持续下滑;2、新项目不达预期。（国泰君安林浩然,訾猛,童兰）
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