短空长多 下方空间有限
⊙西部证券 亓莉
周大盘反弹无果而终，指数重心再下台阶，金融股全线回落使得此前支撑大盘的重要依仗丧失，周期性大盘股纷纷走出破位之势，严重挫伤了市场信心。笔者认为，节前市场心态普遍谨慎，多头暂缺乏足够的动能来实现逆袭。不过，随着指数重心的不断下移，下方3000点一带的支撑作用将会逐渐凸显。
杠杆收缩强烈冲击大盘股
尽管上周央行提前兑现降准预期，不过沪指当日以一根光头光脚中阴线回应，更是加大了资金快速出逃的意愿，周五证监会禁止券商代销伞形信托且重申两融门槛规定，大盘尾盘闻风快速破位3095点，考虑到本周24只新股集中申购带来资金分流压力，短线大盘暂难摆脱弱势格局。
事实上，自两融新规及随后加大检查力度以来，此前依赖杠杆资金撬动的大盘股一直处于风险释放阶段，两融市值占比最大的银行股自两融新规以来调整幅度超过20%，券商板块更是始终未能完全回补1.19行情缺口，其余电力、机械、石化、航运等低价大盘股集中的领域，不少个股也已将此前涨幅半数回吐。尽管主板市场近期持续下跌对多头信心的恢复形成很大的障碍，但从风险释放程度来看，大盘股对各项利空已有较大程度的消化；另一方面，新兴产业以计算机、通信、互联网、在线教育等科技类股票为持续性热点，对存量资金形成较强的吸引力，叠加年报及一季报业绩较好的表现，成长股反复活跃使得市场赚钱效应不至于缺失。从这方面来看，预计在短线主板市场难有像样表现的情况下，绩优成长股依靠盘子小、弹性大、前景好的特征，仍有机会获得场内资金的青睐。
中长期市场环境向好
由于节前二级市场面临多重利空干扰，短线大盘做多合力暂难有效聚集，不过指数向下空间或相对有限，毕竟市场经过近三周的连续调整，量价背离现象也愈加明显。而从中长期来看，随着央企四项改革试点进入实质性操作层面， 央企平台涉及的上市公司凭借产业转型具备估值向上的机会，这种内在结构的变化给股价带来的支撑作用比起此前依赖杠杆资金的推动来说，其稳定性和持续性都会相对更好。其次，经济基本面状况尚未改观，实体经济若想走出低谷仍然需要政策面有所作为，降息、降准相继兑现后，中长期货币政策继续松动引导无风险利率向下的预期也将持续存在，中长期流动性环境相对偏宽。此外，本周上证50ETF期权试点上线，较严格的入市门槛和分级限仓制度强化了期权套保需求，一定程度上有望提升现货市场尤其市值占比七成以上的金融股的市场活跃度。基于此，我们预计节前阶段性资金紧张局面度过后，政策红利持续释放及市场制度不断完善带来的支撑作用或将逐渐凸显出来。
3000点重要关口有望形成强支撑
技术上看，上周大盘下破3095点前期低点后，短线技术面出现破位走势，目前沪指K线M顶态势初步显现出来，且短期均线指标加速向下运行，MACD指标已开始步入空头区域。周线级别看，大盘连续两周收阴后，5周均线已出现向下拐头迹象，上周以一根较长上影线的中阴线破位10周均线，加剧了技术性向下考验3000点支撑的可能。不过从成交量看，大盘近期技术性调整过程中，量能逐步萎缩，可见随着指数重心下移，空方抛压力度和规模不断衰减。后市60日均线处也是接近3000点重要关口的强支撑位，预计多空双方在该位置附近将重新寻找平衡，考虑到节日效应增加谨慎性情绪，节前大盘振幅有望收窄。
策略上，短线大盘技术性调整更多的是在杠杆收缩、监管趋严引导下的一种理性纠偏，而监管层对A股投资环境的肃清也有助于抑制过度投机的市场行为。从中长期看，支撑股市震荡向上的逻辑尚未实质性改变，后市不必太过悲观。操作上，节前适当放慢节奏，观望为主，积极参与新股申购，阶段性博取概率法则下的无风险收益，待打新资金回流二级市场或指数下方支撑作用逐渐强化后，再考虑逢低布局。（.上.证）
降准失效事出有因 本周市场有六大利淡因素
⊙民族证券财富中心总经理 徐一钉
周K线结束八连阳后，上证综指周线连拉两根中阴线，市场重新回归增量资金主导的行情中。上周央行出台降低存款准备金率，但并没有改变大盘近期疲弱的走势。上涨行情就此结束了吗？我们认为，目前的调整只是上涨途中的一次休整，调整目标在2800点至3000点，一旦结束调整将重新回到上涨浪之中，未来市场机会仍然在国企蓝筹板块中。
货币政策宽松可期
今年宏观经济数据并不理想。1月中国官方制造业PMI两年来首次跌破50，降至49.8%。自2005年至今，除2009年1月该值为45.3，低于50之外，其余年份1月制造业PMI均在50以上。虽然去年四季度以来，稳增长措施频出，但未改变制造业整体颓势，新订单指数持续滑落，已逼近收缩区域。这表明经济依然疲弱无力，而稳增长依然是2015年首要政策目标，货币政策正式进入宽松阶段，降息降准周期已经开启。
在释放流动性方面，央行1月公开市场净投放货币只有1050亿元，相对于前次货币政策宽松的同期（如2012年）明显缩量；而在利率方面，受人民币贬值导致外汇占款减少、节前资金紧张等因素影响，也有所上升。其中，7天期回购利率从1月末的3.8%回升至2月6日的4.3%，但央行的逆回购利率仍保持了年初以来的稳定，7天维持在3.85%，28天则高至4.8%，似乎并没有在利率走高的时候引导市场资金利率下行的意图。这都反映了央行货币政策偏谨慎的操作风格，无意向市场释放更多宽松信号，这毫无疑问让市场感到失望，也影响了投资人做多的情绪。
上周三，央行降准则改变了人们的悲观预期。以这次降准为例，降低存款准备金率0.5个百分点，并对城商行、农商行等机构定向降准，初步估算释放流动性约6600亿，而考虑到降准有利于增强银行提供贷款的能力，提高货币乘数，实际的货币刺激力度更大。而更重要的是，这次降准再次向市场表明，央行反复强调的货币政策中性适度并不意味着央行不放水，央行必要时仍会释放出较强的货币政策宽松信号。可以预计，面对经济下滑以及外汇占款减少导致的流动性压力，今年央行还会继续降准或降息以提振市场对于流动性的需求。
降准失效事出有因
这次降准与去年11月央行突然降息类似，之前市场都有预期，只是不能确定准确的时间。不同的是，这次降准对刺激A股市场上涨的作用很有限。究其原因，有以下几个因素。
首先、不可高估降准对于流动性的改善作用。实际上这次降准产生的背景与人民币持续的贬值有关。近期人民币即期汇率连续7个交易日中6次逼近跌停，人民币汇率的贬值无疑会加大资金流出的压力，这次央行降准向银行系统释放流动性实际上更多只是对冲资金外流的压力，对于流动性的改善仍待观察。而从银行角度来看，虽然降准获得更多流动性后有利于刺激银行放贷，但是在目前经济下滑压力导致实体经济信用风险较大的情况下，银行实际的信贷扩张能力仍会比较有限。
其次、宽松政策对于市场刺激作用的递减。上次央行降息能刺激市场出现大幅度反弹主要有两方面因素：市场很难提前预计央行在2014年初承诺货币政策不刺激的情况下仍会降息，降息则完全打破了人们的固有预期；上次降息力度也比较大，贷款基准利率下调超过惯常的25个基点，市场也由此预期市场以及实体经济利率受此带动都会出现较大的下滑。但是对于这次降准，市场对此的反应将会更加理性，一方面是因为市场对于降准已有较强的预期，这次降准虽然稍晚些，但总体符合市场预期；另一方面，上次降息后未出现利率大幅下滑也客观上降低了人们对于此次降准改善流动性的预期。
第三、央行货币政策宽松的态度不可高估。虽然这次央行降准释放了宽松信号，但是指望央行短期持续释放较多的流动性也是不现实的，毕竟央行已表示，2015年货币政策基调是稳健，保持松紧适度。而从内外环境来看，也不支持央行实施过于宽松的货币政策，目前过于宽松的流动性在实体经济不振、难以吸收更多流动性情况下，很容易酝酿资产泡沫。并且，在当前美元走上较为强劲的升值周期情况下，过于宽松的流动性很容易引发人民币过度贬值压力，这也是央行不愿意看到的。
市场在等待
今年以来，A股市场未能延续去年12月的反弹行情，其中一个重要因素是，市场在解读政策对于融资监管强化上出现偏差。其实，在一轮大级别上涨行情之初，强化监管将有利于今后行情持续的时间更长。
就短期而言，市场利淡因素不少。除了经济层面之外，还有以下几个：1、1月26李至1月30日，证券市场交易结算资金净流出415亿元，这已是连续第二周资金净流出，两周累计流出资金3889亿元；2、监管层的去杠杆政策，包括规范融资、伞形基金等；3、去年第四季度，中国资本账户出现1998年以来的最大规模赤字，加上近期人民币汇率不断大幅下跌，资本加速外流也令股市承压；4、本周有24只新股集中申购，为短期资金面带来较大压力；5、期权交易将于周一开启，在目前大盘调整的环境下，期权的套保功能具有一定的沽空效应，50ETF对应的大盘权重股将对指数形成一定的打压。
不过，我们依然看好沪深股市中长期走势，还是那句话：道路是曲折的，前途是光明的。但短期调整还没有结束，目前A股市场似乎是在等待什么：1、等待快速上涨后技术性调整的结束；2、等待错过去年年底急速上涨的投资者，给他们从容上车的机会；3、等待资金面重新聚集；4、等待国内经济出现亮点。（.上.证）
再降杠杆 当前A股虚不受补
⊙金百临咨询 秦洪
上周A股市场出现了震荡中重心下移的趋势，其中，上证指数在盘中一度逼近3050点的支撑位，后有所反抽。而创业板指则在突破1800点之后，受阻回落。由此可见，无论大盘股还是小盘股，均面临着冲劲减弱的格局。
利好成减持契机 抛压增强
的确，上周A股市场的走势低于预期。因为上周的央行降准，其实隐含着当前A股市场所处的货币政策背景仍然处于宽松的时间隧道。而证券市场参与者均认可只要货币政策宽松，那么，A股市场就面临着流动性宽松的乐观氛围，涨升的概率就大增。但奇怪的是，上周央行降准后，A股市场却出现了高开后持续跳水的态势。
这主要是因为当前绝大多数品种的估值、股价都处于相对高位，比如说工程机械、工程基建、有色金属、煤炭、电力等诸多行业，它们的估值、股价较2014年初有了实质性提升。所以，对利好的敏感度大大降低。相反，成为获利盘进一步止盈的最好借口。所以，高开过后，获利盘甚至止损盘蜂拥而出，A股市场随之大跌。
利淡消息下压力更强 A股或挑战3000点支撑
由此可见，当前A股市场已进入弱势格局中，因为A股历史的惯性走势就显示出，利好消息而不涨，A股市场就进入弱软态势，甚至有熊市的阴影。毕竟有利好也不涨，你还能够指望A股的趋势是强劲的吗？看来，A股真是虚不受补，短线仍将面临较大的压力。
不幸的是，上周五收盘后，有关证监会进一步收紧杠杆资金来源，禁止券商代销伞形信托的消息引起了市场高度关注。从最新的监管信息来看，降低杠杆水平、查处各种违规行为是当前证监会工作的重点。这必然会对券商股乃至整个A股市场的走势产生较大的压力，毕竟当前证券市场的反弹逻辑之一就是加杠杆，券商业绩提升的逻辑之一就是加杠杆后的融资融券余额增多所带来的收益增多。所以，此口收紧，也就意味着反弹逻辑、券商业绩提升均减弱。
如果再考虑到本周24家新股发行所带来的巨大现金流的压力等因素，短线甚至包括春节前后的资金面压力将是沉重的。而驱动证券市场短线走势的核心就是资金面宽松与否，所以，随着资金面收紧，A股的走势随之收紧，上证指数在本周将挑战3000点的支撑。
均衡点位或将下移
在此背景下，中短线A股市场的走势需要重新评判，原先的判断是上证指数在3000点上方会有所企稳，主要逻辑就是春节临近，相关各方的政策口子不会收得过紧，所以，资金与筹码可能会在3000点一线达成一个均衡。但就目前的诸多因素来看，均衡点可能会下降。不仅仅是降杠杆，而且还因为新股发行节奏有提速的态势。不仅仅是本周的24家新股，而且还有媒体关于投行要求相关待发行企业抓紧时间补2014年报，意味着原先市场预期的有个短暂的休息窗口已关闭，每月一波、且力度较大的IPO有望贯穿2014年。
既如此，短线A股市场先挑战3000点支撑，甚至不排除因为部分产业股、有色金属、工程机械股等品种重回2014年行情启动的原地等因素，春节前后考验2900点甚至更低点位支撑的可能性。
降低仓位和操作频率
正因为如此，在操作中，建议投资者宜谨慎，毕竟目前A股不处于均衡区域，而均衡区域往往会出现结构性机会。但如果是寻找向下支撑，那么结构性机会就很少。既如此，在操作中，建议投资降低仓位，降低操作频率。同时，密切关注保险股等大市值品种的动向。
另外，如果新兴产业股急跌，则可以跟踪互联网平台的相关产业股，包括互联网医疗、互联网广告、互联网金融等诸多优质成长股品种。另外，对医疗器械、医疗服务等品种也可适量跟踪。（.上.证）