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三六五网:互联网金融重构盈利模式
互联网金融重构盈利模式:传统的购房流程房地产开发商、消费者和银行是三角关系,银行贷款给开发商,开发商将房子卖给消费者,消费者向银行申请购房贷款。互联网金融的出现改变了这一流程。三六五网旗下互联网金融平台安居贷(www.anjd.com)于2014年12月上线试运行,截至目前已分别推出了为房地产开发商融资的“房开贷”和为消费者购房融资的“新居贷”;同时,公司作为新房电商平台,也可以直接售房给消费者。新的购房流程成为“开发商、三六五网、消费者”线性的关联关系。在提供金融服务方面,三六五网相比传统银行的的优势在于o2o构建支付场景并且形成可控闭环。三六五网凭借金融服务提前锁定优质房源,盈利模式也由之前的网站广告进化为互联网金融平台服务费、新房电商收益以及精准营销广告收入。
基于用户行为的大数据积累是公司的重要竞争力:通过分析线上用户行为数据可以判断楼盘的销售前景、帮助公司判断线下房源是否优质,优质房源带来用户流量。公司在定增预案中提到“技术支撑平台通过对线上用户与在线客服沟通的信息以及用户访问网站的时间、浏览的时间和内容、评论或者分享的内容等行为数据、位置数据等大量信息进行深度挖掘和分析,以准确获取用户的消费偏好、购买意向等信息,帮助线上服务平台更完整地理解客户需求,进而为其提供更具个性化的线下服务,是o2o生态不可缺少的重要组成部分。”n 365装修宝百城战略启动:2013 年我国家居市场线下规模1.8 万亿,而线上规模为700 亿元,占比仅约3.9%。家居网络服务商具有巨大的市场发展空间。365装修宝是一种较为新型的“线上实时交流+线下装修服务”家装O2O 交易模式。2014 年10 月份,365 装修宝合肥分站率先在PC 端(www.365zxb.com)和移动端正式上线。借助合肥三六五网站、合肥论坛等线上平台的流量优势,365 装修宝合肥分站已成为该区域具有较大影响的家装平台。此后,公司又迅速在其他三六五网站布局城市筹措建立装修宝分站。截至2014 年12 月,公司已经建立了合肥、苏州、无锡、常州、杭州、西安等6 个直营分站,业务范围已从合肥扩张至全国几十个城市。365 装修宝上线之后,用户规模快速提升,短短两个月6 个直营分站已经吸引了近2,700 名设计师、140 家装饰公司以及340 家建材供应商的入驻。截至2014年底,装修宝平台服务有效客户数累计达到5,000 户,资金托管用户将近1,200 户。
业绩快报显示公司2014年收入4.76亿元、归属母公司净利润1.51亿元,分别同比增长26.44%、31.58%:根据计算,公司2014 年Q4 营收14861 万元,同比增长24.75%;归属母公司净利润3315.36 万元,同比增长达57.40%,盈利能力有提升迹象。
盈利预测与投资评级:我们预测公司2015年、2016年收入分别为6.86亿元、8.92亿元,同比增长分别为44%和30%;归属于母公司的净利润分别为2.13亿元和2.78亿元,同比增长分别为41%和31%,eps分别为2.65元和3.46元,对应pe为46.9和35.9,继续给予“买入”评级。
风险提示:房地产行业大幅波动风险、新业务拓展进度低于预期(国海证券孔令峰,张广荣)
渝三峡：凤凰涅槃 打造氰化物产业链
有机氰化物产业链是未来盈利主角：正在建设的天然气制氢氰酸和甘氨酸项目2007年投产后，2008年将一举超越油漆业务，成为盈利的主要来源，而且公司陆续实施有机氰化物产业链的延伸，可以预见有机氰化物产业链成为未来盈利主角，渝三峡将成为拥有核心知识产权的精细化工公司。
草甘膦在中国的大发展拉动甘氨酸需求：国内农药企业再次掀起草甘膦扩产热潮，保守估计，2008年我国的草甘膦产能将达到44万吨。我国采用甘氨酸法生产草甘膦的产能占90％，2006年甘氨酸消费量为17万吨，估计2010年消费量大约为49万吨，发展空间广阔。
发展氰化物产业链的壁垒高：天然气资源和有机氰化物产业链技术无法得兼，使得其他企业在此领域和公司竞争。
2008年业绩爆发式增长：天然气氢氰酸法制甘氨酸较氯乙酸氨解法制甘氨酸，成本要低50％以上，成本优势明显，有可能重演当年靛蓝市场的历史。我们估计2008年新建装置能够达到70％的负荷，2009年达产。同时享受两免三减半税收优惠，公司2008年以后的业绩将出现爆发式增长。
成为拥有核心技术的精细化工公司，估值理应提升：我们预计07年每股收益0.12元，08年将达0.59元，09年为0.89元。公司将成为拥有氢氰酸核心技术的精细化工公司，我们认为其估值理应提升，我们将公司评级从优势－1提高到最优－2，按照2008年25倍市盈率，12个月目标价15元，建议买入。(光大证券刘军)
世联行:线上线下齐发力
再融资成功获批,与搜房合作空间值得期待:
公非公开发行股票申请通过证监会审核。此次再融资的发行将充实公司的资金实力,增强公司多渠道融资的能力,极大的助力公司的转型发展。此外定增方华居天下的避免同业竞争承诺也打开了公司与搜房在金融业务方面进行整合的可能性。结合搜房网的平台优势,未来合作一旦落实,将大大促进公司金融服务业务方面的发展。
代理销售收入逆市增长,金融服务业务发展迅猛:2014年业绩快报显示,公司实现营业总收入33.1亿元,实现归属于母公司净利润3.95亿元,同比增长24.09%。业绩表现良好的主要原因是:1、代理销售额逆市增长;2、家圆云贷业务规模增长超预期,前3季度贷款规模达10.5亿元,收入增幅达209%,金融资管业务收入占比攀升至17%。
持续并购实现外延式增长:12月公司宣布以5375万元收购青岛荣置地代理公司51%股权。此次并购将确立公司在青岛代理市场的统治地位,为未来构建房地产生态服务链打下坚实基础。在轻资产收购方面已经摸索出一条可持续的模式,同时随着再融资发行将为公司进一步的并购提供资金支持,预计未来公司仍将在外延扩张上有所作为。
祥云战略稳步推进,金融服务布局加速:祥云战略转型进展顺利,移动互联产品房联保三季度营业达2000万,同时房联宝宝P2P网贷平台内测版本已于1月进入试运行阶段,云端服务再添一环,公司互联网金融服务与代理业务及小贷业务之间的协同效应值得期待。
投资评级与盈利预测:公司代理销售业务优势明显,未来市占率有望继续提升;面对行业变局,公司战略明确,转型步伐坚决,与搜房的合作有望实现强强联合,互联网金融领域进展值得期待。业绩方面,我们维持15-16年EPS分别为0.64元和0.83元,维持“买入”评级,予以6个月目标价26元。(中信建投苏雪晶)
东易日盛:增加客户粘性和入口价值,打开生活金融想象空间
汇付天下:金融支付平台领军企业,交易规模逾万亿付天下成立于2006年7月,核心团队由中国金融行业资深管理人士组成,13年交易规模逾万亿,市场占有率位于行业前三,客户与合作伙伴数以万计。其总部在上海,并在全国30多个城市设有分公司。
易日升金融:结合股东双方优点,以家居为入口提供金融服务公司在家装市场耕耘多年,深知家装客户的消费信贷需求;而汇付天下的金融支付平台拥有众多借贷资源,金融服务能力出众。易日升金融结合了股东双方的优势,将以家居为入口,为注重品质生活和积极生活态度的年轻群体提供生活金融服务。
生活金融1.0产品:“零利率”“1小时放款”,意在增加家装入口黏性易日升在当日发布了“生活金融1.0”产品。产品规划中透露出该产品的特点最吸引人的是1小时放款和零利率这样的杀手锏。目前众多企业纷纷涌向家装电商的蓝海市场,各自的思路互不相同、但都旨在抢夺家装这一关键入口。这款产品通过零利率增加了客户对公司家装这一入口的黏性,易日升金融也将获得客户数据,为之后的家居、婚庆、旅游、教育等生活金融提供了数据和流量。
投资建议易日升金融的成立为公司抢夺家装入口提供了重要的差异化优势,也打开了未来在生活金融的巨大想象空间。暂维持2014-16年的EPS为1.02、1.22、1.47元,维持“买入”评级。
风险提示房地产投资持续下行对其传统主业的不利影响;速美业务进展慢于预期。(广发证券唐笑)
梅泰诺:否极泰来,扫清短期障碍
1、定增撤销看似利空,实则为公司后续发展扫清短期障碍
2、大股东减持全部为员工持股计划输血,应做利好解读
3、双主线经营思路明确
4、否极泰来,中长期继续看好,维持“强烈推荐-A”此次定增撤销以及大股东减持事件,表面看似利空,实则是为公司后续融资、并购及新业务发展扫清了障碍,站在中长期角度,更有利于公司战略的迅速落地。此次我们对此次公告的解读为:否极泰来,中期利好。
由于2014年第四季度股权激励费用及财务费用较高,我们下修了14年盈利预测,不考虑新业务贡献的情况下,保守预计2014-2016年EPS分别为0.38/0.58/0.79元。我们看好公司的双主线业务战略,以及后续借助外延并购对新业务产生的协同发展和业绩弹性。短期若因市场误读导致股价出现调整,将是很好的建仓机会,维持“强烈推荐-A”,目标价30元。(招商证券周炎,王林,罗聪)
农发种业：15年公司将面临三大拐点
国企改革先锋，激励机制灵活
公司是中农发集团下属企业国企改革的排头兵。公司的股权激励机制在央企中是领先的。1)子公司高管均持有子公司的股权，经营积极性高。随着未来公司业务架构的成熟，这些子公司的少数股东权益还有望以换股的形式变成对上市公司的直接持股。2)通过让母公司高管参与河南颖泰的定增募资实现了对管理层公司的持股激励。管理层及股东利益的一致性，将有利于公司经营效率的提高。
农垦改革催化集团内土地资源整合预期
农垦系统企业普遍运营效率偏低，管理机制有待进一步市场化。 中央一号文件里首次明确提出要推进农垦体制改革。农垦改革的推进必将催化土地资源整合预期。大股东中农发集团旗下拥有 400 多万亩土地，其中耕地面积超过 58 万亩。农发种业作为集团内农资板块的唯一上市平台，未来不排除将集团内土地资源注入上市公司可能性。
以兼并收购为手段，进行战略转型与升级
2011 年起，公司先后收购及设立了 9 家种业公司及 1 家农药企业，业务涵盖了玉米、水稻、小麦、甘蔗、马铃薯、棉花和油菜等多种农作物种子(苗)以及农药原料药。预计未来 2-3 年，公司仍将延续这几年的外延式扩张方式，向实现农资一体化服务平台的战略目标迈进。
投资建议： 假设公司对河南颖泰的收购在 2015 年上半年完成， 7 月份开始并表。我们预计公司 2014 年-2016 年的净利润分别为 1.05 亿、1.47 亿、1.9 亿，同比增长 145.3%、40.66%、28.86%，最大摊薄后的EPS 0.29、 0.35、 0.46 元。 鉴于公司未来持续进行产业整合预期，给予更高估值溢价，6 个月目标价为 20 元，首次给予“买入-A” 的投资评级。
风险提示：收购进展放缓；收购标的业绩不达预期；（安信证券）
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