SUV销量爆发 轿车皮卡仍低迷

　　产销快报显示，1月长城汽车[微博]实现销量8.8万辆，同比增长26.5%，环比增长14.2%，创历史新高。其中SUV销售7万辆，同比增长69.2%，环比增长14.2%。分车型看，H5和M系列同比有所下滑，但作为战略重点的H1、H2和H6增长可观。中信证券的研报显示，H1一月实现销售7542辆，环比增长8.0%，H2当月销售1.5万辆，环比增长24%，H6在一月的销量环比也增长了15.1%，同比增长达到24%。

　　另外新上市的H9一月销售 3066 辆，环比增长 7.3%。中信证券研报中称，调研结果显示H9的关注度较高，已经积累了部分潜在客户，预计未来单月销量可达4000辆以上。

　　多家研报均表示，根据销售终端调研，长城部分车型仍有供不应求的现象。宏源证券的研报显示，个别4S店的H1、H2和H6三个主力车型已经消化至0库存，其中H2虽然产量供给增加，但等车仍然要超过1个月。

　　轿车和皮卡的销量虽然环比有所改善，但同比仍然大幅下滑，例如交车销量7504辆，同比下滑55%，皮卡销售1.06万辆，同比下滑8.7%。交银国际认为，轿车销量下滑与公司战略进一步向SUV转型有关，而皮卡受制于出口低迷，短期内难有改善。

　　产量稳定增长 新车投放周期到来

　　产销快报显示，1月整体产量也创历史新高。中信证券认为，天津生产基地是主要产量增长来源，一工厂为H6生产线，二工厂是H2、H6和轿车C50同时生产，每天两班生产，每班生产时间为10-11小时。天津基地测算之后的年化产能利用率也达到128%，足以保障销量的快速增长。

　　交银国际认为，1 月份产能利用率出现不同程度反弹。保定工厂为 147%，较去年同期的 116%有一定改善，天津一工厂

　　120%，与去年持平。天津二工厂从去年同期的97%增长到140%。

　　另外，公司从去年下半年至今进入新的一轮产品投放周期。券商普遍认为，H8和Coupe C将成为今年销量增长点。宏源证券认为，H8会在三四月份上市，年中CoupeC将上市，下半年H6和H2的改款车型也将上市，相比去年三季度之前只有一款H6主力车型在售，今年销量预期增长空间显著。

　　中信证券则认为，2014年三季度是公司业绩和销量的低点，随着各种车型相继投放市场，长城汽车进入新一轮产品投放和盈利增长周期，2015年各个季度销量将环比持续提升，盈利重回环比上升周期。

　　平安证券[微博]研报认为，2015 年长城汽车销量将同比增长53.2%，达到112 万台，全年利润增量全部来自SUV。利润增量构成按照贡献比重依次为H2、H9、H6和COUPE C。

　　多家券商认为长城汽车的目标价为60元，给出“买入”评级，但在EPS上有所分歧。中信证券维持了2015年4.18元的EPS预测；海通证券则将2015年EPS上调至4.60元；宏源证券在将目标价上调至60元后，也将2015年EPS上调至4.66元。宏源证券认为如果考虑H8和CoupeC等车型的增量贡献，2015年可实现150亿元利润，EPS接近5元。另外，平安证券给出了“强烈推荐”评级，目标价为65元。国泰君安则给出了55元的目标价。

　　截至中午收盘，长城汽车上涨6.66%，至48.99元。(新浪财经 罗丹阳 发自北京)