区域性医药流通龙头(全国商业排名第 7位),江苏、安徽、福建市场占比较大。1)区域性医药流通企业发展机遇较大,首先是目前药品招标及配送均以省为单位,使得全国性医药流通企业优势下降。其次是区域性医药流通企业在本地医院开发、回款快、配送及时、沟通药事委员会等方面优势明显;2 )联合博姿本次战略进入,主要是看中公司在江苏、安徽、福建占有较高的市场份额。后续可能在对医疗机构创新模式、批发创新业务模式等方向进行改革。
战略引进联合博姿后,公司可分享优质资源。1 )联合博姿两大核心业务为保健美容零售,以及医药批发分销,拥有 12800 多家门店,340 多个医药批发分销配送中心。药品配送是联合博姿的核心业务,在欧洲负责了几大药企如礼来、辉瑞、阿斯利康等企业的药品全权代理配送。从销售额来看,在美国处方药销售排名前十药品在欧洲地区均为联合博姿负责配送; 2 )联合博姿通过本次定增持有南京医药 12%的股权,作为战略投资者其股票将锁定 3 年,我们判断对公司业务的培养将是其重点。联合博姿将给南京医药带来全球化的配送网络、专科药配送、医药电商经验等资源。若将国外优秀专科药放在南京医药的配送网络进行配送,将提升公司毛利率。
联合博姿与中资企业合作经验丰富。 联合博姿与广州医药已经进行了成功合作,使广药在与国际药品供应商关系、公司组织、现金流方面有很大改进。同时帮助广药旗下的健民药店创新经营方式,并共同组建国际化的专业零售团队。我们认为联合博姿与中资企业的丰富经验可以复制,预计对南京医药的影响将主要体现在运行系统、预算、财务管理、物流管理等。
盈利预测及投资建议。 预计 2014-2016 年摊薄后 EPS 分别为 0.17 元、 0.22 元、0.32 元(原预测摊薄后为 0.08 元、0.22 元、0.40 元),对应市盈率为 47 倍、37 倍、 26 倍。我们认为:随着定向增发的完成后,公司业绩拐点向上非常明朗,且定增资金对降低公司财务费用的作用将显现,给予 50 倍估值较为合理,对应目标价为 11 元/ 股,维持“买入”评级。
风险提示:政策风险;流动资金不足风险
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上海证券:医药行业现布局良机
智慧医疗开启医疗行业大数据时代
智慧医疗(也被称为移动医疗、互联网医疗等)融合了传统医疗产业和移动互联网行业,是一个移动互联网颠覆传统行业的典型案例,其整合了线上、 线下两方面的优势,是 O2O(Online to Offline)整合出的一个特殊产业。我们认为,智慧医疗主要有五大入口,分别为医院入口、医生入口、患者入口、医药入口和健康管理入口。
2014 年开启互联网医疗元年
《2015 中国互联网医疗发展报告》 认为, 互联网医疗市场主要有四大驱动力: 1) 国家政策利好; 2) 技术相关因素推动; 3) 社会环境及自然环境的变化; 4) BAT 等重量级选手参与及资本的推动。 中国互联网医疗投资金额 TOP4 领域为基因检测、医药电商、可穿戴设备、移动医疗应用,其中发生在可穿戴设备领域的投融资行为最多。
2014 年 1-12 月医药行业收入、利润增速平稳
2014 年 1-12 月, 医药行业实现收入 20592.93 亿元,同比增长 18%;实现利润 2071.67 亿元,同比增长 17.76%。 2014 年医药行业收入、利润增速符合我们年中的判断。 展望 2015 年, 我们认为 2015 年医药行业收入、利润增速将稍快于 2014 年,预计在 15-18%之间。
医药板块估值溢价率明显下降
经过近两个月的调整,医药板块的绝对估值已经下降到 38 倍左右,相对沪深 300 的溢价率下降到 2 倍。我们认为,无论从绝对估值角度还是溢价率角度,健康产业已逐渐显现布局良机。
投资建议
未来十二个月内, 维持医药行业“增持” 评级
我们建议从两条投资主线出发,关注: 1) 互联网医疗概念企业,如迪安诊断、太安堂; 2)医疗服务企业,如恒康医疗、通策医疗。(上海证券)
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