国泰君安：降准加速行情分化 推荐中盘蓝筹和成长性行业
　　昨晚央行宣布降准50个基点，引发市场关注。降准是否会改变开年以来大盘震荡整理的趋势？后续A股市场该如何操作？
　　【降准符合预期，加速行情分化】
　　油价下跌和美元指数的上涨持续加强国内的通缩预期，使2015年经济的开局承受压力。近期公布的PMI指数跌破荣枯线，使压力进一步确认。外汇占款收窄和热钱外流，使节前资金面偏向紧张。在我们之前报告《大分化：存量博弈取代增量入市》（2月1日）中，认为降准甚至进一步的降息都是应该有的对冲操作方案。2月5日央行降准符合我们和市场主流的预期。此次降准为市场带来的增量利好非常有限,反而为进一步的调控操作增加了新的不确定性，并确认了资金外流的趋势性方向。在央行马骏的表达中，我们也观察到央行对于货币创造机制转变的确认。这显示流动性最充裕的时代正在过去。我们认为市场不会因此而变得更加乐观，重申“大分化”的策略判断。投资者可以利用降准的机会调控仓位和结构，迎接加速分化的行情。市场趋势性机会的到来需要等待基本面真正启稳或是更明确的连续放松政策的到来。我们认为这个时点最快在二季度中后期，或者在三季度初。
　　【降准推升市场风险偏好】
　　降准可能显示接下来的信贷和财政政策进一步积极化，推升市场风险偏好。A股市场在大分化格局下更像朝着2013年模式的回归，而不像2014年格局延续。无风险利率在热钱的挤压下短期难于进一步回落。如果降准意味着对稳增长的方向更加重视，那么信贷和财政政策将会进一步积极。信贷放量也将挤压市场的无风险利率。但是在积极的稳增长政策下，市场的风险偏好会进一步上升。市场当前的放松格局与13年7月钱荒之后的稳定政策相似，可能会加速大分化格局。市场大分化的特征将进一步加强。唯一不确定的是这种变化是以多快的速度被市场所接受。
　　【推荐中盘蓝筹和成长性行业，趁机参与大分化行情】
　　降准将使短期资金面有所改善，但由于市场已经对于此类预期相对充分，我们认为反而是投资者调整结构的较好机会。此次放松对涉农金融机构明显倾斜，农业板块和农业机械板块也将因此而受益。我们推荐在大分化格局下受益的中盘蓝筹（医药、大众食品、黑电、轻工）与成长股（TMT、环保、新材料）在存量博弈下，与改革相关的主题将得到较多的关注，我们近期首推黄金水道（长江经济带）主题，并维持前期国企改革、体育、核电的主题投资机会推荐。(国泰君安)

　　机构三路径布局改革牛 挖掘年内涨两倍股票
　　国企改革是下一个大金矿，可以挖掘出年内涨一两倍的股票。上海一位私募基金经理总经理向记者透露，他们近期潜伏了一批国企改革预期强烈的概念股，这将是今年的长线投资品种。
　　记者采访公募、保险、私募等多位机构投资了解到，发现机构潜伏国企改革主题的方式主要分为三种：一种是同一国资平台下同类资产的重组整合，其隐含的是借壳机会；第二种是关注国有企业资产证券化率，带来的资产注入机会，还有一种则是寻觅混改的投资机会。
　　同一平台同类资产整合
　　同一个地方国资平台旗下有多家上市公司，公司间或与大股东之间存在同业竞争，资产存在整合可能。西域投资有限公司董事长周水江举例，武汉中商(000785.SZ)、鄂武商A(000501.SZ)、中百集团(000759.SZ)都属于武汉国资委旗下的百货资产，这些企业需按照市场化的方向解决同业竞争问题。
　　周水江关注武汉地区的三家国有商业股，主要是基于国企改革带来的资产重组整合预期。
　　据武汉媒体报道，2014年9月22日，武汉国资委在武汉市政协常委会首次披露国企改革顶层设计，其透露竞争类的国企，例如武商等，将全面推进混合所有制改造，采取国有相对控股、参股形式持股。
　　资料显示，将全面推进混合所有制的武商系旗下上市公司主要有鄂武商A、武汉中商、中百集团等。武汉国资(通过武商联等)对上述三家公司的控股比例分别为36%、30%和42%。
　　鄂武商A主营购物中心、百货，现金流和成长最好，盈利能力强；中百集团主营超市，区域网店最多，净利率在低位；武汉中商质地一般，市值小，具备壳资源价值，不排除被借壳的可能。周水江称，其看好武汉国资改革给这三家国有商业股带来的重组机会，尤其看好武汉中商。
　　记者翻阅相关上市公司公告，发现在2014年7月22日，鄂武商A、中百集团和武汉中商三家公司同时公告称，武商联对三公司的同业竞争做出承诺，将在条件成熟时，按市场规则择机逐步对三家上市公司进行资产重组。
　　该公告指出，武商联争取在5年之内，采取多种方式，优化业态和资源配置，通过整合逐步解决上市公司之间的业态交叉竞争状态。
　　事实上，同一平台同业竞争带来的机会，市场中已有类似成功案例可供借鉴。
　　颇具代表性的案例是重庆国资委整合旗下的三家企业太极集团(600129.SH)、桐君阁(000591.SZ)和西南药业(600666.SH)，这三家上市公司均属于太极集团有限公司旗下的医药制造类企业。
　　2014年4月25日，西南药业开始停牌策划重大资产重组。根据公告，太极集团出售西南药业部分股权并购回其全部资产。壳资源西南药业注入的资产为奥瑞德100%股权，奥瑞德主要从事蓝宝石晶体材料和单晶炉设备的生产和销售。
　　另外一家医药类上市公司桐君阁正在推行重大资产重组，交易重组方中节能太阳能科技股份有限公司是一家集太阳能发电运营、太阳能电池组件制造销售的新能源企业。
　　已有不少私募基金近期专注于挖掘地方国资平台下存在同业资产整合的标的。
　　国企改革是一个值得挖掘的大金矿，但选择投资标的时要转变思路，越是增长乏力的公司，改制的动力就越大。上海一位私募基金总经理透露，他们近期也已潜伏多只基本面比较差、存在借壳预期的标的。
　　挖掘资产注入型标的
　　地方两会都对国企资产证券化率提出了要求，这代表着有不少国有资产会注入到上市公司平台。深圳一位管理着几十亿资金的私募基金经理总经理林峰(化名)表示。
　　其近期关注的标的之一是东方宾馆(000524.SZ)，其控股股东岭南集团是广州市国资委旗下定位大旅游产业链的综合性旅游平台。而东方宾馆为集团唯一上市平台。
　　东方宾馆所处的行业整体低迷，收入和利润近年均在下滑。林峰说，岭南集团旗下有旅行社广之旅、旅游客运广骏汽车等，这两项资产与东方宾馆的业务有一定的协同性。
　　引起林峰关注的细节是，岭南集团旗下广之旅原总经理陈白羽女士调任东方宾馆总经理，而岭南集团副董事长、总经理兼东方宾馆董事长张竹筠先生接任广之旅董事长。
　　记者注意到，广之旅新任董事长张竹筠在1月14日接受媒体采访时公开表示，广之旅将加快并购重组、整合发展和全国布局步伐，并采取并购、控股和合作经营等多元化手段，加快区域扩张发展，通过行业并购走出华南。
　　东方宾馆是岭南集团旗下唯一上市平台，在国企改革和岭南集团存在提高资产证券化率需求的背景下，东方宾馆有望明确受益。林峰预计。
　　沿着挖掘东方宾馆的思路，林峰同样关注地处广州的另外一家上市公司广百股份(002187.SZ)。
　　广百集团的资产拥有物流仓储(储运公司)、地产开发(广百地产、广百臵业等)、贸易批发(广百汽贸、拍卖行)等多业务资源，而广百股份是广百集团旗下唯一上市平台，存在资产注入预期。林峰表示。
　　记者采访了解到，机构对广州市国企改革预期的热度较高。这是源于近期广州国企改革进度加快。2014年12月，广州友谊公告向控股股东增发收购越秀金控100%股权，2015年1月，白云山定增同时推员工持股计划。
　　除关注集团资产证券化的方向外，也有私募关注国有资产调整整合的机会，代表性案例是郑煤机(601717.SH)。
　　1月28日，郑煤机公告称，河南省政府国资委拟对省属机械装备制造业板块的国有资产进行调整整合，组建省属机械装备投资集团有限公司，将郑州煤矿机械集团股份有限公司的国有股权纳入其中。
　　集团将郑煤机相关国有股权划转后，郑煤机就成为省机械装备投资集团的核心资本运作平台。一位近期潜伏其中的私募投资经理认为，省机械装备投资集团拥有郑煤机股份后，未来可以通过协议转让或大宗交易的方式转让一部分股权，以引进战略投资者。
　　此外，郑煤机还存在并购转型的预期。
　　公司账面持有现金以及现金投资品30多亿，而郑煤机在2014年半年报中也提到并购转型进展：对工业自动化装备制造、LNG及其装备、煤矿及煤机设备等三个主要领域进行深入调研并洽谈合作。前述私募投资经理说，这代表着公司可能通过并购进入到高端制造业领域。
　　混改：国企+PE模式
　　还有一些机构的布局思路是循着混合所有制改革思路寻找投资标的。
　　其中，国企+PE模式颇受关注。在业内看来，这一模式可避免国有资产流失，又可发挥PE资本运作优势。上海一位管理着几十亿规模的私募机构董事总经理李春(化名)表示，其潜伏思路是寻找国有控股比例较高、盘子较小、可能会进行混合所有制改革的标的。
　　例如珠江钢琴(002678.SZ)国资控股的比例超过80%，如果推行国企改制，它将是文化传媒第一股。李春表示，此外其流通盘很小，只有20亿市值。
　　华南一位私募基金也同样在关注珠江钢琴。珠江钢琴属于典型的一股独大，肯定会通过引入战略投资者的方式进行改革。这位私募透露，有不少PE机构都在接触珠江钢琴的管理层，希望通过定增等方式入股。
　　不过，保险、公募等机构在寻找混改标的时更偏爱上海地区的本地股。
　　上海的激励机制会走得比较靠前，上海建工(600170.SH)、张江高科(600895.SH)、外高桥(600648.SH)等不仅有国企改革预期，还有迪士尼概念等。深圳一位公募基金经理介绍。
　　不过也有机构认为，混改带来的投资空间并不如资产整合、资产证券化大。
　　混改会引入战略投资者，给高管一些股份，但估计不会给特别多。上海一位保险资管投资经理认为，激励机制改革会带来国有企业绩效提升，但其空间不是特别大。
　　与此相比，他认为，同一国资平台下的资产整合、大集团小公司的资产注入，给资本市场带来更大的想象空间。(.21.世.纪.经.济.报.道 .卢.远.香)

　　真成长股不怕调整 26股坐等风来
　　去年7月至今，A股暴涨逾五成，各种猪被吹上了天，就连大象也飘了起来。喧嚣的牛市近期终于放慢了步伐，市场开始重拾对成长股的认知和价值判断。大家都在期待风吹向成长股，但从历史经验来看，成长股更多的时候是无风自动。

　　中小创股稳定增长
　　目前，两市2600多家上市公司中，已有超过7成公司公布了2014年业绩报告（含预告、快报、年报）据记者统计数据发现，在已公布2014年业绩的1800多家上市公司中，超过六成公司2014年净利润较上年实现增长（取业绩报告增幅高低点中位数），A股上市公司整体业绩情况还算不错。
　　但A股不少伪成长股短期无法证伪，仅一年的业绩改善并不能代表什么，因此，连续三年实现业绩稳定增长的真成长股才更难能可贵。据证券时报数据部统计，历数近2年（2012-2013年）年报及2014年年报预告，A股只有区区387股（剔除未出2014年业绩预告的753家上市公司）实现了连续3年净利润增长。
　　分行业看，在上述387股中，医药股以54只的绝对数量傲视所有行业，是当之无愧的成长股集中营；计算机以42股紧随其后，为新兴产业扳回一城；此外，化工34股、电气设备27股、机械设备24股、传媒22股，传统行业与新兴成长平分秋色。需要提及的是，这387股中，有284股出自中小板及创业板，占比超过7成，中小创股稳定增长能力可见一斑。
　　26股坐等风来
　　可惜，成也萧何败也萧何。白马成长股因为其业绩的高度确定性和三高问题（股价高、市值高、估值高），在过去的半年多时间内，反而成为市场风格切换的牺牲品。
据记者统计发现，在上述387只连续3年净利润增长的上市公司中，共有杰瑞股份(002353)、奥飞动漫(002292)、大华股份(002236)、蓝色光标(300058)等26股在去年7月至今的牛市行情中逆市下跌，而且，它们当中大部分公司都是各自细分行业的龙头。
　　以蓝色光标为例，该股去年7月至今一直在20-28元的箱体内波动，市场各方一直在等待业绩高增长兑现。从实际数据来看，该股最近3年的净利润同比增幅分别为94.64%、86.30%、62.50%（2014年业绩预告为55%-70%，取中位数），虽然净利润增幅逐年下降，但高增长态势并未改变。瑞银证券最新的公司研报就明确提出，内生及外延扩张推动蓝色光标业绩高增长，重申“买入”评级。
　　有机构指出，由于白马成长股之前市值较大、估值较高导致2014年大部分出现下跌，随着2014年业绩兑现以及股价下跌，大部分白马成长股出现了较好的投资价值。上海证券分析师王芬表示，前期逐步入市的资金将从“增量”转化为“存量”，2月A股市场仍以调整为主，市场风格将再度回归成长为主的中小票。
　　周三晚间，央行宣布降准，不少市场分析认为这对银行等蓝筹股为利好，而对中小创成长股相对不利。不过，真成长股不怕调整，终究会在股价上体现出来。(.证.券.时.报)