增发方案起到激励作用，彰显管理层对公司的长期信心。公司此次增发面向的是公司7位高管(覆盖了负责市场和财务的两个董事、技术总监以及四大事业部负责人)和一个战略投资者，增发主要用于公司PCB和IC载板业务的扩张，为公司未来几年的发展提供了巨大的资金支持。此次对高管的增发可谓在一定程度上将各方利益绑定在一起，增发后三年的利得将直接体现在股价表现上，彰显出管理层对公司未来成长的信心，起到了极大的激励作用，有利于公司的长期成长，预计此次增发将在春节前后完成实施。

　　短期看宜兴厂和IC载板拐点已经显现，带来巨大的业绩弹性。目前，宜兴厂的小批量业务的收入已经超过广州本部，单月贡献盈利也已超百万，上升趋势已经形成，预计二季度月产能将能爬坡至1.5万平米；IC载板业务目前已经开始小批量供货，良率和客户反馈情况良好，年底有望达到盈亏平衡点。15年宜兴厂由亏转盈以及IC载板的大幅度减亏将带来近亿元的利润增量；同时在刚挠板和军品等业务强劲需求的带动下，广州工厂原有业务也将有望实现30%的增长。

　　长期看公司整体布局顺应行业发展趋势，业务增长点十分清晰。公司较早布局中高端PCB小批量板、IC载板，顺应了行业未来的发展方向。前期宜兴厂和IC载板项目的高投入给公司业绩造成了很大压力，目前这两块业务盈利状况都在大幅改善，未来将依次开始大幅贡献利润；此外公司还有外延收购的预期，协同效应值得期待。总体来讲，我们认为公司业绩增长的束缚正在慢慢消除，未来几年业务的增长点十分清晰，高投入转化为高产出的确定性很强。

　　新业务迎来更大成长空间，市值有望再上台阶。从未来产能和利润空间考虑，宜兴厂未来两年大概率达到满产5万平米/月、年产值15-18亿的水平，体量基本与整个广州工厂相当。IC载板方面，15年年底有望达到5000平米/月的盈亏平衡点，按照这个节奏16年将实现1万平米/月的达产，达产后年产值也将有5个亿。宜兴厂和IC载板达到满产状态后，公司还将继续扩大产能，可以预见到3个亿的利润空间，拐点增量十分明显。总体上看宜兴厂、IC 载板和大硅片等新业务带来更大的成长空间，未来两到三年有5个亿的利润空间，如果给予相对较为保守的30倍估值，未来市值空间可看到150亿。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2014-2016 年营收分别为16.85 /26.26 /34.62 亿元，归属母公司净利润分别为1.48 /2.58 /3.50 亿元，对应EPS 分别为0.66 /1.04 /1.41元(15和16年为增发摊薄后)。目前整个PCB板块市盈率为49倍，公司作为PCB样板子领域的龙头，同时积极布局到新的领域，成长确定性强，理应获得一定的估值溢价。我们认为给予公司15年与PCB板块整体相当的估值，仍然具有足够的安全边际，由此我们调高目标价至50元，维持“买入”评级。