上周市场权重股出现回落，中小盘股维持高位震荡。沪深300指数下跌3.85%，上证综指下跌4.21%，深综指上涨0.15%，中小板指数下跌0.16%，创业板指数下跌0.98%。申万一级行业板块指数，纺织服装、商业贸易和钢铁行业涨幅居前，分别上涨2.56%、2.42%和1.57%，银行、非银金融和采掘行业跌幅居前，分别下跌6.92%、6.54%和3.84%，医药生物板块下跌0.78%。

　　子行业方面，化学制剂上涨0.32%，医疗服务下跌0.13%，医疗器械下跌0.42 %，生物制品下跌1.24 %，中药下跌1.27 %，医药商业下的跌2.19%。

　　个股方面，誉衡药业本周上涨19.16%，翰宇药业、瑞康医药和江中药业等涨幅居前，迪安诊断、仟源药业、紫光古汉和中国医药等跌幅居前。

　　卫计委：进一步改善医疗服务行动计划。国家卫计委28 日公布进一步改善医疗服务行动计划，提出在2015 年至2017 年三年内，从构建温馨就诊环境、推进预约诊疗服务等方面入手，加强医疗管理，改善服务流程，方便群众就医。

　　行业数据变化。本周中国成都中药材价格指数为147.26，环比上涨0.77%；2014 年12 月，维生素B1 出口价格上涨为24.59美元/kg，维生素B2 出口价格上涨为32.70 美元/kg。维生素A 出口价格下降为23.74 美元/kg，维生素B6 出口价格下降为22.32美元/kg，维生素C 出口价格下降为3501.89 美元/吨，维生素E出口价格下降为8.24 美元/kg，D或DL-泛酸出口价格下降为10.98美元/吨，地塞米松出口价格下降为1347.43 美元/kg，2015 年1月27 日，国内国产维生素D3 均价维持在147 元/kg；2014 年1-12月，医药制造业主营收入累计为2.33 万亿元，同比增长12.94%，利润总额累计达2322 亿元，同比增长12.09%，其中12 月当月实现主营收入2460 亿元，同比增长14.2%，利润总额306 亿元，同比增长11.1%。

　　行业观点。湖南招标事件带来的利空具有一定负面影响，但医药板块在金融板块调整下仍表现出较强的防御性，业绩增长的确定性与去年年底机构的调仓都为医药股一季度的防御性行情带来空间。药品招标的降价压力仍大，利空预期将制约制剂上半年制剂板块的表现，资金配置更趋向于于医疗器械及及服务，主题上更多偏好于医药电商、移动互联网医疗及国企改革。药品审评改革、医药电商网上正面清单及上市许可人制度的推出都将是上半年的重大看点，创新药、触网获得新生的传统商业及轻资产的医药企业都将受益。短期组合中，我们重点推荐凯利泰、江中药业及华仁药业。

　　个股研究

　　江中药业：业绩大幅超预期看好公司未来发展

　　四季度业绩暴增，带动全年业绩高增长。根据公司披露数据计算，公司2014年四季度单季营业收入约 7.46 亿元，环比增长约12%。四季度归属于上市公司股东的净利润约1.10亿元，同比增长约232%，环比增长约85%。2014年四季度及全年营收增速较慢是由于低毛利率的医药流通业务下滑所致。但由于公司四季度医药工业利润暴增，带动全年净利润增长约54%，大幅超出市场预期。

　　太子参降价大幅增厚业绩。健胃消食片延续今年以来恢复性增长的势头，预计营收约13亿，同比增长约40%。健胃消食片主要原料太子参价格已经从2011年的380元/kg降至目前的50元/kg左右的水平。预计今明两年太子参价格仍将维持在50-60元/kg的水平。根据测算，同2013年相比，2014年太子参的采购成本减少约6000万，大幅增厚公司业绩。

　　产品梯队完善，未来成长可期。公司前年推出乳酸菌片，预计去年营收近2亿，猴姑饼干(集团业务，非上市公司业务)2014年全年营收超8亿，预计两款产品今年营收仍有望翻番并开始大幅盈利。同时公司计划推出补钙类、护肝类等系列新产品，借助于已有的OTC渠道和商超渠道有望实现快速放量，未来营收和利润增长具备可持续性。

　　营销能力显着改善。公司领导目前高度重视营销工作。公司在产品营销上不断优化渠道和终端策略。在部分地区通过增加省级经销商的数量、提升重点连锁药店的销售额、扩大终端覆盖、强化可控终端管理等方式提高产品销售水平。同时公司也改进了销售人员的考核政策，营销能力不断提升。

　　维持“推荐”评级。不考虑资产注入和外延并购等因素，我们上调公司的盈利预测，预计2014-2016年EPS分别为0.88元、1.08元、1.38元，对应1月23日收盘价22.68元，市盈率分别为26倍、21倍、16倍，考虑到公司已有产品的盈利能力不断提升和新产品推出带来公司业绩持续增长，我们认为公司市值被低估，因此维持“推荐”评级。

　　风险提示：1、销售费用持续攀升；2、保健品业务营收大幅下滑。(国联证券)

　　华仁药业：中国最优秀的非PVC腹膜透析产品供应服务商

　　在新医改以及新版GMP 等政策的背景下，我国大输液行业的产业集中度正在迅速提高，具有一定规模、拥有一定研发实力和品牌优势的企业将成为市场的整合者。作为非PVC 大输液的龙头企业，包材的更新换代给予了华仁药业重要的发展机遇。同时，大病医保由点到面的改革将大幅提升公司非PVC 腹透产品的销量，公司的发展迎来空前契机。预测2014-2016 年EPS为0.13 元、0.30 元、0.42 元对应PE 为56 倍、24 倍、17 倍， 给予推荐评级。

　　投资要点

　　随着大病医保由点到面实现全民覆盖，ESRD 治疗率和腹膜透析比例的提升，华仁药业腹膜透析产品将迎来高速增长：目前公司与卫生部合作开展对比试验并建立培训示范中心，对比试验将通过临床数据证明华仁透析产品的质量，培训示范中心的建立将提升腹透比例。随着大病医保由点到面的改革，与肾透析治疗相关的行业将迎来快速成长期。作为已形成非PVC 腹透全产业链布局的企业，公司业绩有望实现强劲增长。截至今年三季度，公司腹膜产品已中标12 个地区，三季度发货量环比增长117%， 患者人数每月环比增幅达到10%，预计2014 年销量将达到300 万袋。

　　顺应产业集中度提升和产品升级的趋势，华仁未来发展势头强劲：与发达国家相比，目前我国大输液行业的集中度较低，新医改与新版GMP的实施，迫使一些中小企业退出市场，这为加速产业集中度提升创造了有利条件。顺应这一趋势，公司通过不断整合产业链扩大企业规模，增加市场份额。随着人们对输液品质和安全性要求越来越高，玻瓶输液及PVC 输液逐年减少，非PVC 输液份额越来越高，将成为未来发展的趋势， 目前多个地区都将PVC 和非PVC 产品分组招标。作为我国生产非PVC 大容量注射液的龙头企业，华仁药业的行业地位必将不断提升。数据表明，近几年华仁药业发展迅猛，产品质量与毛利率高于行业平均水平。公司2013 年实现营业收入8.67 亿元，同比增长54.3%。2014 年度销售规模持续扩大，前三季度同比增长23.8%，发展势头强劲。

　　风险提示：产能释放不达预期、产品价格下降。(长城证券)