对此，华泰证券固收团队发布研报称，近期数据，汇丰PMI小幅回升但前两月均值在历年同期中仍处在中等偏低水平，地产销量和电力耗煤增速持续走低，春节黄金周零售销售和旅游收入增速再创新低，1季度CPI应该在1％附近徘徊，PPI则继续在下跌的历史性道路上奔跑，这些因素，构成了本次降息的驱动力，华泰认为，2015年上半年降息降准均仍有空间。

　　华泰预计，2015年GDP同比7.1％，CPI同比1.2％。理论和现实都告诉我们：宽松之下无熊市，只是相对股市，债券市场相对更理性，对数据的验证性也更严格，因此，2015年债市更可能迎来小牛。

　　以下为研报全文：

　　第一，最重要的，不要再怀疑货币宽松的基调。

　　降息的目的：不言自明，经济需求持续低于预期，通缩压力短期挥之不去。 中国“低增长、高利率”的组合时间已较长，信用创造的功能开始萎缩，各种悲观预期自我强化和加剧是政策必须担忧的。我们在2月4日降准政策推出后就明确提出：下一次总量宽松的货币政策只会略延后不会缺席。上半年，降息降准均有空间。

　　近期数据，汇丰PMI小幅回升但前两月均值在历年同期中仍处在中等偏低水平，地产销量和电力耗煤增速持续走低，出捏黄金周零售销售和旅游收入增速再创新低。1季度CPI应该在1％附近徘徊，PPI则继续在下跌的历史性道路上奔跑，均值或在-4％以下。

　　第二，我们需要反复强调的是：无论是国际形势、国内经济、通缩压力，还是市场预期，总量宽松的政策都没有结束。更何况，中国经济投资率相对储蓄率更快的下滑，这样的“新常态”里，均衡利率就是要下台阶的。

　　从去年底降息到今年2月初降准，市场的心态是：啊？怎么会这么快降息了？后面不一定再有。Duang！见光死！——又来突袭降准？是不是最后一锤子买卖？人民币汇率贬值压力这么大，债市收益率已经这么低了，已经Price in了吧？要不要见好就收？这一次，市场纠结的心态一定会再次改变！正如我们2月初旗帜鲜明地提出：长端利率债的三八线一定不是底，目前把握底部突破的良机。我们有理由期待利率债长端向下突破30BP甚至更多。目前利率债长端已经下行约15BP，后续无疑仍有空间，并且，这一次，相对陡峭化的收益率曲线也可期待了！

　　第三，全球经济格局处于博弈时代，尽管给人民币汇率带来短期的压力，但给中国货币政策留出了更宽裕的时间。全球经济大格局的博弈到目前状态下，我们认为全球可能在低利率环境下会呆得更久，而且市场也对于这个的预期也会更强烈。

　　对于中国而言，清肃金融秩序，重构债务结构已初显成效。事实上，去杠杆的过程亦有助于理顺货币政策传导的利率机制。货币政策的操作已经准备从M2向关键利率转变。其步骤体现为：实行利率走廊管理-取消贷款基准利率-制定中期政策利率目标-谨慎调整存款准备金率-逐步放开存款基准利率上限。

　　第四，这一过程不会有太好的经济数据，预计2015年GDP同比7.1％，CPI同比1.2％。但是，无论是理论还是现实都告诉我们：宽松之下无熊市！然而债券市场相对更理性，对数据的验证性也更严格，2015年，债市小牛慢慢走！（张晶、冯剑豪、杨斌、杨茜团队）