事件概述:公司发布2014年业绩快报:2014 年公司实现营收330,548.17 万元,同比增长35.07%;营业利润28,195.68 万元,同比增长48.93%;归属于上市公司股东的净利润29,799.45 万元,同比增长49.62%;EPS 为0.45 元。

　　事件点评:

　　业绩符合我们预期,延续高增长势头。受益于前次募投项目效益全面释放和IC 行业的高景气度,母公司及西安华天产能稳步增长,产能利用率提高;以及昆山华天全年纳入合并范围,公司营收和净利润均实现大幅增长。公司EPS 为0.45 元,与我们0.46 元的预期相符。公司2012 年、2013 年和2014 年归属上市公司股东净利润增长率分别为53.29%、64.55%和49.62%,延续高增长势头。

　　国家信息安全和IC 芯片国产化,是公司长期发展的主要动力。IC 产业是信息技术的核心,发展自主可控的IC 产业是维护国家信息安全的重要保障。我国IC 产业的发展严重滞后于国内市场的需求,每年需要进口高额的IC 产品。据海关总署的统计,2014 年我国IC 产品的进口额达到2,176 亿美元,与原油进口额相当。国家对IC 产业的大力扶持和国内广阔的市场空间将推动公司长期快速发展。

　　指纹识别市场爆发和先进封装技术渗透为公司打开新的增长空间。

　　2014 年以来,指纹识别技术被越来越多的智能手机和平板电脑所采用,2015 年将迎来爆发式增长已经成为业界共识。WLP、Bumping、TSV、Flip Chip、SiP 等为代表的先进封装技术符合IC 产品发展的趋势,开始快速渗透。通过收购昆山华天和FCI,公司获得全球领先的封装技术和国际大客户群,为公司跻身国际一流封测厂奠定基础。

　　盈利预测。我们预计公司2015 和2016 年的EPS 分别为0.64 和0.80元,当前股价对应PE 分别为24 和19 倍,维持“买入”评级。

　　风险提示。行业景气度下降;新技术开发和量产不及预期。

　　传闻：邦讯技术网优反转确立,转型移动物联可期

　　邦讯技术公布2014年业绩快报,实现收入5.17亿元,同比增长81%; 净利润1039万元,同比增长118%,合EPS 0.06元,业绩符合预期。四季度集成业务收入确认延迟和新业务投入带来费用增长,导致Q4单季度业绩环下降,但并不改变网优行业反转的趋势。15年是网优大年,公司业绩弹性可观,且转型聚焦移动物联网,未来的发展值得期待。预计14-16年EPS为0.06/0.53/0.72元,维持“审慎推荐-A” 评级。

　　收入大幅增长,网优行业反转确立。公司14年实现收入5.17亿元,同比大幅增长81%,收入结构上预计集成业务与设备各占一半,设备贡献主要增量。其中 Q4实现收入1.94亿元,连续4个季度环比增长,且创单季度历史新高,网优行业反转确立。公司Q4实现净利润632万元,环比有所下降,主要因结算延迟和费用增长导致,并不改变网优行业反转的趋势。4G时代,频率更高、网络结构更加复杂,对于网络优化的需求也更大。且从4G业绩释放顺序来看,网优板块比早周期的射频晚一年左右,15年将是网优大年。公司传统的系统集成、直放站、RRU等业务将出现恢复性增长,小基站等新业务带来新增需求,业绩弹性可观。

　　新业务尚处于投入期。14年邦讯技术进行了大步伐的转型,先后布局智能家居、手机游戏、可穿戴设备、互联网保险等新业务领域。总体上新业务尚处于投入期,预计14年亏损2000万左右,拖累了公司的业绩。

　　互联网保险:“宝720”平台已上线,为保险公司和保险经纪公司、个人代理人提供B2B 互联网保险交易平台,目前已聚集8家省代,APP预计3月将上线。

　　智能家居:引入高通、华为的团队,邦讯物联平台已经开发完成,推出智能插座及智能路由器产品。由于公司智能家居业务上有基础,因此预计这块业务上量会比较快,预计15年收入过亿且能够盈利。

　　手机游戏:代理了《点球达人2014》,同时点翼公司与日本韩国等游戏公司初步建立合作关系,新的自研游戏预计年中上线。

　　可穿戴设备:凌拓虽然收购失败,但公司组建了自有团队,目前手环、追踪器等产品研发即将完成,后续会进行线上为主的品牌推广。

　　转型持续,聚焦移动物联网,发展可期。尽管公司新业务多点布局,但公司转型的整体平台化战略思路明确,即以“软件-硬件-平台”为基础,打造“邦讯技术- 邦讯物联网-邦讯互联网” 的框架体系,15年围绕物联网的智能硬件将是公司的发展重点。为落实这一战略,公司拟投资1亿元与盛世景共同发起设立移动物联网产业并购基金,将助力公司进行外延式扩张,加速实现公司的移动物联网战略,值得期待。

　　维持“审慎推荐-A”评级。15年是网优大年,公司业绩弹性可观,且转型聚焦移动物联网,未来的发展值得期待。预计14-16年EPS 为0.06/0.53/0.72元,目前股价对应14-16年455/56/41倍PE,维持“审慎推荐-A”。

　　风险提示:转型不达预期、运营商网优投资低于预期、费用控制不达预期。

　　传闻：雪迪龙监测设备快速增长,率先开拓互联网环保数据服务模式

　　事件:

　　2015年2月10日,环保部发布《关于推进环境监测服务社会化的指导意见》,提出全面放开服务性环境监测市场。

　　2015年2月10日,雪迪龙发布公告,拟与北京思路创新科技有限公司、北京水木扬帆创业投资中心(有限合伙)及李鉴道、董桂芬等五名自然人共同出资设立合资公司北京长能环境大数据科技有限公司(暂定名)。合资公司经营项目包括大数据采集与处理、互联网相关技术服务、计算机系统服务、基础软件服务、应用软件服务。雪迪龙称,本次合作将有助于充分利用各方在环境管理领域的信息化产品的积累和经验,形成基于环境大数据分析的服务性产品。该合资公司的设立, 将有助于公司快速拓展互联网环境数据服务领域的业务。

　　主要观点:

　　1、近期环保政策密集出台,行业催化剂不断,看好板块行情

　　《中华人民共和国环境保护法》将自2015年1月1日起施行。修订后从原来47条增加到70条,增强了法律的可执行性和可操作性,有可能成为现行法律里面最严格的一部专业领域行政法。

　　2015年1月,环保部编制完成《国家环境保护“十三五”规划基本思路》,明确在“十三五”期间实施《大气污染防治行动计划》、《水污染防治行动计划》和《土壤污染防治行动计划》三大行动计划,分区域持续改善环境质量。

　　2015年1月15日,在2015年全国环境保护工作会议上,环保部部长周生贤透露,2015年将集中力量打好大气、水和土壤污染防治三大战役。继续深入贯彻实施“大气十条”。

　　2015年1月以来,浙江省、上海市等多省市明确加强大气、水污染等治理。浙江省明确2015年全省将加大雾霾治理力度、加强水环境治理,并将雾霾治理列为2015年浙江十件民生实事之首;上海市第六轮环保三年行动计划即将启动,共设水、大气、土壤、固废、工业、农村农业、生态和循环经济等8个专项领域和若干保障措施,安排220余个项目,预计总投入约1000亿元。

　　环保行业在政策支持下,在补涨需求的推动下,短线及中长线上涨空间打开。本轮牛市中,大盘蓝筹、中小板均经历了一轮较大的上涨,而环保行业涨幅较小,预计随着政策的进一步出台,环保行业迎来介入良机。

　　2、大气污染治理有望成为两会重要议题,预计进一步推动近零排放政策

　　近年来,雾霾问题日趋严重,习近平、李克强也明确要求出台有力举措,扎实推进大气污染治理工作,采取稳、准、狠的措施坚决治理大气污染。

　　2013年,国务院出台《关于印发大气污染防治行动计划的通知》(简称《大气十条》),明确加快重点行业脱硫、脱硝、除尘改造工程建设;明确2015 年底前,京津冀、长三角、珠三角等区域基本完成燃煤电厂、燃煤锅炉和工业窑炉的污染治理设施建设与改造,完成石化企业有机废气综合治理;到2015年,地级及以上城市全部建成细颗粒物监测点和国家直管的监测点;到2017年,全国地级及以上城市可吸入颗粒物浓度比2012年下降10%以上;京津冀、长三角、珠三角等区域细颗粒物浓度分别下降25%、20%、15%左右,其中北京市细颗粒物年均浓度控制在60微克/立方米左右。

　　2014年9月,发改委、环保部、能源局共同印发《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020年)》(近零排放政策),明确新建燃煤发电机组应同步建设先进高效脱硫、脱硝和除尘设施,不得设置烟气旁路通道;到2020年,东部地区现役30万千瓦及以上公用燃煤发电机组、10万千瓦及以上自备燃煤发电机组以及其他有条件的燃煤发电机组,改造后大气污染物排放浓度基本达到燃气轮机组排放限值;到2020年,东部地区新建燃煤发电机组大气污染物排放浓度基本达到燃气轮机组排放限值(即在基准氧含量6%条件下,烟尘、二氧化硫、氮氧化物排放浓度分别不高于10、35、50毫克/立方米),中部地区新建机组原则上接近或达到燃气轮机组排放限值,鼓励西部地区新建机组接近或达到燃气轮机组排放限值;支持同步开展大气污染物联合协同脱除,减少三氧化硫、汞、砷等污染物排放。

　　环保问题一直是两会的重要议题,预计今年两会将有进一步细化的大气环保政策。当前,山西、浙江等地已开始对近零排放机组进行补贴,预计随着两会进一步推进大气治理,各地方政府也将进一步推出近零排放要求。

　　3、公司2014年利润预增40%-70%,持续看好环境监测产品未来

　　公司产品涵盖环境监测系统产品系列,过程分析系统产品,分析仪器仪表系列,监测软件等。自2010年以来,营业收入及利润稳定增长。公司公告,预计 2014年归属于上市公司股东的净利润为18780.54万元至22804.94万元,同比变动幅度为40%至70%。

　　我们认为,公司业绩持续增长主要来自近年来火电行业脱硫脱销市场不断扩大。虽然目前火电行业已大部分完成脱硫脱硝改造和监控设备采购。但环境保护政策日趋严格,不断有新的领域被纳入环保改造和监控范围,比如环保部明确自2014年7月1日起,对规定范围内的锅炉使用企业应建立企业监测制度,持续看好环境监测产品未来。

　　4、服务性环境监测市场放开,打破监测市场天花板,公司设备销售有望快速增长

　　我国长期以来实行的是由政府部门所属环境监测机构为主开展监测活动的单一管理体制,呈现被检测行业和企业数量有限等问题。在环境保护领域日益扩大、环境管理要求不断提高的情况下,推进环境监测服务社会化顺理成章。2015年2月10日,环保部发布《关于推进环境监测服务社会化的指导意见》,提出全面放开服务性环境监测市场。意见鼓励社会环境监测机构参与排污单位污染源自行监测、环境损害评估监测、环境影响评价现状监测、清洁生产审核、企事业单位自主调查等环境监测活动,推进环境监测服务主体多元化和服务方式多样化。

　　服务性环境监测市场放开使得公司下游领域从原来的火电厂为主,逐步拓宽到各行各业,市场空间天花板打破。同时由于环保部明确社会环境监测机构需对所提供监测数据的真实性和准确性负责。社会环境监测机构中,具备监测技术、监测运营经验的监测机构将受到支持,公司监测设备销售有望快速增长。

　　5、设立北京长能环境大数据科技有限公司,集各方优势开拓互联网数据服务商业模式

　　公司近日与北京思路创新科技有限公司、北京水木扬帆创业投资中心(有限合伙)及李鉴道、董桂芬等五名自然人共同出资设立合资公司北京长能环境大数据科技有限公司。合资公司总投资为2000万元,其中雪迪龙出资200万元,思路创新出资470万元,水木扬帆出资200万元,李鉴道出资700万元,董桂芬等其他四名自然人共同出资430万元。

　　雪迪龙核心优势在环保监测设备、监测系统的销售及运维等,北京思路优势在环境数据中心、排污权交易平台建设等,李鉴道(北京长能科技)具备政府环保网络建设经验、客户资源。三方优势互补,本次合作将有助于充分利用各方在环境管理领域的信息化产品的积累和经验,形成基于环境大数据分析的服务性产品。该合资公司的设立,将有助于公司快速开拓互联网环境数据服务商业模式。

　　6、设立员工持股计划,保障公司长期发展

　　公司公告设立长期员工持股计划,计划连续推出五年,即2014年-2018年每年实施一期,公司董事、监事、高级管理人员、公司及子公司骨干员工,首期共计186人。首期员工持股计划资金来源包括奖励基金、员工自筹资金和董事长个人提供的无息借款,比例为1:1:1。之后4期员工持股计划资金与扣非后净利润密切正相关。

　　员工持股计划股票来源为:通过二级市场购买、参与认购公司非公开发行的股份、参与认购股票配股、定向受让控股股东及/或其他股东所持雪迪龙股票及其他法律法规允许的方式。

　　员工持股计划将骨干员工的利益与公司发展紧密相连,将大幅提升公司员工的积极性,提升团队的稳定性,促进公司长期发展。

　　7、盈利预测与评级

　　近期环保政策频发,两会期间大气环保有望成为重要议题,看好环保板块尤其是大气环保板块的整体行情。随着环保政策日趋严格,不断有新的领域被纳入环保改造和监控范围,加上服务性环境监测市场逐步放开,环境监测市场天花板打破,公司监测设备业务持续快速增长。

　　同时公司率先开拓互联网环境数据服务商业模式,抢占环保数据服务,环保征信、排污交易平台等业务的先机。我们预计公司2014-2016年EPS分别为 0.75元、1.02元、1.40元,对应估值分别为41倍、30倍、22倍,我们看好公司的长期发展和商业模式转型,给予“买入”评级。

　　8、风险提示

　　环保政策不达预期;互联网环境数据服务领域进展低于预期

　　传闻：海翔药业重组后盈利能力强劲

　　事件:

　　2月24日晚公司发布业绩快报,2014年公司实现营业总收入为13.77亿元,同比增长18.59%,实现净利润为5724.93万元,扭亏为盈,同比增长169.73%。同时,公司公告,证监会已通过公司报送的《限制性股票激励计划(草案)》。

　　点评:

　　重组后业绩显著改善,盈利能力大幅提升。报告期内,公司业绩扭亏主要原因:1)公司原有医药业务,产能和质量上拥有绝对优势,通过产品销售结构优化, 销售毛利较2013年有较大增长;2)2014年10月公司重大资产重组完成,主营变为盈利能力强的高端染料业务,台州前进纳入公司合并报表范围,公司盈利能力大幅提升。

　　股权激励方案显示公司对未来几年强劲盈利能力的信心。此前,公司于1月21日发布限制性股票激励计划,拟向激励对象授予3859.5万股限制性股票, 其中首次授予3479.5万股,行权价格为4.5元/股。根据方案,限制性股票解锁的条件为以2014年度为基础年度,2015-2018年公司净利润较 2014年净利润的增长率分别不低于320%、400%、480%和560%。此次股权激励方案充分显示了公司对未来几年强劲盈利能力的信心。

　　重组完成后主营变为盈利能力强的染料业务,显著提升公司盈利能力。公司向东港投资(王云富为实际控制人)、勤进投资发行股份收购其合计持有的台州前进 100%股权。台州前进主营产品为蒽醌系活性染料,染料产能1.2万吨,配套中间体产能1.4万吨,主打产品活性艳蓝KN-R,是节能减排染料的代表性品种之一,是国内主要供应商。同时实现了溴氨酸、氨基油两大技术、环保门槛高的中间体配套。台州前进盈利能力显著高于原有业务的盈利能力。

　　未来染料业务产能扩张、产品拓展,增长空间巨大。目前台州前进正在实施年产1.5万吨环保型活性艳蓝KN-R商品染料技改项目,同时还计划对其实施相关配套产品升级改造项目,建成后形成年产5000吨氨基油、1500吨间位酯、300吨烷基酯的生产能力。同时台州前进还储备多种蓝系染料,未来将由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臢型活性蓝、含氟活性蓝等其他活性蓝色染料产品延伸,扩大高端染料产品的产销规模。

　　维持公司“买入”评级。公司以内涵式增长为依托,不断进行产品升级和产能扩张,盈利能力强劲。预测公司2014-2016年EPS分别为0.08、0.80、1.01元,维持“买入”评级。

　　风险提示:染料行业环保整治力度低于预期,染料行业盈利能力下降。

　　传闻：歌尔声学与楼氏电子就专利纠纷达成和解;调整可转债成本预测

　　最新事件

　　歌尔声学于2月25日盘后宣布,公司已与楼氏电子就MEMS麦克风产品的专利纠纷达成和解。所有与本案相关的诉讼均已了结,而且歌尔声学和楼氏电子缔结了进一步的商务合作关系。

　　此外,鉴于歌尔声学已于2014年12月完成了价值人民币25亿元的可转债发行,我们更新了我们对于2015-17年1.03亿元/5,400万元/2,800万元的可转债期权成本预测。

　　潜在影响

　　我们认为专利纠纷的和解有利于歌尔声学:1)声明显示歌尔声学已和楼氏电子达成了一定的业务合作关系。因此,我们认为公司未来需向楼氏电子支付的 MEMS 麦克风产品授权费可能减少/取消,这有望提振歌尔声学的毛利率;2)鉴于楼氏电子在MEMS芯片设计方面具备优势,而歌尔声学正在扩展麦克风产品的客户基础,我们认为歌尔声学或将成为楼氏电子MEMS芯片的客户,实现双方在各自专业领域的强强联手;3)诉讼了结将节约相关的法律支出,我们估算2014年歌尔声学因此花费了超过人民币4,000万元。

　　估值

　　我们加入了可转债期权成本,但声学元件毛利率假设的上升起到了部分抵消作用;因此我们将2015年每股盈利预测下调了3%,但基本维持2016/17 年每股盈利预测不变。鉴于2015年预测有所下调,我们的12月目标价格从人民币34.1元下调至33.7元,估值方法仍是向领先者阵营2015年预期市净率 vs.2015-17年平均净资产回报率的回归值应用30%的溢价。

　　主要风险

　　新业务上量慢于预期;声学元件市场的价格竞争;与并购相关的整合风险。

　　传闻：百圆裤业环球易购旺季销售超预期,持续并购加大估值弹性

　　环球易购 14年业绩延续高增长且完成目标,Q4旺季销售超预期,11月并表致公司综合业绩超预期;此外,公司通过持续并购/投资,进一步强化跨境电商战略布局,继参股前海帕拓逊和广州百伦之后,又于春节前停牌(预计仍与并购有关)。

　　考虑到公司在行业中优秀的成长性和盈利性,以及未来有可能率先建立的运营管理优势,我们在14年率先建议市场给予重点关注,前期股价调整时也持续提示投资机会(自前期低点以来已有40%+涨幅)。公司目前对应15年PS 为4.1X,综合考虑海外上市电商股估值参照以及A 股外贸电商标的之稀缺性,我们认为公司在高增长阶段应当享受一定的估值溢价,并且持续对外布局可进一步加大估值弹性,仍建议择时把握进行中期布局。

　　环球易购旺季销售超预期,并表致去年综合业绩超预期。公司发布业绩快报,2014年合并报表收入/营业利润/归属上市公司净利润分别为8.42 /0.47 /0.35亿元,同比分别增长88.60%/10.05%/10.43%,综合业绩超预期(尤其是收入端);综合收入大幅增长得益于环球易购于去年11月并表,百圆收入预计同比略降;综合净利增幅低于收入,主要是百圆盈利降幅较大所致。

　　环球易购业绩延续高增长,旺季销售表现超预期。根据业绩快报数据大致测算,百圆14年全年收入同比略降,环球易购14年11-12月收入为4+亿,旺季 (圣诞节等因素)销售表现靓丽且超预期;预计环球易购14年业绩延续高增长且完成目标(收入增长110%以上、净利增长116%以上)。

　　通过持续并购/投资,进一步强化跨境电商战略布局。公司并购投资总体思路将围绕“产品、语种”展开,继2月9日公告以1244万元战略参股前海帕拓逊 (主要基于无线和蓝牙的电子品类)7.5%股权之后,公司外贸电商战略布局于2月16日再下一城,此次投资广州百伦(以1200万元获其15.4%股权) 对于公司丰富产品线具有战略意义(尤其是美容品类),可进一步强化外贸电商战略布局的完整性;公司投资前海帕拓逊及广州百伦均先参股,但未来不排除有进一步的可能。此外,公司已于春节前停牌,不排除仍与并购/投资事项有关。

　　传闻：国泰君安 安徽水利增持评级

　　水利投资迎加速、国改整体上市方向明确。2015年水利投资有望迎加速，中央层面发改委以粮食水利为经济调控抓手，大力推进重大水利工程建设；省属层面引江济淮工程规划已通过水利部审查，2015H2 有望开工。中央与地方共同投资，新修水利有望打开公司成长空间，维持2014/15 年EPS 0.47、0.56 元盈利预测不变(不考虑定增和集团上市)。另考虑安徽省国企改革以提升集团资产证券化率为方向，公司作为省属建工板块唯一上市平台有望承接安徽建工集团整体资产，有利于解决同业竞争和增强竞争实力，上调15 年PE 29 倍(原25 倍)，目标价16 元，维持增持评级。

　　社会资本参与水利投资，引江济淮省属水利工程亮点。为缓解经济下滑，中央拟通过PPP 等多种模式引入社会资本参与水利工程建设。在国家总共部署172 项重大水利工程之中，2015 年计划全部立项27 项工程并且加快进行“十三五”拟开工88 项目前期工作，大量水利工程落地有望为公司带来相应订单。此外，安徽省拟投资700 亿元建设引江济淮工程合理利用水资源。近期据中安在线报道，该项目可研初稿和选址报告已完成，2015年H2 有望正式开工，届时公司作为本省水利建设龙头有望积极参与其中。

　　定增有望近期实施，国改路径明晰：引战投、重激励、集团整体上市。2月14 日公告，安徽建工集团(母公司)承诺将在非公开发行之后3 年内推行整体上市工作。参照同省国元控股和江淮汽车国企改革的方案，公司有望在集团层面引入战略投资者，完善管理层激励之后，积极推进安徽建工集团整体上市步伐，从而解决同业竞争，完善激励机制，增强本省建筑工程实力。截止2014Q3，公司占集团净资产和总收入比重分别为43.2%，24.7%，集团“轻资产，高收入”的资产注入将有望增强上市公司竞争力。

　　风险提示：水利投资无法落地，国企改革速度低于预期。

　　其他机构评级

　　光大证券：安徽水利买入评级

　　首次承诺资产注入，我们预计 2015H2 启动

　　为解决同业竞争，安徽建工做出了 3 年内完成资产注入的承诺，该承诺是对上市公司监管条款的回应，也是对自身国企改革进程的阐述。从节奏上看，“3 年”的表述慢于我们预期，其原因可能有：集团资产较为复杂导致重组难度较高、安徽省国企改革细则尚未明确等。但考虑资产注入实施过程需要一年左右时间、安徽省国企改革进度全国范围内较快等因素，我们认为安徽建工整体上市有望在 2015 年下半年启动。

　　集团资源支持力度有望加大，主业增长动力更足

　　“支持安徽水利做大做强主营业务”是一亮点，该承诺提出安徽建工集团将持续在建筑业、房地产业、水电业、资本运作、资产并购等方面优先支持安徽水利。 “协同效应”是我们看好公司资产注入的主要原因之一，而此次承诺有望加快效应释放：1)公司金寨新型城镇化开发模式有望在全省内进行复制扩张；2)土地资源获取优势和资金优势有望强化；3)在资本运作和资产并购方面有望有所斩获。

　　“引江济淮”预计 6 月份启动，700 亿元投资盛宴带动水利业务加速

　　安徽省发布“关于引江济淮工程前期工作推进情况的通报”，引江济淮工程预计 6 月底前动工，总投资超过 700 亿元。安徽水利作为省内水利工程建设龙头，省内市场份额超过 30%。过去 3 年公司年均水利水电工程订单在 20-30 亿元，引江济淮工程工程开始后，其水利业务有望明显加速。

　　维持“买入”评级

　　预计本次非公开增发在 2015 年 4 月份完成，我们预计公司 2014-2016 年EPS 分别为 0.47/0.54/0.70 元，目前股价对应 2015 年 PE 为 21 倍，在行业中属于合理水平，但考虑国企改革、水利水电行业景气回升等因素，我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示：地产下滑风险、定增进度和资产注入进度慢于预期风险。