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沙钢股份:引入战略投资者,后续转型值得期待
沙钢股份 002075 钢铁行业
公司公告:集团将55.1%股权转让至9名自然人,持股比例降至19.88%,一方面,集团筹措到发展资金,积极谋划转型;另一方面,公司引入投资者,有利于协助上市公司制定长期发展战略,加速产业布局,延伸产业链,推进上市公司的可持续健康发展,维持 “强烈推荐-A”投资评级。
集团转让55.1%公司股权至9名投资者,沙钢集团持股比例降至19.88%,仍然是公司第一大股东。沙钢股份(002075)公告,集团公司向9名自然人签署股份转让协议,拟定以5.29元/股的价格向上述投资者共转让8.69亿股(占全部股份比55.1%)股份公司股票,集团将获得近46亿元现金,同时持有股份公司股权比例从75%降至19.88%,仍然是股份公司的第一大股东。
公司后续转型值得期待。我们认为集团公司采用此种方式,一方面筹措到未来转型和横向发展所需的资金,有利于集团和股份公司延伸产业链、同时向多元化的方向发展;另一方面,新进的投资者也将协助上市公司制定更加完善和有利的长期发展战略,或为股份公司带来新的发展方向和发展契机。我们认为此举将是股份公司转型的开始,公司当前仍然在积极谋划更好的发展方向,未来仍然有横向多元化扩张的可能。
目前集团层面正在积极筹划多元化转型战略,以钢铁主业为依托,重点发展资源能源、产业链延伸、贸易物流、金融证券期货、风险投资、房地产等六大板块,首先是将钢铁主业做精做强,目前集团全部钢铁产能在3800万吨左右,集团未来不会大规模扩张钢铁规模,主要通过调整产品结构提升集团盈利水平。其次,集团利用钢铁主业带来强大的资金和物资支持,全面发展现代物流和非钢产业,将集团打造成多元化投资控股平台。
公司和集团的关系符合“大集团小公司”的特征,市场对其存在强烈的资产注入预期。公司是集团在A股市场上的唯一一家控股上市公司,未来极有可能成为集团资本运作的主要平台。我们强烈看好公司未来的发展趋势,预计2014-2016年每股收益为0.02, 0.07和0.1元,维持强烈推荐评级。
风险提示:经济下行,钢价下跌。（招商证券 张士宝 孙恒业）
安徽水利(600502)水利投资迎加速，整体上市推进中
水利投资迎加速、国改整体上市方向明确。2015年水利投资有望迎加速，中央层面发改委以粮食水利为经济调控抓手，大力推进重大水利工程建设；省属层面引江济淮工程规划已通过水利部审查，2015H2 有望开工。中央与地方共同投资，新修水利有望打开公司成长空间，维持2014/15 年EPS 0.47、0.56 元盈利预测不变（不考虑定增和集团上市）。另考虑安徽省国企改革以提升集团资产证券化率为方向，公司作为省属建工板块唯一上市平台有望承接安徽建工集团整体资产，有利于解决同业竞争和增强竞争实力，上调15 年PE 29 倍（原25 倍），目标价16 元，维持增持评级。
社会资本参与水利投资，引江济淮省属水利工程亮点。为缓解经济下滑，中央拟通过PPP 等多种模式引入社会资本参与水利工程建设。在国家总共部署172 项重大水利工程之中，2015 年计划全部立项27 项工程并且加快进行“十三五”拟开工88 项目前期工作，大量水利工程落地有望为公司带来相应订单。此外，安徽省拟投资700 亿元建设引江济淮工程合理利用水资源。近期据中安在线报道，该项目可研初稿和选址报告已完成，2015年H2 有望正式开工，届时公司作为本省水利建设龙头有望积极参与其中。
定增有望近期实施，国改路径明晰：引战投、重激励、集团整体上市。2月14 日公告，安徽建工集团（母公司）承诺将在非公开发行之后3 年内推行整体上市工作。参照同省国元控股和江淮汽车国企改革的方案，公司有望在集团层面引入战略投资者，完善管理层激励之后，积极推进安徽建工集团整体上市步伐，从而解决同业竞争，完善激励机制，增强本省建筑工程实力。截止2014Q3，公司占集团净资产和总收入比重分别为43.2%，24.7%，集团“轻资产，高收入”的资产注入将有望增强上市公司竞争力。
风险提示：水利投资无法落地，国企改革速度低于预期。(国泰君安 张琨)
掌趣科技(300315)游戏龙头添翼，外延战略再下一城
公司公告计划发行股份及支付现金收购晶合思动100%股权、天马时空80%股权以及上游信息30%股权，新增股本1.51 亿股，发行价格15.58 元/股，同时募集配套资金10.76 亿元，通过外延扩张再度强化游戏业务链的核心竞争力，龙头地位愈加稳固。
外延战略再下一城，交易价格相对合理。公司上市以来相继收购动网先锋、玩蟹科技和上游信息等优质公司，并参股筑巢新游、欢瑞世纪强化发行渠道和IP 实力，内生+外延打造最具竞争力的游戏业务链，此次收购晶合思动、天马时空及上游信息股权是外延战略的延续，资产作价43.1 亿元，3 家公司2015 年业绩承诺分别不低于1.51 亿元、1.58 亿元和1.56 亿元，对应收购PE分别为14 倍、14 倍和8 倍，且交易完成后腾讯产业基金将持股1.45%，小米全资子公司金星投资持股0.56%。
标的资产质地优良，协同效应显着。晶合思动是国内移动休闲游戏市场的领先企业，今年2 月上线的产品《全民泡泡大战》由腾讯独家代理运营，曾位居iOS 免费游戏榜第一名，后期公司还将与陌陌平台推出《陌陌喵王国》，而天马时空ARPG 游戏技术实力突出，推出的手游《全民奇迹》进入iOS 畅销游戏排行榜前5 名，目前月流水超2 亿元。以上两家新收购公司均在移动游戏研发经验丰富，拥有重量级IP 产品，借助公司强大的发行运营能力有望最大化释放潜力，与其他3 家游戏子公司也会形成较强协同效应，产品线及题材类型更加丰富，且微信、手 及陌陌平台的接入也会壮大公司渠道实力。
中长期战打造国际泛娱乐集团前景广阔。公司始终坚持“精品化、全球化、平台化、泛娱乐”的发展战略，看好公司国际化及精品IP 经营主线。
维持“强烈推荐-A”投资评级。暂不考虑此次收购，预计2014-2016 年EPS 为0.24 元、0.38 元和0.48 元，若假设此次新增股本2.1 亿股，2015-2016 年备考EPS 分别为0.55 元、0.68 元，对应今年PE 为29 倍，我们持续看好公司A 股手游龙头地位和领先的经营战略理念，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：产品流水不达预期、行业竞争激烈。（招商证券 顾佳 张洁）
视觉中国(000681)业绩快速增长，稀缺性互联网公司价值凸显
公司公布年报，2014 年实现营业收入3.91 亿元，同比增长49.3%，实现归属于上市公司股东净利润1.42 亿元，同比增长76.5%，对应EPS0.21 元。作为国内A 股唯一的视觉素材龙头，今年有望加快成长步伐，中长期的价值潜力巨大。
稀缺性视觉素材龙头快速成长。公司是国内稀缺的视觉素材产业龙头，目前主业划分为视觉内容与服务、视觉数字娱乐和视觉社交三大板块，2014 年视觉内容与服务收入实现3.21 亿元，同比增长22.4%，上游版权资源大幅扩充，其中在线图片量和在线视频量分别达到7000 万张和125 万条，较此前增加了3100 万张和20 万条，下游对接媒体和商业用户分别为4500 家和10500 家，较此前增加了500 家和3500 家，包括央视、爱奇艺等30 多家主流媒体，此外去年9 月上线的微利图片网站“视图网”注册用户已达40 万人，而视觉数字娱乐板块实现收入0.7 亿元，经营主体艾特凡斯行业地位领先，将从IP 引进、创意策划、建设实施、运营管理打造生态，今年多个优质项目有望落地。
2B 业务壁垒提升，2C 业务逐渐发力。公司从2B 业务起步竞争力突出，未来开拓C 端成为战略重点，拓宽成长空间，今年将大力推进将视觉素材转化为视觉产品的研发、多频分发、整合营销的开展，可能陆续与手机硬件厂商、电信运营商等展开战略合作，盈利模式逐步向“流量分成、广告分成”的”后向收费”拓展，未来基于海量素材资源的产品形式丰富多样。
中标国家级智慧旅游平台，开发潜力巨大。公司凭借突出的素材资源和互联网运营优势获得极具稀缺性的国家级智慧旅游平台建设运营权，在国内旅游业监管体系逐渐完善的背景下，有望逐步确立公信力，导入巨大的境内外游客流量，产生可观的增值服务收益，未来项目落地及相关战略合作值得关注。
维持“强烈推荐-A”投资评级。暂不考虑智慧旅游平台的收益下，预计2014-2016 年EPS 分别为0.29 元、0.38 元和0.48 元，公司拥有互联网思维领先的管理团队、海量的视觉素材资源，竞争壁垒及稀缺性突出，看好公司2C 业务拓展及智慧旅游平台的前景，短期关注定增的进展。
风险提示： 原有业务增速放缓、2C 拓展缓慢（招商证券 顾佳 张洁）
千方科技(002373)千方交通数据平台运营价值显现
尽管INRIX 在国外交通信息服务市场具有较强的市场竞争力，但国内业务开展却幵不顺利，这次INRIX 选择千方合作，则是希望借劣千方的力量共同开拓国内交通信息服务市场。而具有国内丰富交通数据资源，且业务模式也与INRIX 雷同的千方也是INRIX 的合适合作伙伴。
与INRIX 类似，千方建立了广泛和有效的交通数据采集机制和渠道，依靠这些广泛的数据源采集通道，千方已经将劢态交通数据采集拓展到航空（航班劢态、航站楼内导航）、水运、城市市内交通（含地铁和路面交通等）、城际道路等与交通出行相关的各个方面，公司的实时交通信息服务也已覆盖北京、上海、深圳等近30 个国内大中城市。而丰富的交通数据也使得公司为寻求数据变现而向更多用户提供多个领域的交通数据增值化应用和服务成为可能。
这次双方的战略合作有望创造双赢格局。如INRIX可以通过与千方的合作获取国内交通数据，从而更好的开拓国内交通信息服务市场，而千方则不仅可以通过与INRIX的合作获得增值收益的分成，还可以利用INRIX的数据分析与商业增值应用经验更好地运营国内城市的智能交通项目，探索更多的交通数据变现模式。
目前，双方的合作迚展较为顺利，如公司和INRIX合作开放的针对车企的车联网方案，预计几个月之内产品将面世；初期确定至少有两家国际知名车企将在年内上线双方联袂提供的信息服务产品。这些产品及服务的推广也将转化为千方迚一步加快数据采集，整合交通数据产业链的劢力。我们也由此预计，今年围绕着大交通大数据的产业链整合，公司今年还有更多的战略幵购，公司作为交通数据运营平台的价值也将更多得到体现。（民族证券 陈伟）
网宿科技(300017)年度营收增速创上市后新高
事件描述
网宿科技公告2014 年业绩快报，公司2014 年实现营收19.11 亿，同比增长58.57%，实现营业利润4.77 亿，同比增长87.22%，实现归属上市公司股东净利润4.84 亿，同比增长104%。
事件评论
创上市后年度营收增速新高，行业处于高景气向上态势。公司全年营收同比增长58.57%，创下上市后年度营收增速新高，也意味着公司主营业务CDN 行业正处于爆发增长期，公司业绩持续高增长可期。公司本期营收高增长主要得益于视频、游戏等应用快速发展。而展望未来，短期来看，除公司传统业务高增长外，4G 制式的智能手机应用环境已然成熟，近期受益于春节抢红包大战刺激，移动互联网接入流量大幅上涨，同时4G 普及率加速提升可期，4G 的普及将极大的带动互联网流量的高增长；中长期看，视频的高清化、产业互联网化和万物互联等等层出不穷的互联网创新和确定性发展趋势将驱动互联网流量的持续高增长，CDN 行业高景气态势持续。
报告期内公司营业利润增幅高于营收增幅，我们判断其综合毛利率继续提升。业绩快报显示公司本期营业利润同比增长87.22%，高于营收增幅，结合公司的业务经营和新业务拓展情况，我们判断主要源于以下三个可持续的趋势带来综合毛利率提升：1、公司CDN 业务增速显着快于IDC 业务，在营收和利润占比中继续提升，对比而言CDN 业务毛利率更高从而提升整体毛利率；2、公司的高毛利的MAA 移动加速以及针对政企客户的产品贡献了一定的营收，给整体毛利率积极影响；3、公司的市场份额继续扩大，CDN 平台的规模效应提高公司综合毛利率。
投资建议：我们认为网宿凭借技术、运营和服务优势未来三年的市场份额将继续提升，龙头地位愈发巩固，依然最大分享我国互联网流量高增长红利。公司在基本面良好的基础上，积极探索新业务多点布局，从公司投资建立流量经营和高清分发平台等动作看，新业务布局加速，打开长期成长空间。作为板块内最为优质的白马股之一，我们持续看好公司的业绩支撑和中长期的成长，预计2014～2016 年EPS 分别为1.52、2.46 和3.99元，对应PE 分别为46、28 和18 倍，2015 年动态PE 远低于计算机板块平均值，具备较高的安全边际，强烈推荐。（长江证券 马先文）
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