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梅泰诺:持股计划购买完成,期待新业务进展
1、靴子落地,实现方式和执行进度符合预期
员工持股计划完成购买,意味短期靴子落地。并且,此次员工持股计划全部通过大宗交易实现购买,所有股份均为公司大股东暨实际控制人张志勇、张敏夫妇减持(公司于2月6日公告的大股东《股份减持计划告知函》时已做说明,详见我们报告《否极泰来,扫清短期障碍》2015/2/8),梅泰诺在公告大股东减持计划后迅速完成员工持股计划的购买,符合我们预期。
2、持股计划彰显对企业发展信心
通过员工持股计划将员工激励和企业战略落地有效结合,彰显出公司高层对公司发展的信心,实现高管团队和核心员工与公司股东的利益共享机制,提高员工凝聚力和企业竞争力。并且,我们认为,此次大股东减持给员工持股计划获得的资金也可以通过低息贷款等方式用于对上市公司的资金支持。
3、维持“强烈推荐-A”,建议继续买入
我们认可梅泰诺双主线战略:一条主线是基于铁塔传统制造向铁塔运营做转型,获得利润率和现金流的提升;另一主线,发力布局移动互联网,在现有业务基础上实现协同拓展。不考虑新业务贡献的情况下,保守预计2014-2016年EPS分别为0.38/0.58/0.79元。并且,随着战略逐步落地,新业务对业绩弹性的贡献将逐渐增强。
短期来看,员工持股计划已完成购买,靴子落地,建议投资者继续买入,维持“强烈推荐-A”,目标价30元。
招商证券
中文传媒:加速新媒体融合,互联网平台价值重估
智明星通:处于价值洼地的互联网平台。标的资产已打造特有的“流量入口-平台-产品应用”的互联网生态闭环,以YAC安全软件及导航网站等优秀入口产品把握海外市场机遇,积累了海量的活跃用户,提高留存率并进行变现,在形成规模化效应后ARPU值逐步提高,未来业务拓展想象空间巨大,预计合理的市值超过80亿元,目前已有明显低估。
植入互联网基因,协同融合实现共赢。公司致力于打造互联网化、国际化、全媒介的文化传媒集团,植入智明星通优秀的互联网基因更将加速与新媒体融合,未来双方在组建新媒体集团、内容资源共享、线上和线下互联网O2O改造、打造“行云”国际出版平台、孵化和并购新媒体团队、整合国际新媒体资源等六大方向协同发展。
具备较强成长能力,业务结构持续优化。近3年公司传统业务业绩复合增速超过20%,在互联网改造过程中有望维持这一成长势头,而智明星通也正处于高速成长期,预计2014年前11月实现营业收入8.3亿元,实现归属于母公司股东净利润1.14亿元,与2013年全年相比已增长34.3%和50%,其中盈利性较强的互联网业务占比不断提高,游戏业务中盈利性较强的自研产品收入占比预计超过40%,手游相对页游占比也在提升,主打游戏产品《ClashofKings》在国际市场排名靠前,年流水有望达到3亿元。
维持“强烈推荐-A”投资评级。公司近期完成对智明星通的收购具有标志性的意义,在国家加快推进国企改革,促进传统媒体与新媒体融合大背景下,已迎来黄金发展时期,目前市值水平明显低估,预计2014-2016年EPS分别为0.58元、0.86元和1.1元,对应今年PE仅为19倍,显著低于行业平均水平。
风险提示:海外活跃用户增长放缓、游戏产品流水低于预期
招商证券
洪城股份:业绩增长稳健,启动并购进程
公司公告:
2014年公司收入、归母净利润及扣非净利润分别为29.86、5.19及4.78亿元,同比增长分别为22.02%、28.97%及32.77%,每股收益0.67元。拟10股派4元现金。
投资要点:
1.利润增速基本符合预期。
公司2014年收入、归母净利润及扣非净利润分别为29.86、5.19及4.78亿元,同比增长分别为22.02%、28.97%及32.77%。经营现金流6.16亿元,同比增长114.55%,经营质量良好。其中毛利率、销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为84.3%、55.12%、8.71%及-0.1%,同比分别下降0.6、1.4、0.2及0.6个百分点。业绩基本符合预期。
2.销售收入稳健增长
分品种来看公司重点品种蒲地蓝口服液及雷贝拉唑保持平稳增长,小儿豉翘口服液及三拗片保持30%以上增长。医保目录方面,蒲地蓝口服液新进入新疆医保目录;小儿豉翘口服液进入浙江、安徽、新疆基药目录;健胃消食口服液进入甘肃基药目录;三拗片进入新疆基药目录;雷贝拉唑胶囊进入浙江、安徽基药目录。我们认为公司销售能力较强,销售增长符合预期,医保及基药目录的进入为销售增长做好准备。
3.研发及并购不断丰富产品线
2014年研发投入1.1亿元,同比增长21.28%占营业收入比例3.69%。主要进展为:获得蛋白琥珀酸铁及普卢利沙星生产批件;小儿便通口服液、妇舒颗粒、琥珀酸普芦卡必利申报生产、蒲地蓝口服液增加适应症;雷美替胺申报临床。产品线不断丰富。
并购方面,14年12月收购东科制药100%股权,在15年1月实现工商变更。东科制药主要品种为妇炎舒胶囊、黄龙止咳颗粒、甘海胃康胶囊、展筋活血散、参归养血片、仙蟾片、心欣舒胶囊、复方祖司麻贴膏、小儿止泻贴、乙肝舒康胶囊、黄龙咳喘胶囊、秦川通痹片等37个产品品种,其中全国独家品种7个,全国独家剂型5个;12个独家产品中,纳入国家医保乙类的品种2个,省级医保3个。主要涉及妇科、呼吸科、消化科、心脑血管、抗肿瘤、抗风湿、补益类等领域。
我们分析认为,东科制药产品线丰富,并且与济川制药产品有较大契合度,部分产品能够利用现有渠道迅速销售;同时储备其他大领域的独家产品,极大丰富公司产品线,为公司未来快速增长储备品种,随着销售渠道及产品学术的推广,未来增速有望提升。
4.增发布局产能、物流、研发及补充流动资金。
公司14年12月公告拟增发募集资金不超过8.28亿元。主要用于扩增现有重点产品产能、气雾剂产品产能、建设物流中心及研发中心,为经营及并购补充流动资金。我们认为公司主要产品中一线产品增长稳健,二线产品增长迅速,扩增产能为未来产品快速增长做好准备;同时增加现金储备,为未来继续并购丰富产品线做好准备。公司为销售平台型公司,储备丰富品种是保障公司稳健快速发展的战略方向,收购东科制药已经启动公司并购发展进程,未来将不断通过并购实现企业快速发展。
5.盈利预测:
不考虑并购及增发我们维持15-16年EPS分别为0.86/1.11元,新增17年EPS1.42元,对应估值分别为23X/18X/14X。考虑并购及增发15-17年EPS分别为0.88/1.14/1.46元,对应估值分别为23X/18X/14X,我们看好公司产品线丰富、营销能力强劲、启动并购进程有望不断丰富产品线,未来12个月合理估值24.1元,给予推荐评级。
6.风险提示:
公司产品销售不达预期的风险;中成药降价风险;招标降价风险。
方正证券
卫士通:英美窃取SIM卡信息,加速安全手机需求释放
事件描述
近日,据美国国家安全局泄密者爱德华〃斯诺登新公布的文件显示,美国国安局和英国政府通信总部侵入荷兰手机SIM卡制造商金雅拓公司并窃取加密密钥,这使得他们可以秘密监控语音电话和数据。
事件评论
全球手机通信安全形势告急,卫士通解决手机安全痛点。1、英美间谍机构入侵的金雅拓公司是世界最大的手机SIM卡制造商,为全球约450个无线网络运营商提供电话卡,依据公布的内容,全球数十亿部手机语音和数据通讯暴漏在美英监控之下。而中国的金雅拓工厂也是英美间谍机构的目标,中国也面临手机通信安全威胁。2、过往的SIM卡在制造时未考虑通话机密性,成为安全链上脆弱的一环,除非使用额外加密手段,而卫士通推出安全智能手机有效解决这一问题。卫士通和四川移动整合双发优势资源在全国率先推出USIM卡加密通信业务平台,以USIM卡加载密钥+终端APP算法加密,实现硬件+软件的全套新的安全机制。卫士通、中国移动和中兴通讯合作的中兴努比亚SJJ1506智能安全手机已于本月在蓉正式亮相,有望在一季度开始推广销售。
移动安全业务市场空间广阔,爆发式增长可期。1、公司最新推出的安全智能手机主要面向政府、金融、电信、能源、科研等对通讯安全需求迫切的行业用户,我国事业单位超过3000万人,公务员约1000万人(其中县处级干部约100万),以每台售价2000计,则市场空间保守估计超过200亿。2、公司还推出更高安全性能的加密手机,主要针对国家涉密人员,如党政军、国安、武警等,需求预计达两百万人次,市场空间预估达百亿。3、公司和中移动合作的产品包括秘钥管理平台,在盈利模式上除销售利润外,有望在给运营商提供安全平台服务的过程中参与增值服务分成,安全智能手机批量销售后将是公司新增的长期稳定的利润来源之一。
投资建议:公司自2013年保密产品恢复后恢复高增长,同时整合30所旗下资源打造信息安全全产业链,极大概率成为电科集团信息安全业务整合平台,公司有大格局,面临大空间、大机遇,向信息安全航母迈进,同时安全手机业务具备较大的业绩弹性,长期来看,所有类型智能终端均存在安全需求,强烈看好公司成长,预计2015-2016年EPS为0.94和1.27元,维持”推荐”评级。
长江证券
广发证券：2014年报点评：业务均衡发展，互联网金融先行
2014年，广发证券(000776.CH/人民币23.66,买入)实现营业收入133.95亿元，同比增长63.20%。其中，投资银行业务板块实现营业收入16.98亿元，同比增长365.96%；财富管理业务板块实现营业收入71.66亿元，同比增长48.20%；机构客户服务业务板块实现营业收入20.75亿元，同比增长48.89%；投资管理业务板块实现营业收入20.66亿元，同比增长59.88%。公司实现净利润50.23亿元，同比增长78.58%。每股收益0.85元，同比增长77.08%好于市场预期。
预计公司20 15年和2016年每股收益分别为1.18和1.48，对应市盈率估值20.05倍和15.99倍，公司股价相对板块被低估，预计公司的合理价值为32.00元，对应2015年27.12倍市盈率。我们看好广发证券的后续表现，认为其将会是一只极具业绩发展和创新性潜力的牛股，我们维持广发证券32.00元/股的目标价和买入评级。
在资产规模方面，2014年底，公司总资产为2,401.00亿元，比上年末增加104.60%，主要是由于2014年公司新发行次级债和短期公司债，扩大了融资规模；同时，由于股市回暖，客户保证金增加。归属于母公司净资产达到396.11亿元，比年初增加14.32%，每股净资产为6.69元，市净率3.54倍。资产负债率为75.46%，比上年增长16.03个百分点，主要公司加强了资产负债的结构管理，增加负债融资规模，提高了盈利能力。
我们重申前期对于广发证券的推荐逻辑：
1、发行H股有利于增加公司资本金实力，拓展海外业务；雄厚的资本实力将使公司在创新业务中大为受益，助力公司的国际化有序推进。
广发控股香港公司是公司推进国际化的平台，公司将以H股发行上市为契机，拓展积累一批境外机构客户，将境内外的资本、市场、产品等业务资源，以及各个平台的客户资源进行对接和整合，带动投行的承揽、承做、承销业务，积累一批分布于境内外的长期战略性客户，形成“高端、行业代表、合作互惠”的客户关系群。
在年报中，广发证券明确表示计划搭建国际化FICC平台，做大交易金融资产规模。公司在销售交易业务线和资管子公司共同推进，打造FICC业务团队和业务链。首先积极落实境内的外汇、贵金属、大宗商品等业务资格；第二要整合大销售交易团队(含自营投资)，与广发期货、广发控股香港和伦敦等子公司平台，实行业务的打通运作和矩阵式管理。为此，可以成建制地引进境外的成熟团队，给予市场化的激励机制。
2、公司创新业务“敢为天下先”，积极转型带来新的盈利增长模式和拐点，公司迎来快速成长期。尤其是在互联网金融方面，公司一贯重视互联网在业务中的运用，是证券行业较早布局金融大数据策略、建立大数据运算集群的券商，具有领先的数据处理能力，并走在业内互联网金融创新的前沿。公司与新浪财经、金融界均有战略合作，其全资子公司广发信德投资管理公司1亿元入股投哪网，成为券商直投P2P的第一例。在2015-2016年，公司计划落实互联网小贷公司、P2P互联网融资等公司的注册并开业经营，要做出特色和实现规模化收入。此外，与第三方互联网公司的全面战略合作要抓落实和促深入，提供具有吸引力和特色的投融资服务，加强互联网营销的力度，建立互联网金融综合服务平台，促进公司业务的战略转型。
3、广发证券具有股权激励的预期，并有复制太平洋证券，锦龙股份等股价走势的潜力。遵循我们之前提出的逻辑——民营资本的进入和长效股权激励是下一轮刺激券商股价的主要助推力，我们认为广发证券完全有理由在接下来一年大展身手。
中银国际证券魏涛
福耀玻璃:海外业务继续高增长，提高分红率回馈长期投资者
业绩符合预期
福耀玻璃披露2014年年度报告，实现营收129.3亿，同比增12.4%；实现净利22.2亿，同比增15.8%；扣非净利润21.8亿元，同比增长18.9%，扣非净利润增速位于预测上限。
发展趋势
Q4业绩符合预期，毛利率环比3季度持平。福耀2014年4季度单季度营业收入增长16.6%，扣除去年4季度出售福耀通辽和福耀双辽土地使用权等非经常性损益后同比增长26.7%，高增长势头明显。4季度毛利率环比3季度持平为42.6%。
扩大分红比例回馈长期投资者，加大研发投入夯实未来增长基础。公司公布每10股派送现金红利7.5元(含税)，分红比例近68%，股息率达到5.5%，创近三年分红比例新高。作为长期投资者的价值股，福耀用高分红有力缓解了市场对其因海外扩张降低分红的担忧。我们预计福耀未来2~3年依然有望保持60%以上的分红比例。公司研发费用继续创新高，2014年研发支出5.2亿元，占营业收入的4.0%，相对去年同期增长了0.6个百分点，研发项目的高投入保障了公司未来产品技术的竞争力，夯实了公司海外扩张的基石。
海外业务开拓推动公司由价值股转变为成长股。2014海外业务继续保持高增长，全年海外业务增长17.4%，明显快于国内业务的9.7%。我们认为公司未来2年将全力开拓美国OEM市场，2015年将在美国建成300万套汽车玻璃产能，公司海外业务的增速将大大加快。随着公司大力开拓全球市场，福耀玻璃的营业增速将会回升，建议更多以成长股逻辑看待福耀玻璃。
盈利预测调整
鉴于公司俄罗斯市场仍处在战略开拓期，我们调整公司2015/16的净利润预测至26.0/31.3亿元，调整幅度为-5.5%/-2.3%。预计H股发行摊薄后2015/16年EPS为1.06/1.28元。
估值与建议
维持推荐评级，上调目标价至17元，上调幅度13.3%，相当于摊薄后2015年16倍P/E。.
风险
美国市场开拓低于预期。
中金公司奉玮,李正伟
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