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洪城股份600566：业绩增长稳健，启动并购进程 估值24.1元
1.销售收入稳健增长，利润增速基本符合预期。
公司2014年收入、归母净利润及扣非净利润分别为29.86、5.19及4.78亿元，同比增长分别为22.02%、28.97%及32.77%。经营现金流6.16亿元，同比增长114.55%，经营质量良好。公司业绩基本符合预期。分品种来看公司重点品种蒲地蓝口服液及雷贝拉唑保持平稳增长，小儿豉翘口服液及三拗片保持30%以上增长，多品种进入地方医保或基药目录。我们认为公司销售能力较强，销售增长符合预期，医保及基药目录的进入利于未来销售增长。
2.研发及并购不断丰富产品线
公司2014年研发投入1.1亿元，同比增长21.28%，占营业收入3.69%，在研储备丰富。公司2014年12月收购东科制药。我们认为，东科制药产品线丰富，与济川制药产品契合度较大，部分产品可利用现有渠道迅速销售；同时储备其他大领域独家产品，极大丰富公司产品线。
3.增发布局产能、物流、研发及补充流动资金。
公司2014年12月公告拟增发募集资金不超过8.28亿元，用于扩增产能、为经营及并购补充流动资金等。我们认为公司扩增产能为未来产品快速增长做好准备，同时增加现金储备，利于未来继续并购，丰富产品线。公司为销售平台型公司，未来将不断通过并购实现企业快速发展。
4.盈利预测：
不考虑并购及增发我们维持15-16年EPS分别为0.86/1.11元，新增17年EPS1.42元，对应估值分别为23X/18X/14X。我们看好公司产品线丰富、营销能力强劲、启动并购进程有望不断丰富产品线，未来12个月合理估值24.1元，给予推荐评级。
5.风险提示：
公司产品销售不达预期的风险；中成药降价风险；招标降价风险。（方正证券）
东华测试（300354）：军工测试龙头，工业4.0新宠 目标55元
●首次覆盖东华测试，目标价55元，增持。我们认为，公司的独特竞争优势与发展潜力尚未被市场挖掘。不考虑外延式扩张，我们预计2014-2016公司EPS分别为0.07/0.55/1.17元，公司属于“高增长，小市值”的军工股，作为军工测试龙头，将充分受益于高端检测系统的国产化进程加速，参考行业估值，给予2016年47倍PE，目标价55元，空间53%。
●国产化检测系统进口替代将为公司业务带来10倍以上成长空间。目前我国高端振动测试系统主要依赖进口，我们估计每年进口额10亿左右，并且部分产品饱受禁运困扰。我们预计，国家将出台相关鼓励政策，加快高端测试领域的国产化进程，公司是我国领先的振动测试龙头企业，其市场空间将被打开，相当于公司目前收入规模的10倍以上，并且高端产品的净利率达30-40%，有望大幅提升公司的盈利水平。
●我们判断，公司进入武器装备在线健康监测大领域是大概率事件。随着我国对于民营企业进入军工核心领域的开放，我们认为，公司产品在航空发动机、舰船和地面车辆等应用已到了突破的临界点。倘若成功切入该市场，公司将实现从原来提供研发基础条件配套变成提供武器装备核心部件的角色转换，我们预计每年仅是航空发动机就高达8亿-12亿市场空间。
●高端振动测试系统是工业4.0领域核心技术之一，公司先发优势明显。实时在线健康诊断是工业4.0的核心技术之一，目前公司已有一套对污水处理厂的整体健康监测示范工程，并在石油、石化方面在线健康监测有所应用，同时还在核电、风电等领域进行积极拓展。我们认为，随着我国工业体系的升级换代，公司将在工业4.0领域将大有作为。
●风险提示：行业竞争加剧的风险；项目达产进度慢于预期的风险。（国泰君安）
华联股份（000882）：彰显中国商业经营新方向 目标价4.55元
1.公司是国内唯一专注于购物中心运营管理的上市公司。公司从2008 年开始逐渐转变为购物中心运营和管理，2010 年11月彻底退出百货业务，截至2014 年底共运营33 家购物中心（包含已公告出售的6 家门店），总建筑面积142 万平米、经营面积82 万平米，自有物业16 家，各占比建筑和经营面积约51%和49%；预计公司2015 年有望新开10 家门店（包括参股和委托运营门店），2016 年保持4 家左右的常态开店节奏。公司2013 年实现收入10.94 亿元，归属净利润6572 万元，2009-2013 年CAGR 各约24%和6%。
公司大股东华联集团持股29.58%，实际控制人为海南文促会，华联集团还控股华联综超（2013 年收入127 亿元，归属净利润4056 万元）29.17%股权。公司2014 年1 月定增的8.13 亿股机构股份已于2015/1/23 解禁，至2015/2/16 累计大宗交易1.5 亿股，我们判断上述已解禁的股份未来仍有继续减持可能，但交易方式以大宗为主。
2.业态升级：专注社区购物中心业态，受电商冲击小，网点和服务价值优。我国商业地产投资额增速近年回落，但仍高于整体房地产业，其中购物中心受商业地产开发商追捧，但区域上或面临结构性饱和；而社区型购物中心因具有更亲民的服务与体验、能满足便利性消费需求、避开核心商圈竞争，以及培育期较短等优势，发展前景广阔。
公司以北京为重点发展区域，在资金和管理水平有保障的前提下，向全国重点城市拓展，目前购物中心门店约一半位于北京，其余分布于江苏、四川、辽宁、青海、安徽、甘肃等省份。剔除已公告出售门店，公司27 家门店平均店龄约4.4 年，其中次新+成长期门店数和经营面积均占比63%，店龄结构优，有利于保障未来三年收入和利润成长。
公司主营的北京区域商业环境良好，购物中心存量持续增加，但空臵率近两年呈下降趋势；购物中心社区化趋势已确立且有望延续，主要分布在二三级商圈和郊县区域。而公司在社区购物中心运营领域已积累有较丰富经验和优质商户资源，且通过与凯德和西蒙等专业化管理咨询方合作，已逐渐探索出一套专业和标准化的管理流程，可复制性较强，就是短期内竞争对手难以超越之处。
3.运营转型：探索类REITs 轻资产运作，以物业增值+租金为收入来源。公司2013 年10 月成立全资子公司新加坡商业公司，至今业务仍处筹备阶段；2015 年2 月对其增资8000 万新加坡元，使注册资本增至9000 万新加坡元，为公司未来拓展海外业务，优化国际化品牌资源，推进战略布局等提供保障。考虑到公司2014 年9 和10 月两次资产出售的受让方也均为新加坡公司，我们认为不排除公司未来以新加坡子公司为载体参与受让方REITs 的可能性，从而实现与国内商业物业资产变现的有效对接，形成投融资和商业运营良性循环。公司有望从单一租金收入、高运营开支的重资产模式转型为“滚动开发、运营、出售、管理”，从而获取物业增值收益和物业管理租金收入的轻资产模式。
盈利预测与估值。预计公司2014-2016 年归属净利各为7636 万元、5.06 亿元和3.28 亿元，同比增16.19%、562.9%和-35.16%，EPS 各为0.03 元、0.23 元和0.15 元；当前3.62 元股价对应2014-2016 年PE 各约105.5 倍、15.9 倍和24.6倍。公司较多自有物业和具备良好的物业价值变现机制，按RNAV 估值给以目标价4.81 元；考虑到公司作为国内唯一专业于购物中心运营的上市公司具有稀缺性、购物中心社区化的良好发展前景、公司较强的运营能力和可能的海外资本运作空间，给以2015 年20 倍PE，对应目标价4.55 元（但公司每年会否出售门店转为委托运营以及由此带来的投资收益，仍具一定不确定性）。首次给以“增持”的投资评级。
风险与不确定性。购物中心开发竞争风险；新店培育期拉长的风险；公司资产出售行为的不确定性。(海通证券)
东富龙：2014年业绩略超预期 目标价35元
扣非后净利润3.1亿元，略超我们预期
公司公告业绩快报，2014收入12.6亿元，同比增长23%；归属于上市公司股东净利润3.4亿元，同比增长26%；扣非后净利润3.1亿元，扣非后EPS0.99元，业绩略超我们的预期。
2014年订单或同比13年持平，看好公司长期的发展
我们预计公司14年订单13亿元，与13年基本持平。我们认为在后GMP时代，制药装备行业走弱的大背景下，公司若取得与13年持平的订单量，这将体现公司的产品受到客户的认可，与公司的龙头地位相匹配。考虑到公司扎实、稳健的作风，我们看好公司长期的发展。
公司战略清晰，关注外延并购进展
公司目前的主要业务为制药装备，冻干机占有80%的市场份额，是国内少数成功替代进口产品的企业之一。未来公司计划通过外延并购布局医疗器械领域，主要为家用康复医疗器械和医用耗材领域，我们认为公司能够将其冻干机的成功复制到医疗器械的业务上，建议市场关注公司医疗器械领域的并购进展。
估值：目标价35元，重申“买入”评级
目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值（WACC 9.6%）。目前股价对应15年PE21倍，相比国际可比公司IMA（25.6倍）具有22%的折价，我们认为公司身处成长性更好地市场环境，应当高于国际同行的估值。公司估值与A股可比公司平均估值39倍（千山药机和楚天科技）具有46%的折价，目前公司估值处于底部，我们认为具备投资价值，重申“买入”评级。（瑞银证券）
聚光科技(300203)：内部利益理顺外部政策推动 监测龙头重整再出发 目标价33元
投资评级与估值：不考虑外延扩张，预计公司14-16年EPS为 0.45、0.65和0.79元（YoY +28%/43%/22%），对应15-16PE 37、31倍。公司系国内环境监测龙头，技术研发优势突出。07年以来，通过一系列并购实现在环境监测、工业过程分析、实验室仪器、VOCs监测、智慧水利等全产品布局，将明显受益相关行业爆发，业绩增长有望超预期。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价33元。
有别于大众的认识：
新环保实施加大环境监管和执法力度，外加环境税15年有望征收，将倒逼企业减排治污加速投资，监测行业有望率先受益景气有望延续。另，监测运维、VOCs、智慧水利等新兴市场逐步发力也为行业扩容带来重大机遇。
研发+并购打造监测全品类和细分领域龙头。公司研发投入和技术水平国内领先有望在进口替代中占据先机，同时也为公司并购消纳国际领先技术提供支撑。目前已形成环境监测、工业过程分析、实验室仪器、VOCs监测治理、智慧水利等全布局，其中在环境监测、工业过程分析领域稳居龙头有望受益行业高增。
并购切入VOCs&智慧水利新蓝海，转型智慧环保业绩有望超预期。公司控股荷兰BB打通VOCs“云端监测+终端治理“全产业链，并购东深打造智慧水利新增长极，智慧环保布局初步完成。随山东章丘项目落地，有望形成行业标杆向全国其他地区拓展，推动公司业务立体化转型升级。
股东利益理顺加管理激励，战略重构加业绩释放有望提升估值。事业部改制、股权激励实施有望改善公司内部管理并形成重要激励，费用下降和订单重回高增长将拉动业绩回升。原二股东（RICH GOAL）退出明确且接近尾声，股东间利益理顺将保证公司战略清晰明确有序，也进一步保证后续业绩释放动力。（申万宏源）
数字政通（300075）：发力智泊蓝海市场，打开千亿成长空间 目标价66.66元
公司公告称，全资子公司“北京数字政通信息技术有限公司”的名称及经营范围进行了变更，变更后的子公司名称为“北京数字政通智能泊车技术有限公司”；注册资本为2000 万元；经营范围为“智能泊车技术、计算机软件研发、技术转让、技术咨询、技术服务；投资及投资管理等”。
子公司更名，大力拓展全国智能泊车市场。子公司更名后成为公司智能泊车业务的新平台，将在全国范围内展开推广。子公司将充分发挥母公司及关联公司的品牌、市场和技术优势，探索城市网格化智能泊车管理的新模式，运用自身力量并结合投资、参股、并购等方式大力开展智能泊车业务及相关的数据增值服务，目标成为国内领先的智泊管理与运营公司。
智慧停车行业迎来快速发展机遇，长期规模或达千亿。（1）我国汽车保有量的快速提高和停车位供给的缓慢增长造成停车位缺口日益严重；而且停车管理方式粗放，加剧了停车难问题。（2）智慧停车采用移动互联网、大数据等技术，有望颠覆现有的停车管理模式；短期看，存量停车场的升级改造有望催生300 亿元的市场空间；长远看，随着停车场的增建、停车数据运营等创新模式的推广，智慧停车行业市场规模或将达到千亿。
智慧停车行业刚刚起步，公司凭借智泊有望一举成为行业领导者。（1）传统停车市场参与主体较为分散，市场集中度不高；智慧停车行业刚刚起步，市场竞争程度较低；（2）公司基于车牌识别、移动互联网和云服务等关键技术打造了全新的停车应用体验，比传统停车管理系统具有众多优势。（3）智泊未来的商业模式有望实现2G2B2C+C2B，全方位围绕停车应用布局业务；（4）目前智泊代表客户以高端社区、发达商圈、重要机构为代表，用户反馈良好，未来料将加快向全国推广；（5）投资、参股、并购等方式多管齐下，全力推进智泊业务的布局和市场推广。
风险因素：智泊业务进展不达预期的风险；行业竞争加剧的风险。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司智泊新业务的推广模式尚存较大不确定性，我们维持公司2014-16 年EPS 分别为0.78/1.01/1.38 元的预测。目前中信计算机板块2015 年平均PE 为66 倍（按wind 一致预期计算），考虑到公司是智慧城市数字城管的龙头企业，未来在智慧泊车领域以及数字地下管网领域有可能实现超预期的高速增长，至少应该享有计算机板块的平均估值水平；我们给予公司2015 年66 倍PE，上调目标价至66.66 元，维持“买入”评级。（中信证券）
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