振芯科技(300101)：捷报或将传来 买入评级
　　2015-02-02 类别：公司研究机构：中信建投研究员：武超则 于海宁
　　事件2014年业绩预告公司发布2014年度业绩预告：盈利：5000万元—5450万元，相比2013年亏损1533万元，实现大幅扭亏为盈。
　　简评北斗订单充足，“何燕事件”利空已出尽报告期内，公司围绕高端器件、北斗应用和视频图像业务不断向市场推出新产品，并且抓住国家“自主可控”创新战略的机会，围绕“平安校园”、“森林防火”、“智能电网”、“智慧旅游”等领域，高端器件、北斗导航应用和视频图像应用产品的销售均实现较大幅度的增长。
　　2013年公司获得北斗市场最大订单，总金额达到3.23亿元。
　　2014年公司北斗订单依然充足，或继续领跑市场。根据公司业绩预告推算，我们认为公司目前待执行及收入待确认北斗合同或在5-6亿元规模，2015年公司业绩增速超100%为大概率事件。
　　2013年7月，公司大股东何燕女士因个人涉嫌非法经营接受公安机关调查，市场普遍担心公司经营情况将会受到影响。我们认为，在何燕女士接受调查18个月之后，个人影响逐渐淡化，随着2014年业绩预报的公布，证实“何燕事件”靴子已然落地，市场对公司经营层面的担忧可以解除。而在北斗产业快速壮大的背景下，未来或利好频出，公司整体将进入上升通道。
　　北斗国防市场继续爆发，未来大众市场更可期待公司在北斗产品中技术优势突出，在北斗关键元器件方面，完成两款RNSS基带芯片新产品的研制，其中一款芯片可实现四模(BD2/GPS/GLONASS/BD-RDSS)处理，集成度为目前国内最高水平;另外一款芯片在参加相关机关组织的测试中排名第一，这也是未来国防北斗设备集采获得大份额的重要基础。
　　此外，公司在校园、林业、电网及旅游等行业应用市场积极开拓，积累运营经验，未来成长空间巨大。


　　碧水源(300070)：不改长期向好趋势 买入评级
　　2015-02-02 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：万炜 李俊松 王祎佳
　　事件碧水源发布业绩预告，14年盈利略低于预期碧水源今日发布14年业绩预告，盈利8.9亿元–10.56亿元，较2013年同比增长10-30%，区间中值约为0.98亿元，略低于市场一致预期1.21亿元及我们此前预测的1.16亿元。
　　简评污水处理费上调，扩大污水处理市场空间近期发改委、财政部、住建部三部委联合发出《关于制定和调整污水处理收费标准等有关问题的通知》，将在2016年以前上调污水处理费价格。污水处理费属于政府的非税收入，此次上调有助于缓解地方政府在污水处理方面的补贴支出，增加对污水处理服务的购买能力，扩大了污水处理的市场空间。
　　“水十条”将推动提标改造，扩大MBR市场空间《水污染防治行动计划》即将出台，我们预计“水十条”实施后，污水处理要求将会不断提高，MBR(生物膜)作为一种新型、高效的污水处理工艺，将会成为大多数新建污水处理厂或老厂提标改造的首要选择。我们预计2020年MBR的渗透率将上升到15%，带来300亿的市场空间。碧水源作为MBR行业龙头，将最为受益。
　　公司在手订单充足，未来业绩有保障公司目前有将近100亿的在手订单，我们预计公司完成非公开发行补充资金后，这些项目能够很快开工，将订单转化为收入。另外公司大力推进的民用净水器，在成为北京APEC会议直饮水设备唯一指定供应商后，已经打开市场局面，后期销售力度也将加大。
　　维持买入评级我们暂维持此前对公司2015、2016年盈利预测不变，即收入分别为60.5亿和80.9亿，净利润分别为16.1亿和21.5亿，按现有股本计算EPS分别为1.51元和1.98元(如考虑增发摊薄则为1.22元和1.60元)。维持买入评级不变。


　　高新兴：外延或是重要看点 买入评级
　　2015-02-02 类别：公司研究 机构：国信证券(002736)研究员：程成 李亚军
　　公司公布2014年业绩预告，预计2014年实现归属于上市公司股东的净利润约为盈利1.33亿元~1.4亿元，比上年同期增长147%~160%。
　　全年业绩继续高增长态势，扣非后业绩略低于预期，不改明年高增长预期2014年全年非经常性损益约为6100万元~6800万元，扣非后业绩增速35%~51%，略低于我们之前的预期，报告期内，公司平安城市与智能交通业务保持较高增长并按年初计划完成结算，通信监控业务平稳发展。展望明年，公司平安城市项目省外省内如期推进，在手订单饱满，仍处于快速成长期。
　　讯美减值测试带来营业外收入，保障公司权益，未来外延式仍是重要看点公司于2012年收购重庆讯美51%股权，进入金融安防市场。公司对讯美电子51%的股权2014年实际价值进行减值测试，实际价值低于账面价值，讯美电子原股权转让方应按期末减值额的1倍数额以现金形式向公司补偿，形成营业外收入约5800~6600万。虽然讯美业绩和资产价值低于预期，但收购时设计的利润补偿方案保障了公司权益，并对未来的外延式标的筛选和业绩承诺的可靠性提供借鉴。此外，硅谷天堂等产业资本在股权和项目方面与公司深度合作，其将提供丰富的外延经验和案例辅佐，公司未来外延策略或标的有望成为重要看点。
　　员工持股落地，奠定长期发展信心公司员工持股计划已完成购买计划，计划持有人中董、监、高占40.94%，其他中层、技术员工占59.06%，持股计划合理引入激励约束机制，为公司未来更长远的成长奠定人员+文化基础，让其员工畅享公司高速成长的红利。
　　风险提示安防行业发展低于预期，项目结算低于预期


　　泰禾集团：2015年弹性最大的地产股 买入评级
　　2015-02-02 类别：公司研究 机构：国信证券 研究员：区瑞明
　　?降准及再降息预期大，高杠杆的泰禾将显著受益我们在10月7日的电话会议及10月8日一早发出的《对央行、银监会“房贷新政”快评：纠偏、创新、救市，利好地产股》强调”限贷放松后，杠杆高、弹性大”的品种将更具爆发力，泰禾即是首要标的;10月13日泰禾分析报告《杠杆高、弹性大，“限贷放松”之后将极具爆发力》再度深入推荐。背后的逻辑很简单：在行业下行阶段，高杠杆是风险、增加土储是包袱，但政策托举之下，行业预期改善，高杠杆有望因为融资宽松及销售改善而降下来，在行业下行阶段增加的土储在上行阶段反而会转化成资源，并实现“弯道超车”!欧洲央行量化宽松政策出台后，近期加拿大、土耳其、印度、俄罗斯纷纷宣布降息，全球掀起降息潮;1月制造业PMI指数49.8%，较上月下降0.3个pct，位于荣枯线以下;宏观经济略显疲软、通缩风险加大的情形下，降准、降息预期加大，一旦实现高杠杆地产股将显著受益!泰禾符合上述特征，我们一直以来都高度重视，此时请您也重视其投资机会。
　　?证监会核准东兴证券首发申请，泰禾持有7000万股，市值约17亿在11月27日行业专题研究《掘金地产板块中的券商影子股》我们就提示重视地产板块中参股券商的品种，持有东兴证券的泰禾即是其中优质标的之一。目前证监会已审核通过东兴证券的首发申请，泰禾持有7000万股，为东兴证券第三大股东，市值约为17.45亿元(请见专题研究)。参照持有国信证券的北京城建(600266)在国信上市前一个月股价的表现，我们认为泰禾的股价或将乘“东兴证券IPO”之风而上。
　　京津冀概念逐步升温、北京楼市复苏有望加快，在北京及周边拥有多个优质项目的泰禾价值凸显在“扎根福建本土，深耕一线城市”的区域战略的指导下，2013-2014年泰禾在北京及其周边多次出手，京津冀区域拿地数量占比36%、在北京的项目储备已达总货值的36%。
　　近期京津冀一体化概念随着规划出台时间的临近再度升温、北京政府地产再出新政市场复苏脚步有望加快，利好占据地利优势的泰禾。
　　?2015年弹性最大的地产股，维持最高评级——买入!基于对地产市场整体温和改善、公司业绩维持高增长的判断，加上参股券商上市在即、京津冀概念逐步升温等多重利好，我们认为泰禾集团(000732)将成为2015年弹性最大的地产股，预计14-16年的EPS为1.21/1.91/2.43元，对应的PE为17.6/11.2/8.8X，维持最高评级——“买入”!


　　西山煤电：焦煤价格阶段性企稳回升 买入评级
　　2015-02-02 类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：孙旭
　　焦煤价格阶段性触底回升，预计公司净利润1季度开始环比改善受煤炭限产政策，粗钢产量增长以及钢厂补库存影响，焦煤价格去年8月份触底，9月份开始出现阶段性企稳回升。公司所在地山西柳林4号主焦煤/古交2号焦煤价格从3季度低点至今分别上涨了55元/吨和30元/吨。由于3、4月是焦煤需求旺季，因此我们认为价格涨幅短期内仍将持续。由于公司利润主要来自于焦煤(2013年煤炭毛利占比86%)，因此我们认为公司净利润从1季度开始将出现环比小幅改善。
　　由于限产政策等影响，下调产量预测自去年下半年国家出台限产政策，同时对于山西省在建整合矿，部分持过渡矿井采矿证生产的矿井，证照到期后将不允生产，因此我们降低了公司整合矿产量的预期，将公司2014/15/16年煤炭产量假设分别下调7%/5%/5%。
　　下调盈利预测，预计2015/16年公司净利润仅小幅增长由于下调了煤炭销量及价格假设，我们将2014/15/16年EPS预测分别从人民币0.42/0.48/0.53下调至0.10/0.12/0.15，下调后的盈利预测与市场一致预期的差异分别为-31%/1%/3%。虽然我们认为煤炭价格出现阶段性企稳回升，但我们预计公司2015/16年盈利增长有限，主要考虑到下游钢铁行业产量增速放缓，以及新增煤炭产能释放，我们对2015/16年的焦煤价格持谨慎态度。
　　估值：目标价从人民币10.8元下调至9.0元，维持“买入”评级目标价基于1.68倍市净率和2015年每股净资产预测人民币5.3元。给予“买入”评级，由于3、4月份为焦煤需求旺季，焦煤价格短期有望反弹。


　　*ST大荒：止血进程基本完成 买入评级
　　2015-02-02 类别：公司研究 机构：国信证券 研究员：杨天明
　　*ST大荒发布2014年度业绩预盈公告：经财务部门初步测算，预计2014年年度经营业绩与上年同期相比，将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润为8.1亿元左右。
　　评论：
　　业绩基本符合我们此前判断我们此前认为，预计工业亏损减少6-7亿元，资产减值3-4亿元。从预盈公告来看，公司直属工贸建及担保企业亏损减少6.4亿元，主要减少亏损是由于米业剥离、鑫亚停产等原因。经过公司此前几年资产减值，今年再减值3-4亿元，公司“轻装上阵”就将基本实现。
　　“止血”进程基本完成，未来值得期待亚盛集团(600108)此前也经历过“止血”过程，随后“造血”历程较为顺利，我们认为大荒“止血”效果较好，公司管理改善效果已经显现。我们认为改革的大背景下，农垦的领头羊-北大荒将首先做出表率。
　　按照目前情况来看，大荒-农业业务利润基本稳定在10亿元，工业亏损继续减少，每年大荒就将滚存将近10亿元的利润，加上目前公司手中现金，公司将有动力和实力做后续的“造血”等操作。
　　面临格局?大荒面临绝好的发展时期(1)大粮商。中国缺少粮食领域的定价权，这就需要中国能够出现一个大粮商，大荒具备这样的潜力。我们认为未来一段时期内，政策也将向相关领域倾斜。
　　(2)改革预期。未来几年，改革将是大旋律，而农垦系统作为农业重要组成部分，管理混乱、政企不分是其最大的问题所在。
　　(3)农业长期格局。管家式农业等新颖模式将成为现实，未来农业集中化是大趋势，而相应的配套也将整合，大荒作为种植环节的巨头，产业链整合所处的位置最为优先。
　　“轻装上阵”，公司面临农业发展大机遇，维持“买入”评级我们预测*ST大荒2014-16年EPS分别为0.46/0.53/0.55元，基本面改善+资本运作预期+管理层支持+改革预期+农业大发展等几重变化将在未来显现，我们维持公司“买入”评级。