发展趋势

　　在手订单充裕，支持主业发展：2014 年公司新增中标金额 10.91亿元，同比增长 92.08%； 2014 年底，公司在手待执行订单 10.04亿元，同比增长 56.8%，为公司未来发展提供了有力支撑。

　　收购中车有限，外延扩张再下一城：公司拟出资 3.6 亿元收购轨道车辆空调龙头厂商广州中车轨道交通装备股份有限公司，收购对价对应 2014 年 10.1x P/E 和 1.9x P/B，估值合理。公司同时拟以现金 1.05 亿元增资持股货运安全监测企业辽宁齐辉电子 30%股权，外延扩张有望成为公司未来发展强劲助力。

　　盈利预测调整

　　考虑到公司在手订单充裕，拟收购公司中车有限盈利能力良好，且有较高成长性， 我们上调公司 2015 年盈利预测 25.2%至 3.21亿元，并引入 2016 年盈利预测 4.25 亿元，分别对应同比增长82.1%和 32.3%，EPS 分别为 0.61 和 0.81 元。

　　估值与建议

　　当前股价下，公司对应 2015/16 年市盈率分别为 28.1x 和21.2x，估值合理偏低。我们上调公司目标价 25%至 27.5 元，对应 2015 年 45x 市盈率，较当前股价具有 59%上涨空间，重申推荐。

　　风险

　　行业支持政策低于预期，企业整合风险。

　　其他机构研究

　　东北证券：鼎汉技术利润继续保持快速增长

　　营收、利润增速保持快速增长：2014:2014 年实现营业收入7.96 亿元，同比增长76.14%。其中，地面专用电源3.42 亿元，同比增长3.78%；地面综合电源1.38 亿元，同比增长30.94%；车辆电气装备2.98 亿元。合并海兴电缆对公司营收快速增长起到积极作用。实现归属于上市公司股东净利润为1.75 亿元，同比增长206.83%，扣非后同比增长191.71%；每股收益为0.3863 元。截至到2014 年12 月31 日，合计在手订单10.04亿元。同时，公司还发布关于收购中车有限100%股权的公告，中车有限前身中车股份是铁道部机车、车辆空调的三个定点生产厂家之一，此外，公司还筹划对辽宁奇辉电子进行股权交易事宜，齐辉电子专注于铁路信息化，可见公司发展符合我们最初对公司围绕轨交进行产品线不断横向拓宽的判断。公司发布2015 年一季度业绩预告，同比增长118.81%-146.75%。

　　毛利率出现回升：2014 年公司主营收入毛利率达到40.81%，较去年同期上升了1.57 个百分点，其中，地面专用电源毛利率为39.10%，同比下降2.78 个百分点；地面综合电源毛利率31.38%，同比增长2.73%，车辆电气装备毛利率49.17%，对提升整体毛利率起到关键作用，随着车上战略的进一步推进，毛利率存在一定提升空间。

　　费用管控力度加强：2014 年销售费用5763.42 万元，同比下降0.04%；管理费用6306.92 万元，同比增长了0.45%；财务费用为387.13 万元。整体来看，公司销售期间费用率达到15.65%左右，较上年同期的22.85%出现较大降幅。

　　投资评级：暂不考虑中车、奇辉事项，上调2015-2017EPS 分别为：0.51 元、0.69 元、0.83 元。维持“买入”评级。

　　投资风险： 铁路投资政策风险、公司转型低于预期、新产品推广低于预期等。(东北证券)