方正证券：王松柏 童楠 刘欣琦 推荐股票：广发证券 银行和金融服务

　　【2014年业绩概述】 广发证券2014年收入133.9亿,同比增长63%;归属母公司净利润50.2亿,同比增长79%;净资产396亿,比13年底增长14%;总资产2401亿,比13年底增长105%。2014年EPS0.85元,BVPS6.7元。由于之前公司已经公布业绩快报,业绩符合预期。 【点评】: 经纪业务同比增长39%:2014年,广发证券股基交易市场份额达到4.31%,比13年上升0.3%;2014年佣金率万分之7.2,比去年全年下滑万分之1.6;经纪业务收入50.5亿元,同比增长39%。 自营业务同比增长34%:2014年自营业务收入39.1亿,同比增长34%,股债两市走强是自营业务收入增长的主要原因。 资管业务收入大增,同比增长448%:2014年资产管理业务收入11.2亿,同比增长448%,主要是由于集合业务规模大幅增长带来的。14年底公司集合资产管理业务规模为481亿,同比增长209%。 投行业务爆发,同比增长289%:2014年公司投行业务收入17.4亿元,同比增长331%;共承销14个IPO项目,共145.7亿元;14个定增项目,共108.7亿元;3个配股项目,46.4亿元;公司债、企业债及可转债承销37只,共350.6亿元。 两融和股权质押业务快速增长:截止到14年底,公司两融业务规模达到643.6亿元,比去年底增长223%,高于行业的196%;股权质押业务(按存量未解压抵押物市值计)规模205.4亿元,比去年底规模增长107%。利息净收入15亿,同比增长54%。 管理费用同比增长40%:由于整体收入和利润的大幅增长,2014年广发证券的管理费用达到59.3亿,同比增长40%。 盈利预测与投资建议:广发证券作为一家大型券商,显著受益于行业创新政策的落地;公司在P2P、互联网客户导流等互联网金融领域的布局领先同业;预计公司在15年也将推进H股IPO。同时,从估值角度来看,公司目前15年的PE仅为19倍,位于上市券商较低水平。无论从基本面、政策面还是估值角度来看,目前公司股价相对其他上市券商都有较大吸引力。基于以上理由,维持公司“强烈推荐”评级。预计公司合理价格为30.68元,对应15年25倍PE。 风险提示:二级市场波动对于公司整体业绩稳定性带来一定的不确定性;港股上市进程如低于预期影响公司战略推进。