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益佰制药:推出员工持股计划,彰显发展信心
事件描述
公司于2015年2月16日推出员工持股计划草案,涉及公司董、监、高、核心骨干等合计不超过53人,募集资金不超过13,395万元,将全额认购由上海长江财富资产管理有限公司设立的益佰1号资管计划的次级份额,益佰1号资管计划资金总额不超过26,790万元,按照1:1的比例设立优先份额和次级份额。股东大会通过本员工持股计划后6个月内,益佰1号资管计划通过二级市场购买的方式完成标的股票的购买。
员工持股计划尚待公司股东大会审议通过。
事件评论
激励对象广泛,凝聚公司力量:本员工持股计划筹集资金总额上限为13,395万元,按公司2015年2月6日的收盘价37.58元测算,可买股票712万股,约占总股本的1.80%。参加认购本员工持股计划的公司董、监、高、中层管理人员和核心技术(业务)人员共计不超过53人,其中公司董、监、高人员9人,占比不超过35.76%。激励对象广泛,利于提高公司管理层及优秀职工稳定性、积极性,凝聚公司力量。
增持股份、大股东担保彰显公司发展信心:本员工持股计划的存续期不超过24个月,股东大会审议通过员工持股计划后6个月内,必须完成股票的购买,股票锁定期为12个月。如此直接的增持计划,将对股价形成明显支撑,也反映出公司认为目前股价已经具有明显投资价值。益佰1号资管计划中优先份额按照7.5%的年基准收益率按实际存续天数优先获得收益,公司控股股东窦啟玲女士为此权益实现提供连带责任担保,彰显对公司发展的坚定信心。
销售模式调整后一线品种增长有望加快,二线品种增势良好:2014年,公司一线品种艾迪仍保持稳健增长,杏丁平稳增长,但一线品种受到合伙人制销售模式调整的影响,增速有所放缓,预计今年一季度销售模式调整完毕后,艾迪、杏丁的增长有望加快。二线品种康赛迪、洛铂、疏肝益阳胶囊正处快速增长期,新收购的中盛海天预计2014年8月起并表,其两大主要品种保宫止血颗粒、金莲清热泡腾片增势良好。此外,2014年10月底收购了长安国际73%股权,随着洛铂的快速增长,2015年长安国际也有望带来一定的业绩增量。
维持“推荐”评级:2015年初公司新管理团队就任后,制定“拥抱互联网,聚焦大肿瘤”的经营战略,并于1月底就启动与掌上药店的合作,现又推出员工持股计划,新管理团队团结高效,未来发展值得看好。公司经过近年来的外延式收购,产品线梯队逐步完善;通过合伙人销售模式和事业部制改革,公司销售平台价值日益突出,品种整合能力不断提高;内生增长与外延扩张并重;员工持股计划彰显对未来发展的坚定信心。预计2014-2016年EPS分别为1.36元、1.72元、2.17元,对应PE分别为28X、22X、17X,维持“推荐”评级。(长江证券刘舒畅 )
银邦股份:铝复合材料实力突出,3D打印打开新的空间
近日,我们拜访了公司,与公司管理层做了深入交流。
主要观点
1. 公司主营铝合金复合材料、铝基多金属复合材料、铝合金非复合材料,13年切入3D 打印领域。
2. 国内铝合金复合材料属寡头垄断市场,下游主要为汽车行业,技术壁垒极高,主要体现在对质量稳定性的要求极高,质量稳定性由加工系统成熟度决定,需要多年的积累。公司铝基多金属复合材料是在铝合金复合材料的基础上开发而成,技术壁垒同样极高,下游主要为电站行业。凭借在铝金属材料领域的技术实力,公司于14 年切入军工市场。
3. 公司近几年收入总体平稳主要受制于产能,14 年业绩下滑受IPO 募投项目转固增加折旧影响较大。随着IPO 募投产能从15 年下半年释放,且增发募投的硬质/超硬铝合金项目在17 年投产,16-17 年业绩有望迎来爆发。
4. 公司切入3D 打印领域有两方面优势:1)自身在材料领域有技术优势;2)具备全球领先的加工工艺技术(和澳大利亚轻合金研究中心合作)。公司3D 打印主要面向模具和医疗两大市场(均具有高度定制化特点),3D 打印工艺相比传统工艺有极大的成本优势,是供给创造需求的市场,3D 打印项目投产后将为公司带来新的增量。
5. 盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017 年净利润分别为7500 万、1.4 亿、2.0 亿元,对应EPS 分别为0.20、0.37、0.53 元,建议积极关注。
风险提示
产能投放进度低于预期、3D 打印下游市场需求低于预期。（华创证券华中炜）
福耀玻璃:海外收入增幅较高、整体毛利率明显提升
事项:公司披露2014年报,收入同比增12.4%为129.3亿,归属于上市公司股东的净利润同比增15.8%为22.2亿,折合每股收益1.11元。扣非净利润同比增18.9%为21.8亿,折合每股收益1.09元。分配预案为每10股派7.5元(含税)。
平安观点:
公司扣非净利润折合每股1.09 元略高于我们此前预测(1.03 元),业绩高于预期的原因为1)毛利率高于预期;2)实际所得税率低于预期。此外公司的三项费用率高于我们预期(主要是管理费用率、财务费用率高于预期)。
公司超额完成2014 年度目标。其中收入129 亿(2014 年度计划为126.8亿)。成本费用率为80.14%(比2013 年的80.34%降低0.2 个百分点,比年度计划的80.30%降低0.16 个百分点)。
海外收入增幅较高。2014 年公司实现主营业务收入1,26.6,亿元,同比增长12.2%;其中汽车玻璃实现主营业务收入124.4 亿元,同比增长14%,汽车玻璃按区域分,国外市场实现收入同比增长17.05%,2014 年公司汽车玻璃收入同比增加15.3 亿中有4 亿来自出口OEM 销售增长,显示福耀在国际市场的竞争优势持续显现;国内市场实现收入同比增长12.5%,高于国内汽车产业7.3%的产量增速,国内外市场占有率继续得到提升。
2014 年公司毛利率增长明显。公司2014 年毛利率仅略低于2009 年水平(当年国内汽车产销量增幅很高)达42.3%。在收入稳定增长的前提下,原辅材料及能源成本下降是公司2014 年盈利能力提升的主要原因。2014年公司浮法玻璃毛利率提升幅度较大,而浮法玻璃成本主要为纯碱原料、天然气等燃料、人工、电力及制造费用,原油价格下降、油改气等原因使得浮法玻璃成本得以大幅下降,也间接提升了汽车玻璃的盈利能力。
2015 年继续推进国际化.
2015 年公司计划实现营业收入143 亿元(同比增10.6%),计划将成本费用率控制在78.89%(比2014 年下降1.25 个百分点)以内。计划继续推进海外项目(主要是俄罗斯、美国),将生产运营前移至国际客户,加强与国际汽车厂商的战略协作;完成H 股収行幵在香港联合交易所主板上市,进一步优化资本结构。
盈利预测与投资建议.
我们判断未来几年,福耀玻璃海外收入增幅仍将高于国内收入增幅,公司在海内外市占率有望进一步提升。根据最新情况我们调整公司业绩预测为2015 年、2016 年每股收益为1.23 元、1.33 元(原预测值为2015 年1.19 元),维持“推荐”评级。
风险提示.
1)天然气、石油价格上升;2)国内外汽车产量低于预期。(平安证券王德安,余兵)
三钢闽光:受制于建筑材品种结构,全年业绩下行
今日三钢闽光发布2014年年度业绩快报,报告期内实现营业收入180.22亿元,同比下降6.61%,归属母公司股东净利润0.32亿元,同比下降40.65%,按最新股本计算,2014年实现EPS 为0.06元。
据此推算,4季度公司归属母公司股东净利润0.51亿元,按最新股本计算,对应实现EPS0.10元,同比下降24.13%,环比增长109.65%。
事件评论。
受制于建筑材品种结构,全年业绩下行:公司产品以棒材、线材等建筑用钢为主,虽然新投产的80万吨优质圆棒轧钢产线(主要品种为螺纹钢,工业圆棒)产能释放致使全年产量增幅较大(估算增幅达11%),但受地产下行及公司市场局限于福建地区影响(全年福建地区螺纹钢跌幅超过全国钢价平均水平),公司2014年收入同比依然下滑6.61%。同时,在销售单价下跌程度较大及生产经营周转的影响下,即便原料价格有所下跌,但依然致使公司全年综合毛利率同比下降,成为公司全年业绩同比下滑的主要原因。另外,从公司全年营业利润同比降幅超过收入来看,不排除公司在价格持续下行背景之下计提存货跌价损失加大。根据公司目前盈利水平,我们测算吨钢净利润仅约3.57元,在公司历史上和行业横向比较中均处于较低水平。
4季度业绩环比改善:4季度公司业绩同比季节性下滑,但环比来看有所改善,可能主要源于地产销售季节性回暖,其中福建地区回暖程度相对更大所致,相比于北京、上海及武汉地区4季度螺纹钢价格环比均下跌,福建地区4季度螺纹钢价格环比基本持平。
预计2014年、2015年EPS 分别为0.06元、0.08元。维持公司“谨慎推荐”评级。(长江证券刘元瑞,王鹤涛,陈文敏)
江苏旷达:收购海润光伏内蒙古电站,并购持续落地
公司公告电力子公司签署光伏电站项目买卖合作框架协议.
公司公告2月12日子公司旷达电力与海润光伏签订光伏电站项目买卖合作框架协议,旷达电力拟以自有资金3亿元的对价(预付2.5亿)通过收购目标公司科左中旗欣盛光电有限公司100%股权的方式收购海润光伏及其他股东在内蒙古通辽欣盛100MW电站项目。双方应于15年3月1日起开展合作项目交易谈判的正式启动,3月5日前签署正式的交易协议。
科左中旗欣盛光电有限公司14年收入为0,亏损2089元,旗下通辽100MW地面光伏电站项目各项指标优良、资产优质,是全国光伏电站市场中较少的成片100兆瓦电站,于2014年12月底通过质监部门、供电部门验收,正式并网试运行,成功接入国家电网内蒙古东部电力分公司,接入条件较好,限电风险较小。项目电站锁定了0.95元/kw·h的上网电价,目前100MW已全部并网发电,将成为目前内蒙古自治区单体装机容量最大的光伏电站。根据可研报告,项目建成后年发电量约16000万千瓦时,将产生良好的经济效益。
本次收购对于公司的意义在于:(1)该项目的内部收益率较高,投资回报良好,将对公司扩大市场规模、增加新的利润增长点产生积极影响;(2)本次拟收购的电站项目为成片的100MW光伏电站,在市场上较少,有利于节约公司未来电站运行成本,有利于集中管理;(3)如收购完成将进一步提升公司在光伏发电行业的地位,增强公司市场竞争力,为公司完成战略目标打下基础。
双主业战略逐步落地,光伏电站项目并购持续.
自13.8.9收购青海力诺太阳能以来,公司实施汽车内饰面料与光伏发电并行的双主业战略逐步落地,迅速做大电力板块是公司战略重点之一。
此后公司于14年3月收购了云南施甸公司30MW和江苏沭阳公司10MW;8月收购新疆富蕴、温泉项目60MW(今年初已完成并网);11月收购新疆4个电站110MW、合资建立河津项目50MW;12月:(1)与新疆乌恰政府签订协议、建设120MW光伏项目;(2)与无锡越众机电合资建立内蒙古巴林左旗一期100MW,并以此为基础,在内蒙古、河北、山东等地合作开发600MW,预计2017年完成,2015年底将完成200MW;(3)与山西潞安太阳能以山西河津50MW为基础合资开发1000MW,预计2019年完成,2015年底将完成200MW;(4)与内蒙古巴林左旗碧流台镇政府签订协议,投资建设300MW光伏电站、15年底一期100MW投入运营;今年1月计划与无锡越众机电合资开发宣化一期50MW和菏泽一期20MW。
汽车内饰进一步抢占市场份额,光伏电站项目储备丰富.
14.11.18公司公告限制性股票激励计划,授予1500万股,价格9.42元,激励对象118人,业绩考核条件要求15-17年净利增速不低于30%、70%、135%,对应4年净利CAGR为24%。15.2.13公告授予完成,将于2月16日上市。此次股权激励业绩考核条件较高,利于提振市场信心,但也相应增加了管理费用,特别是15年费用摊销压力较大(15-18年摊销费用为公司双主业战略迅速落地,主业汽车内饰面料方面14年12月与北汽签订战略合作框架协议,有利于进一步抢占市场份额。光伏电站行业采取自建与并购相结合的模式,并购项目能够快速贡献业绩,而自建项目有利于提升盈利能力;目前已有150MW并网电站,公司项目储备丰富,为未来的高成长性奠定了基础,预计光伏发电领域未来仍存并购预期。公司预计14年净利增长10-35%,维持14-16年EPS0.71、0.99、1.45元及买入评级。
风险提示:光伏电站项目并网进度低于预期风险;并购整合不当风险.(光大证券李婕,唐爽爽)
四方达:石油片海外拓展成效显著,全年业绩同比增长
四方达发布2014 年年报,报告期内公司实现营业收入1.89 亿元,同比增长24.94%;营业成本1.00 亿元,同比增长14.49%;实现归属于母公司净利润0.37 亿,同比增长13.84%;2014 年实现EPS 为0.17 元。4 季度公司实现营业收入0.63 亿元,同比增长17.49%;实现营业成本0.32 亿元,同比下降2.35%;实现归属于母公司所有者净利润0.08 亿元,同比下降7.92%;4 季度实现EPS0.04 元,3 季度为0.06 元。公司预计今年1 季度实现EPS0.05~0.06 元,环比变化46.22%~67.11%。
事件评论.
石油片海外拓展成效显著,全年业绩同比增长:2014 年公司高盈利海外石油片业务拓展成效显著,致使超硬复合材料产品全年收入同比增长44.48%,毛利率提升8.02 个百分点,海外业务收入全年同比增长54.97%,毛利率提升11.85个百分点,由此带来公司全年收入同比增长24.92%,综合毛利率同比提升4.84个百分点,奠定了公司2014 年全年业绩同比增长的基调。在传统主业之外,公司超募项目所购郑州华源超硬材料工具公司由于在整合的过程中部分客户和销售人员流失,导致其全年业绩亏损2057 万元,公司也因此计提商誉减值损失4735 万元,拖累了公司整体业绩增幅。不过由于郑州华源本期未完成当初股权转让协议中约定的业绩承诺,所以公司将不需要支付的第二期股权转让价款及利息 5500 万元计入营业外收入,一定程度缓解了华源业绩亏损的影响。
整体而言,公司全年经营状况明显好转,尤其在国际石油片市场拓展上取得显著成效,而主要基于以下两点,公司石油片业绩从此将迎来持续大幅提升:1)持续的技术进步与客户拓展使得公司具备国际先进技术水平并拥有良好的过往业绩,为公司打破品牌壁垒创造了条件;2)原油价格下跌迫使下游客户更加注重成本管控,增强了其更换低成本供应商的动力,使得公司成本优势得以凸显,而一旦进入国际供应链,后续业绩开拓则将迎来快速发展。此外,虽然郑州华源虽因管理磨合不顺而尚未贡献业绩,但考虑到市场景气及公司龙头优势,随着管理体系逐步理顺,后期将为公司贡献重要业绩。
1 季度业绩同环比大幅改善源于石油片海外业务延续大幅上升趋势:公司预计今年1 季度产品销售收入和毛利率同比均有大幅提升,盈利能力增强主要是因为公司1 季度公司石油开采用复合片和国际销售持续上年增长趋势。
预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.34 元、0.63 元,维持“推荐”评级。(长江证券刘元瑞,王鹤涛,陈文敏)
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