物产中大(12.56 +9.98%)：国企改革积极推进，集团整体上市、员工持股落地
　　类别：公司研究 机构：广发证券(23.32 -1.44%，问诊)股份有限公司 研究员：张黎，曹恒乾，李聪 日期：2015-02-16
　　核心观点：
　　物产集团实现整体上市，员工持股同步落地。
　　物产中大公告，拟发行股份吸收合并物产集团并购买物产国际9.6%股权，同时拟通过定增引入员工持股及战投。具体如下：
　　1、发行股份吸收合并物产集团：物产中大拟向物产集团全体股东发行股份吸收合并后者，物产集团作价104.9亿元，假设按照2014前3季度业绩年化口径，对应其2014年PE、PB预计分别17.55、1.45倍；低于物产中大本次发行价格8.86元/股对应其2014年PE、PB预计的 20.46、1.49倍。
　　2、发行股份购买物产国际9.6%股权：物产中大拟向煌迅投资发行股份0.16亿股收购其持有的物产国际9.6%股权，后者作价1.5亿元，假设按照2014前3季度业绩年化口径，对应其2014年PE、PB分别为3.93、1.32倍，同样低于物产中大本次发行价格8.86元/股对应估值，上市公司股东受益。
　　3、定增引入员工持股及战投：物产中大拟向浙江物产2015年度员工持股计划等9名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募资上限26.29亿元，用于跨境电商综合服务项目及充实资本等，员工持股由此同步落地。
　　长期而言，受益于国企改革，优势业务有望迎来协同发展。
　　1、发行股份吸收合并物产集团，注入多项优质资产。交易完成后，已剥离物产中拓(14.66 -0.27%，问诊)及其它不良、低效、非经营资产的物产集团，将整体注入物产中大。从集团的主营收入构成来看，大宗商品供应链集成服务为集团的核心业务，多项子业务在行业内优势显着。
　　2、物产中大借此次定增，实现员工持股落地，有望激发经营活力。其中，持股计划的认购对象主要包括物产集团总部、下属部分成员公司以及物产中大的管理层和业务骨干，认购对象共1，074人。
　　3、上市公司充分受益于国企改革资源整合，优势业务迎来协同发展。
　　战略层面，物产集团提出构建“一体两翼”，即供应链集成服务为主体、金融和高端实业为两翼的产融良性互动的三大业务格局，有望推进业务协同。
　　短期而言，收购资产增厚每股业绩，现金选择权提供安全支撑。
　　1、业绩增幅超过股本增幅，收购资产增厚每股业绩。此次交易完成后，物产中大总股本将增至21.8亿股，增幅119%，同时2014年物产中大、物产集团、物产国际9.6%股权201年前3季度归母净利润年化后分别为4.3、6.0、0.3亿元，合并为10.7亿元，较增发前增幅147%，超过了前述股本增幅，即此次交易将增厚上市公司每股业绩。
　　2、现金选择权为股价提供安全支撑。本次重组同时对物产中大异议股东提供9.84元/股现金选择权，为物产中大股价提供了安全支撑，彰显了公司对未来发展前景的充沛信心。
　　投资建议：继续看好浙江省唯一国有世界500强公司国企改革前景。
　　物产集团作为浙江省唯一国有的世界500强公司，国企改革将为公司迎来更为广阔前景。主要推荐理由：1、受益国企改革，吸收集团整体上市，有利于传统业务的规模效应、以及金融业务依托前者产业链延伸；2、员工持股同步落地，利益趋于一致；3、停牌期间沪深300、金融板块分别上涨40%、 59%；4、给予异议股东的9.84元/股现金选择权，为股价提供安全支撑。
　　预计以上增发完成后备考口径下2014年EPS、BVPS分别为0.49、6.08元，最新股价11.42元对应2014年备考PE、PB分别为23、1.9倍。
　　风险提示：传统主业地产等业务受其行业周期影响。


　　老板电器(41.8 +0.58% )：四季度利润增长加速，值得关注的绩优成长股
　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：安伟娜 日期：2015-02-16
　　事件：
　　2014年公司实现营业收入35.91亿元，同比增长35.3%，实现营业利润6.43亿元，同比增长46.31%，实现净利润5.76亿元，同比增长49.24%。
　　点评：
　　四季度利润增长加速。
　　四季度单季公司实现营业收入10.97亿元，同比增长32.13%，实现归母净利润2.30亿元，同比增长52.36%，在2014年四个季度中单季增速最高，四季度“双十一”电商大促带动线上高毛利率渠道继续快速增长，贡献了利润空间。
　　渠道调整将继续。
　　渠道亮点主要有两方面：一是占比两成多的电商业务继续保持快速发展，一方面与京东、天猫等电商平台的合作不断深化，另一方面在加速官方购物平台的建设，这也是今年电商业务的工作重点之一，目前官网客单价 5000多，净利率水平远超天猫京东，但规模有待壮大。二是拆分市场发展壮大一级经销商，渠道相对扁平化后积极进行渠道下沉，拓展品牌在三线城市的市场占有率，2014年新增了12个一级代理商，一级代理商累计增至74个。由于调整经销商的动作主要从去年四季度开始实施，效果显现尚需时日。
　　绩优成长股，值得长期关注。
　　2014年公司主力产品吸油烟机、燃气灶销售额的市场占有率分别24.15%和21.37%，同比分别提升了1.46和1.32个百分点。公司股权激励的推出也为未来业绩稳定增长提供了一定的保障。
　　我们认为作为厨电龙头公司，通过渠道调整有望进一步拓展市场份额，公司具有良好的成长性，预计2014-2016年EPS分别为1.80元/股、2.35元/股和3.06元/股，维持公司“增持”投资评级。


　　美亚柏科(36.71 +3.85% )：2014年业绩高速增长，互联网法律诚信业务渗透加快
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2015-02-16
　　支撑评级的要点：
　　业绩快报夯实了公司平台化服务运营的战略，经营效率极大提升。
　　1.经营效率得到极大的提升。公司实现营业利润11，471.91 万元、利润总额13，617.32万元、归属于上市公司股东的净利润11，318.05 万元，较上年同期分别增长144.01%、88.83%、101.08%，是营业收入增幅的2.64 倍，1.63 倍、1.85 倍，经营效率得到极大的提升。
　　我们认为受益于公司平台化服务运营的思路，开源节流效果凸显。
　　2.业绩高速增长是常态。我们认为传统电子取证市场随着信息载体的变化和新信息化产品频繁出现，公司在公安、检察院、工商管理、海关传统B2G 市场上用新产品、渠道下沉实现稳定快速增长，在新兴企业市场通过提供云平台的取证、存证、鉴定等服务，取得新市场的快速突破。通过对政府采购网直采中标统计结果显示，公司在省级(直辖市)公安系统渗透率是45%，在检察院系统渗透率不足15%，工商系统渗透不足35%，二三四线城市渗透率更低，传统电子取证市场还存在较大的市场空间。
　　合资成立版权交易中心意在强势介入知识产品行业，提供全方位知识产权诚信平台。
　　1.版权交易的互联网趋势在国内刚刚起步，版权交易中心将会整合版权的孵 化、确权、登记、维权、评估、交易、经纪、贸易、质押、拍卖、投融资全产业链，打造国家级的版权登记与认证信息平台。公司将作为核心技术方案提供商，打造互联网化的版权交易征信平台。
　　2.版权交易中心的模式将会复制到知识产权领域，包含专利、着作权等巨大的市场，中国科技企业未来的核心竞争力主要体现在知识产权的竞争力上。
　　3.公司有效利用自身平台服务的优势，通过存证、鉴定等优质服务跟企业合作，用B2B2C 的新商业模式拓展新兴市场，需要法律保护的信息化环境，就是公司新兴市场点。
　　亏损减持部分投资资产，优化公司资产结构。
　　1.服云公司初期的免费商业模式带来投资周期长、风险高的特点，跟目前公司经营思路缺乏协调互补性。
　　2.减持去掉控制权，服云内部经营管理集中度更高，更有利于进行市场化管理运作。
　　3.减持后权益法计算将大大优化公司的资本结构，公司聚焦核心业务的发展。
　　大宗交易减持不会给公司带来负面影响。
　　从公司10 大流通股东明细和大宗交易历史卖方营业部名单推测(未正式公告)，减持人应为公司第一大流通股东拉萨经济技术开发区通连投资咨询有限公司，减持占持有流通股份的2.23%，减持完成后依然持有公司10%的股份。此减持不会给公司经营层面带来影响，公司的一致行动人股权权重比例提升，有利于公司经营管理上结构优化。
　　评级面临的主要风险。
　　公司市场渠道拓展不达预期风险。
　　估值。
　　看好公司在法制信息化中的龙头地位以及公司经营管理的持续优化。预计公司2015~2016 年的EPS 为0.888 元、1.460 元。维持买入评级，目标价为55 元。


　　智光电气(13.15 +3.87% )：节能服务龙头，用电服务先锋
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：谷琦彬，刘骁，洪荣华 日期：2015-02-16
　　投资要点：
　　首次覆盖，增持评级。我们预计公司2014-2016年EPS为0.16/0.40/0.59元，净利润年均增速达91%，基于对公司对用电服务的布局和节能服务的快速发展，结合PE和PEG估值法，我们给予16.70元目标价，增持评级。
　　节能服务行业龙头，进入业绩快速释放期。公司2011年从节能产品向节能服务转型，发挥其产业链优势打造平台性企业，目前节能服务业务已度过投入培育期，进入回报期，我们估算其目前订单额超过20亿元(含南能)，后续随着投产项目数增多其业绩将在叠加效应下快速增长，预计2014-16年此业务收入年增速将达73%。公司与南方电网强强联手，将发挥双方技术与市场的优势，打造电网系节能服务公司“项目获取-设计和实施-能效评估-回款”的闭环商业模式。
　　积极布局用电服务，受益于电力体制改革。公司发挥其多年电力及节能产业优势和经验，前瞻性地切入用电服务领域。我们测算仅广州基础性用电服务年市场容量就超过20亿元，看好公司在广州快速突破市场并尽快实现异地模式复制。我们认为在完成初期的优质客户积累后，公司可顺势切入高端增值服务领域，并向售电侧交易进军。我们认为公司布局方向契合放开配售电侧的电力体制改革方向，公司将充分享受新蓝海市场的高收益以及改革红利。
　　风险提示：节能服务回款风险、用电服务客户开拓慢于预期、与南网合作成效低于预期的风险。


　　海峡股份(13.15 -0.53% )：主业确认反转，海洋大旅游前景可期，股价空间打开
　　类别：公司研究 机构：国金证券(17.39 -0.11%，问诊)股份有限公司 研究员：吴彦丰 日期：2015-02-16
　　事件
　　公司发布业绩快报，2014年公司完成营收5.95亿，同比增长11%，实现归母净利润8279万，合EPS0.19元，同比下降2.9%。
　　评论
　　14年业绩超预期，确认主业触底反转：由于公司从13年8月开始执行“大轮班”和“营改增”，13年前7个月基数较高导致公司14年全年盈利微降。还原同口径后我们测算14年下半年公司营收同比增长32%，其中三季度增长25%，四季度增长40%，营业利润也从13年Q3、Q4的-300万、 -800万大幅改善至14年Q3、Q4的800万和1000万，营收增速和盈利改善都逐季加速，这印证了我们前期在深度报告《主业否极泰来，发力海岛旅游平台前景看好》中提出主业反转的观点。公司主业盈利大幅好转主要源于定点班增加，大船优势和差异化服务带来的海安航线市场份额提升，运力增长以及油价下跌(14年四季度船用柴油价格同比仅下降10%，公司燃油营业成本占比仅25%，所以油价下跌对业绩提升作用不大)。
　　预计15Q1盈利增长40%:公司从去年年底到今年1月更新了海安航线上三艘大船，运力和市场份额进一步增长，近年来春运期间海南旅游持续火爆，入岛运力紧张。今年春运公司将充分发挥产能优势，加上西沙航线航次增加持续减亏及油价下跌，我们预计公司一季报盈利同比增长40%。
　　海岛旅游产业链平台持续推进，“海洋大旅游”前景看好：公司于去年三季度成立了海峡航运三亚分公司。三亚的旅游资源好于海口，成立三亚分公司有利于发挥主场优势，进一步拓展海岛旅游业务。伴随西沙航线改为三亚邮轮母港始发，成立游艇俱乐部公司、海之侠旅行社和三亚分公司，公司正从传统客滚运输企业转型为海岛旅游全产业链平台，将“海洋大旅游”进行到底，前景看好！
　　投资建议
　　公司管理层换届后领导班子年轻化，经营管理能力进一步提升，在海安航线市场份额和盈利水平将持续提升，主业盈利拐点明确。同时，公司向海岛旅游全产业链平台转型的步伐坚定，也具备诸多资源优势，在国家推出邮轮母港优惠政策和邮轮业扶持政策，逐步放宽西沙旅游限制，开放更多游艇水域的背景下，盈利前景十分看好。预计公司14~16年的EPS分别为0.19元、0.28元和0.37元，维持“买入”评级，目标价20元


　　金明精机(22.5 +5.14% )：首次覆盖报告
　　类别：公司研究 机构：东北证券(17.1 +0.83%，问诊)股份有限公司 研究员：杜长春 日期：2015-02-16
　　报告摘要：
　　多层共挤设备领域积累深厚，竞争优势明显。公司是国内塑料挤出领域的龙头企业，拳头产品薄膜吹塑设备行业领先，并且在国内多层共挤技术领域拥有深厚的积累和显着的竞争优势。多层共挤是行业技术趋势，目前公司已经实现了九层共挤，业内第一。
　　出口形势好，内销产品升级趋势明显。全球塑机市场保持7%左右的平稳增速，其中包装塑料机械增长较快。印尼、南非等新兴市场受经济增长拉动，塑料机械需求旺盛。国内塑料机械凭借性价比优势，市场竞争力强，出口形势良好。内需方面，塑料制品需求旺推动装备需求增长，同时食品安全、医药安全等方面的问题倒逼国内塑料制造装备向中高端升级。
　　产业链横向、纵向延伸，寻求新的增长突破口。国内薄膜设备市场大概70亿左右，其中公司所在吹膜设备市场大概30亿左右，成长空间相对有限。为此公司横向延伸至技术壁垒高的流延、双拉伸设备领域，其中流延设备已经竞争力。纵向公司延伸至军用PVDC、窗用膜等高端制品领域，同时获得了陶氏 PVDC国内独家专利授权，成长前景可期。
　　盈利预测及评价：预计2014年至2016年公司净利润分别为0.62亿，0.8亿和1.07亿，同比分别增长13.1%，27.7%和 34.9%，对应2015/02/12收盘价的PE分别为36.9，28.9和21.4，考虑到公司储备产品具备爆发的潜力，因此给予“增持”评级；
　　风险提示：新产品市场推广低于预期；PVDC销量不及预期；


　　康美药业(22.19 +9.47% )：投资建设玉林中药饮片项目、夯实产业链基础
　　类别：公司研究 机构：国信证券(21.04 -0.57%，问诊)股份有限公司 研究员：张其立，邓周宇 日期：2015-02-16
　　事项：康美药业公告拟投资10亿元建设中国-东盟康美玉林中药产业园项目、出资8800万收购上海金藤通讯设备公司。国信观点：根据我们前期的实地调研，在我们关于公司的深度报告《盈利结构重大变化带来估值向上重构》中已经指出中药饮片业务属于：1、供给医院和零售终端，消费属性非常强，没有明显的周期性，稳定增长；2、中药饮片终端价格存在刚性，中药材价格下跌直接提升中药饮片的利润率，与贸易业务天然形成对冲机制；3、在经济较为发达的地区建设饮片厂的回收期非常快，一般在2-3年左右就能收回投资，现金流情况非常好。根据我们对公司北京饮片厂的调研可以看到：北京饮片厂扩产之后总产能达到8000吨(新增产能6000吨)，其中仅广安门中医院14年对公司饮片的需求估计达到2000吨，公司投产第一年产能利用率就达到 80%，需求十分旺盛，我们测算过北京饮片厂投产之后第二年饮片新增收入约6亿，贡献净利润约在1.2亿，项目投资规模约3亿，因此北京饮片厂不到3年就能收回投资成本，投资回报率非常高，我们判断本次玉林中药饮片项目有望复制北京饮片项目的成功经验。此外，公司出资8800万收购上海金藤通讯设备公司，主要用于收购其拥有的3.3万平方米的土地和两栋厂房，拿地成本约2667元/平米，本次收购的目的主要在于收购土地和厂房用于上海分公司的办公以及仓储物流中心(包括消费品、西药等)，以适应快速增长的上海市场(消费品、西药等)的需求。
　　根据分业务测算，我们预计2014-2016年EPS1.09元/1.36元/1.80元，同比+27.2%/25%/32.2%。公司合理市值估值在410亿/512亿/714亿，对应股价18.40元/22.97元/32.03元。目前股价17.03元，PE16/13/10，1年期股价空间35%，2年期股价空间88%，维持“买入”评级。
　　评论：
　　公司公告概述：玉林中药产业园项目背景。
　　中国-东盟自由贸易区是中国与东盟十国组建的自由贸易区，现已成为一个涵盖11个国家、19亿人口、GDP达6万亿美元的巨大经济体，是目前世界人口最多的自贸区，也是发展中国家间最大的自贸区，东盟和中国的贸易占世界贸易的13%。广西是中药资源大省，现知中药材基源种 4，064种，排名全国第二，约占全国药用植物资源(11，146种)的1/3，丰富的基源种为广西中药材产业的发展提供了丰富的种质资源。
　　长期以来，我国中药饮片行业处于小而散的市场竞争状况。据统计，截至2014年10月末，我国有约877家中药饮片加工企业，产业规模超过 1，000亿元，但行业内多为产值仅百万或千万规模的中小企业，达到亿元规模的屈指可数。前期，由于缺乏炮制规范和产品质量标准，中药饮片的生产流通较为混乱，针对这一行业特点，国家药监局等部门逐步完善行业管理规范。国家药监局规定2004年7月1日后中药饮片包装必须符合要求，2008年1月1日起所有中药饮片生产厂必须通过GMP认证；国家药监局2012年出台规定要求所有中药饮片企业于2015年12月31日前重新完成GMP认证工作。随着上述法规体系的建立和完善，中药饮片市场逐步得到规范，以往多小散乱的生产流通局面将逐步改善，遵循以质取胜、信誉良好的品牌企业将获得发展良机。据统计，2010年至2013年，全国中药饮片的市场容量为702亿元、854亿元、909亿元和1，259亿元。
　　基于以上背景，公司计划在广西玉林建设中医药健康产业园，项目计划用地总面积约500亩(具体以国土部门最终测量结果为准)，计划建设标准中药饮片生产基地、中药材加工及提纯基地、现代仓储物流及配套设施等。本项目计划总投资10亿元(不含土地费用和配套流动资金)，预计项目建成完全达产后年可加工生产中药材30万吨以上。初定工期计划为4年，预计首期工程约为24个月。


　　中药饮片项目属于高周转率高回报率的项目，参照北京中药饮片项目。
　　根据我们前期的实地调研，在我们关于公司的深度报告《盈利结构重大变化带来估值向上重构》中已经指出中药饮片业务属于：1、供给医院和零售终端，消费属性非常强，没有明显的周期性，稳定增长；2、中药饮片终端价格存在刚性，中药材价格下跌直接提升中药饮片的利润率，与贸易业务天然形成对冲机制；3、在经济较为发达的地区建设饮片厂的回收期非常快，一般在2-3年左右就能收回投资，现金流情况非常好。根据我们对公司北京饮片厂的调研可以看到： 北京饮片厂扩产之后总产能达到8000吨(新增产能6000吨)，其中仅广安门中医院14年对公司饮片的估计在2000吨，公司投产第一年产能利用率就达到80%，需求十分旺盛，我们测算过北京饮片厂投产之后第二年饮片新增收入约6亿，贡献净利润约在1.2亿，项目投资规模约3亿，因此北京饮片厂不到3年就能收回投资成本，投资回报率非常高。我们判断本次玉林中药饮片项目有望复制北京饮片项目的成功经验。
　　收购上海金藤获得3.3万平土地和厂房，用于上海分公司物流仓储中心，以适应快速增长的上海市场。
　　公司出资8800万收购上海金藤通讯设备公司，主要用于收购其拥有的3.3万平方米的土地和两栋厂房，拿地成本约2667元/平米，本次收购的目的主要在于收购土地和厂房用于上海分公司的办公以及仓储物流中心(包括消费品、西药)，以适应快速增长的上海市场(消费品、西药)的需求。
　　观点回顾：贸易业务占比逐步下降，且市场已经给贸易业务极低的估值，拖累股价下行的动力极为有限。
　　中药材业务景气度下行，但仍有结构性牛市品种。在此背景下，公司主动收缩贸易业务，并逐步转型为与下游药企的供应链合作。同时公司精选贸易品种，如林下参项目帮助公司锁定约20亿的利润，将在未来数年中成为贸易业务的稳定器。估值方面：目前市场给予公司贸易业务的估值在8-10倍，我们认为即便在悲观预期下，贸易业务有明显下滑的情况出现，给股价的拖累也很有限。
　　观点回顾：公司应该看成致力于提供优质饮片和消费品的平台型企业。
　　公司以控制优质原材料为基础，打造“康美”品牌为载体(延展性极大)，拓展全方位立体式的渠道为保障，致力于成为优质饮片和中药消费品的供应商。而公司通过多层次立体性的渠道(医院、药房托管、零售、直销、电商)来掌控终端，为打造平台型公司打下坚实基础。
　　盈利结构的明显变化将带来股票的估值重构。
　　我们预计公司2014-2016年贸易业务净利润为15.30亿/14.10亿/14.14亿，中药饮片+消费品净利润为7.46亿/10.44亿/15.73亿，西药业务净利润1.61亿/2.89亿/5.03亿。
　　贸易业务给予10倍/10倍/10倍的估值，合理估值153亿/141亿/141亿。中药饮片+消费品净利润给予30倍/30倍/30倍的估值，合理估值224亿/313亿/472亿。西药业务按工商业一体化企业估值给予20倍/20倍/20倍，合理估值在33亿/58亿/101亿。
　　根据以上分部测算，2014-2016年EPS1.09元/1.36元/1.80元，同比+27.2%/25%/32.2%。公司合理市值估值在410亿/512亿/714亿，对应股价18.40元/22.97元//32.03元。目前股价17.03元，1年期股价空间35%，2年期股价空间 88%，维持“买入”评级。


　　民生银行(9.22 -0.86% )：4季度业绩大幅低于预期
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：孙洁妮 日期：2015-02-16
　　民生银行(1988HK/港币9.45，600016CH/人民币9.47，持有)公告14年可分配净利润同比增长5.4%至445.46亿人民币；其中，4季度净利润同比下滑13.3%至77.68亿人民币，远低于预期。4季度经营收入355.53亿人民币，基本符合预期。我们认为资产质量加速恶化导致拨备超预期是4季度盈利同比下滑的主要原因。
　　民生公告14年末不良贷款率为1.17%，环比上升13个基点，比预期高12个基点。我们估算民生14年下半年不良贷款生成率超过2%，在上市银行中可能最高，在同业中也面临更大的资产质量风险。10-13年高收益贷款大幅扩张所带来的潜在风险正在逐步显现。风险显现过程将伴随经济下行周期而持续。此外，民生的拨备覆盖率也相对较低(200%相对于行业14年3季度均值242%)。在不良率持续攀升的背景下，预计2015年减值损失将进一步上升。
　　伴随降息后净利息收益率下滑和资产扩张速度放缓，预计民生2015年净利润增速将进一步下滑。我们重申对民生银行A、H股的持有评级。


　　科远股份(30.44 +5.04% )：员工持股计划为转型提供激励保障
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：孙金钜，王永辉 日期：2015-02-16
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，上调目标价至36.2元。继续看好科远股份向智能制造、C2M商业平台等为代表的工业4.0领域转型。2014年公司新签订销售合同额同比大幅增长，同时推出员工持股计划、借款购房专项计划为转型提供激励保障。根据2014年年报业绩，我们上调了公司的盈利预测和目标价，预计公司2015-2016年净利润分别为6827万元(+12%)、9662万元(+9%)，对应EPS分别为0.67/0.95元。目标价上调至36.2 元，对应2015年PE为54倍，维持“增持”评级。
　　销售合同额提升带动业绩改善，员工持股计划完善激励机制。2014年公司实现营业收入3.14亿元，同比增长29.5%，归属于上市公司股东净利润为4253万元，同比增长32%。业绩略超我们预期，一方面是新业务机器人(42.33 +5.01%，问诊)和智能制造开始明显放量，全年实现销售收入1472万元，另一方面2014年公司新签订销售合同额同比增长近40%，拉动同期收入增长，同时为2015年业绩高增长打下来良好的基础。另外，公司发布员工持股计划(草案)，计划分三期三年滚动实施(第一期计划实施规模不超过1750万元，约60万股)。我们认为员工持股计划、借款购房专项计划等相继实施将为转型提供激励保障。
　　清洗机器人2015年进入产能释放期。继续看好科远股份向智能制造、C2M商业平台等为代表的工业4.0领域转型：(1)清洗机器人产品放量在即，公司依托既有客户优势和合同能源管理模式有望实现市场快速导入，预计2015~2017年公司清洗机器人产品将实现1亿元、2亿元、以及3亿元合同额。(2)公司在公告中提出2015年的外延式扩张战略，将为公司向智能制造、C2M商业平台等为代表的工业4.0领域转型提供保障。
　　风险提示：新业务市场开拓未达预期。


　　洽洽食品(21.5 +0.33% )：组织架构调整带来新活力
　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：黄文婧，胡彦超 日期：2015-02-16
　　投资要点
　　公司公告2014年业绩快报：2014年实现销售收入31.13亿元，同比增长4.18%；实现营业利润3.52亿元，同比增长19.05%；实现归属上市公司净利润2.95亿元，同比增长15.89%。实现EPS0.87。
　　2014年公司收入端的增长主要还是来自于葵花子品类，同时花生等小品种也有快速增长，但其他品类略有下降；显示出公司在葵花子业务上的稳健龙头地位，但在新品拓展上依然乏力。由于采购成本的走低，公司的净利率有所提升，净利增速远超收入增速。
　　一直以来，市场对洽洽的担忧在于收入端品类拓展的缓慢，目前来看公司从产品和公司组织架构两方面进行了调整。2014年10月“撞果仁”投放市场，是一个具备年轻个性化包装形象的树坚果产品，目前就上海等试点市场来看反馈良好，但总体定价略高。在组织架构方面，公司已于2015年起正式开始实施事业部制，各个品类独立核算，使得各自的团队会聚焦到自己事业部的品类上，加大除葵花子外其他品类的拓展，加快对消费者、市场的反应，提升团队运作的效率，如果这一模式运作良好，将带动其他小品类快速成长，逐步解决公司葵花子独大的问题。我们认为对于事业部制的运行应该给与积极的关注，看后续能否发挥出更加积极有效的作用。
　　同时外延式并购是公司实现成长的主要途径之一，虽然公司相对谨慎，在并购上的步子迈得比较慢，但公司始终在积极推进，我们期待公司明年在外延发展上有所突破。
　　我们预计2015年公司收入端应有所恢复，而价格下降+品质优秀的原材料也将带来更高的毛利率水平。
　　我们预计公司2015-2016年实现收入33.99亿元、37.29亿元，同比增8.7%、9.7%；实现净利润3.5亿元、4.2亿元，同比增20%、19%；实现EPS1.04元、1.24元。2015年25倍PE给予26元目标价。
　　维持“增持”评级。