2015年至今（2月13日），上证指数微跌0.95%、沪深300指数下跌1.81%、上证50指数下跌5.97%，创业板指数上涨24%。A股市场年初至今表现整体以修整为主，以互联网为代表的主题投资极为活跃，相对2014年四季度而言，风格出现了显着的轮动。

年初至今，我们策略整体相对谨慎、认为杠杆牛的边际在弱化，更多的提示结构性机会以及一些低风险的投资机会如高折价率的分级基金A端。应该说以沪深沪深300、上证50等权重指数来说，的确符合预判；而且大部分高折价率的分级基金A均出现了显着的修复，年初至今多数上涨了5-7%、这要远大于利率债和公司债的1.5%左右的收益，而且预判这些A端高折价率品种还有2%或更多些的折价率修复。但是，创业板强势的程度超出预期，一方面显示了市场对于新常态下创新驱动的预期，另一方面也显示资金介入较深后的反复腾挪。

就市场逻辑而言，经济基本面持续的疲弱与宽松政策的持续期盼之间博弈，再配置的增量资金与杠杆资金加强监管之间的矛盾，注册制推进后壳价值长期逐步衰减与A股新兴加转轨特征下击鼓传花游戏之间的期限博弈，最终的结果，体现为市场短期热度不减，羊群效应特征则更为突出，资金集聚性的炒作少数主题的运作特征在两市成交额回落至4000亿附近后较为明显，集中短炒的特征较为显着。

因此，在经济疲弱、业绩疲弱下，在资金价格回落缓慢、货币政策尤其是利率政策受制于美元走强、美国10年国债收益率再度回到2%上方的背景下，市场更多的集中了政策的遐想；幸运的是，由于去年四季度资金介入较深，海量资金的存量腾挪虽然不能带来成交额的放大、但却带来了此消彼长的板块轮动。

展望下周股市，春节长假以及股指期货交割日顺延至年后，节前市场整体仍会保持相对平衡。同时，由于风格的过度背离，市场资金对以国企改革为驱动的权重股的关注度在增大；主题方面，也正在从互联网概念逐步扩散至环保、集成电路、医疗、新能源汽车等。操作上，半仓持股、逆向布局；考虑到目前市场结构性的特征以及内在的板块轮动层面出现了一些变化，五六成仓位较为合适；结构上相对均衡；并逐步增加一些低估值且前期调整20%左右的国企改革主题、并对环保、集成电路、医疗、新能源汽车等主题加以关注。

最后，羊年春节即将到来，祝各位投资者新年快乐、投资顺利。