网易财经2月15日讯 华泰证券分析师徐彪撰文指出，2014年下半年以来，国际原油价格持续下跌超过50%，全球主要经济体增速下行拖累原油需求持续疲软，而产油国之间的利益博弈导致供给端调整缺乏动力；美联储退出QE及美元升值预期进一步使油价承压。向前看，海外QE释放流动性以及地缘政治博弈缓和使得短期内油价有望反弹，关注华宝油气基金和焦作万方的投资机会。

以下为全文：

短期油价反弹持续，但中长期仍将在中低位水平波动

短期看，欧央行QE释放流动性，地缘政治博弈缓和，商品比价效应下油价反弹持续。流动性预期改善，欧央行宣布每月600亿欧的债券购买计划释放流动性；油价下跌带来通缩风险延缓美联储加息步伐。地缘政治“负和”博弈难以长期持续，俄罗斯和OPEC经济和财政状况恶化，油价持续下行使得全球通缩风险增大；美国油气产业盈利大幅下滑。原油与其他主要大宗商品比价接近历史低位，均值回复动力增加，而且原油期货市场净空头头寸近期也已经有下行趋势。

中长期来看，全球经济复苏仍需时日，供给端产能释放以及新能源替代的大趋势下，油价将在60-80美元的中低位水平波动。彭博专家预测2014、2015年全球经济增速分别为2.4%、2.7%，低于过去20年均值；美国经济虽然复苏，但“页岩气革命”导致美国经济对原油依赖程度大幅下降。供给端经过2008年的油价大涨带动之后勘探、挖掘的大量投资，2013年进入产能释放阶段，而2011年的大额投资将在2016年形成产能，未来供给压力仍然较大。新能源方面，2010年以来全球每年投资额超过2000亿美元，未来新能源在能源消费结构中的占比将持续上升。

原油冲击的四维链条：产业传导链、替代需求链、通胀预期链、市场情绪链

产业成本传导的链条看，油价下跌时下游需求相对稳定的交通运输、公用事业受益，部分建材公司（海螺型材、东方雨虹）成本下降；而油价上涨过程中煤化工（电石法BDO）、化肥行业受益，同时带动石油开采与勘探（焦作万方）需求。

替代需求的链条看，油价下跌时压制替代能源价格，关注天然气下游行业如尿素、甲醇等；油价上涨会带动煤炭、天然气及油气管道、农产品（制燃料乙醇）。

通胀预期的链条看，油价下跌加剧通缩风险，可以关注医药、TMT等行业；油价上涨至高位会推升通胀预期，因此油价上涨后期关注抗通胀的食品饮料、农业等行业。

市场情绪的链条看，油价上涨会带动节能环保和新能源、新能源汽车等相关细分方向的投资热情；油价下跌时则会形成压制。

短期油价反弹的投资机会

短期油价反弹过程中可以关注华宝兴业标普油气基金（QDII）的投资机会。该基金跟踪的指数为标普石油天然气股票指数，投资标的是美国上市的从事石油天然气勘探、采掘和生产的公司。该基金净值从去年7月份以来随着油价大幅下跌（从1.34下跌至最低的0.68），未来油价反弹过程中建议重点关注。

华泰证券 徐彪