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菲利华:半导体石英玻璃拉动公司业绩增长
2014年公司收入增长1.8%,净利润增长0.7%,略低于我们的预期。公司2014年实现销售收入2.9亿元,营业利润7680万元,净利润6963万元,同比分别增长1.8%、-3.0%、0.7%,实现EPS为1.08元,略低于我们此前预计的1.14元。同时公司公告,以资本公积金向全体股东每10股转增10股,且每10股分配现金红利2.5元(含税)。分季度来看,去年Q4公司收入增长13.8%,营业利润下降9.5%,净利润增长5.2%,单季度EPS为0.40元。
我们预计业绩增速较慢主要是受光通讯产品影响,另外航空航天产品增速也有放缓。2014年上半年公司光通讯产品收入下降19%,我们预计全年也没有较大改善。光通讯产品在公司收入中的占比接近40%,因此其收入下滑对整体业绩有较大影响。未来全球光纤产量将趋于稳定,我们预计公司光通讯产品也将以平稳为主。此外,公司航空航天产品收入在经历前几年的快速增长后,2014年上半年仅增长4%,预计全年增速也比较平稳。未来若国产大飞机等能使用石英纤维,则公司相关产品有望实现快速增长。
半导体产品收入实现较快增长,也是公司未来主要拓展方向。公司是全球第5家、国内第1家通过东晶电子认证的半导体石英玻璃供应商,2014年上半年半导体产品的收入增速为18%,我们预计全年也维持了较快增长。公司将半导体石英玻璃作为重点拓展方向,募投资金也全部投入其生产线建设,未来随着产品质量不断提升和成本的下降,公司相关产品的竞争力将不断增强。
公司在航空航天和半导体石英领域具有强大的竞争力,继续维持审慎推荐-A投资评级。公司是国内唯一具有石英纤维批量生产能力的企业,并且是国内首家获得东晶电子认证的石英玻璃企业,在这两个领域具有强大竞争力,未来成长空间广阔。我们预计公司2014-2016年EPS为1.08、1.34和1.70元,目前股价对应2015年估值42倍,继续维持审慎推荐-A投资评级。
风险提示:
航空航天领域需求不达预期,半导体领域竞争趋于激烈。(招商证券王晶晶)
步步高:大会员、大联盟助力移动电商大平台
事项:近期我们调研了步步高,跟踪亐猴战略的推进情况,继续看好公司立足实体零售,构建全渠道服务体系、回溯优化供应链的努力,转型布局符合行业収展方向。虽然短期内对业绩的贡献有限,但长远将提升企业核心竞争力与上下游经营话语权。
平安观点:
大会员系统Seibel四月上线,强化需求端粘性:公司拥有3000万注册会员,进店消费中会员仅占比三分之一,贡献营收占比超过50%。Seibel上线后将全面打通公司各个业态间的会员信息,着力挖掘与激収消费潜能,我们认为其战略性意义主要在于1)深度理解消费行为,为会员贴标签,记彔和挖掘行为特征,实现精准营销。2)推动门店级的经营管理云动,高频追踪细分至品类的新增会员量、流失率、重复购买行为等信息,提升会员营销意识与数据敏感度。3)增强供应链话语权,实现与上游供应商深度合作。
整合本地便利店供应链,回归零售本质:IBBG联盟现已拥有4000家以上的成员便利店(湖南、江西),预计15年底实现1万家覆盖量。公司利用大批量采购的优势,把控供应品质的前提下,以优惠的价格(低于行业6个点)与高频公交化的物流配送(1周2-3配,公司2个点VS普通便利店6个点物流成本)实现对成员商品流通体系优化。幵开収亐猴小店(预计4月底上线),帮助小微终端上线营销扩大实体网点的辐射范围与服务深度。我们认为公司在亐猴战略的第一阶段将収展成为湖南、江西省内超市商品的最大供应商与全渠道代理商(IBBG联盟15年有望实现12亿的采购量),进而通过掌握零售终端将服务触角延伸至社区。未来将依托各流量入口推进智慧社区解决方案,打造用户生活需求的闭合回路。
激活线下资源,打造贴身生活服务专家:自14年10月29日亐猴APP上线以来,装机人数已达30多万人,日活跃用户超过2万人,日平均订单1500笔。2月14日2.2版本即将上线,预计15年末APP装机量将达到1000万,日订单数将超过10000笔。设计利用商品积分转化、社交活动、优惠推送、生活服务等增值服务,激活巩固线下流量,亐猴APP装机成本低于行业平均,依托于实体零售营销方式客户粘性更高。传统零售企业触网不应只是线下渠道的被动补充,我们看好公司以增值服务的方式嵌入生活联盟服务,用户习惯一旦形成,消费流量将被牢牢锁住,亐猴大平台成长前景可期。
预计14-16年EPS分别为0.54/0.61/0.70元,维持强烈推荐评级:鉴于公司多主线稳步推进亐猴战略,充分収挥实体零售优势,盘活线下会员流量,转型方向符合行业収展方向,维持强烈推荐评级。我们预计14-16年的EPS分别为0.54/0.61/0.70元,对应的PE为30.7/27.0/23.5X。
风险提示:线上培育成本过高;CPI持续下行;新店培育期拉长。(平安证券徐问)
一心堂:14年扣非净利增26,15年计划新开药店一千家
14年扣非净利增26%,零售毛利率持平。公司公告年报:收入4.4亿,增长25%,净利2.97亿,增长23%,EPS1.31元,扣非后净利2.97亿,增长26%。其中零售业务收入4.2亿,增长28%,毛利率40%,略下滑0.34%。Q4单季度净利增长9%,增速有所下滑,主要因为费用增加以及10月份之后新开店增多,短期无法盈利影响整体收益。
分业务看:零售业务:医药零售占主营业务比例95.1%,逐年提升:中西成药68.98%(处方药31.52%,非处方药37.46%)、医疗器械6.46%、保健食品10.86%、中药7.7%。同时,公司加大健康类商品销售力度,其中眼镜销售4094万,奶粉销售6067万,占零售收入比分别为0.97%和1.44%,预计15年两者均有望突破亿元销售额。批发业务收入1.2亿,毛利率提升9%,原因是三七等中药材降价,逐渐停止经营,但整体占比较少,业绩影响不大。
15年计划新开门店1000家。公司目前总门店2623家,14年新开门店234家,其中云南地区新开209家,未来将加快云南省外的门店布局,15年计划将以新建或收购方式新开门店1000家,届时公司规模优势更加明显。
维持审慎推荐。公司是地区医药零售龙头,在加快线下门店扩张的同时积极布局医药O2O,线上线下一体化建设将给公司带来较大的想象空间。预测15-17年净利增长26%、22%和21%,EPS1.43、1.75和2.12元,维持审慎推荐。风险提示:药品降价风险,扩张中管理风险和成本风险。(招商证券)
民生银行:拨备计提加大导致业绩低于预期,战略仍处调整期
事项:民生银行収布2014年业绩快报,14年净利润同比增5.36%:2014年度总资产40151亿元,同比增24.45%/环比增5.21%,营业收入1355亿元,同比增长16.90%;14年归属于普通股股东净利润445.46亿元,同比增长5.36%,其中四季度净利润同比下降13.3%。不良贷款率1.17%,环比三季度上升0.13个百分点。
平安观点:
营收增速符合预期,四季度加大拨备计提力度
民生银行14年净利润增速5.4%,略低于我们在14年业绩预览中的预测(8%),大幅低于市场一致预期(12%)。营业收入同比增长17%,基本符合我们预期。
为对冲非对称降息对于15年业绩的冲击,民生在年底加快了拨备计提,使得拨备后的净利润增速低于预期。预计未来仍有银行加提拨备做低14年基数来平滑15年的业绩增速。14年民生银行总资产同比增长24%,4季度环比增长5%(VS兴业10%,浦収6%,中信2%)。我们预计信贷额度偏松以及年底社融放量可能是支撑民生及行业4季度资产觃模环比增长的原因。
不良继续攀升,未来仍有拨备计提压力
14年底民生银行不良率1.17%,环比上升0.13百分点(VS行业环比上升0.13个百分点)。目前经济处于三期叠加期,央行降息降准等中性宽松政策对企业盈利的改善仍有待观察,虽然民生已经积极调整信贷投放结构,但来自小微企业存量贷款的资产质量压力仍需要进一步消化。4季度民生年化后信贷成本高达1.7%,环比三季度上升0.3个百分点,拨贷比2.2%,低于2.5%达标水平。我们预计民生不良率仍处于加速上升期,未来仍有拨备计提压力,资产质量在15年仍继续承压。
投资建议
民生银行在经历了行长变动事件之后股价走势基本开始稳定,但在经营及资产质量上仍然存在一定的压力及不确定性。我们预计15、16年仍会是公司战略调整转型的关键年度,公司虽然仍会继续向小微、小区金融等战略重心业务倾斜,但会总结经验幵适当控制収展的步调。目前公司交易于1.15倍2015年PB,我们暂时维持推荐评级。建议投资者待管理层稳定及股东利益厘清之后再介入。
风险提示:经济增长低于预期,资产风险加速暴露。(平安证券励雅敏,黄耀锋)
众生药业:快报业绩提速,投资机会显现
众生药业2015年2月12日披露2014年度业绩快报,实现营业收入13.09亿元,同比增长20.04%;归属上市公司净利润为2.23亿元,同比增长19%,每股收益0.61元,符合2014年三季度报告中对2014年度预测归属上市公司净利润增速10-30%。
2014年归属上市公司净利润出现加速上涨,2013年同比仅为3.41%,2014年为19.23%,可见公司业绩拐点出现。
三七价格下降提升业绩
公司重点产品复方血栓通胶囊主要成本为三七,占生产成本的70-80%。120头三七价格最高出现在2013年为770元/公斤,2014年12月已经下跌到135元/公斤,下跌幅度高达82.46%,使得公司生产成本出现大幅下降,提升毛利率水平,我们预测2015年三七价格仍然处于低位徘徊状态。
投资策略
首次覆盖,我们预测2014-2015年公司营业收入分别为13.09亿元、16.01亿元和19.1亿元;归属上市公司净利润分别为2.24亿元、2.76亿元和3.23亿元;每股收益分别为0.62元、0.77元和0.90元;对应PE为32倍、26倍和22倍,鉴于公司业绩面临拐点,且存在重大资产重组预期,暂时给予公司推荐评级。
风险提示 1、重大资产重组存在变数;2、原材料成本上升风险;3、药品安全事件等。(华融证券张科然)
千方科技:携手交通数据大玩家,合作变现交通大数据
千方科技公告与INRIX公司于2月11日签订战略合作协议,点评如下:
事件评论
与INRIX合作变现交通大数据,车联网入口价值逐步凸显。千方在交通大数据方面积累已久,当前具备全国大部分城市的动态交通信息,INRIX与其合作凸显公司在交通大数据方面的稀缺价值:1)INRIX是全球最大的交通信息服务商,下游客户包括宝马、奥迪、沃尔沃等知名汽车厂商和微软、NAVIGON、沃达丰等非交通领域的翘楚,公司旗下分布了超过1亿台车辆及监测设备为其采集数据,其移动端产品及相关车载端产品覆盖全球三十多个国家;2)INRIX的核心价值并非仅仅提供实时的交通动态信息,而且可以通过大数据分析来预判未来交通信息与路况,其通过加工产生的增值服务广泛应用于物流、房地产、政府等多个行业;3)大量进口及合资品牌汽车在中国占据了高端汽车市场,而上述大部分品牌车厂均是INRIX的用户,考虑到千方在中国的交通数据积累,INRIX可以迅速借助千方的数据优势为上述汽车品牌提供信息服务,据公告其中至少有两家知名车企将在年内上线双方合作的产品服务;4)INRIX具有成熟的交通大数据分析能力,双方战略合作后千方将借鉴对方在交通大数据方面的挖掘能力更好的服务于国内的智能交通。
数据将是公司未来的核心竞争力,增值服务多元化将为业绩增长带来保障。1)合作后INRIX授权公司在中国地区推广并销售INRIX成熟的交通数据分析及信息化解决方案,相对于传统的为互联网公司提供数据方式而言,INRIX为公司带来更多的变现手段;2)交通数据新入口电子车牌作为公司下一阶段的重要布局,将有望迅速成为数据采集的重要端口,同时车辆电子标签具有唯一性,通过标签建立车联网将有望搭建国内覆盖面最广,使用频率最高的车联网生态,届时2C端的O2O服务将开辟巨大的增量市场;3)公司当前主要集中于道路交通的数据采集,而其他非道路交通领域的数据同样重要,我们看好公司在未来通过外延手段不断持续延伸产业链达到大交通、全覆盖的数据链布局。
盈利预测:千方当前面临商业模式转型的重要拐点,数据变现将是业绩增长的主要动力,我们建议重点关注,预计公司14~16年EPS分别为0.52、0.69和0.90元,维持推荐评级。(长江证券马先文)
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