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广电运通:清分机业务获得重要突破
广电运通公告获得华夏银行、浦发银行2家股份制银行清分机采购项目,具体情况如下:1)华夏银行:2、3、4出钞口清分机;2)浦发银行:1、3、4出钞口清分机。具体采购数量和采购金额将在正式签署合同时确定。
中国现金清分市场空间广阔,公司有望持续受益
为了加强对流通中现金的管理,中国人民银行一直在努力推动现金全额清分政策,持续拉动了银行对现金清分设备的需求。根据我们的估算,我国现金清分市场潜在规模超过100亿元,未来3-5年行业收入增长速度预计在30%左右。广电运通于2013年全面启动清分机业务,目前产品线已经齐全,加之公司在银行IT领域的渠道能力和品牌资源,我们认为公司将从清分机市场的高速发展中受益。
目前估值较低
广电运通目前股价对应2015年PE仅为18倍,处于可比公司估值底部。我们认为随着新产品的逐步放量,公司未来盈利增长速度将提高,估值水平将得到提升。
估值:维持“买入”评级,上调盈利预测和目标价
考虑到公司清分机业务贡献可能加快,我们小幅上调公司2014-2016年EPS预测至0.99元/1.26元/1.59元(原0.98/1.24/1.57元)。基于根据瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC=8.3%)推导出目标价30.5元(原28.3元)。（瑞银证券周中）
三友化工:短期看土地收储、长期看粘胶行业反转
公司控股子公司三友盐化拥有海域使用权约31.5平方公里,占用土地面积约97平方公里,土地类型为国有划拨地,土地使用权归大清河盐化所有,但其地上附着物、建筑物等经营性资产及人员全部归三友盐化所有。公司拥有公司陆地+海域拥有将近20万亩地域,如果保守估计按照4.4万元/亩、5:5分成假设,那么公司盐田土地价值约44亿元。粘胶短纤处于行业底部,后续有望筑底反弹,但短期棉花价格尚未企稳,棉花价格企稳之后粘胶行业有望反弹。考虑到公司短期看土地收储、长期看粘胶短纤行业反转,我们上调公司目标价至10.08元,维持买入评级。
支撑评级的要点
三友盐化是公司控股子公司,公司持有其95%股权,其余5%股权由大清河盐化持有。目前,三友盐化拥有海域使用权约31.5平方公里,占用土地面积约97平方公里,土地类型为国有划拨地,土地使用权归大清河盐化所有,但其地上附着物、建筑物等经营性资产及人员全部归三友盐化所有。
唐山湾国际旅游岛管理委员会拟先期收储大清河盐化10,000亩盐田土地,拟分两期实施,每次收储5,000亩。公司盐田所在位置收储平均基准地价约4.4万元/亩,经初步协商,上述土地收储补偿款拟按5:5的比例补偿给大清河盐化与三友盐化,最终分配比例需经三友集团股东会与河北省国资委审核批准。截至目前已有817.29亩土地被海港开发区管委会收储,单价为5.5万元/亩。公司陆地+海域拥有将近20万亩地域,如果保守估计按照4.4万元/亩、5:5分成假设,那么公司盐田土地价值约44亿元。
目前粘胶短纤价格已经跌无可跌,很多企业呈现亏损状态,行业新增产能基本投放完毕,受环保及淘汰落后产能影响,行业供给有望收缩,而粘胶短纤需求仍有增量,我们认为未来两年粘胶短纤有望迎来企稳反弹。但是,就短期来说,棉花价格尚未企稳,棉花价格企稳之后粘胶行业有望反弹。
评级面临的主要风险
产品价格波动超预期的风险。
估值
我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.25、0.50和0.68元,考虑到公司短期看土地收储、长期看粘胶短纤行业反转,我们给予公司2015年20倍的市盈率,目标价由8.00元上调为10.08元,评级维持买入。(中银国际苏文杰)
华帝股份:Q4营收高速增长,利润增速放缓
公司发布2014年业绩快报,2014年公司实现营业收入42.30亿元,同比增长14.05%,营业利润3.01亿元,同比增长18.18%,归属上市公司股东净利润2.81亿元,同比增长25.58%,基本每股收益0.78元。
Q4营收增速加快,利润增速放缓。公司2014年实现营收42.30亿元,同比增长14.05%,其中Q4同比增长28.26%,较前三季度9.09%的增速显著加快,超预期。Q4营收大幅增长主要受益于KA渠道较快增长,以及重庆一能的销售好转,渠道经营逐步好转为公司后续较快增长奠定良好基础。
2014年实现归属上市公司股东净利润2.81亿元,同比增长25.58%,其中Q4同比增长11.60%,较前三季度32.06%的增速明显放缓,略低于预期,预计Q4业绩增速放缓主要由于渠道费用等计提较为充分所致。我们认为,随着公司治理结构持续改善,以及随之带来的经营效率提升和渠道利益一致等,公司将迎来较大业绩弹性。
盈利预测与投资建议。公司14Q4营收同比增长28.26%,超预期,归属母公司净利润同比增长11.60%,低于预期。随着公司治理持续好转,未来业绩弹性较大。预计公司2014-16年EPS分别为0.78元、1.05元和1.35元,分别同比增长25.58%、34.59%和28.05%,给予公司2015年15倍估值,对应目标价15.75元,维持“买入”评级。
风险与不确定性:产品销售不及预期。(海通证券陈子仪,宋伟)
安硕信息:迈出进军金融战略重要一步
1.事件
公司2月9日晚发布对外投资公告,近日与凉山州商业银行股份有限公司就作为战略投资者注资入股,以及拟在西昌市成立由甲方控股的互联网金融公司等事宜签订了《战略合作意向书》。公司拟先期投资入股凉山州商业银行股份有限公司5000万元,有3年内继续注资的权利,有成为第一或第二大股东的可能。
2.我们的分析与判断
(一)、公司迈出进军金融领域重要一步,利于双方发挥协同效应,利于公司业务在银行领域延伸拓展
1)公司作为一家金融IT企业,去年开始布局征信/数据服务业务,本次投资入股银行,迈出进军金融领域重要一步。“金融IT+征信数据业务+银行业务”的战略格局已然形成,本次投资入股凉山州商业银行意义重大,将对公司未来发展影响深远。2)公司传统业务集中在银行信贷风控领域,多年积累了丰富的行业经验。公司投资入股凉山州商业银行,双方将会发挥协同效应,整合资源,有利于公司业务在银行领域的延伸拓展。
(二)、合资成立互联网金融公司,未来有望开展互联网银行等业务
1)合资成立互联网金融公司,一方面利于发挥公司多年在信贷风控领域积累的卡位优势,同时也借助凉山州商业银行在当地的资源优势,进行项目和业务落地。拟成立的互联网金融公司未来可以向凉山州商业银行提供征信、数据等多重服务,设计适合相应客户的互联网金融产品等。2)通过与凉山州商业银行合作有望开展互联网银行业务,具备客户客观需求、银行成本控制、政策鼓励支持等多方面成熟条件。由于区域基础设施条件等因素限制,互联网银行等业务在凉山州等地具有现实而迫切的需求。开展互联网银行等业务一方面可以为当地银行节约成本,另一方面可以让该区域广大用户能够享受到便利的金融服务,同时符合国家普惠金融的政策导向。
(三)、通过本次投资及合作积累经验,利于公司未来在全国金融战略布局和业务开展
本次合作,战略双方需要,未来合作空间广阔。公司先期投入5000万,根据合作进展逐步增加投资,风险相对可控;公司公告说明,未来不排除成为第一或第二大股东的可能性。本次投资及合作可以为公司未来在金融领域、特别是在互联网银行领域向纵深发展积累经验,有利于公司未来全国金融战略布局和业务开展。
3.投资建议
我们认为,2015年是互联网金融加速爆发的一年,IT企业与传统金融企业融合发展并整合金融产业链,将成为未来新常态。前期大智慧收购湘财证券,国内首家互联网券商诞生;本次安硕信息跨界投资入股银行,未来有望进军互联网银行等领域,将有助于公司业务拓展和商业模式升级。首次覆盖,给予“推荐”评级。
4.风险提示
合作不及预期;政策风险;竞争加剧。(银河证券沈海兵,吴砚靖)
健民集团:激励到位,业绩提升
公司管理层激励到位。
2015年1月公司推出第三期限制性股票激励计划,本次激励计划是在第二期激励计划的基础上,对部分高管人员权益比例进行调整,新总裁徐胜先生纳入激励计划中,授予权益比例为30%,其他激励考核指标等均保持不变。徐胜先生是于2014年8月出任公司总裁一职的,目前公司核心管理人员已全部纳入到公司股票激励计划中,公司新一届管理层市场经验丰富,年轻有为,公司激励机制到位,经营管理效率有望进一步得到提升。
公司业绩持续改善。
公司2014年以来,业绩增速持续提升,从公司前三季度业绩增长情况来看,我们认为公司2014年全年业绩超过股权激励净利润考核基数1.1亿元将是大概率事件,公司一线产品龙牡壮骨颗粒增速平稳,而以健脾生血颗粒、小金胶囊为核心的二线产品实现了快速增长,参股子公司健民大鹏也保持了较高增长。目前公司新一届管理层已就位,未来将加大在市场营销等方面的改革力度,公司业绩有望持续改善。
外延式发展可期。
2014年4月公司与中融康健合资设立并购基金,出资总额4亿元,公司管理团队集体现金入股,并购基金正积极寻找合适项目,预计2015年将会有并购项目落定。此外,公司2014年底又将公司名称变更为健民集团,表明公司正努力打造成医药资源的整合平台。
盈利预测及估值。
我们预测公司2014-2016年实现归属于母公司净利润分别为1.17亿元、1.47亿元、1.87亿元,对应EPS分别为0.76元、0.96元、1.22元,以当前股价27.21元计算,PE分别为35.7倍、28.3倍、22.3倍。公司基本面良好,短期受大盘影响股价有所回调,正是介入良机,维持“买入”评级。(浙商证券程艳华)
中源协和:立足细胞和基因技术战略布局,经营拐点已经到来
立足细胞和基因技术战略布局:中源协和是中国最早投资生物资源储存项目的企业,是目前沪深两市中唯一一家以细胞工程和基因工程为主营业务,双核驱动发展的上市公司。公司立足于细胞和基因技术,通过内涵及外延的方式在健康产业进行布局,目前已经或即将涉足存储、检测&诊断、治疗、美容&保健品以及医疗服务等多项业务板块。
多项业务处于爆发前夕:短期来看,公司收入主要来自存储业务。由于存储费是一次收款,分年确认,因此实际现金流情况非常良好,为公司开展后续业务提供了有利支持。公司中长期业务主要布局基因检测、细胞治疗、医疗服务等生物医学前沿领域,其中子公司天津医学检验所有望在获得基因测序资质后,快速拓展孕检、产前检查等基因测序服务项目;重磅干细胞治疗产品脐带间充质干细胞抗肝纤维化注射液有望在行业政策落地后推进到临床阶段,实现实质性进展;CAS-T细胞治疗技术的前景也日益显现。多项业务均处在爆发前夕。
外延预期强烈:围绕整体战略布局,公司的外延预期十分强烈。公司股权激励对15、16年业绩要求高,无法通过目前主业实现,因此该激励条件隐含强烈的外延预期。此外,公司还参与发起设立多只并购基金,总规模为50亿元,为公司后续并购提供保障。
经营拐点已经到来:我们认为,细胞治疗、基因测序等公司储备业务均是前景广阔,处在爆发前夕;而围绕整体战略,公司近两年仍会有持续的并购行为,因此判断整体经营拐点已经到来。预计14-16年公司EPS分别为0.1、0.35和0.82元,首次给予“推荐”评级。
主要风险因素:干细胞临床政策低于预期。外延并购进度低于预期。(银河证券郭思捷 )
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