研究员 推荐股票 发布机构

　　涂力磊 贾亚童 荣盛发展

　　事件: 2015年2月6日,公司第五届董事会第三次会议决议通过拟采取非公开发行的方式,以不低于13.58元/股,发行股份数量不超过4.2亿股。上述非公开增发方案拟募集资金总额人民币不超过57亿元。本议案尚需提交公司股东大会审议,其生效和完成尚待有关审批机关的批准或核准。 投资建议: 四项目完成后总净利润32.41亿元。本次发行募集资金用于4个项目,项目总投资额151.25亿元,其中使用募集资金投入49亿元。根据公司非公开发行股票预案披露,上述四项目预计销售额208.85亿元,预计总净利润达到32.41亿元。大股东荣盛控股将认购股份发行总数量的10%,并承诺股票自本次发行结束之日起36个月内不得转让。 本次发行不会导致公司控制权发生变化。截至2015年2月6日,公司董事长耿建明先生直接持有公司2.77亿股,占公司总股本的14.54%,其通过控制荣盛控股持有公司38.35%的股份、通过控制荣盛建设持有公司15.74%的股份,合计控制公司68.63%的股份,为公司的实际控制人。本次发行股份数量不超过4.2亿股,以荣盛控股认购10%计算,即认购41973490股,发行完成后,耿建明先生实际控制股份占公司股本总额的比例为58.05%,仍为公司的实际控制人,因此本次发行不会导致公司控制权发生变化。 产品立足普通刚需,布局“两横三纵”和“京津冀一体化”区域:公司地产主业行业领先。2014年中国房地产销售排行榜,公司实现销售金额282亿,全市场排名第21位。通过多年努力,公司确立自身独特市场定位:立足于京津冀环渤海地区和长三角区域有发展潜力的中等城市,稳步涉足风险较小的大城市,有选择地兼顾发展较快的小城市。近年来,公司持续加大对京津冀区域的市场拓展力度,通过此次非公开发行募集资金,公司将实现在京津冀区域的进一步深耕发展,顺应国家“两横三纵”的城市化战略格局和“京津冀一体化”发展规划。 立足地产主业,多元化战略有序推荐:公司在立足地产主业同时,旅游、房地产基金等多元化业务有序推进。旅游业务公司先后进入秦皇岛、神农架、黄山等旅游产业。房地产基金方面,公司荣盛泰发(北京)投资基金管理有限公司已启动改制,设立股份有限公司。基金拟申请在新三板挂牌。 投资建议:维持“买入”评级。本次发行募集资金用于4个项目,项目总投资额151.25亿元,其中使用募集资金投入49亿元。根据公司非公开发行股票预案披露,上述四项目预计销售额208.85亿元,预计总净利润达到32.41亿元。近年来公司持续加大对京津冀区域的市场拓展力度,通过此次非公开发行募集资金,公司将实现在京津冀区域的进一步深耕发展,顺应国家“两横三纵”的城市化战略格局和“京津冀一体化”发展规划。公司房地产主业行业领先,2014年实现销售金额282亿,全市场排名第21位。多元化方面,旅游、房地产基金等多元化业务有序推进。预计公司2014、2015年每股收益分别是1.76和2.26元。截至2月9日,公司收盘于14.7元,对应2014年PE为8.35倍,2015年PE为6.5倍。给予2015年10倍市盈率,目标价为22.6元。维持对公司的“买入”评级。 风险提示:三四线基本面下行风险。 海通证券

　　宋嘉吉 王胜 中兴通讯 国泰君安

　　投资要点: 维持“增持”,维持目标价26.5元。高通专利案一方向将减少中兴专利费支出,另一方面将凸显中兴专利价值,有望增加其专利授权收入。 我们判断公司2014-2016年业绩将保持稳健增长态势,EPS为0.77/1.02/1.22元,维持目标价26.5元,维持“增持”。 事件:高通专利案落地,“专利免费反向许可”被取消。据腾讯网,发改委对高通的处罚主要有:1)罚款60.88亿元人民币;2)对在我国境内销售的手机,由按照整机售价收取专利费改成按整机售价的65%收取专利许可费;3)不再要求我国手机生产企业进行专利免费反向许可;4)在专利许可时,不再搭售非无线通信标准必要专利。 中兴专利价值凸显,手机市场地位提升。我们认为,中兴通讯主要从三方面受益于高通专利案:1)4G时代中兴专利地位提升,据通信产业网,中兴LTE基础专利领域占比达13%,这将有望降低中兴向高通支付的专利费率;2)按中兴国内手机销售规模60亿估算,此次高通下调征收基数至65%,将减轻中兴专利费支出约1亿左右;3)“专利免费反向许可”的取消将凸显中兴专利价值,据21世纪网,中兴已经向国内部分手机厂商发“律师函”要求收取专利费,如果顺利实施预计中兴每年有望增加专利授权费收入。不仅如此,如果未来市场按中兴专利给予重新估值,其在知识产权时代的价值将进一步凸显。 催化剂:海外大订单继续落地,IPR战略带来实质性受益风险因素:汇率波动影响净利润表现;新业务开拓增加费用开支。

　　宋嘉吉 王胜 佳讯飞鸿 国泰君安

　　投资要点: 维持“增持”评 级,维持目标价38元。佳讯飞鸿的指挥调度系统已经在铁路、轨道交通行业获得广泛应用,当前面临横向拓展国防、海关市场的重要机遇。而公司公告2月6日员工持股计划完成,二级市场买入佳讯飞鸿股票420万股,购买均价为26.97元,总金额1.13亿元。公司通过员工持股计划,将充分调动员工的积极性,打开持续高速增长的空间。维持2014-2016年EPS 为0.29/0.52/0.8元,给予可比公司2倍的平均PEG(FY1)水平,维持目标价38元,维持“增持”。 把握国防政策红利,哈里斯跨越式增长10年。2001年布什政府开始支持军事上的信息化革命以重塑美国军队,加上“9.11”事件的影响,美国迅速加强国内反恐防范和海外反恐战争的力度。2001-2008年间,美国国防支出年均增长率为8%,远超过GDP 年均2%的增长率。哈里斯充分受益于美国国防建设,获得了高速增长的10年,股价从2001年的9.5美元上涨到2008年的51美元,当前市值达70亿美元。 佳讯飞鸿——中国的“哈里斯”。市场认为佳讯飞鸿主要聚焦于铁路、轨道交通的指挥调度领域。我们认为,随着中国经济实力的增强,国防装备水平越发显现出短板效应,强大的国防实力是保障国内和平发展的前提条件,我国的国防支出面临“补偿性发展”的机遇。测算发现,我国国防电子与通信系统市场规模将达到人民币200亿元以上。另外,我国应急产业起步较晚,国务院出台文件力挺应急产业的跨越式发展。佳讯飞鸿作为国防指挥调度系统和应急指挥调度系统的领导厂商,有望乘借国内国防装备水平快速提高和应急产业跨越式发展的机遇,实现高速增长,成就“中国的哈里斯”。 催化剂:获得国防和海关大订单;布局工业大数据分析领域。 风险提示:“金关二期”建设缓慢;国防装备支出增长缓慢。

　　郝彪 银江股份 招商证券

　　智慧城市成为互联网医疗用户资源入口:市场普遍认为医生资源是互联网医疗的稀缺资源,因此软件公司通过抢占医院入口获得医生资源将可实现互联网医疗的卡位。我们认为由于医疗具有资格认证和责任承担、非市场化定价、公共服务、临床精确问诊等四大特点,导致纯线上诊疗难以发展,O2O将会是行业趋势,因此区域性的线下用户资源也将成为互联网医疗卡位的重要方面。由于社区医疗和养老管理需要打通政府、医保、民政三方,包含区域医疗平台、人口健康养老管理等的智慧城市将成为社区医疗的入口。与做医院HIS公司相比,HIS公司通过单点扩张抢占医院入口资源,而银江通过智慧城市总包模式实现区域扩张,通过社区抢占用户资。在这种模式下,由于卫生领域政府行政干预权力较大,因此通过政府渠道抢占用户有可能后发先至。 以社区健康、养老O2O平台切入互联网医疗,坐拥2400万人口有待重估:目前银江签订的智慧城市总包协议基本都包含区域医疗平台和健康养老管理,依托智慧城市协议获得政府支持,通过健康宝、养老宝APP、可穿戴设备等提供健康教育、预防、慢病随诊,快速转诊等,打造区域性健康、养老服务O2O平台,未来引入基层医生与医疗资源后,通过长期的随诊、问诊、转诊服务模式可实现变现,并可继续向医保控费、药品流通等模式推进。江股份目前签约智慧城市或区域达17家,覆盖2400万人口,互联网医疗已在杭州等多个城市试点,考虑未来智慧城市业务扩张翻倍,将坐拥过五千万的人口资源。 考虑一个人一年在健康管理领域平均支出几百元,那么仅医疗业务已将是过百亿级的收入,银江目前仅百亿市值,市值想象空间巨大强烈推荐-A评级:预计2014-2016年EPS分别为0.81/1.16/1.62元,分别对应14/15/16年PE为44/31/22倍PE。考虑到互联网医疗处于布局阶段,增发落地后有望大刀阔斧地推进,目标价46.48元,维持强烈推荐-A评级。风险提示:分级诊疗改革不及预期、互联网医疗业务进展不及预期

　　潘洪文 崔晓雁 华泰证券 瑞银证券

　　受益于市场份额与市场成交放量双重提升,经纪收入向上弹性较大 2014年公司抢占网上开户、手机开户先机,经纪份额由年初6.4%快速提升至年末8.3%,占据行业第一的领先地位。2015年1月市场日均成交额为6598亿元(同比+280%),相对于2014年上半年日均成交额1887亿元大幅放量。考虑到公司同时受益于经纪份额持续提升和市场日均成交额同比大幅增长,我们认为公司2015年经纪收入向上弹性较大。 利差维持高位且平均余额快速增长,继续看好资本中介业务收入高增长 2014年11月22日降息后,2015年2月5日再次降准。考虑到经济下行风险加大及外汇占款减少,市场一致预期年内仍有进一步降息降准可能,预期资金面相对宽松。我们认为2015年公司总体资金成本仍将处于低位,这有利于资本中介业务利差维持高位。2014年公司两融市场份额由年初5.5%升至年末6.5%。即便我们假设2015年两融增速为零,平均余额仍将保持快速增长。我们继续看好公司2015年资本中介业务的快速增长。 基于公司业绩预增和月度财务数据公告,我们上调2014-16年盈利预测 2015年1月24日公司发布业绩预增公告,预计2014年净利润同比增长80-100%。根据公司3季报和4季度母公司口径净利润,我们将公司2014净利润预测上调至44.2亿元,同比+100%。调整后2014-16年EPS预测为0.79/1.05/1.33元,上调幅度分别15%、6%和4%。 估值:上调目标价至27.62元,上调评级至“买入”(原“中性”) 考虑到公司经纪收入向上弹性较大及资本中介业务收入高增长,我们上调公司传统业务和资本中介业务估值。基于分部估值法我们将目标价上调至27.62元、上调10.2%,对应2015EP/B3.47x。

　　郝彪 卫士通 招商证券

　　事件:卫士通公告与中移动集团公司联合研制的智能安全手机及后台密钥管理系统成功通过了商用密码产品技术鉴定专家评审大会,将会在近期取得由行业主管部门颁发的产品型号证书。 企事业级应用将为安全手机带来千亿市场:随着4G移动通信的普及以及移动互联网业务的迅猛发展,智能手机已成为日常生产和生活中传递信息的重要载体,移动办公已成为企事业常规业务流程的一环。由于移动办公设备在日常通话或在局域网外时无法得到网络安全保护,容易造成企事业核心机密的泄露,特别是政府、金融、电信、能源、科研等行业用户对移动信息安全的需求越来越迫切。目前我国城镇就业人口近4亿,考虑10%的管理人员比率,则有近8000万人口有安全手机需求,远远超过我国事业单位近3200万人的数量,也远远超过党政军系统公职人员数量(预计1300万左右),因此在考虑企事业单位后安全手机的总体市场远超之前的预期(仅考虑党政军公职人员)。如果考虑每部安全手机售价2000元左右,那么市场空间将过千亿。 牵手中移动强强合作有望快速放量:与软加密安全手机不同,目前卫士通的安全手机主要是普通智能手机加上订制的SIM卡、硬件加密模块以及后台的密钥管理系统,具有通话加密、丢失后数据销毁等功能,在使用体验上与普通智能机无异。我们预计一季度末开始产品会正式批量推向市场,与中移动合作可以整合中移动在企业市场的销售渠道优势以及卫士通在政府端的影响力,有望快速放量,对公司未来在移动互联网安全业务的发展将产生重要而深远的影响。 强烈推荐-A评级:考虑并表并考虑增发摊薄,上调2014-2016年EPS分别为0.55元、1.00元、1.46元,现价对应14/15/16年145倍/80倍/55倍PE,考虑注入和行业整合的可能,上调目标价至96.59元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:行业整合具有不确定性。

　　刘元瑞 王鹤涛 陈文敏 武钢股份 长江证券

　　报告要点 事件描述 武钢股份今日公布2015年3月主要产品出厂价政策,其中热轧下调150元,冷轧与取向硅钢均持平。 事件评论 3月热轧出厂价下调幅度较大:继宝钢下调3月热轧出厂价之后,公司此次较大幅度下调热轧出厂价也在意料之中。当前钢价持续弱势下跌,热轧价格跌幅明显相对更大,公司此刻下调热轧出厂价是并不意外。此外,公司3月热轧价格下调幅度相比宝钢更大,应与公司前期持续相对强势的热轧出厂价政策有关,本次调整更多是一种趋向市场的回归,内需低迷导致的国内钢价持续下跌与订单压力是公司出厂价下调的核心。 经过本次调价,公司热轧产品出厂价与市场价差有所缩小,冷轧价差略有扩大,整体而言,公司出厂价与市场价之间的倒挂压力依然不小。 热轧出厂价下调较大,3月盈利环比下滑:简单估算,由于热轧出厂价下调幅度较大,预计3月单月经营业绩环比有所下滑。不过这一测算结果将受到最终原料结算价格的影响,我们的测算考虑因素也较为简单,无法完全模拟实际经营过程中的种种变化,可能与实际经营数据存在一定出入。 预计公司2014、2015年EPS分别为0.11元、0.13元,维持“谨慎推荐”评级。

　　马先文 卫士通 长江证券

　　报告要点 事件描述 公司公告与中国移动通信集团公司联合研制的智能安全手机及后台密钥管理系统成功通过了商用密码产品技术鉴定专家评审大会,将会在近期取得由行业主管部门颁发的产品型号证书。 事件评论 手机泄密形式严峻,移动信息安全需求迫切。当前我国手机网民规模已经超过5.27亿,移动互联网时代,智能手机在我们工作生活中的重要性逐步提升,移动互联网承载了海量重要的信息,机密信息的保护愈发受到重视:1、商业秘密保护需求提升。移动办公已经成为最为重要、便捷的工作方式之一,也是未来的发展趋势,手机窃听导致商业秘密泄露的案例层出不穷倒逼保密需求的提升;2、个人隐私寻求保护。手机上普遍存有照片、视频、通讯录、位臵信息、各类密码等私密信息,频发的手机泄密事件令用户对手机安全性存疑,但无更好的选择迫使用户牺牲部分安全性,这一现状亟待解决。 卫士通智能安全手机通过评审,商用市场空间广阔。审查的通过标志着公司的安全手机产品正式获得商用密码产品型号,意味着公司获得了该产品的商用市场销售许可。安全手机通过加密方式显著提升智能手机安全性,有效解决移动安全需求。同时,公司在该产品上和中移动合作,有望借助中移动的渠道优势实现快速推广。我们预估该产品的需求在金融、电信、能源等企业用户和公务员群体内将最先释放,预计超过千万人次,而长期看随着对全社会对信息安全重视的提升有望在普通C端客户逐步普及,潜在用户级别过亿。 军品加密手机市场爆发在即。除上文所述民品市场外,公司针对军品市场的加密手机已经于去年开始量产,主要针对党、政、军队、军工、国安、武警等涉密人员,当前国家对信息安全高度重视,政策驱动下预计销量有望达百万量级。 投资建议:公司自2013年涉密资质恢复后业务恢复性增长,同时整合30所旗下资源打造信息安全全产业链大平台,作为信息安全领域国家队,极大概率成为电科集团旗下信息安全业务整合平台,公司面临大市场、大格局机遇,正走在高速发展的上升通道,强烈看好公司的投资价值,预计2015-2016年EPS为0.94和1.27元,维持”推荐”评级。