荣盛发展（002146）:融资再助力 跨越成长有保障
　　2015年2月6日,公司第五届董事会第三次会议决议通过拟采取非公开发行的方式,以不低于13.58元/股,发行股份数量不超过4.2亿股。上述非公开增发方案拟募集资金总额人民币不超过57亿元。本议案尚需提交公司股东大会审议,其生效和完成尚待有关审批机关的批准或核准。
　　投资建议:
　　四项目完成后总净利润32.41亿元。本次发行募集资金用于4个项目,项目总投资额151.25亿元,其中使用募集资金投入49亿元。根据公司非公开发行股票预案披露,上述四项目预计销售额208.85亿元,预计总净利润达到32.41亿元。大股东荣盛控股将认购股份发行总数量的10%,并承诺股票自本次发行结束之日起36个月内不得转让。
　　本次发行不会导致公司控制权发生变化。截至2015年2月6日,公司董事长耿建明先生直接持有公司2.77亿股,占公司总股本的14.54%,其通过控制荣盛控股持有公司38.35%的股份、通过控制荣盛建设持有公司15.74%的股份,合计控制公司68.63%的股份,为公司的实际控制人。本次发行股份数量不超过4.2亿股,以荣盛控股认购10%计算,即认购41973490股,发行完成后,耿建明先生实际控制股份占公司股本总额的比例为58.05%,仍为公司的实际控制人,因此本次发行不会导致公司控制权发生变化。
　　产品立足普通刚需,布局“两横三纵”和“京津冀一体化”区域:公司地产主业行业领先。2014年中国房地产销售排行榜,公司实现销售金额282亿,全市场排名第21位。通过多年努力,公司确立自身独特市场定位:立足于京津冀环渤海地区和长三角区域有发展潜力的中等城市,稳步涉足风险较小的大城市,有选择地兼顾发展较快的小城市。近年来,公司持续加大对京津冀区域的市场拓展力度,通过此次非公开发行募集资金,公司将实现在京津冀区域的进一步深耕发展,顺应国家“两横三纵”的城市化战略格局和“京津冀一体化”发展规划。
　　立足地产主业,多元化战略有序推荐:公司在立足地产主业同时,旅游、房地产基金等多元化业务有序推进。旅游业务公司先后进入秦皇岛、神农架、黄山等旅游产业。房地产基金方面,公司荣盛泰发(北京)投资基金管理有限公司已启动改制,设立股份有限公司。基金拟申请在新三板挂牌。
　　投资建议:维持“买入”评级。本次发行募集资金用于4个项目,项目总投资额151.25亿元,其中使用募集资金投入49亿元。根据公司非公开发行股票预案披露,上述四项目预计销售额208.85亿元,预计总净利润达到32.41亿元。近年来公司持续加大对京津冀区域的市场拓展力度,通过此次非公开发行募集资金,公司将实现在京津冀区域的进一步深耕发展,顺应国家“两横三纵”的城市化战略格局和“京津冀一体化”发展规划。公司房地产主业行业领先,2014年实现销售金额282亿,全市场排名第21位。多元化方面,旅游、房地产基金等多元化业务有序推进。预计公司2014、2015年每股收益分别是1.76和2.26元。截至2月9日,公司收盘于14.7元,对应2014年PE为8.35倍,2015年PE为6.5倍。给予2015年10倍市盈率,目标价为22.6元。维持对公司的“买入”评级。海通证券


　　永高股份（002641）：PVC价格下行、“五水共治”促公司业绩迎拐点
　　历史上,公司业绩波动与成本变化具有强相关性:当原材料价格同比下降,毛利率上升,业绩改善且显著,相反,当原材料价格同比上升,毛利率、业绩同比下降。08年PVC价格下降50%,09年公司毛利率提升7个点,营业利润、净利润增长超过100%;11年PVC价格下跌27%,12年公司毛利率提升6个点,营业利润、净利润增长近70%。
　　14年四季度以来,国际原油价格跌幅超过50%,而PVC价格进入12月开始出现下跌,12月、1月月跌幅8%、9%,同比降幅11%、18%,而且预计价格仍将继续下行,我们判断15年公司再次进入成本改善周期。我们测算假设15年PVC价格、公司产品价格分别同比下降15%、5%,公司毛利率将提升至29%,营业利润增长66%,业绩迎拐点。
　　“五水共治”推进启动市政需求,14-19年复合增长率超过50%,平滑地产需求下行压力
　　国家和政府对地下管网建设重视程度持续提升,13年至今累计出台多个文件,内容涉及中长期规划、项目主体、配套资金支持等多个方面,预计后续执行速度有望加快。
　　浙江省政府继13年把“五水共治”确立为新一轮改革发展的关键之策,14年正式启动,规划项目125个,总投资额4680亿,其中14年投资650亿,公司中标总金额约10亿,带动市政管道同比增长20-25%。公司深耕市政工程领域多年,积累了丰富的工程运作经验和社会关系资源,将充分受益“五水共治”工程建设。我们测算14-19年“五水共治”将累计给公司创收69亿元,公司市政管道收入复合增长率将超过50%,将平滑地产需求下行导致收入下滑的冲击。
　　业绩拐点来临,估值低,给予“买入”评级,目标价13.5元:
　　我们预计14-16年净利润同比增长-6%、64%、7%,EPS0.55、0.90、0.97元。公司盈利出现拐点,目前15年市盈率仅11倍,低于同行业公司平均20倍PE以及公司历史上盈利向上周期市盈率(21倍),显著被低估,我们首次覆盖并给予“买入”评级,目标价13.5元(对应15年15倍PE)。催化剂:PVC价格持续下行、“五水共治”投资超预期。光大证券


　　三星电气（601567）:智能电网推动主营增长 医疗租赁成新亮点
　　智能电网推广催生智能电表替代需求。国家电网大力推动智能电网建设,在2020年基本建成智能电网。未来将大规模推广使用智能电表,现有电能表产品也将逐步更换为智能电能表。电表每隔6-8年会更新一次,从2015年开始智能电能表将面临一轮更新。国家电网对智能电能表实施集中规模招标采购,公司作为行业龙头公司将继续保持稳定增速。
　　全球智能电网建设浪潮和“一带一路”实施拉动出口增长。全球智能电网建设高潮正从美国向日本、韩国、欧盟等几十个国家蔓延,“一带一路”的实施也将促进发展中国家智能电网的建设。公司凭借先进技术优势和全球销售网络布局,出口将迎来确定性增长机会。
　　融资租赁成为新盈利增长点。公司2013年涉足融资租赁业务,目前主要业务板块为医疗器械融资租赁,由前远东租赁优秀团队进行管理。2013年实现2094万营业收入,2014年上半年营收就提升至7363万,增长十分迅速。与美国等国家对比,我国未来几年医疗租赁业务将迎来医疗器械市场快速增长和医疗租赁渗透率稳步提高的阶段,市场潜力巨大。公司优秀管理团队依托上市公司平台,保证了融资租赁的融资能力、杠杆率和风险控制能力,该业务未来增长潜力巨大。
　　盈利预测及估值。预计2014-16年EPS各为0.92、1.11和1.31元,同比增长32%、21%和19%。考虑到公司主营业务稳定增长,融资租赁业务持续高速成长,将有一定估值溢价,给以35元(对应14-16年PE为38、32、27倍PE)目标价,维持“买入”评级。海通证券


　　友阿股份（002277）:长沙奥莱营收高增长 O2O整合正当时
　　传统百货营收下滑,线下奥莱业态独树一帜:受消费环境低迷影响,我们认为公司14年营收将略有下降,与此形成鲜明对比的是长沙奥莱14年预计可实现20%以上营收增速,近20万平的卖场辐射长株潭地区,日均流量超过3万,销售觃模排名在全国前十。随着去年年底投资额达三、四千万的扩建改造工程完工,品牌觃模将增加一倍,在品牌运营上直接与品牌商(国外品牌中国一级经销商)合作对接,保证稳定的供应渠道。卖场改造+品牌丰富+客流增长,我们测算长沙奥莱15年保持20%以上的收入增速依然可以期待。
　　整合O2O在线子市场,打造中高端零售航母:公司目前拥有特品会、奢品会、精品会、黄金珠宝、农単汇五个在线子市场,流量比较分散,我们预计后期公司将立足公共消费服务性平台,着力打造各市场间的流量共享体系,即先搭建主营销售各个平台,再利用娱乐、彩票、生活服务、优惠券等云动体验聚客,提升转化率。线上渠道采取联营斱式,70%以上的奥莱品牌实现上线销售,线下售货员承担分拣、售后功能。在物流斱面主要采取第三斱配送,部分货品从供应商仓库直接収货,我们认为公司未来可能会利用现有的家电配送团队提升线上消费的客户体验,但限于成本要求会设置一定的金额门槛。
　　储备门店开发速度放缓,商业地产销售输血重资产扩张:14年公司仅新开一家国货陈列馆(黄金珠宝),幵适度放缓了储备门店的开収速度,预计15年计划开业的门店有天津奥特莱斯、长沙五一广场下沉式商场、常德店、郴州店2店以及邵阳店。储备门店主要采取重资产滚动开収的形式,预计今年常德、郴州与天津项目资金回笼将成为公司资本开支的重要来源,未来公司杠杆水平处于缓慢上升区间,且不排除REITs融资的可能性。
　　预计14-16年EPS=0.70、0.74、0.81元,维持“推荐”评级:湖南区域商业竞争环境激烈,在传统百货收入普遍下滑的大环境下,公司奥莱业态在未来3年仍能保持20%以上的高速增长;试水O2O虽短期内不会带来业绩贡献,但符合行业趋势,我们维持“推荐”评级。预计14-16年重资产扩张带来的融资需求将大幅上升,对短期业绩造成一定压力,考虑到小贷、担保等金融业务觃模受制于资本金利润贡献有限,我们测算公司14-16年收入增速为-1%、10.2%、9.5%,EPS=0.70、0.74和0.81元,对应PE分别为20.2X/19.2X/17.5X。平安证券


　　TCL集团（000100）:入股“七一二”进军军用通信 产业布局持续推进
　　收购天津七一二通信约11%股权,正式进军军工通信领域。公司拟以2.8亿元收购天津七一二通信广播有限公司约11%股权,预计收购估值约12倍,估值较为合理。未来不排除进一步扩大持股。本次交易完成后,公司将提名2名董事,其中提名的一名董事担任副董事长。
　　七一二是国内领先的军用无线设备、导航设备供应商,主要从事军/民用无线通信设备、卫星定位导航设备、集群移动通信系统、海事通信产品、列车无线调度通信系统设备的研制、开发、生产,是军用无线通信设备主要供应商之一,导航设备重要供应商,“铁道列调通信设备”定点制造单位,以及公安专用集群通信设备研发单位。TCL集团此次入股七一二,正式进入军用、警用、铁路、交通等行业专用通信设备,集群移动通信系统等市场。双方发挥各自的技术和渠道优势,未来将在单机通信设备及通信系统等领域进行进一步的研发和合作,并在北斗导航系统的应用领域进行更广泛的探索。
　　公司入股天津七一二通信广播公司,并非简单的财务投资,七一二的军工背景将给双方的合作带来较大市场空间。而且,七一二的股东天津通信广播集团、天津中环电子集团的实力雄厚,入股也为TCL集团与其他股东间的合作奠定基础。
　　产业布局加速推进,智能电视平台有望成为15年重头戏。公司近期进行了“7+3+1”的产业结构调整,根据现有产业格局和新业务发展分为七个业务板块:TCL多媒体电子、TCL通讯科技、华星光电、家电产业集团、通力电子,以及新组建的商用系统业务群和部品及材料业务群。其中商用系统业务群以B2B业务为核心,包括商用显示、科天智慧云公司、军工电子、医疗电子、照明、华瑞光电等企业。此次入股“七一二”即是增强商用系统业务群综合实力的重要举措。未来,公司将围绕通信技术和显示技术应用持续加强在军用产业的布局。
　　我们预计公司未来将持续进行新产业布局,其中智能电视端的视频/游戏/购物等内容应用的平台布局或将是公司2015年重头戏。随着智能电视用户数量和活跃度的提升,智能电视平台的价值有望在2015年开始迎来爆发,公司凭借终端销量确立平台优势,通过合作分成或者入股参股方式,将分享智能电视平台巨大价值。公司在智能电视端的视频/游戏等平台的布局较为领先,我们预计2015年TCL多媒体的增值服务收入(广告、视频收费分成、游戏应用等)规模有望达5000万元,当日活跃用户数达到1000万,预计每年获得视频运营分成将达12亿,加上游戏和电商分成收入将达50亿元。
　　视频方面:公司自13年9月就联合爱奇艺推出了TCL爱奇艺TV+,探索电视端视频点播的新商业模式,此后又推出了芒果TV+,逐步扩大TV+系列合作模式。除TV+系列外,公司在智能电视视频平台采取开放模式,与大部分视频网站均有合作。目前TCL智能电视用户每天观看网络视频的时长达数百万小时,相当于歌华或二三级地方电台流量。预计随着公司智能电视用户规模迅速扩大,其视频平台的价值将快速凸显。
　　电视游戏:公司14年开始大力布局电视游戏,与ATET、GAMELOFT等数十家游戏制作和渠道商均有合作,未来也将加强与腾讯等互联网巨头的合作。公司将打造电视游戏生态圈:一方面通过终端销量打造和运营电视游戏平台,另一方面通过旗下投资基金投资电视游戏制作、平台运营、支付等业务。
　　全球播:公司与中影合作推出了首个家庭院线播放平台-全球播,产品自14年12月开始推广,现已有超过5万用户,未来将通过智能电视销售、存量用户升级,以及与其他黑电企业开放合作等,扩大全球播用户规模,打造全球最大的家庭院线播放平台。
　　盈利预测与投资建议。公司入股“七一二”进军军用通信,产业布局将持续推进。2015年智能电视平台价值将显现,公司在电视端的视频/游戏等内容应用平台布局领先,有望迎来估值重估。我们预计公司2014-16年EPS分别为0.33元、0.38元和0.46元,分别同比增长46.70%、14.97%和21.78%。按分业务估值,给予公司目标价4.66元,最新股价对应2015年估值仅10倍,维持“买入”评级。海通证券


　　安利股份（300218）:国内高端PU革垄断龙头
　　15年公司将加大市场开拓力度,传统鞋革、沙发革领域的市场占有率会逐步提升,球革、电子产品用革、装饰革等新兴领域的市场开拓效果将非常显著,预计公司14-16年的每股收益为0.27/0.40/0.55元,公司进入明显的业绩拐点。
　　作为高端PU革的垄断者,能消化经济周期波动,体育产业的蓬勃发展更是带来新的发展机遇,给予15年30xPE,合理估值12元,给予“买入”评级。国信证券


　　银江股份（300020）:坐拥千万人口资源 通过社区医疗和健康管理O2O变现有待重估
　　智慧城市成为互联网医疗用户资源入口:市场普遍认为医生资源是互联网医疗的稀缺资源,因此软件公司通过抢占医院入口获得医生资源将可实现互联网医疗的卡位。我们认为由于医疗具有资格认证和责任承担、非市场化定价、公共服务、临床精确问诊等四大特点,导致纯线上诊疗难以发展,O2O将会是行业趋势,因此区域性的线下用户资源也将成为互联网医疗卡位的重要方面。由于社区医疗和养老管理需要打通政府、医保、民政三方,包含区域医疗平台、人口健康养老管理等的智慧城市将成为社区医疗的入口。与做医院HIS公司相比,HIS公司通过单点扩张抢占医院入口资源,而银江通过智慧城市总包模式实现区域扩张,通过社区抢占用户资。在这种模式下,由于卫生领域政府行政干预权力较大,因此通过政府渠道抢占用户有可能后发先至。
　　以社区健康、养老O2O平台切入互联网医疗,坐拥2400万人口有待重估:目前银江签订的智慧城市总包协议基本都包含区域医疗平台和健康养老管理,依托智慧城市协议获得政府支持,通过健康宝、养老宝APP、可穿戴设备等提供健康教育、预防、慢病随诊,快速转诊等,打造区域性健康、养老服务O2O平台,未来引入基层医生与医疗资源后,通过长期的随诊、问诊、转诊服务模式可实现变现,并可继续向医保控费、药品流通等模式推进。江股份目前签约智慧城市或区域达17家,覆盖2400万人口,互联网医疗已在杭州等多个城市试点,考虑未来智慧城市业务扩张翻倍,将坐拥过五千万的人口资源。
　　考虑一个人一年在健康管理领域平均支出几百元,那么仅医疗业务已将是过百亿级的收入,银江目前仅百亿市值,市值想象空间巨大强烈推荐-A评级:预计2014-2016年EPS分别为0.81/1.16/1.62元,分别对应14/15/16年PE为44/31/22倍PE。考虑到互联网医疗处于布局阶段,增发落地后有望大刀阔斧地推进,目标价46.48元,维持强烈推荐-A评级。招商证券


　　机器人（300024）:战略清晰 积极布局工业4.0
　　公司是国内自动化设备制造行业龙头,综合实力突出。公司背靠沈阳自动化研究所,技术实力国内领先,产品线最为齐全,在国内A股机器人相关上市公司中综合实力突出。2014年前三季度实现营业收入10.08亿元,同比增长21%;归母公司净利润1.91亿元,同比增长25%。全年业绩预计实现30~50%的同比增长。
　　国内工业化和信息化快速融合(即“两化”融合,中国版的“工业4.0”)的背景下,本土机器人公司有望获益。在制造业面临升级压力和人口红利消失的情况下,我国工业化和信息化融合进入快车道。机器人成本的下降,加之人工成本的上升,使得“剪刀差”出现,越来越多的行业将加快推进“机器人替代人”的过程,中国制造业的机械化水平将持续提升。同时,在对产品质量和生产效率等要求逐步提升的过程中,制造企业信息化也变得越来越重要。国产机器人企业经过前期技术积累,凭借本土化优势,将从系统集成应用快速切入。兴业证券


　　广州浪奇（000523）:国资加码、化工贸易电商化
　　广州成为国企改革前沿,公司是广州轻工集团旗下唯一上市平台,存在资产整合预期。轻工集团旗下主要有双鱼体育用品、鹰金钱健康食品、黑妹牙膏、五羊表业、照明等资产。参考广汽集团、白云山、广州友谊、东方宾馆等资产整合路径,公司存在资产整合及整体上市预期。同时,增发引入广州国发(广州投资管理平台)并实现员工持股,有望改善激励机制并在其他领域实现突破。
　　奇化网成为公司化工贸易的电商平台。公司为奇化网的第一大股东,持股比例35%,具备实际的控制权。奇化网主要提供化工产品现货的电子交易服务,目前主要针对中小企业采购的长尾市场。2014H1,子公司实现收入2.19 亿元。
　　主业盈利改善,20 亿土地抬高安全边际。公司洗涤用品上游原料为原油和棕榈油,化工原料价格的大幅下跌将滞后地反映在公司的盈利能力的提升,我们预期公司ROE 水平将由目前的2-3%提升至10-15%。我们预计,公司土地资产变现值在20 亿元,一方面提高了估值的安全边际,另一方面给公司的发展提供了充裕的资金。国泰君安


　　华帝股份（002035）：业绩稳健增长 期待管理改善效果显现
　　我们认为,经过一年的调整期,公司管理结构改善已经获得实质性进展,公司的潜在成长力得到加强,因此我们上调公司2015-2016年收入预测至49.9/56.0亿元(原47.8/53.2亿元,+4.5/5.1%),上调EPS 预测至1.08/1.29元(原0.83/0.96元,+29.1/34.6%)。上调目标价至15.06元(原9.93元,+52%)。维持“谨慎增持”评级。
　　2014年业绩基本符合我们预期。
　　2014年业绩快报收入同比增长14%至42.3亿元,归母净利润同比增长25.6%至2.81亿元,对应EPS0.78元。收入基本符合我们预期,利润略好于我们此前预计。
　　期待管理改善效果在2015年显现。
　　2014年,公司管理层和股权结构发生了实质性改善,但是这一变化对公司渠道构成了阶段性负面影响,导致收入增速慢于往年。不过,随着管理层的调整,我们预计2015年公司在经营效率和渠道梳理上可望获得一定的成果,从而带动公司收入增速加快,且期间费用率将得到更好的控制。
　　竞争环境仍旧存在较大不确定性。
　　我们认为,华帝股份未来成长性会受到美的集团在厨电领域大力扩张战略的直接影响,考虑到美的集团在品牌、资金和渠道方面的强大实力,这一竞争对华帝的影响还需持续观察。国泰君安