嘉欣丝绸15年将重点布局中国茧丝绸交易市场，交易市场拥有行业内最权威的B2B交易平台、结算所、遍布全国的仓储物流，已形成完整的供应链金融商业模式，15年即可盈利，未来尚有加品种预期(丝棉片、坯绸等其他纺织原料)！

　　公司14年12月公告拿出2亿元为上下游企业提供融资，目前行业淡季已融出近1亿元，息差收入可观，预计四五月旺季行业需求远超公司贷款额度，有望继续推进放贷业务和额度。

　　今日股价回调是市场因素并非公司自身原因，调整即买入机会，看一倍空间，重申强烈看好！

　　权威性交易平台 供应链金融市场空间广阔

　　(1)供应链金融市场空间达 700 亿元：以一次交易计算，干茧、生丝和绸的市场规模分别在 240 亿、300 亿和 150亿，公司目前出资仅2亿试水，行业空间很大；

　　(2)已形成以安全为核心的融资体系：所有抵押品必须放在公司仓库并上保，以半年为周期由专业人员估值，抵押价打7折， 超过半年需追加抵押， 此外公司拥有基于大数据分析的信用评级系统。 若违约，公司作为行业影响力大的交易平台变现能力强。

　　(3)公告的2亿资金为上下游企业提供贷款，仅为初期试水，未来将持续稳步推进，提升规范化水平和规模，不排除通过定增方式融资放贷。

　　上周五，嘉兴丝绸在互动平台上表示，公司后期会利用互联网平台做大融资服务，加强与小贷公司、银行等金融机构的合作，使互联网和金融服务能够更紧密地结合，提升效率，实现效益最大化。

　　此前，嘉欣丝绸曾透露，时机成熟时会考虑向民资银行发展；如有优质的项目，公司会考虑通过资本市场进行融资。此外，现在比较流行的p2p互联网金融模式，或是可选项之一。

　　公司相关土地物业资产面临价值重估

　　近日，国家发展和改革委员会和国土资源部联合下发通知，在全国选择4个城市开展深化工业用地市场化配置改革试点工作，以完善相关制度，提高工业土地利用效率。嘉兴获批成为全国4个工业用地市场化配置改革试点城市之一，也是浙江唯一入选城市。

　　公告显示，目前嘉兴丝绸拥有的物业包括：市区老厂房占地90亩、市区老大楼1万㎡、仓库和20多个茧站占地100亩，参考市场地价，土地重估价值约为4-5亿；此外，嘉兴工业园占地500多亩(2/3自用)、本部大楼5万㎡(1/3自用)、贡献出租收入1500-2000万。

　　嘉欣丝绸最近公布的《投资者关系活动记录表》显示，公司老大楼出售正在洽谈；老厂区、嘉欣丝绸工业园的土地升值幅度较大；部分仓库茧站逐步面临拆迁。嘉欣丝绸曾表示，公司后期将努力盘活资产，资产效益将会逐步显现出来。在工业用地市场化改革背景之下，公司相关土地物业资产面临较大估值溢价空间。

　　附申万此前报告：

　　打造“网上丝绸之路” ，长期看好公司供应链金融闭环交易平台

　　公司产业链完善，未来重点在于旗下中国茧丝绸交易市场和自有品牌。中国茧丝绸交易市场成立于 1993年，是最早、最权威的丝绸行业交易平台，具有全球定价权， 编制的嘉兴指数是政府制定指导价和价格判断的参考标准。 目前会员单位有 200多家，交易品种为干茧和生丝。2013 年，国资退出，作为原始股东公司增持， 目前持有中国茧丝绸交易市场 70.25%股权。 14 年12 月，公司公告拟出资 2 亿为行业上下游提供融资服务。

　　已形成完整的覆盖 B2B 交易、在线金融、协同商务和信息门户的交易平台闭环，商业模式初具规模。公司在原有 B2B交易模式的基础上提供个性化服务，包括仓储物流、 在线融资、协同商务等，并且公司配有独立结算公司和第三方监管机构。公司通过供应链金融整合行业上下游资源，将产品收购单位、加工企业和贸易企业聚集在同一个平台上，解决行业内三角债繁多、产能过剩、信息流通不畅等问题，也成为市场大数据库进一步完善的基础。

　　供应链金融市场空间大，核心在于安全，权威性交易平台为此打下夯实基础。(1)市场空间达 700亿元：以一次交易计算，干茧、生丝和绸的市场规模分别在 240 亿、300 亿和 150 亿，公司目前出资仅 2亿，行业空间很大；(2)已形成以安全为核心的融资体系：所有抵押品必须放在公司仓库并上保，以半年为周期由专业人员估值， 抵押价打 7折， 超过半年需追加抵押， 此外公司拥有基于大数据分析的信用评级系统。 若违约，公司作为行业影响力大的交易平台变现能力强。(4)2亿为试水，未来将持续稳步推进，提升规范化水平和规模，目前自有资金和银行融资可满足需求，未来不排除通过定增融资。

　　市场未来发展动力在于加品种、拓客户、建物流和大数据分析。(1)目前已确定增加丝棉片和绸，未来不排除其他纺织原料甚至其他大宗商品：市场交易平台闭环完善，配有稀缺的结算资质，目前公司已在制定丝棉片国家标准，绸的标准也将提上议程；(2)开启全新干茧交易系统，引入广西、云南交易流量：国家东桑西移之下，广西、云南干茧产量占比达50%，交易也逐渐西移，新的交易系统在静态定价的基础上增加了动盘挂单，提高市场化和流通性，逐步引进广西、云南交易流量。(3)积极发展第三方物流，向中西部发展，逐步形成全国性物流体系：广西、云南干茧占比过半，要从源头上获取优势。(4)大数据分析体系：公司目前拥有 594 家外国客户，未来将纳入公司数据库。

　　提供茧丝绸行业供应链金融服务，整合资源打造闭环交易平台

　　中国茧丝绸交易市场是行业内最具影响力的专业交易平台，涉足供应链金融将有效整合行业资源，进一步控制全球定价权。中国茧丝绸交易市场于1992年设立，具有国资官方背景，嘉欣丝绸在市场建立之初持股19.25%，2013年9月以来增持至70.25%，为控股股东。市场旗下拥有全国第一家B2B茧丝绸交易平台“金蚕网”，其编制的“嘉兴指数”影响全球丝绸定价。我们认为本次涉足供应链金融，一方面满足了行业内中小企业的融资需求，一方面进一步发挥了茧丝绸市场作为行业交易、价格、信息和物流中心的作用。丝绸行业多为中小企业，本次有效整合行业资源，加强产业链合作，奠定公司龙头地位。

　　公司是行业内可提供供应链金融服务的“第一人”，专业度、结算公司、物业储备、和互联网技术具有领先优势：(1)茧丝绸市场是国内最大的专业交易平台：该市场成立20多年，具有丰富的行业资源和经验，具备对茧丝产品评估定价的专业能力，此外市场具有全球定价权，对产品价格具有先知性和灵敏性，可有效防范质押物风险；(2)公司拥有结算公司(类似于中登公司作用)：公司旗下拥有嘉兴市大宗商品交易结算有限公司(持股70.25%)，结算资质较为稀缺；(3)市场创立以来就配有仓储物流中心：所有质物均存放于市场自身(包括租赁)仓库或具有一定资质的第三方仓库，并由市场派出专人轮流实地监管；(4)互联网技术储备扎实：市场于90年代即开始用“金蚕网”作为交易平台，采用国家资助的的先进计算机交易网络系统“金蚕工程”。此外公司地处嘉兴，互联网氛围浓厚，公司于今年下半年当选嘉兴市互联网协会会长单位。公司可建立起包括基于大数据分析的交易、结算、交收等闭环金融服务。

　　我们重申强烈看好“金蚕网”未来发展，进军供应链金融可助公司整合行业资源，牢牢把握全球定价权，未来发展打开巨大空间，维持买入评级，看一倍空间涨幅！“金蚕网”是未来看点，其他行业平台(上海钢联、瑞茂通等)可借鉴电商平台盈利模式，持续推荐！

　　此外，丝绸是我国优势特色出口产品之一，“网上丝绸之路”政策红利逐渐兑现。优势行业、有利政策、创新模式之下，中国茧丝绸交易市场有望借供应链金融进一步做强做大，我们预计未来扩充品种或进入其他纺织品原料领域，成为纺织品原料交易平台。我们维持14-16年EPS为0.34/0.45/0.55元的预测，目前市值仅37亿，预计整体合理市值约70亿元，尚有一倍空间，维持买入评级。