谨防圈钱市成本轮行情主基调

　　《红周刊》特约作者 玄铁令

　　中国股市向来是政策市。政策市的终极底牌是什么？答案是股权融资。上周，高层提出股市新功能——“使企业杠杆率通过资本市场的发展、通过直接融资逐步降低。”说白了，就是通过股权融资，降低信贷资金占企业负债的比重。

　　当下，中国银行体系已是超负荷运转。截至去年11月末，中国银行业境内总资产和总负债分别为165.53万亿和153.49万亿元，同比2007年年末增加两倍多。

　　153万亿负债是个什么概念？相当于每个国民背负了12.25万元的负债。根据城乡一体化住户调查，全年全国居民人均可支配收入20167元。现在问题来了——当全国居民人均负债合计为6年收入之时，股民人均负债的杠杆还能加多大？

　　1月22日，融资余额再度回升到了1.1万亿元上方。也就是说，如果将融资买进视为股权的买进融资，则股民已为此付出了1.1万亿，虽然这种付出可能是来自杠杆，即为了卖出而买进的负债式投资。

　　目前，证券市场交易保证金余额虽然突破万亿大关，可是，股民户均不到万元。也就是说，即使股民增加杠杆，那也是穷人增加杠杆。真正要加杠杆且有加杠杆空间的，是拿着基民资金的基金，还是拿着险民资金的保险，还是拿着养老金的社保？抑或是更为凶险的存户资金的银行？金融机构加杠杆的空间肯定有，但是，一旦失误，后果却不堪设想。

　　由于银行等金融机构杠杆已大，所以，管理层很在意融资融券中是不是有金融机构资金绕道进入。1•19暴跌行情本质上是一次消防演习，是管理层提前为金融机构入股市降杠杆。

　　再进一步说，如果金融机构不能大量入市，股民在借钱炒股之余，还得借钱为企业降杠杆，太难。但是，再难的事，只要有暴利，都有人敢干。前提是只要股指敢涨，股民就敢加杠杆。可是，一旦股市下跌，则去杠杆的速度更为急剧。这就是本轮行情最为凶险之处。

　　理性地看，目前融资狂潮不会迅速到来，毕竟股市才涨半年，从股民休养生息时间上看仍不够。可是，如果地方政府负债继续恶化，楼市销售再度变冷，扩容潮和减持潮可能同时到来。如果结局真是快牛迅速走完，然后重新沉寂，这可能是多输格局。■