受新股申购抽离资金等利空因素的影响，周三两市双双低开，早盘窄幅震荡翻红，午后两市冲高回落，地产板块护盘。截至收盘，沪指涨0.07%报3472.44点，深成指涨0.12%报12128.23点。盘面上，各板块跌多涨少，题材股整体低迷，汽车、地产等板块涨幅居前，农业、环保等板块领跌。

　　高盛今日发布金属及采矿行业研报认为，包括水泥、钢铁、铁矿石和煤炭等资本开支型大宗商品需求已在2014年触顶，预计今后几年将出现一个痛苦的产能削减过程，信贷违约是加速产能关停的真正推动因素之一，人口结构变化使得此次周期有别于以往，政府支持僵尸企业的动力以及压力大大减少，预计早周期的大宗商品如水泥和钢铁等需求将在2016年二季度之后出现回升，推动价格和利润率环比提高，水泥、钢铁、铁矿石和煤炭等行业虽处周期性困境，但交易机会浮现，建议逢低布局5股。

　　高盛指出，对于中国而言，包括水泥、钢铁、铁矿石和煤炭等资本开支型大宗商品需求已在2014年触顶，预计今后几年将出现一个痛苦的产能削减过程，直至处于较低水平的新平衡状态得以建立。

　　考虑到利润率和现金流持续为负，预计即将出现的资产减值将进一步侵蚀企业的资产负债表，特别是那些在过去几年中大量收购资产的企业。这意味着，虽然基于资产的估值指标看起来较低，但这或许还不是基于真实净资产价值的估值倍数。

　　年初至今，有越来越多的煤炭、钢铁、金属和水泥生产企业出现了债务违约和大规模裁员，令高盛相信中国政府因大力支持经济改革而对增长放缓以及由其引发的一系列负面效应抱有较高的容忍度，

　　高盛注意到，生铁生产商四川圣达集团于12月7日通过中国货币网发表声明，表示无法按期足额支付2012年所发行企业债的2,175万元利息，也无法兑付3亿元的投资者决定提前回售的债券的本金，这至少是今年国内债市的第六起债务违约。

　　该行预计国企和民营企业都将出现更多的违约事件，这将成为永久性产能关停的关键前提，同时预计2016年之后将出现更多更快的产能退出。

　　高盛认为，金属及采矿业的去产能与人口结构变化有关。目前中国老龄化正在加速，劳动力人口占比已在2010年触顶，因此当前下行周期中的裁员所引发的社会问题要比1998年至2000年那个周期小得多。此外，国企和大宗商品行业雇佣的员工人数仅占整体劳动力人口7.73亿中的5%和3%。

　　由于服务业为年轻一代创造了更多就业机会，即便旧经济领域的失业率进一步上升，政府支持僵尸企业的动力或压力已大大减少。

　　展望后市，高盛认为现有基建项目可能在明年3月人大会议后动工，而且房地产新开工项目或将在2016年上半年企稳，预计早周期的大宗商品如水泥和钢铁的需求将在2016年二季度之后出现回升，推动价格和利润率环比提高。

　　虽然存在周期性困境，但交易机会浮现，高盛将海螺水泥A/H股评级上调至买入、维持对于华润水泥、东鹏控股、金隅股份H股和中国神华H股的买入评级，其中华润水泥和东鹏控股位于强力买入名单。同时将金隅股份A股和中国宏桥评级下调至中性，将中国铝业A股评级从中性下调至卖出。

(责任编辑：DF120)