私募点评

　　监管真空下的私募基金乱象，被一份来自中国基金业协会(简称中基协)公布的黑名单暴露无遗。

　　上月底，全国12家失联私募机构进入中基协黑名单，首次被公示。黑名单显示，12家失联机构，大部分公司陷入兑付危机，不少公司人去楼空，部分公司甚至从未发行过基金产品。

　　调查发现，12家私募大多从事项目、股权投资，不过，有的公司纯粹是皮包公司，其股东结构复杂。

　　事实上，失联的私募仅仅是私募机构野蛮生长乱象的冰山一角。现实中，不少所谓基金公司的股东，通过一系列运作后，实现了实际的庞氏骗局，最终携款潜逃。

　　12月4日，湖北忠三律师事务所律师胡怡表示，实际操作中，不少公司以私募基金之名行非法集资之实，一旦所谓的项目资金不能回笼，陡增的是大量苦苦维权的投资人。

　　“有限合伙制基金，仅在工商备案而缺乏监管，信息不透明导致项目真假难辨。”12月2日，汉金所CEO曾庆群表示，要完善监管机制，严打违规违纪基金，同时实现黑名单共享，尽最大可能保护投资人。

　　监管漏洞最小私募公司实缴资本仅50万

　　随着首份私募黑名单的公布，其行业的风险开始被广泛关注。

　　11月23日，中基协官网公告了一份失联(异常)私募机构名单，在这份名单中，包括华天国泰、中融坤瑞、中元宝盛等12家私募基金公司，其中9家位于北京，江苏、湖北及深圳各一家。

　　按照中基协通报，无论是通过电话、电子邮件或短信，协会均无法与这些机构取得联系，这些私募机构也没有在限定时间内回复相关情况。

　　调查发现，失联的12家私募，除了北京幸汇财富及湖北奥信外，其他基金公司官网均打不开。此外，12家公司仅有华天国泰、北京幸福和深圳中星三家公司运作了基金产品，其他公司均显示无私募产品。在注册资本方面，多数公司股东实缴出资额仅为认缴的20%，其中深圳中星的注册资本及实缴资本仅为50万元，成为全国基金公司注册资本最小的基金公司。

　　其实，2013年年底以来，已有不少基金爆发兑付危机。

　　去年6月，因为来安城基未向江苏天腾支付工程回购款，导致此次失联的中星基金出现兑付危机。

　　北京幸福财富是一个典型的企业自融项目，发售了五期基金，均投资安徽永发橡胶园。据称，目前投资人只收到了第一次利息，后续利息及本金均为兑付。

　　公开信息显示，去年，中诚信托“诚至金开1号”30亿元陷入兑付危机，随后“诚至金开2号”再次出现兑付危机。

　　去年初，北京融典投资管理有限公司管理的三只基金产品被曝出现兑付危机，需向投资者支付连本金加分红近10亿元，平安保险、平安银行(000001,股吧)(12.00, 0.04, 0.33%)等众多金融机构被卷入。不过，相关方面随后解释称，存在个人行为导致基金兑付危机。

　　此外，曾经轰动一时的河北融投担保项目——中元宝盛亿元基金陷兑付危机，导致大量投资人未能按时收到利息。

　　梳理发现，目前在全国不少省份都曾发生过基金陷入兑付危机、投资人维权的现实窘境。

　　百度[微博]搜索发现，发生兑付危机的基金中，尤以股权投资基金为甚。发生危机的原因，除了项目运作失败外，还有不少资金去向不明、企业自融、虚假募资等。

　　12月2日，一名基金经理人表示，抛开违规发售的基金产品，受经济下行、结构调整及转型升级影响，融资方不能及时付息还本的情况将会增多，私募股权投资基金更多风险暴露或将是大概率事件。

　　野蛮生长 2015年以来私募基金暴增3倍

　　私募基金风险的日趋暴露，或许与其野蛮爆发式生长不无关联。

　　北京一家基金管理公司负责人表示，在我国的私募股权投资基金中，主要是公司制基金、信托制私募基金及有限合伙制基金，其中最普遍的就是有限合伙制基金。它是有限合伙企业由一个普通合伙人和有限合伙人组成，有限合伙人不执行合伙事务，只以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任，由普通合伙人进行资产管理和运作企业事务。其中最主要的是，普通合伙人只要认缴少量资金就可掌控公司。

　　12月2日，汉金所CEO曾庆群表示，有限合伙制私募基金申请设立时只需在工商部门备案，且没有相关部门监管，方便普通合伙人运作，这也是其蓬勃兴起的主要原因。

　　合伙制私募基金大受市场欢迎，由此导致私募呈现爆发式生长。

　　中基协数据显示，截至今年10月底，协会已登记私募基金管理人21821家，已备案私募基金20853只，是年初的3倍多。认缴规模4.89万亿元，实缴规模4.04万亿元。私募基金管理人按基金总规模划分，管理正在运行的基金规模在20亿元以下的21388家，20亿—50亿元的260家，50亿—100亿元的88家，100亿元以上的85家，百亿级的私募数量也翻了一倍。

　　12月3日，一名基金经理人表示，基金得以爆发式增长，一方面得到了政策方面的鼓励，另一方面是目前大量新兴公司兴起，这些初创公司需要资金输血支持，反过来看，股权投资的市场非常广阔。此外，央行[微博]经过几轮降准降息后，市场上流动性宽裕，资金需要合适投资。

　　一名不愿具名的互联网金融公司负责人则称，经济下行的背景下，国家在调结构转方式，进行产业升级，一些传统产业或多或少会受到一定影响，如地产、化工等。但是，在很多人看来，尽管地产告别了十年的黄金时代，但仍有潜力可挖。此外，原本巨额投资的地产项目尚未完成，向银行等金融机构融资不再顺利，如此，募资私募股权投资基金成了最简单最快捷的融资方式。

　　上海一家P2P平台相关负责人透露，目前，不少平台在代销一些公司的基金产品。除了部分产品来自于平台的股东外，其他的多是代销，产品除了地产项目外，还有茅台(600519,股吧)、西凤酒等白酒。

　　观察发现，今年下半年来，大量P2P平台销售多种基金产品。

　　不过，调查得知，尽管一些股权私募基金介绍了募资去向，但在资金的使用过程中可能南辕北辙。如此次中基协公布的银河华盛私募基金和中星一号基金，号称“证券投资基金”，前者“用于项目公司补充流动资金需要”，后者用于“安置房建设”，均跟证券投资完全不搭边。

　　合伙人反复倒腾“倒空资金”

　　毫无疑问，国内私募基金已呈现泛滥之势，其根源或是监管的缺位。

　　曾庆群认为，私募基金仅在工商部门备案就可以运作，整个运作过程处在监管的真空中，道德风险难免，导致虚假募资、项目无中生有、随意挪用资金等。此外，有限合伙基金仅以一纸协议进行约束，其约束力非常有限。因为资金失去监管，普通合伙人可以反复倒腾，左手倒右手，将资金倒空了，跑路了，留下的是大量苦苦维权的投资人。

　　湖北忠三律师事务所律师胡怡表示，与信托、资管计划不一样，信托和资管分别由银监会和证监会[微博]监管，而有限合伙基金没有明确的监管部门，普通合伙人的设立只需在工商局注册登记便可成立，资产规模超过5亿的需要在发改委报备，但很多公司的资产规模并未超过5亿元。此外，基金设立、发行、管理、风险控制、问责等都没有直属的监管部门和相应法律法规进行规范。在他看来，监管的缺失，导致有限合伙基金在我国最终成为非法集资、诈骗、职务侵占的重灾区，大量私募股权基金得以用私募之名行非法集资之实。

　　显然，私募股权基金风险日益暴露，其监管不容忽视。

　　12月3日，中科汇泽资产管理公司总经理秦红表示，私募股权投资基金仅仅是对公司备案远远不够，且工商部门没有权力更无能力去监管基金，在她看来，不能随便成立一家公司就能发行基金产品，应该对项目进行审核，至少需要对项目进行备案。

　　在秦红看来，私募股权投资基金的收益是想象大于实物，投资者轻易不要参与。她说，抛开一些私募股权基金怀揣诈骗之心外，不少公司对项目认识不足、过高估计自己的能力，导致最终运作失败。

　　一名股份制银行武汉分行人士认为，目前，我国高净值投资者还不够成熟，不够理性。在投资渠道匮乏的环境下，很容易受到高收益诱惑，投资者尤其是中老年投资者有很强的从众心理，对于投资者利益的保护应是监管层首先应该考虑的问题。

　　秦红认为，首先要对投资者进行深刻的风险教育，如今的私募变化多端，专业人员尚且难以辨清，更何况是普通人。

　　曾庆群也赞同对投资者进行风险教育，他认为，首先要完善监管机制，要明确谁来监管，怎么管。同时，要严打违规违纪的基金管理机构，要让骗钱者付出惨痛的代价。此外，市场上要实现信息共享，不能“让几年前骗钱的基金公司重出江湖骗人”的悲剧再上演。

　　不过，北京一名基金经理人称，私募基金确实在灰色生态下游走，但如果监管过于趋严，将会波及到正常的基金生态。