榕基软件（002474）：乘“数字福建”之风，商业模式变革有望开启，目标价32元
　　首次覆盖给予增持评级，目标价32元。受益传统业务回暖，预计公司2015-2017年EPS分别为0.03元、0.08元、0.10元。考虑市场对于星榕基业务爆发性认识存在严重不足，首次覆盖给予增持评级，目标价32元。深耕福建市场二十年，电子政务区域龙头。公司主要服务对象包括政府、国企、能源和电信等。公司1993年成立于福建，深耕本地二十多年，积累大量的政府资源和合作关系，为未来业务拓展打下良好基础。星榕基的成立，是政府对其资质和业务能力信任的侧面证明。云计算浪潮席卷，“数字福建”建设推动区域提速。技术端，中国云服务渗透率存在接近三倍的提升空间。而阿里云收入爆发，成为中国云计算爆发的标志性事件。政策端，作为“数字福建”核心构成，福建云计算产业有望得到政策倾斜和提速。考虑2015年是“数字福建”十五周年，倾斜力度有望超出市场预期，后续资源导入值得期待。

　　星榕基成为公司转型先锋，商业模式变革有望开启。公司与地方国企星云大数据联合成立星榕基。其中，公司占71%股权。星榕基将成为“数字福建”战略下各行业云计算平台的建设者和运营者。平台目前有三大构成，分别是物联网平台、中小企业服务平台和“互联网+”公共服务平台。公司在经历长期的业务探索后，正迎来绝佳的发展契机。

　　若公司后续执行力突破，商业模式变革有望开启。

　　风险提示：平台建设推进不及预期，传统业务回暖低于预期（国泰君安）


　　
　　硕贝德（300322）：天线主业拐点将近，指纹识别受益于行业爆发，目标价24.00元
　　指纹识别切中痛点：信息安全+移动支付。目前尽管手机越来越智能，但是随之而来的是智能手机在信息安全方面的隐患。指纹的唯一性，为手机筑起一座防火墙，配备指纹识别的智能手机将具备更强的信息安全防护能力。同时指纹识别是移动支付重要的一环。

　　搭载指纹识别功能的手机已经集中出货，2016年将更大规模爆发。2013年苹果以引领市场的姿态率先采用指纹识别技术，iPhone5S的指纹解锁功能一经推出便深受用户欢迎。自2015年初以来，众多智能手机厂商推出的旗舰手机，均具备指纹识别功能。明年更多的智能手机将引入指纹识别功能，指纹识别行业将爆发性增长。

　　硕贝德发力指纹识别模组制造与芯片封测，将受益于明年指纹识别市场的爆发。2014年公司先后控股科阳光电、昆山凯尔和新设惠州凯尔，快速切入传感器封装和模组制造领域。2015年，公司加大对支持力度，实现半导体封装业务大批量供货，快速切入指纹识别、虹膜识别等生物识别传感器模组，抢占市场先机。明年指纹识别在智能手机中的应用将爆发性增长，公司率先在这个领域卡位，有望成为新的盈利增长点。

　　明年新客户OPPO、魅族、三星等供货放量，主业天线方面业绩将迎来拐点。2015年前三季度公司营收同比下滑10.6%，归属母公司股东净利润-0.36亿元。业绩不佳的主要原因包括：1）公司主要客户订单减少；2）部分子公司尚处于建设期或者市场开发阶段，目前处于亏损状态；3）处于台湾及韩国的两个研发中心，费用较多，大部分尚未产生效益。公司积极调整战略，开拓新客户，成功切入魅族和OPPO的供应链，同时在三星手机的供货占比提升。预计2016年将受益于OPPO、魅族和三星等厂商的放量，业绩将迎来拐点。

　　外延动作不断，杰普特项目终止收购，但后续动作仍值得期待。近年来，公司通过一系列成功并购先后进入半导体先进封测、摄像头模组制造、智能终端精密金属外壳制造等领域。收购杰普特项目的终止不会影响公司的长期发展战略，公司未来的外延动作仍然值得期待。

　　盈利预测与评级。公司主业天线业务明年将出现业绩反转，指纹识别领域公司率先卡位，将受益于指纹识别市场的爆发。我们预计公司2015~2017年EPS分别为-0.03、0.32、0.47元。考虑到公司业绩反转以及受益指纹识别市场的爆发，公司可以享受一定的估值溢价，“买入”评级，目标价24.00元（16年75XPE）
　　风险提示：公司天线领域订单可能持续下滑，指纹识别领域客户开拓可能过慢。（海通证券）



　　汇金股份（300368）：银行IT业务进入拐点，战略转型加速推进，估值58元
　　投资建议：
　　汇金股份，公司银行IT业务进入拐点，战略转型加速推进，业绩打开高成长空间。

　　1、金融大变革时代，积极布局战略转型。金融大变革，银行IT企业进入加速变革期；公司具有多年金融IT硬件制造能力优势，向“银行整体解决方案提供商”转型；收购棠棣和北辰德提高“软实力”，业务大布局雏形初具。

　　2、VTS千亿市场启动，行业龙头北辰德将爆发式增长。银行网点“轻型化、自助化和智能化”是大势所趋；VTS将是网点转型主流选择，千亿市场有望加速爆发；
　　3、机器人等智能硬件放量在即，棠棣业绩有望超预期。

　　4、积极布局互联网金融业务，社区O2O值得期待。

　　5、传统业务平稳增长，预计外延对业绩提升贡献更大。近两年折旧摊销费用压力较大，随着公司销售规模扩大，单位收入分摊的折旧摊销降低，毛利率和利润预计将快速提高；
　　6、预计公司15-17年EPS分别为0.21、0.48和0.73元，考虑公司业务的稀缺性以及高成长性，参考互联网金融公司的估值水平，我们认为公司合理估值为16年PE在120X左右，对应合理估值约58元。首次覆盖，给予“推荐”评级。（银河证券）



　　碧水源（300070）：迈向城市整体解决方案，订单加速落地助力高增，目标价70.0元
　　事项：
　　公司公告中标乌鲁木齐昆仑环保集团有限公司PPP项目（总投资26.6亿元）及预中标贵州兴义市水务一体化建设项目（总投资15亿元）。

　　评论：
　　模式从单一项目迈向城市整体解决方案
　　昆仑环保集团有限公司PPP项目位于乌鲁木齐市，总投资额达到26.7亿元，主要包含河东污水处理厂再生水工程BOT项目水厂（总投资2.9亿元+2.4亿元配套管网）、河西污水处理厂二期工程（地埋式）BOT项目（总投资6.9亿元+2.5亿元配套管网）、甘泉堡工业园区污水处理工程等项目（8.4亿元）、米东区“两居”项目配套污水处理工程及配套管网工程（2.2亿元）及水磨沟区虹桥污水处理厂改造（暨深度处理）及配套管网工程（总投资1.2亿元）。新疆是个缺水地区，公司此次合作将为新疆地区使用MF、DF、UF技术提供整体示范，促进公司各项技术在工程中全面应用，凸显出公司在解决水污染，水资源短缺方面的技术创新与领先优势。此外，该PPP合作意味着公司从单一项目发展到一座“城市”的全面合作，并将进一步推动“云水模式”的复制和发展，壮大公司竞争实力和市场区域。

　　贵州兴义市水务一体化建设项目总投资达到15亿元，主要包括新增供水能力13万吨/日，新增污水处理能力12.66万吨/日，改造污水处理能力5万吨/日，污泥处置能力100吨/日及供水管网、污水管网等。公司在贵州获得如此大规模的项目说明公司在贵州的市场开拓工作取得巨大进展，预示公司在国内多个市场的发展势头良好，为公司未来发展奠定坚实基础。

　　污水特别排放限值提出助力膜技术推广
　　2015年11月环保部公布《城镇污水处理厂污染物排放标准（征求意见稿）》，新标准中首次明确提出特别排放限值，总体与地表Ⅳ类水体水质要求相当（总氮除外），可以满足生态环境敏感区对污水处理厂排放控制需求。针对新标准执行时间亦初步确定：自2016年7月1日起，新建城镇污水处理厂执行一级A标准；自2018年1月1日起，敏感区域内的现有城镇污水处理厂执行一级A标准；执行水污染物特别排放限值的地域范围、时间，由国务院环境保护行政主管部门或省级人民政府规定。

　　我国目前有50%的城镇污水厂排放满足一级A标准，仅有1.7%的城镇污水厂排放满足地表Ⅳ类水标准，特别排放限值的提出将进一步强化污水厂提标改造必要性，符合全面转向环境质量导向趋势，这对于以膜技术为代表的深度处理工艺推广将起到进一步推动作用，市场需求加快释放将直接利好以公司为代表的拥有技术、资金、经验优势的业内龙头企业。根据环保部估算，各类提标改造投资费用达336亿元；但若考虑到未来提标趋势仍有可能进一步强化以及技术路径一步到位（例如采用膜）等因素，我们认为实际需求或将显著超过上述数字。

　　订单加速落地趋势明显，业绩高增可期
　　公司于2015Q3完成62亿元定增并引入国开金融成为第三大股东（持股10.48%），践行混合所有制对于民营环保企业实现进一步突破至关重要，特别是在PPP与水污染治理有效结合背景下，公司技术、管理、市场优势将与国开行资金、资源优势深度融合并成为解决我国水环境问题的重要可依靠力量。

　　2015年以来，公司陆续签订新疆沙湾（15.15亿元）、贵州水投及新疆奇台（31.1亿元）等多个战略合作协议，并定增入股漳州发展，市场布局不断强化。此外，PPP订单持续中标，仅根据公开信息先后中标漳州13万吨污水处理厂、诸暨8万吨地埋式再生水厂、珠海10万吨水质净化厂、蒙古呼和浩特市辛辛板污水处理厂、乌鲁木齐昆仑环保PPP项目、贵州兴义市水务一体化建设等38个项目，合同金额或已超过230亿元（不含框架性协议）。订单加速落地已形成明显趋势，从而奠定未来业绩持续高增基础。

　　风险提示
　　对政府财政支出依赖较大、应收账款回收风险、订单获取以及执行进度低于预期等。

　　维持“买入”评级
　　此次订单获取将对公司2016年及以后业绩增长形成有力支撑，考虑到金额尚在我们预测范围内，维持公司2015~2017年1.34/2.32/3.65元盈利预测不变（假设久安建设收购于2016年初正式完成），目前股价对应P/E为38/22/14倍。综合考虑国开行成为第三大股东实现混合所有制突破显著提升竞争力，PPP趋势下水污染治理加速、稳增长措施有望持续落地背景下，特别排放限值利好膜技术推广，单一项目到“城市”整体方案模式升级，订单加速趋势明显，公司凭借突出竞争优势（技术、资金、模式、经验等）业绩增长有望加速，结合行业估值水平，给予2016年30倍P/E，目标价70.0元，维持“买入”评级。（中信证券）



　　雅本化学：收购朴颐化学推动公司医药中间体业务升级，目标价19元
　　公司近况
　　雅本化学公告拟以发行股份及支付现金的方式收购上海朴颐化学科技有限公司，交易作价1.6亿元，对应2015年承诺净利润的15倍P/E。同时募集配套资金1.6亿元，扣除发行费用后，拟用于支付本次交易现金对价及偿还贷款。发行底价13.88元/股，比停牌前溢价23%，锁定期36个月。公司股票将于8日起复牌。

　　朴颐化学在医药中间体领域拥有核心竞争力和行业经验，具有较强的盈利能力和广阔发展前景，主要服务的药品治疗领域包括心血管类、抗菌类、抗感染类、抗肿瘤类等。子公司湖州颐辉具有自主的生物酶开发与生产能力。2016年至2017年上半年将有多个在研项目投产。朴颐化学承诺2015~2018年扣非净利润分别不低于1,050万元/1,400万元/1,900万元/2,400万元，复合增速32%。

　　评论
　　医药中间体的研发与生产已逐步向新兴国家转移，中国市场未来5年CAGR高达9.4%，2020年达到1,776亿元。中国医药中间体研发与生产具有独特的竞争优势，已融入全球供应体系当中。未来优势企业将通过并购重组不断延伸产业价值链，为客户提供更广范围的定制研发与生产服务，提升盈利能力。

　　朴颐化学未来继续致力于医药中间体领域的研发环节，生产环节交由雅本化学完成，未来三年将逐步扩大生产规模，预计可大幅提高朴颐化学的利润率水平。销售环节将并入雅本化学销售网络，并积极拓展医药中间体定制生产领域，目前已和包括日本武田公司在内的著名制药企业开展了业务接洽。子公司湖州颐辉也将积极拓展生物酶领域的产品种类。

　　雅本化学在巩固农药中间体行业地位的同时，积极通过对医药中间体产品的深层次、多样化开发来获得新的利润增长点。未来将结合公司与朴颐化学的行业经验、营销体系、风控体系，有效推动医药中间体业务的拓展升级。

　　估值建议
　　本次交易尚需股东大会及证监会批准。不考虑收购因素，由于南通基地投产进度低于预期，分别下调15/16年EPS预测7%/18%至0.19元/0.31元。目前股价对应15/16年60倍/36倍P/E。维持目标价19元。维持“推荐”评级。

　　风险
　　收购进度低于预期；项目建设及产能投放进度低于预期。（中金公司）



　　中茵股份（600745.SH）：“互联网+”转型大平台，第一目标价50元
　　■公司置入闻泰通讯，转型切入手机解决方案商：12月7日公告中茵股份拟收购闻泰通讯，完成闻泰通讯的全部注入，转型打造“互联网+”平台企业。闻泰通讯主营业务为以智能手机为主的移动互联网设备产品的研发与制造业务，目前具备研发与制造为一体的全业务链解决方案能力。目标打造长生命周期明星机型，产品定义能力是主要竞争优势。初创依靠设计，之后增加制造服务，渗透整个业务链。未来国产手机将走精品机型战略，型号数量将减少，有利于闻泰的商业模式。设计+供应链管理能够持续做低成本，中国未来黄金3-5年，手机利润率有望增长。从设计到制造的全产业链商业模式源于其强大的研发实力。研发模式基于横向的平台研发，但是更强大的实力在于纵向的按需研发。从设计要制造，核心在于能够掌控供应链，设计厂商的地位将更加重要。能够获得额外的技术提成和数据运营机会，构成未来打造大数据“互联网+”平台基础。布局非洲、东南亚、印度等新兴市场将成为公司的主要方向。

　　■从手机到智能家居，打造“互联网+”平台：未来以智能手机为主的研发与制造业务将有持续的发展空间，海外市场空间依旧巨大。随着移动互联网普及，基于产品优势和移动互联网发展，用户大数据的价值能够被深度挖掘。从手机延伸逐步渗透智能家居整体解决方案，未来系统软件层面布局将更多。智能家居战略未来将还是B2C的模式，预计公司不会做硬件而是投入智能化系统的打造，力求实现大数据的价值。从手机的ROM开始洗牌可以看出，智能家居的OS也需要具有平台性才能够胜出，ROM的竞争进入2.0时代，公司借用miniStation进入具有优势。

　　■供应链金融大平台，未来改造智能制造产业链：通过强大的供应链管理能力，公司开始陆续为客户提供供应链金融和互联网金融服务，利用上市平台预计未来会成为供应链金融大平台。从客户、市场、商业模式、行业发展多方面分析，公司实现供应链金融的基础在于数量众多的供应商，涉及的通讯业成为最大可能市场。核心企业主导模式促进销量，拓宽市场规模，以富士康为首的电子企业开始广泛接入供应链金融业务，公司发展符合行业需求，具有先发优势有望带来超额收益。在苹果做电动汽车的背景下，公司有望进入电动汽车领域，改变智能制造产业链。

　　■投资建议：我们坚定看好公司发展，预计公司转型“互联网+”平台企业有望超预期发展，利用用户挖掘大数据价值，在云服务及系统、软件等方面获得超额收益。同时看好公司供应链金融业务带来承诺业绩外收入，并看好未来公司改造智能制造领域能力。给予买入-A评级，第一目标价50元。保守估计2016-2017年净利润3.8亿，6.6亿元，对应EPS为0.6和1.04元。

　　■风险提示：手机市场风险，供应链金融系统风险，智能硬件发展不确定性（安信证券）