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　　金一文化公司跟踪报告：金融、互联网、可穿戴，多点开花

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇，施毅，刘博，田源 日期：2015-12-08

　　投资要点：

　　多面出击，再下一城。可穿戴领域下一站——智能珠宝。公司在“珠宝+科技”战略运用上已取得阶段性成果，智能穿戴领域有望成为公司未来盈利增长的看点之一。公司从更高的战略角度剖析了未来珠宝首饰行业所面临的挑战，并及时采取相应策略，付诸于行动。本次初涉智能穿戴领域是一次非常成功的尝试。智能珠宝概念未来有望成为行业新看点，公司已然成功抢占了蓝海商机。

　　收购卡尼小贷，发起设立瑞金银行，正式布局产业链金融。公司成功收购卡尼小贷和设立瑞金银行后，深度布局产业链金融蓝图已初现端倪。未来公司将开启高速增长模式，在原有主营业务保持良好发展势头的大局之下，进军产业链金融领域将拓宽公司的盈利方式，添加新的赢利点，并且为公司在黄金珠宝整条产业链上游至下游发展提供有效的资金支持。

　　涉足可穿戴和3D打印领域，热门概念打开估值空间。公司增资深圳可戴、携手心麦科技，初步尝试可穿戴领域。并与瀚博科技成立研究小组，将3D打印技术应用于黄金珠宝。公司业务拓展涉及时下最热门产业，未来发展前景光明，大幅提升估值空间。

　　积极布局电商领域，竞争力再提高。公司一再夯实未来互联网业务发展。公司拟与网信集团有限公司合作成立金一金控有限公司。深度布局互联网金融服务业务利好公司进一步整合上下游资源，进一步提升公司在行业中的竞争力。

　　“主力品牌”+“区域强势品牌”，品牌战略逐步深化。公司目前实行多品牌战略，主打“主力品牌”加“区域强势品牌”合力发展的战略规划道路。在成功收购越王珠宝和宝庆尚品之后，公司已成功打入消费能力强劲的江浙市场，从而进一步拓宽市场，打造全国性金银珠宝连锁零售品牌。

　　涉足艺术品交易，尽显领军气质。公司及子公司江苏金一拟与上海文化产权交易所和后朴文化公司合作成立艺术品产权交易中心。该交易中心的核心是为艺术品交易提供相应的服务，为客户提供包括信息服务、结算服务、融资服务、仓储服务、物流服务等。此次合作有助于公司积极寻求在艺术品交易领域更进一步的发展。本次合作的宗旨为“文化产业化、产业文化化”，能够促进苏南地区的文化产业发展。公司通过本次与双方的合作，将从很大程度上推动黄金珠宝行业内的贵金属艺术品交易，对公司自身发展起到积极的促进作用。建立交易平台将提升公司在行业内的竞争力以及话语权，公司在黄金珠宝行业领军气质尽显。

　　盈利预测与投资建议。公司未来看点：收购越王珠宝和宝庆尚品，进一步打造成为全国性的金银珠宝连锁零售品牌。业绩有望延续高增长势头。积极探索供应链金融、互联网、高端装备制造、可穿戴、艺术品交易等领域，外延式发展助力公司未来迅速成长。预计15-17年EPS分别为0.33元、0.44元和0.57元。参考同行业中，明牌珠宝2015年PE一致预期为106.12倍，以及公司涉及多项热门概念，我们给予公司2016年87倍PE，6个月目标价为38.28元。给予买入评级。

　　风险提示：贵金属价格持续下滑；中国经济疲软下游需求低迷。

　　中茵股份：“互联网+”转型大平台

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光，安永平，郑震湘，邵洁 日期：2015-12-08

　　公司置入闻泰通讯，转型切入手机解决方案商：12月7日公告中茵股份拟收购闻泰通讯，完成闻泰通讯的全部注入，转型打造“互联网+”平台企业。闻泰通讯主营业务为以智能手机为主的移动互联网设备产品的研发与制造业务，目前具备研发与制造为一体的全业务链解决方案能力。目标打造长生命周期明星机型，产品定义能力是主要竞争优势。初创依靠设计，之后增加制造服务，渗透整个业务链。未来国产手机将走精品机型战略，型号数量将减少，有利于闻泰的商业模式。设计+供应链管理能够持续做低成本，中国未来黄金3-5年，手机利润率有望增长。从设计到制造的全产业链商业模式源于其强大的研发实力。研发模式基于横向的平台研发，但是更强大的实力在于纵向的按需研发。从设计要制造，核心在于能够掌控供应链，设计厂商的地位将更加重要。能够获得额外的技术提成和数据运营机会，构成未来打造大数据“互联网+”平台基础。布局非洲、东南亚、印度等新兴市场将成为公司的主要方向。

　　从手机到智能家居，打造“互联网+”平台：未来以智能手机为主的研发与制造业务将有持续的发展空间，海外市场空间依旧巨大。随着移动互联网普及，基于产品优势和移动互联网发展，用户大数据的价值能够被深度挖掘。从手机延伸逐步渗透智能家居整体解决方案，未来系统软件层面布局将更多。智能家居战略未来将还是B2C的模式，预计公司不会做硬件而是投入智能化系统的打造，力求实现大数据的价值。从手机的ROM开始洗牌可以看出，智能家居的OS也需要具有平台性才能够胜出，ROM的竞争进入2.0时代，公司借用miniStation进入具有优势。

　　供应链金融大平台，未来改造智能制造产业链：通过强大的供应链管理能力，公司开始陆续为客户提供供应链金融和互联网金融服务，利用上市平台预计未来会成为供应链金融大平台。从客户、市场、商业模式、行业发展多方面分析，公司实现供应链金融的基础在于数量众多的供应商，涉及的通讯业成为最大可能市场。核心企业主导模式促进销量，拓宽市场规模，以富士康为首的电子企业开始广泛接入供应链金融业务，公司发展符合行业需求，具有先发优势有望带来超额收益。在苹果做电动汽车的背景下，公司有望进入电动汽车领域，改变智能制造产业链。

　　投资建议：我们坚定看好公司发展，预计公司转型“互联网+”平台企业有望超预期发展，利用用户挖掘大数据价值，在云服务及系统、软件等方面获得超额收益。同时看好公司供应链金融业务带来承诺业绩外收入，并看好未来公司改造智能制造领域能力。给予买入-A评级，第一目标价50元。保守估计2016-2017年净利润3.8亿，6.6亿元，对应EPS为0.6和1.04元。

　　风险提示：手机市场风险，供应链金融系统风险，智能硬件发展不确定性

　　安记食品：复合调味品行业领先企业

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强，陈鹏 日期：2015-12-08

　　复合调味品行业领先企业：公司成立于1995年，2012年变更为股份公司，自成立以来一直专注于调味品的研发、生产与销售，生产基地位于福建省泉州市，销售市场正不断向全国扩展。公司拥有自主研发设计的两条全自动生产线，25000吨复合调味品产量。2014年实现销售收入2.8亿元，同比增长4%，净利润5657万元，同比增长7%，毛利率37%左右、净利率20%左右，与其他调味品上市公司相比较，盈利能力仅次于海天味业；销售费用率保持在6%左右，处于行业可比公司最低水平。

　　行业是典型的“小产品、大市场”，产品向天然、营养方向发展：中国每年调味品营业额约占食品工业额的10%左右，是典型的“小产品、大市场”，调味品行业保持了稳健的发展。尤其是在2003年以后，调味品行业进入了高速发展期。从趋势上看，单一调味品市场需求下降，复合调味料市场需求及产销量上升。近10年来，我国调味品产量每年的平均增长幅度超过了15%，行业总产值超过1400亿元，总产量超过1000万吨，行业平均增长率达到15%，新兴产品增长率更是超过30%。复合调味品行业呈现出以下特点：(1)复合调味品行业进入黄金发展期，国内渗透率存较大提升空间(2)行业品牌集中度正在逐步形成(3)食品加工配料市场扩大，产品向高品质、天然、营养方向发展。

　　公司渠道广泛，产品差异化，竞争优势突出：公司营销渠道广，有着严格的经销商管理体系，其销售渠道以流通渠道为主，餐饮渠道、特通渠道和海外渠道为辅。目前，公司已经建立了覆盖全国25个省、自治区和直辖市的经销网络，经销商数量达到400余；以董事长林肖芳先生为核心的产品研发团队，根据多年来积累的产品配方经验，配制出了多种符合市场需求的复合调味料，目前拥有7项专利；公司的产品类别丰富、完整，目前销售达500多个品种，能充分满足各种类型消费者的个性化使用需求，公司已构建了以复合调味粉为主导，天然提取物调味料、香辛料、酱类、风味清汤互为补充、协调发展的产品体系，力求打造产品差异化，增强公司核心竞争力。

　　募集资金投资项目：公司本次募集资金项目投资总额为48468.30万元，扣除发行费用后预计使用募集资金26855.67万元，募集资金拟投资于以下5个项目：年产10000吨1:1利乐装调味骨汤产品生产项目、年产700吨食用菌提取物及1625吨副产品生产项目、研发中心建设项目、营销网络建设项目和补充流动资金。

　　盈利预测与估值：按发行后不超过1.2亿股的总股本测算，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.50元、0.56元、0.65元，根据可比公司和行业估值水平，我们给予公司2016年30-40倍的市盈率，对应二级市场合理股价区间为16.8-22.4元。风险提示：

　　(1)食品安全风险；

　　(2)原材料价格波动风险。

　　山鼎设计：立足西部的建筑设计领军企业

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：杨涛，夏天 日期：2015-12-07

　　立足西部的建筑设计咨询服务商：公司业务范围包括项目前期咨询、概念设计、方案设计、初步设计、施工图设计及施工配合等，涵盖各类住宅、城市综合体、公共建筑、规划、景观、室内设计。总部位于成都，西南地区业务占比53%。2014年公司住宅/城市综合体/公共建筑/规划、景观、室内设计收入占比分别为31.8%/33.4%/25.8%/9.0%。2012-2014年收入分别为1.94/2.27/2.02亿元，净利润分别为0.35/0.42/0.26亿元，新签合同金额分别为4.15/4.18/2.90亿元，截至2014年底在手合同余额4.4亿元。

　　设计咨询行业空间广阔，技术革新与PPP 推广将成未来行业趋势。对标海外发达国家，我国城镇化率54%与设计费率1.6-4.5%(美、英、德设计费率均值均在10%以上)仍有极大上升空间，另外城市群的崛起与建筑节能改造亦为建筑设计行业孕育广阔空间。现阶段业内成规模企业较少，格局较为分散，公司间并购整合势头明显。未来各类前瞻技术(BIM、3D 打印等)的运用有望变革行业整体操作模式，PPP 模式的推广亦将为设计咨询公司带来众多机会。

　　公司建筑设计领域综合竞争优势突出：公司提供的建筑设计服务涵盖了住宅、城市综合体、公共建筑、规划、景观和室内设计等领域，拥有兼具国际视野及丰富本土实践经验的设计师队伍。公司根植西部，完成了成都中国水电成勘院、西藏自然科学博物馆等颇具影响力的项目，品牌效应正逐步由西部延伸到全国范围。

　　地域扩张及业务领域拓展将驱动成长。公司未来将夯实西南并大力拓展西北、环渤海湾、华东及华南的建筑设计业务，实现全国布局。在稳步扩大住宅类设计业务的同时，重点发展城市综合体、公共建筑类项目的设计业务，并力求在景观、室内、规划设计方面实现较大发展，在创意、医疗、绿色节能等专业设计方面取得一定突破。公司上市后资金及品牌实力增强，有望通过并购等方式进行扩张，开辟新的利润增长点。

　　盈利预测与询价建议：我们预测公司2015/2016/2017年发行摊薄后EPS为0.37/0.43/0.51元。当前可比公司2015年平均PE 约为47倍，我们认为公司合理二级市场价格区间为11.1元-14.8元(对应30-40倍PE)。公司拟募集资金加预计发行费用为14352万元，预计发行2080万股，在不安排老股转让、没有超募且足额发行情况下，对应发行价格预计为6.9元。

　　风险提示：地产行业下行风险、应收账款风险。

　　网宿科技：首个重磅合作落地，社区云范围推广开启

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-12-07

　　报告要点

　　事件描述

　　网宿科技发布了与上海东方明珠新媒体股份有限公司(以下简称“东方明珠”)签署战略合作协议的公告，就双方在通信服务、产品提供、资源共享等领域建立战略合作伙伴关系达成合作。

　　事件评论

　　强强联手，共同面向用户打造整体新媒体娱乐服务平台。依据公告，公司和东方明珠在互联网电视领域开展深入合作，在社区云、CDN 内容分发、增值应用引入等领域结成全面战略合作伙伴关系。其中，东方明珠是中国第一家文化传媒上市公司，2014年启动和百视通重组后，首次实现全国广电传统媒体与新兴媒体的融合发展，同时也成为中国A股首家市值超过千亿的传媒上市公司，是一家巨无霸级别的生态型综合传媒娱乐集团，其拥有中国规模最大、门类最齐、特色鲜明的内容版权库以及国内最大的多渠道视频集成与分发平台。而网宿作为国内CDN 行业龙头朝社区云升级，具备最强的CDN 分发平台。此次合作东方明珠投入优势内容资源，网宿科技投入CDN、社区云服务及网络等资源，可谓强强联合，双方共同为社区及宽带接入用户提供电视、移动互联网及家庭端各类增值业务服务，共同面向用户打造整体新媒体娱乐服务平台。

　　首个重磅合作落地，社区云范围推广开启。网宿在CDN 业务高速增长的基础上，战略布局社区云平台卡位我国重度应用兴起之势，打造开放式多方共赢平台切入4K 视频、云游戏、虚拟现实、在线教育、在线医疗等领域。此次公司与东方明珠达成战略合作，是网宿社区云开始进入实施阶段的一个标志，意味着公司社区云战略实现了关键性突破。未来，网宿社区云预计在全国建设上千个云节点，服务中国2亿多的家庭宽带用户。此次和传媒行业巨头合作具备极强的示范效应，利于社区云平台后续不断吸引更多内容厂商，社区云大范围推广开启。当前用户网络消费付费意愿提升明显，随着社区云平台内容的增加和用户的增长有望形成正循环，其成长空间和商业落地可期。

　　盈利预测和投资建议：公司传统CDN 业务将延续高增长势头，业绩高增长无忧，另一方面战略升级至云计算有望开启新的增长引擎，中长期成长可期，当前社区云业务的布局和进展超出市场预期，看好公司该业务前景。预计公司15、16年EPS 分别为1.15和1.82元，对应PE 分别为52和33倍，维持“买入”评级。

　　健民集团：参与FE3融资，布局先进贫血给药方式

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2015-12-08

　　核心观点：

　　不超过550万美元参与美国FE3 Medical的B轮融资

　　公司公告称将参与美国FE3 Medical有限责任公司的B轮融资，拟以自有资金不超过550万美元现金参与投资。

　　FE3 Medical是致力于给药系统研发高技术企业

　　FE3 Medical是美国生命科学研发实验室InCube Labs旗下的高技术企业，主要从事透皮离子给药系统研究，目前主要研发项目为开展口服铁剂不耐受的缺铁性贫血治疗研究，即通过透皮离子给药系统以达到治疗缺铁性贫血的目的。FE3现阶段主要研究方向为：铁离子体内递送研究；项目处于临床前资料研究阶段，已完成药物筛选、动物试验吸收与分布检测、原料生产基本准备、安全性初步试验、临床样品及透皮离子给药系统软硬件完善

　　新型透皮给药系统，市场空间巨大

　　透皮给药系统是指通过皮肤表面给药，药物通过皮肤进入体循环产生治疗作用，具有不受消化道环境影响、给药速度可控、可持续给药等优点。缺铁性贫血是一种高发性疾病，全球约24.8%的人口患有贫血，中国的贫血患病率约为20.1%，其中半数是由缺铁导致的，据WHO统计中国因缺铁性贫血导致伤残调整生命年达250万年，全球排名第二，中国缺铁性贫血市场具有巨大的市场空间。

　　加强企业产品竞争力，布局未来国际化合作

　　本次参与FE3有限公司B轮融资，符合公司的整体战略规划。①透皮离子给药系统补铁治疗缺铁性贫血是一种独特给药方式，具有广阔市场前景，与公司妇儿产品定位具有战略协同性；②本次投资对公司拓展投资、研发思路，接轨国际研发前沿领域有促进作用；③完成投资后，公司有机会将该技术引入中国市场，FE3公司可作为公司新型给药技术的国际技术平台，并在其它高科技医药产品开发领域达成进一步合作。

　　15-17年业绩分别为0.86元/股、1.09元/股、1.40元/股

　　公司为儿科OTC知名企业，短期战略改革有望带来长期良性发展。我们预计公司15/16/17年EPS至0.86/1.09/1.40元(2014年EPS为0.76元)，目前股价对应PE 38/30/23倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　研发项目不确定风险；公司整合风险；

　　启迪桑德：签署黑龙江讷河环保产业园3.7亿订单

　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛，王伟 日期：2015-12-08

　　事件：2015年12月3日，黑龙江省讷河市人民政府与启迪桑德环境资源股份有限公司签署完成《讷河市环保产业园项目特许经营协议》。在特许经营期限内，启迪桑德项目公司独家拥有讷河市环保产业园项目的投资、建设、拥有、运营、维护的权利，并收取讷河市政府支付的生活垃圾处理运营服务费。环保产业园预计总投资3.7亿元，特许协议特许经营期限为30年。

　　点评：

　　总投资3.7亿元，涉及生活垃圾、餐厨垃圾和市政污泥处理。讷河环保产业园的预计总投资为3.7亿元(项目投资额最终以政府批复的可研报告为准)。其中，生活垃圾处理规模600吨/日，投资3亿元；餐厨垃圾、市政污泥、粪便联合处理规模共100吨/日，投资7,000万元。环保产业园特许协议特许经营期限为 30 年(不含建设期).

　　对东北地区业务扩张产生积极影响。公司在黑龙江省已相继取得了大庆、双城、鸡西等地的生活垃圾垃圾焚烧发电项目，本次特许协议的签署，将对公司固废业务拓展及区域业务扩张带来一定积极影响，项目未来建设实施有利于公司树立固废项目区域示范效应，将对公司在东北地区的项目开展产生积极影响。

　　盈利预测及评级：根据当前股本，我们预测桑德环境15-17年摊薄每股收益分别为1.33元、2.02元和2.29元，以2015-12-04收盘价计算，P/E分别为29X、19X、17X，维持 “买入”评级。

　　风险因素：政策风险；项目风险；财务风险；行业竞争加剧风险。

　　金陵饭店调研纪要：公司业绩稳步回升，养老产业优势可期

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：周思立 日期：2015-12-08

　　报告摘要：

　　1。公司现有业务稳定而不乏亮点：酒店投资管理业务短期承压，亚太商务楼酒店入住率(65%)略低于金陵饭店(71%)、但长期随着入住率和租金等的增长，有望改善；旅游资源开发即天泉湖度假区的酒店(金陵山庄)和养老公寓项目(玫瑰园)有望逐步实现资金回笼，在明后几年为公司贡献较大的收入；酒店物资贸易业务业绩改善。公司在电商和酒店管理业务上布局，有望打造酒店用品的互联网销售平台，具有一定的市场机遇；酒店管理业务目前128家连锁酒店中约有116家5星级和12家4星级酒店，处于龙头地位，随着酒店市场改善，该业务有望为公司带来一定的业绩和增长贡献。

　　2。配合集团养老产业布局，分享政策、景区和配套多重优势：金陵饭店参与母公司金陵饭店集团(简称集团)天泉湖旅游生态园项目，投资了金陵天泉湖旅游生态园部分养老公寓(玫瑰园)、五星级国际会议度假酒店金陵山庄酒店、原生态低密度住宅等；集团负责基础配套设施、养老护理院等的建设，为天泉湖地区开发带来良好的生活、生态环境；项目背靠盱眙铁山寺景区(国家4A级景区)，景区资源稀缺性较强；随着我国老年人口比例加大，国家和社会对养老产业的投入和支持都将加大。

　　投资建议：公司本年度业绩回升稳定，亚太商务楼度过培育期，营收贡献将进一步扩大，据公司董秘介绍预期集团旗下世贸中心写字楼的注入将巩固公司高端业务的地位。天泉湖生态园环境和资源优势明显，公司养老地产玫瑰园项目开放销售，业绩释放有助公司长期发展。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.07元、0.14元和0.18元，维持买入评级。

　　风险提示：酒店行业受经济放缓影响大，相关业务或不及预期。