事件：公司公告11 月销量5.54 万辆，同比增长29.1%。

　　公司发布11 月份产销快报，11 月共销售各类车型5.54 万辆(含安凯客车销量)，同比增长29.1%。其中SUV 销售2.78 万辆，同比增长81%；MPV 销售5510 辆，同比增长2.3%；轿车销售2422 辆，同比增长-59.3%，其中纯电动乘用车销售1452 辆；卡车销售1.52 万辆，同比增长12.9%。

　　SUV 销量再创历史新高，全年销量有望达25 万辆。11 月份公司SUV 产品销售2.78 万辆，同比增长81%，环比增长8.9%，SUV 销量连续3 个月超过2 万辆，且逐月增长。我们判断公司SUV 产品销量在12 月份有望超过3 万辆，全年累计销量有望达到25 万辆。

　　电池仍是纯电动轿车制约因素，2016 年将得到缓解。公司纯电动汽车11 月销售1452 辆，1-11 月累计销售8940 辆，全年销量将超过1 万辆。电池供应是制约公司纯电动汽车销量释放的最大原因，5 月份之前电池产能供应约500 辆纯电动轿车，6-8 月上一个台阶到约1000 辆水平，9-11 月再上一个台阶到约1400 辆水平，预计2016 年电池产能制约将明显缓解，纯电动汽车月均销量将到达2000-3000 辆。

　　卡车销量连续4 个月同比正增长，12 月将延续。11 月公司卡车销量1.52 万辆，同比增长12.9%，其中轻卡同比增长15.6%，中卡同比增长26.3%，重卡同比增长-3.2%，各车型表现均好于行业。我们判断公司卡车业务在12 月份仍将保持同比增长态势。

　　盈利预测及投资建议：我们预计2015-2017 年营业收入分别为433.3 亿元、535.8 亿元和607.0 亿元，归母净利润分别为10.0 亿元、17.5 亿元和22.2 亿元，增速分别为93.7%、74.8%和26.4%，对应的EPS分别为0.69 元、1.20 元和1.51 元，维持“买入”评级，目标价20 元。

　　风险提示：宏观经济不及预期导致卡车需求不及预期；SUV 和新能源汽车销量不及预期；MPV 老产品竞争力继续下降，新产品爬坡期较长，需求不达预期。

(责任编辑：DF078)