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　　湘潭电化：电池材料与环保双轮驱动，驶向成长快车道

　　机构：中泰证券

　　投资要点

　　横向布局高端电池材料，解决主业低迷困局，同时也将适时延伸电池产业链的布局：湘潭电化是全球电解二氧化锰的龙头，年生产能力5万吨，占国内年产量的35%、世界总产量的12.98%。产品远销美国、日本、欧盟等20多个国家和地区，是南孚、双鹿、美国永备、金霸王等世界名牌电池材料的指定供应商。由于竞争激烈，价格低迷，公司虽为行业龙头，但也只能保持微利。目前，公司及时调整目标转型做二次电池的正极材料前驱体。2015年8月公告宣布公司高性能碱锰电池开始对客户进行批量销售，预计该产品在今年下半年销售2,000吨，约占下半年公司电解二氧化锰产品总销量的7%，预计明年将扩大销量至4,000吨。我们认为，高端二氧化锰取得实质应用表明公司的技术实力雄厚，产品质量过硬，未来增长空间会非常大。同时，公司作为专业的电池材料生产厂商，一直密切关注下游电池技术的革新和电池应用领域的拓展情况，与下游客户进行深度合作，未来有向下游电池厂外延预期，成为业绩贡献新增长点。

　　收购污水处理公司，涉足环保产业，打造新的增长极，并将进一步做大环保产业。2014年2月，公司通过向振湘国投定增形式获得振湘国投旗下污水处理公司100%股权，发行价格为8元/股，发行股数为2,271.3375万股，交易总价为1.82亿元，开始涉足城市污水处理领域，2015年1月完成污水处理公司的全资收购。湘潭污水处理公司具备10万吨的处理能力，今年进一步扩建到年底具备15万吨的处理能力，2015年半年度的数据显示，实现收入4176.27万元，营业利润1,586.72万元，净利润1,202.27万元。

　　明年将有一定程度的增长，我们认为湘潭市及周边污水处理公仍有业务拓展的空间，尤其是借助上市公司平台和PPP 的模式，污水处理业务也有较大的发展空间。同时，公司也明确表示将在条件成熟时收购整合污水处理资产，逐步提高环保类业务在公司主营中的占比，打造新的增长极，进一步做大环保产业。

　　管理层和骨干参与三年定增，地方国企改革先锋，彰显对公司坚定信心： 2015年4月28日，公司公布三年定增方案，发行不超过5415.60万股股票，发行价格为11.51元/股，公司增发6.23亿用于偿还借款和补充流动资金，改善公司财务状况，值得注意的是，14名管理层和50名中层通过基金分别认够了70万股和41.6万股，集团董事长认购15万股，此外大股东电化集团认购870万股。2015年11月6日，中国证券会发行审核委员会对该方案进行了审核并获得通过。管理层和中层骨干参与增发，与公司利益绑定一致，体现看好公司未来发展的坚定信心，同时也是地方国企率先开展管理层激励的经典案例。

　　湘潭国资唯一上市平台，过去两年一年一个大动作支持上市公司，未来也将得到全力支持进一步做大做强。公司为湘潭国资委唯一上市平台，湘潭国资下属国企湘潭电化集团为公司控股股东，增发前持有40.19%的股权，同时湘潭振湘国有资产投资经营有限公司持有14.03%的股权。2014年初上市公司收购污水处理方面的资产即来自于湘潭国资企业，2015年初公司管理层和骨干参与三年定增方案也是国资改革中的一个经典案例，都是湘潭国资对湘潭电化上市公司大力支持的体现，我们预计公司未来将承担起湘潭市产业转型升级和对外融资的重任，将得到湘潭各级政府的全力支持来进一步做大做强上市公司平台。

　　投资建议：在不考虑摊薄股本的情况下，预计公司2015-2017年EPS 分别为0.11元、0.52元和0.76元，对应PE 分别为215倍、45倍和31倍。增发摊薄影响(以发行5415.60万股计)后，EPS 分别为0.08元、0.39元、0.56元，对应PE 分别为215倍、60倍与41倍。考虑到公司动力电池材料与污水处理行业景气高企，外延布局和资产注入预期，叠加地方政府的鼎力支持，我们判断公司经营拐点已至，且公司市值小向上弹性非常大，首次覆盖给予公司“买入”的投资评级，目标价为35元，增发前后对应于2016年为67倍与90倍PE，对应市值为56.7亿元与75.6亿元。

　　风险提示：项目达产低于预期；市场竞争加剧。

　　复星医药：拟投资2.5亿元与温州市中医院共同建设温州老年病医院

　　机构：群益证券(香港)

　　公司2015年12月3日公告，子公司复星医院投资与温州市中医院签订《关于设立“温州老年病医院有限公司”的合作协议书》，复星医院投资与温州市中医院拟共同投资设立温州老年病医院有限公司。温州市中医院系国家三级甲等中医医院，现有床位880张。在肾病、肝病、胃肠、等专科的中医、中西医结合治疗方面具有地区领先水准。

　　温州老年病医院将按照三级甲等老年病专科医院标准建设，为营利性医疗机构，计划于合作五年内开放床位500张。温州老年病医院有限公司拟注册资本为3.55亿元，其中：复星医院投资拟以现金出资2.5亿元，占比70.47%；温州市中医院拟以设备、房产、土地使用权等资产评估作价出资人民币1.05亿元，占比29.53%。

　　点评：

　　复星医药作为一个平台型企业，公司主要业务覆盖药品制造、医疗器械、医疗服务三大块。从2009年起公司逐步开始医疗服务板块的投资，近年来处于加速状态。从过去三年看公司医疗服务业务得到了快速的发展，总营收从2013年不足5亿元上升到了2015年预计15亿元左右，营收增长3倍。占公司营收比例也从2013年的4.15%上升到2015年H1的11.39%，已经成长为公司一个支柱型产业。

　　医疗服务板块公司目前拥有2770张床位，如前期布局项目逐步落地，预计将在此基础上至少新增2300张(不包括温州老年病医院)。本次投资是复星医药探索混合所有制医院办院的举措之一，有利于进一步完善公司医疗服务业务的区域布局。

　　盈利预测：预计2015/2016年公司实现净利润25.60亿元(YOY+21.18%)/31.37亿元(YOY+22.51%)，EPS分别为1.11元/1.36元，对应A股PE分别为23倍/19倍，对应H股PE分别为20倍/16倍。公司作为医药综合平台，资源优势突出，目前A/H股估值都比较低，继续维持公司A/H股“买入”建议，A股目标价29元(对应2015PE26X)，H股目标价31港币(对应2015PE23X).

　　江淮汽车：销量超预期，维持买入评级

　　机构：中泰证券

　　事件：公司公告11月销量5.54万辆，同比增长29.1%。

　　公司发布11月份产销快报，11月共销售各类车型5.54万辆(含安凯客车销量)，同比增长29.1%。其中SUV销售2.78万辆，同比增长81%；MPV销售5510辆，同比增长2.3%；轿车销售2422辆，同比增长-59.3%，其中纯电动乘用车销售1452辆；卡车销售1.52万辆，同比增长12.9%。

　　SUV销量再创历史新高，全年销量有望达25万辆。11月份公司SUV产品销售2.78万辆，同比增长81%，环比增长8.9%，SUV销量连续3个月超过2万辆，且逐月增长。我们判断公司SUV产品销量在12月份有望超过3万辆，全年累计销量有望达到25万辆。

　　电池仍是纯电动轿车制约因素，2016年将得到缓解。公司纯电动汽车11月销售1452辆，1-11月累计销售8940辆，全年销量将超过1万辆。电池供应是制约公司纯电动汽车销量释放的最大原因，5月份之前电池产能供应约500辆纯电动轿车，6-8月上一个台阶到约1000辆水平，9-11月再上一个台阶到约1400辆水平，预计2016年电池产能制约将明显缓解，纯电动汽车月均销量将到达2000-3000辆。

　　卡车销量连续4个月同比正增长，12月将延续。11月公司卡车销量1.52万辆，同比增长12.9%，其中轻卡同比增长15.6%，中卡同比增长26.3%，重卡同比增长-3.2%，各车型表现均好于行业。我们判断公司卡车业务在12月份仍将保持同比增长态势。

　　盈利预测及投资建议：我们预计2015-2017年营业收入分别为433.3亿元、535.8亿元和607.0亿元，归母净利润分别为10.0亿元、17.5亿元和22.2亿元，增速分别为93.7%、74.8%和26.4%，对应的EPS分别为0.69元、1.20元和1.51元，维持“买入”评级，目标价20元。

　　风险提示：宏观经济不及预期导致卡车需求不及预期；SUV和新能源汽车销量不及预期；MPV老产品竞争力继续下降，新产品爬坡期较长，需求不达预期。

　　雏鹰农牧：轻资产模式逐步形成，关注公司转型预期

　　机构：长城国瑞证券

　　投资要点：

　　从短期来看，我们预测接下来半年猪价会有小幅度下调；但从中长期来看，由于能繁母猪存栏量的持续下降，预计未来两年生猪供给缺口将有所扩大，推动猪价温和上涨。因此，从总体来看，猪周期的波动目前给公司盈利情况带来较为正面的影响。

　　公司通过轻资产模式运行生猪业务板块，有利于降低公司的管理费用及财务费用；同时生态猪项目也在逐步推进，未来具备盈利增长潜力。

　　公司积极布局粮食贸易以及互联网两大战略业务，目前粮食贸易业务增速较快，利润占比也逐渐提升；互联网板块还处于前期投资拓展阶段，预计未来可以为公司带来新的利润增长点。

　　投资建议：

　　我们认为，在公司猪舍转让进度正常以及现有业务稳定的前提假设下，预计雏鹰农牧2015年、2016年的净利润分别能达到5.47亿元与13.05亿元，预测EPS分别为0.524元、1.249元。虽然静态地从传统业务看雏鹰农牧未来的估值上升空间较为有限，但其向互联网+等新兴业态转型的预期会抬升其潜在估值水平。我们认为，在市场整体估值水平保持稳定的假设下，雏鹰农牧向新兴业态转型的成功与否是其未来估值水平能否大幅抬升的关键。

　　风险提示：

　　猪周期波动超出预期；轻资产转型效果低于预期；扩张过快带来的财务风险；新业务效益显现缓慢等。

　　瑞康医药：医疗器械配送快速扩张、医疗创新业务落地

　　机构：上海证券

　　投资摘要

　　估值与投资建议

　　公司机制灵活，管理层能力强，执行到位，是一家充满活力的民营医药商业公司。公司未来的发展空间在于以下几个方面：

　　1、省内医药市场的进一步扩容和公司市场占有率的提升；

　　2、公司在医疗器械配送领域的迅速扩张；

　　3、医疗创新领域的发展，尤其是公司PBM系统。公司的PBM系统以医院为入口，业务模式适宜中国发展特点，2016年将取得突破。

　　预测公司2015-2017年实现销售收入分别为97.8亿、143亿、185亿元，归属于母公司净利润分别为2.4亿、4.8亿、7.1亿元。在不考虑增发摊薄影响下，分别实现每股收益0.44、0.87、1.28元。

　　核心假设或逻辑

　　盈利预测主要假设：

　　1、医药板块增速稳定，2016年收益山东省招标，增速较高

　　2、医疗器械板块进入快速扩张期

　　3、PBM业务2016年开始贡献利润

　　银河生物：战略转型，决心打造高端生物医药产业平台

　　机构：西南证券

　　事件：近期，我们就非公开发行A股及战略转型事项对公司进行了调研。

　　由传统行业向高端生物医药行业的战略大转型。公司成立20多年来以产业投资为主业，其中就包括一些生物医药项目，当前主营业务是电力系统设备的生产与销售。公司经过多年对产业链的投资积累了丰富的经验，在近5年全球生物医药技术发生飞速发展的关键阶段选择进军高端生物医药行业，实现战略大转型。公司未来逐步将传统产业独立至新三板，建立一个以围绕抗肿瘤、重大疾病治疗药物开发为核心的高端生物医药开发大平台。

　　招贤纳士、整合一流资源，重点研发热点大分子药物。对于一个传统行业公司转型高端生物医药行业，公司需要解决的核心就是人才与平台问题。公司集聚了一批在高端生物医药领域具有核心竞争力的顶尖人才，着力打造包括大分子药物、免疫细胞治疗、模式试验动物以及精准个体化医疗这四大平台。大分子单抗药物是目前全球医药市场附加值最高的药物，技术瓶颈与产品市场集中度极高，2014年全球抗肿瘤单抗药物市场规模高达278亿美元，排名前5的品种市占比高达86%；单抗药物研发与生产一直是国内医药企业的短板，公司总经理刘杰博士及技术总监董欣博士均具有多年的外企研发经历，精通大分子药物开发的各个流程，未来单抗药物有望在不久的将来成为公司首个重磅盈利产品。

　　除此之外，公司另外一个重要新药研发目标是针对一些常见慢性疾病(如自身免疫疾病、丙肝等)，目前各项目在稳步推进。

　　以基因编辑模式动物为基础，多项目研究齐开展。公司与高翔教授领导的南京大学模式动物研究所合作，开发用于创新药物研发疾病小鼠模型市场。南大模式动物研究所是目前亚洲规模最大、实力最强的疾病小鼠模型生产基地，在全球具有很高的知名度，公司依托模式所为基地，开发全球新药研发所需小鼠市场。2014年全球最大模式动物公司CharlesRiver的疾病小鼠模型销售额为79亿人民币，且公司已与CharlesRiver签订合约，为其提供特殊小鼠模型。此外，公司将建立依托基因编辑技术为基础的人源性肿瘤细胞异种移植和人源肿瘤组织移植(PDTX)小鼠模型的精准和个体化医疗平台，通过基因编辑技术实现人体肿瘤细胞在小鼠体内增殖，最终实现在大样本小鼠模型之间进行治疗药物的筛选，从而得到最佳的治疗药物组合，为指导个体化用药提供精准依据。

　　打造先进的免疫细胞治疗平台。公司控股江苏得康生物60%股权，涉足免疫细胞治疗，得康生物是国内排名前三的细胞治疗服务提供商，提供传统CIK、DC-CIK、NK等细胞治疗方法；公司同时与四川大学魏于全院士合作开发第四代CAR-T细胞治疗，为得康生物平台储备最新细胞治疗技术。

　　盈利预测及评级：短期内公司业绩仍将由传统主业贡献，预计未来3年EPS分别为0.11元、0.05元、0.06元(暂不考虑此次定增)。由于公司目前尚处转型初期，产品梯队及研发周期尚不明确，暂不予评级，建议持续关注。

　　风险提示：新药研发风险、并购企业整合不达预期风险。

　　奥瑞德：现金收购新航科技，延伸蓝宝石产业链

　　机构：天风证券

　　投资要点：

　　以15.3亿元现金收购新航科技：公司拟通过全资子公司奥瑞德有限以现金支付的方式购买新航科技100%股权，交易价格为15.3亿元。同时新航科技承诺2016-2018年扣非后净利润将不低于1.6亿元、2.05亿元和2.55亿元。此次收购有利于公司延伸蓝宝石产业链，整合产业优势资源、发挥协同效应，同时优化公司产品结构、增长持续盈利能力和降低经营风险。

　　成本优势扩大，蓝宝石短期供过于求中长期有利于行业整合：由于电费下降、高纯氧化铝价格下降以及长晶周期缩短，我们预计2015年公司长晶成本有望降低约20%，远好于行业平均水平。因下游消费电子产品需求不及预期，2015年蓝宝石价格将下降25%，我们认为行业内绝大多数公司在这个价位下无法盈利，将有利于淘汰蓝宝石长晶领域没有竞争力的公司和实现行业整合，公司市场占有率有望提升。

　　前三季度收入和净利润均高速增长：2015年前三季度公司实现营业收入8.8亿元，同比增长189%；实现净利润2.06元，同比增长345%。公司业绩符合预期，业绩增长的主要原因是由于当期大幅增加了蓝宝石晶体材料的销售额以及蓝宝石晶体生长装备的销售所带来的影响。

　　盈利预测和投资建议：我们预计公司15、16和17年将分别实现营业收入13.00亿元、18.77亿元和28.47亿元，实现净利润2.90亿元、4.24亿元和6.41亿元，对应EPS 分别为0.37元、0.53元和0.81元。

　　若考虑新航科技业绩承诺，我们预计公司15、16和17年对应EPS分别为0.37元、0.76元和1.10元。参考可比公司估值，我们给予公司目标价40元，对应17年36倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：消费电子类蓝宝石用量不达预期，蓝宝石价格低于预期。

　　赣锋锂业：迎来黄金增长期

　　机构：元大证券

　　首次纳入研究范围，给予买入评级和目标价人民币57元： 我们看好赣锋锂业，预计公司将受益于1)下游锂电池需求大增以及锂价格大幅上扬；2)产能扩张；及3)收购上游企业。我们预计2015/16/17年净利润将同比增长57%/42%/29%。本中心目标价人民币57元系基于市盈率估值和现金流折现估值，平均计算而得。

　　行业前景向好支撑产能扩张： 公司主要产品碳酸锂供不应求，主要因行业前景向好，需求持续上扬。为满足需求的增长，2016年赣锋将显著扩大锂产能，碳酸锂/金属锂产能分别提高120%/74%。这两种产品约占2014年营收的70%，我们预计扩产将使公司2016年总营收提高79%。

　　锂电池需求旺盛，价格走高： 受政府刺激政策的提振，2015年10月新能源车产量同比猛增8倍，赣锋因而受益于碳酸锂需求强劲、价格走高。同时，世界新能源发展报告(2015)预计未来5年消费电子及工业能源存储产业有望实现两位数的年增长。

　　收购上游资源，切入寡占市场： 2015年3月赣锋以现金人民币1.3亿元收购江西西部资源锂业有限公司，后者拥有资源矿石量储量575.7万吨。赣锋还战略性入股爱尔兰Blackstair(持股51%)、阿根廷Mariana Saline Lake resources(持股80%)、澳大利亚RIM(持股49%)和宁都锂辉石矿(持股100%)。上述收购使赣锋得以进入当前由四大锂业巨头控制的寡占市场。

　　大连圣亚：融合“主题公园+儿童原创IP”，畅享“旅游+亲子”市场红利

　　机构：中银国际证券

　　大连圣亚拥有大连圣亚海洋世界和哈尔滨圣亚极地公园两个已建成运营的主题公园。2013年，公司子公司投资230万元参股大白鲸世界管理(大连)有限公司，布局海洋主题“泛文旅”全产业链。公司在大连和哈尔滨两个海洋乐园走向成熟，此次镇江项目落地，表明公司利用多年来在海洋极地主题乐园经营上的成功经验加快异地复制的步伐，拓展业务发展空间。我们看好公司涉足“大白鲸计划”在泛文旅产业链的布局，首次评级买入，目标价格45.00元。

　　支撑评级的要点

　　资本助力，连锁复制加快。公司加快异地复制的步伐，从东北地区(大连、哈尔滨)扩张至华东地区，一定程度上缓解公司收入的季节效应。公司拟非公开发行不超过3,040万股，募集资金不超过81,198.4万元，其中约76,204.4万元(占比93.8%)投入镇江魔幻海洋世界项目。魔幻海洋世界项目所在地区位优势明显，与三山风景区的旅游资源形成互补。镇江与南京、常州、扬州等地乘坐高铁均在30分钟以内，距上海90分钟， 未来有望受益于周边游。

　　公司涉足文化领域，参与“大白鲸计划”，与海洋主题公园协同效应明显。“大白鲸计划”是大连出版社策划和发起，大连圣亚和大白鲸世界文化发展有限公司参与策划和推进实施，公司间接持有大白鲸世界管理(大连)有限公司46%的股份。公司在其中负责策划下游室内儿童乐园、第五代海洋公园、水(海)岸城等文化旅游休闲及城市配套复合型产品， 并提供管理、咨询。

　　畅享亲子游市场红利。公司旗下两个海洋主题公园以及 “大白鲸计划” 儿童乐园主打亲子游元素，有望分享亲子游市场高速增长的红利。2014年，在线亲子游市场交易规模达到65.1亿元，同比增长41%；预计2018年在线亲子游市场交易规模将达到493亿元，年化复合增长率近66%。

　　评级面临的主要风险

　　旅游业系统性风险。新项目拓展不达预期。

　　估值

　　预计公司2015-2017年每股收益为0.49、0.55、0.66元(不考虑增发)， 给予公司买入评级，目标价格45.00元。

　　万科A:销售优异，拿地加速

　　机构：中银国际证券

　　11月销售额241亿元，全年销售大概率超2,500亿。

　　2015年11月份，万科(000002.CH/人民币19.15； 2202.HK/港币21.30， 买入)实现销售面积193万平米，环比增长3%，同比增长33%；销售金额241亿元，环比增长2%，同比增长27%，进入4季度公司销售仍表现强劲；单月销售均价12,505元/平米，环比下降1%。

　　前11月，公司实现销售面积1,820万平米，同比增长14%；销售金额2,282亿元，同比增长20%，较上月提升1个百分点，全年销售大概率将超2,500亿元，同比增长16%；累计销售均价12,539元/平米，同比增长6%。预售锁定方面，至15年11月末，公司已售未结算金额分别锁定了我们对2015-17年房地产预测收入的100%、100%和36%。

　　11月继续积极拿地，拿地额占比销售攀升至68%。

　　2015年11月份，万科在土地市场新获取北京、东莞和郑州等地的14个项目，共新增建筑面积265万平米，总地价165亿元，环比增长9%；平均楼面地价6,228元/平米，考虑到如北京等地拿地量较多，总体拿地价格仍相对理性；拿地额占比当期销售额比值继10月大幅回升后至64%之后，11月又攀升至68%，前10月拿地额占比当期销售额比值也由此继续回升至32%，4季度拿地趋于积极。

　　维持万科A 股、H 股买入评级。

　　万科作为行业龙头，公司将在行业整合并购过程中持续受益于集中度的提升，公司前3季度销售额市占率3.18%，较13-14年的2.09%和2.82%均有大幅上涨，凸现行业集中度提升背景下龙头房企的优势；近期公司围绕消费地产、产业地产、以及地产延伸业务积极布局，推动业务转型，预计后续如产业地产、物流地产、教育地产等等转型升级业务待成熟之后也将逐步分拆，公司价值重构正逐步上演；近期，政府多次对于房地产行业的友好表态奠定后续政策宽松力度将继续加强，公司作为行业龙头也将大幅受益。我们维持公司2015-16年每股收益预期分别为1.66元和2.01元，维持A 股、H 股买入评级。