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太原刚玉公司跟踪报告:打造“部件+装备+工程”新业态
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘博，熊哲颖，钟奇，龙华 日期：2015-12-07
投资要点:
资产重组，破茧成蝶。公司原有主营业务为钕铁硼永磁材料、自动化物流立体仓库，以及微特电机与减速器。通过一系列重组收购，公司布局三大业务板块:英洛华磁体、联谊电机、刚玉物流，募投项目打造“控制技术+电机”的精密制造产业平台，通过系统集成，建设“部件+装备+工程”的产业生态，大力发展新能源汽车驱动系统、消防机器人及消防模拟训练系统等业务领域。同时，为配合公司品牌发展战略需要，拟将公司名称由“太原双塔刚玉股份有限公司”变更为“英洛华科技股份有限公司”。
增发夯实磁材，服务高端装备。通过收购赣州通诚、注入赣州东磁和英洛华进出口，加上原有英洛华磁业，公司合计拥有钕铁硼产能将达到7300吨，晋升国内第二大磁材公司，实现产能、技术、市场三方面互补，提高综合竞争力，为公司在下游业务延伸提供强力支持。新能源汽车动力电机用高性能磁体项目将直接服务公司新能源汽车电机的制造。
联宜电机作为微特电机领军企业，向装备延伸。联宜电机一直从事微特电机及减速器产品的研究、开发、生产和销售，具有400多万台年产能，生产的代步车电机、地面清洁设备电机、按摩椅电机、生物型厨余机等产品在国内外处于行业领先水平，主要产品包括交流电机、直流电机、同步电机、无刷电机、电动推杆、步进电机六大类电机及电机组件等。微特电机产业化项目建成后将形成年产84万台的高效节能微特电机及0.4万台代步车的产能，切入健康医疗；新能源汽车驱动系统研发及产业化项目可形成年产4万套的生产能力。
刚玉物流定位智能物流。刚玉物流是国内规模宏大的物流设备和技术集成厂商之一，在市场占有率和行业覆盖率方面名列前茅，并在防爆库、低温冷藏库和暗库等特殊库型的研究制造上独树一帜，致力于打造自动化立体仓库系统，制造更先进的物流设备。
消防机器人及消防训练模拟产业化项目助推产业升级。公司以中标浙江消防总队培训基地烟火模拟设施采购项目为契机，结合横店影视和建筑工程的工程人员具备实现真实爆炸烟火的经验和优势，刚玉物流具备仿真系统的能力，迎合未来智能化消防机器人联合灭火演习的需求，实现从部件到装备再到工程的产业升级。
调高至“买入”的投资评级。结合公司项目投产进展，我们预计公司2015-2017年EPS分别为-0.19元、0.34元和0.50元，我们目标价16.92元，对应2016年50倍PE，调高至“买入”的投资评级。
不确定性。价格波动风险；政策风险；汇率风险；募投项目达产风险。
南京高科:业绩稳定增长，转型扎实推进
类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军 日期：2015-12-07
事件:
近期我们实地调研了南京高科股份有限公司，与公司高管就公司主业经营及转型情况进行了沟通。
投资要点
公司业绩稳定增长，全年目标达成可期。公司三季报显示:前三季度公司实现营业收入23.80亿元，比上年同期增长25.08%；实现净利润7.29亿元，同比增长139.80%，其中归属于上市公司股东净利润7.23亿元，同比增长144.26%；基本每股收益0.93元/股，同比增长143.86%。主要原因是报告期内公司减持部分可供出售金融资产，实现投资收益8.05亿元导致其大幅增加所致。同时，面对房地产行业进入“后市场”的现实，公司充分利用自身在地缘、专业、品牌等方面的优势，一方面加速去库存，另一方面稳健推进房地产板块的开发工作，预期全年合同销售金额将达到30亿元左右。
“大健康、大创投”布局成效逐步显现，业务转型扎实推进。
公司结合自身优势，明确业务内容为“房地产+大健康、大创投”，其中，短期房地产仍将为业务收入主要来源，而“大健康、大创投”将成为公司长期的重点发展方向。大健康方面，目前公司持股99%的子公司臣功制药已在新三板挂牌，其重点关注儿科、心脑血管科、肿瘤科等领域的药物研制，15年上半年其实现营业收入1.51亿元，实现净利润3167万元，并在连云港取得53亩土地使用权用于生产基地扩展；同时，公司与中钰创投成立中钰高科健康基金，并以自有资金7亿元成立高科新浚平台，进一步推进公司在大健康方面的业务布局。大创投方面，公司旗下拥有高科新创、高科新贷等平台，先后参股投资了南京银行、栖霞建设、中信证券、厦门钨业等企业，产生了良好的效益，15年前三季度，公司实现投资收益8.05亿元，同比增长190.40%，预期未来，公司将进一步加大在大创投方面的布局。
盈利预测与投资评级。基于本次的调研情况，综合考虑公司多方面的影响因素，我们认为公司传统主业对其转型能够起到保障作用，转型新业务具有良好的发展前景，同时，鉴于公司后期将进一步加大在新业务方面的投入和项目布局，我们预计公司2015/2016年的EPS分别为1.15/1.30元/股，对应的PE分别为15.93倍、14.09倍。参考行业同类公司估值水平，我们给予公司2016年21倍PE，目标价为27.30元，并给予“推荐”评级。
风险提示:转型进度不及预期。
胜利精密:产能继续扩张，进入湿法隔膜第一军团
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：董瑞斌，陈平 日期：2015-12-07
投资要点:公司在合肥扩产10条生产线，产业地位进一步提升
公司昨日发布重要公告:
1. 拟投资14亿元，用于建设锂离子电池隔膜生产线10条，预计可年产5亿平方米动力及储能锂离子电池隔膜，预计项目用地约300亩。预计2017年锂离子电池湿法隔膜产量不低于3000万平方米，产值预计不少于l.2亿元，2018年产值预计5亿元，2019年产值预计10亿元，资金来源主要为项目贷款。
2. 公司拟以自有资金5204.08万元对苏州捷力进行增资，另一股东龙睿有限公司也同比例增资5000万元，为苏州捷力进一步扩大产能，拓展市场提供支持。 增资完成后，苏州捷力注册资本将由目前的4900万美元增加至6487.18万美元， 公司仍持有其51%的股权。
点评:
1. 此次合肥扩产具有历史意义。目前湿法最大的企业为旭化成，预计目前产能为2.7亿平方米，后续预计将扩张至约7-10亿平方米，预计未来几年内产量将超过10亿平方米。胜利此次投资后在未来三年产能将达到接近7亿平方米，考虑到行业目前处于快速发展阶段，捷力将成为全球湿法隔膜稳稳的老2。
2. 就经济效益看，仅仅合肥产线完全达产后将为公司贡献25亿元销售收入，预计净利润规模将接近10亿元。考虑到捷力吴江地区的产能扩张，公司产量将达到7亿平方米，则销售收入将达到35亿元，净利润为14亿元。考虑到此次仅为一期项目，后续预计还将继续投入，捷力将享受电动车行业的快速发展。
3. 此次投资金额为14亿元，考虑到公司所从事为高新产业，预计政府将会有较多的政策支持，包括财务方面以及政府补贴。
4. 我们继续看好胜利精密，买入胜利精密就是买入电子行业未来，工业4.0+新材料（锂电池隔膜）将助推公司成长为电子行业新的大白马。我们预计公司15-17年对应的净利润分别为4.69、9.88、17.18亿元。考虑到最新的股本增厚（增发后为），全面摊薄EPS 分别为0.32元、0.75元、1.30元。我们认为公司传统主业稳健，转型工业4.0及锂电池隔膜市场空间巨大，给予公司2017年并购后全面摊薄EPS 31倍PE，对应目标价40元，维持“买入”评级。
风险提示:电动车行业发展低于预期，项目进展低于预期。
金字火腿:转型在路上—互联网金融和微商业务双核驱动
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘鹏 日期：2015-12-07
金字火腿:新品类、新渠道带来新发展。
目前公司自有业务转型迅速，品类快速扩张，增加了如香肠、巴马切片、火腿酱等更适合大众消费产品。同时，受益于火爆的食品网购市场（占整个电商市场规模比例已经从09年12%提升至13年的32%），公司电商业务增长非常快，复合增速达到60%以上，预计明年电商收入占比超40%，将成为未来创收的主要渠道。此外，公司参股的微盟也是火腿等产品推广的绝佳平台。
网商银行:布局互联网金融，分享高估值与大空间。
金字火腿参股（3%）的网商银行是蚂蚁金服运作的互联网银行业公司，目前市场估值超过1000亿元。另外，蚂蚁金服给高管的激励已经到位，未来网商银行应该还会另外再做一套激励方案。网商银行今年刚成立，目前还没盈利，预计明年可能微亏持平，或者开始盈利。与传统银行的模式相比，网商银行创新能力强，运作过程也是和阿里旗下淘宝、支付宝等所有数据资源完全对接。
此外，网商银行管理层大多来自蚂蚁微贷。而蚂蚁微贷成立不到五年，在小微贷领域建立了一套成熟的运作体系，已累计服务140万家小微企业，放款近4000亿元，不久将会并入网商银行。
微盟业务:移动互联网营销的引领者。
公司参股的微盟（占18%股权）经历C轮5亿元融资后，估值已经超过20亿元，未来上市，估值在百亿级别。微盟是以消费者为中心的社会化电商平台，为零售行业提供全渠道的电商解决方案，包括微盟旺铺、社会化分销平台、开店平台“萌店”等全系列服务项目。同时，快速发展的移动手机购物也为微盟发展创造了良好环境。其中，移动零售规模占线上总规模的比例已从09年1%提升至现在的40%，而微商将是未来移动购物市场的主战场，正处爆发前夜。
风险提示:转型进度低于预期；食品安全。
自有业务转型迅速，多点布局新领域，合理估值33元，“买入”评级。
单纯老业务，预计公司15-17年EPS0.08/0.09/0.10元，但不排除公司收购高利润资产获得业绩大幅提升可能。我们认为公司自有业务转型迅速，未来在新品类、电商渠道带动下保持稳增长，可给予30亿元市值；网商银行50亿元估值；微商业务30亿元估值。后续转型预期强烈，整体估值将超120亿元（溢价10%）。6个月合理估值33元，给予“买入”评级!
广宇集团:地产稳中求变，切入影像诊断打开转型第一步
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王琳，杨侃 日期：2015-12-07
切入影像诊断，布局大健康:公司2011年组建创投公司，着力拓展新的业务领域，2014年曾明确表示以环保和大健康产业为第二产业拓展方向。2015年6月，公司与世正医疗合作成立杭州德康医学诊断中心，注册资本5000万，公司占20%股权，正式布局大健康行业作为第二产业，随着第二主业的确立，预计未来公司将加快大健康业务的拓展布局。
世正实力雄厚，影像诊断前景广阔:目前国内现有医学影像诊断机构大多为大型公立医院附属的放射科室，由于国内的公立医院常常人满为患，导致很多病人不能及时使用到这类高端医学影像进行检查，专业医学影像诊断服务面临巨大的市场需求。世正医疗此前投资运营了23家影像诊断和肿瘤放疗中心，拥有博导、教授等高级职称59人，在医学影像诊断领域先进的经营理念和丰富的实践经验。目前世正在上海的影像诊断中心预计将于近期开业，公司与其合作的杭州德康医学选址位于杭州几大三甲医院旁边，影像诊断结果亦能得到医院认可，预计2016年中旬开业，2016年前后可贡献业绩。
基本面受益杭州市场回暖，迎来结算高峰期。公司扎根杭州，显著受益区域市场回升，前三季度销售回款22.5亿，同比增长89.8%，其中武林外滩项目销售10多个亿。在手土地储备90万平米，大部分位于杭州，可售依旧充足，预计全年销售额可达30亿，同比增长59.7%。未来在拓展第二主业的同时，预计仍将保持现有地产规模，为第二产业拓展提供充足资金。公司2014年底完成定增，募集资金8亿，但拿地规模并未大幅扩张，为第二主业布局留够充足弹药。2016年公司将迎来武林外滩、锦秀桃源等项目结算，预计业绩亦将较今年有较大改善。
盈利预测及投资评级:预计2015-2016年eps分别为0.11和0.34元，对应PE分别为81.8倍和27.5倍。公司当前市值仅70亿，相比于NAV溢价40%，溢价率明显低于其它同比转型公司，估值、市值及涨幅亦明显低于绿景、宜华、万方等同比公司，为地产板块难得的小市值涨幅相对靠后的转型标的，给予“强烈推荐”评级。
风险提示:转型不及预期风险。
石大胜华:轻资产模式助产能扩充，打造电解液全产品线
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华，李晓迪 日期：2015-12-07
事件:12月6日，公司公告董事会决议通过与兖矿国宏合作项目和建设5000吨/年六氟磷酸锂项目，租赁经营兖矿国宏5万吨/年碳酸酯装置。同时，通过增加国有独享资本公积议案，同意青岛中石大控股有限公司向公司注入中央国有资本经营预算资金1130万元形成国家独享资本公积。
轻资产模式运营，碳酸酯产品有望加速放量。公司拟成立全资子公司与兖矿国宏化工公司合作，租赁经营其5万吨/年碳酸酯装置。兖矿国宏位于邹城市，较公司更靠近碳酸酯主要消费市场华东地区，且其拥有生产碳酸酯所需的甲醇和二氧化碳等原料，公用工程介质装置配套齐全，安全环保设施及管理体系完善规范，有利于促进上市公司碳酸酯产品放量。项目先期合作期限为5年，2017年底前，合作资产每年实现净利润归石大胜华成立的全资子公司所有，2018年初起，合作资产每年实现净利润的60%归石大胜华成立的全资子公司所有，40%归兖矿国宏所有。此次合作项目为公司轻资产运营思路的有益尝试，有利于减少前期建设投入，迅速扩充产能，主业放量值得期待。
投建六氟磷酸锂项目，打造电解液全产品线。公司本次以成立合资公司形式投建六氟磷酸锂，持股比例为51%。项目建设分两期进行，2016年进行一期1000吨/年六氟磷酸锂项目建设，建设周期一年；2017年择机进行二期4000吨/年项目建设。公司是目前国内唯一拥有锂电池电解液全部五种溶剂生产能力的企业，此次投建六氟磷酸锂项目，将进一步提高石大胜华在电解液材料方面的一体化竞争优势。此外，随着后期新型锂盐双氟磺酰亚胺锂以及电解液添加剂等产品项目的陆续上线，公司将打造电解液全产品线优势，分享飞速发展的锂离子电池行业红利。
16年业绩有望反弹，受益于碳交易与油品升级。公司2015年前三季度主要由于生物燃料装置进行了产品升级技术改造停工，第二套20万吨混合碳四深加工装置停工，产品产量大幅下降导致营业收入大幅下滑。另外，受油价下跌与计提大量资产减值损失影响，销售收入较上年同期大幅下降。目前公司停工的装置已经复工，油价底部企稳。此外，受益于碳交易市场建设与油品升级带来的MTBE需求增长，我们认为公司明年业绩有望重回上升通道。
盈利预测及评级:暂维持之前的盈利预测，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.34元、0.60元和0.80元，对应的动态PE分别为86倍、49倍和37倍。我们认为公司发展前景良好，从锂电池电解液原材料向下游电解液布局加速，后续想象空间巨大，上调公司评级至“买入”。
风险提示:原油价格波动的风险，合作经营推进不及预期的风险，新能源汽车市场需求不及预期的风险，六氟磷酸锂项目建设进度低于预期的风险。
唐德影视:电视剧+电影同步发力，《绝地逃亡》推迟至明年上映
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2015-12-07
事件:
2015年12月3日，唐德影视（300426.CH/人民币80.56， 未有评级）召开投资者交流会，公司副总裁/董秘李兰天对公司4季度收入来源、明年电影和电视剧的计划以及电影《绝地逃亡》的投资情况作出了介绍。公司未来计划在电影和电视剧方面的投资规模比重各占50%，电影《绝地逃亡》因协调全球统一档期的问题推迟到明年上映。
点评:
一、公司副总裁/董秘 李兰天发言: 1.公司4季度收入有电视剧《拥抱星星的月亮》、《左手劈刀》、《天伦》的二、三、四轮收入以及电影《饥饿游戏》、《柯南》的协助推广收入。
2.公司原本计划12月24日上映的《绝地逃亡》，因为要协调全球统一档期问题，推迟到明年上映，具体时间还不确定，但公司希望找一个好的档期，创造更好的票房。《绝地逃亡》总投资3亿元，公司与美国公司投资比例为6:4，全球大部分国家地区都会同步上映，预计大陆票房超过10万元。从目前美国的预售情况来看，预计取得不错的收益。
3.明年还是以电视剧和电影为主，公司未来计划在电视剧和电影方面的投资比例各占50%。明年计划上映的电影有《绝地逃亡》、《出土的丘比特》（将于12月12号杀青）；在制的电视剧有《政委》（已杀青）、《冯子材》（在拍）、《爱情万万岁》（在拍），《朱雀》（开始制作）。同时明年1季度计划有两个电视剧和一个周播剧。此外，公司还拓展综艺节目，公司制作的第一部综艺节目《筑梦中国》预计于明年上半年在一线卫视播出。
4.公司大型的电视剧IP主要是《朱雀》和《东宫》。其中，《朱雀》已经开始制作，单集投资成本应该会超过武媚娘，但集数比较少；《朱雀》网络剧价格预计会很高。《东宫》还不确定开机时间，并且很可能做成网剧形式。
5.公司有计划做股权激励和再融资，但目前没有明确时间表。
彩虹精化(行情23.66 -1.17%,买入):收购宏旭新能源，积极布局新能源汽车租赁
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2015-12-07
公告内容:2015年12月3日，公司公告全资子公司深圳永晟新能源收购深圳宏旭新能源汽车运营有限公司（以下简称“宏旭新能源”）90%的股权，切入新能源汽车租赁领域。
公告点评:
布局新能源汽车运营，能源互联网产业链进一步优化
公司自2015年一季度的能源互联网战略提出:将借助现代数字通信、互联网、移动通信及物联网技术，通过云计算、大数据将新能源电站与互联网有机融为一体，致力打造出一个全新的能源生产和消费、投资和融资生态系统，实现绿色低碳生态的互联网金融平台。本次收购是公司11月19日受让新能源车充电桩运营公司深圳充电易科技20%股权后在该领域的又一大动作。迄今为止，公司正积极布局光伏电站、新能源汽车充电桩以及新能源汽车租赁业务，同时也正在积极研发微网应用，本次收购使公司新能源产业链得到进一步深化，是实现公司能源互联网战略的重要一环。
中标纯电动通勤客车运营，与充电桩业务完美匹配
宏旭新能源主营新能源汽车及电池、电机等零部件的销售和技术开发，汽车租赁，汽车充电站的设计、施工及运营等，是深圳市政府2015年纯电动通勤客车指标投放项目的中标单位之一。根据深圳市政府采购及相关中标公告，宏旭新能源中标A包两个标段，共计40个纯电动通勤旅游客车运营指标，运营期限为6年。此外，本次招标还考核投标方停车场所以及充电桩建设情况，公司已于11月受让新能源汽车充电桩运营公司深圳充电易，充电桩业务的提前布局使公司两块业务实现了完美互补，有利于公司新能源业务的加速闭环。
盈利预测及估值
不考虑摊薄，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.18、0.78、1.31元，对应PE分别为137、31、18倍，三年CAGR为77%，维持“买入”评级。
风险提示:光伏电站并网不达预期、新能源汽车运营不达预期、行业估值中枢或现波动。
兴业银行:未来最大最好的中型银行
类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：元大证券研究所 日期：2015-12-07
首次纳入研究范围，给予买入评级:兴业银行加大了其非标配置的力度，同时在中国同业拆借业务领域继续保持市场领先地位。目前兴业银行已成为资产规模最大的中型中资银行，截至2015年3季度公司总资产达人民币5.3万亿元。我们预计兴业银行2016年净利润将同比增长12.4%以上，位居中型中资银行之首。
由于扩大应收款项类投资，并大力发展同业拆借业务，兴业银行净息差和与净资产收益率依然高于同业:虽然央行推出利率市场化早于预期，但是兴业银行早已开始大规模投资应收款项类业务，并扩大同业拆借业务，使得其受到存贷利率方面的压力相对较小。兴业银行净息差（3.44%）显著高于行业均值2.6%。
资产质量 - 兴业银行优于同业:截至2015年3季度，兴业银行不良贷款率为1.57%，略优于同业均值1.59%。虽然普遍银行业的关注类贷款增速高于不良贷款，但是兴业银行的关注类贷款率在今年不升反降， 其2.44%的关注类贷款率远低于同业均值3.77%。我们认为，兴业银行不良贷款能见度高于同业，不良贷款情况优于同业。
估值 - 兴业银行估值低于市场预期行业市净率均值:本中心首次将兴业银行纳入研究范围，给予买入评级，目标价人民币19.39元，系以三阶段股利折现率模型和合理市净率估值模型综合推估而得。目前该股对应2016年预期市净率0.9倍，低于市场预期的全部A股上市银行市净率均值0.98倍。
振芯科技:新合同显示北斗放量继续，凸显公司国防北斗竞争力
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴友文 日期：2015-12-07
【事件】
振芯科技（300101.CH/人民币30.94， 未有评级）发布公告称，公司控股子公司国星通信与特殊机构客户签订了“北斗用户机”产品采购合同，总金额2.68亿元。该金额约占公司最近一期经审计会计年度营业总收入的65.86%，预计将对公司的营业收入和营业利润产生积极影响。
【点评】
接连收获国防北斗大单，凸显公司国防北斗核心竞争力
继11月公司控股子公司成都国星通信收获来自特殊机构客户总金额为8，550.548万元的北斗用户机采购合同之后，再次斩获总金额为2.68亿元的北斗用户机订单。我们认为，公司接连收获北斗大单凸显了公司在北斗领域的核心竞争力以及公司产品在国防军用市场的影响力。两次订单都来自传统且有良好信用记录的客户，一方面为合同的履行提供较好保障；另一方面客户对公司产品的认可也反映了公司产品过硬的质量、技术，凸显公司北斗市场上的强大竞争力。
“北斗二代”放量加速，国防需求依然强劲
公司近两月收获来自特殊机构客户的北斗用户机订单金额总和约占公司最近一期经审计会计年度营业总收入的86.86%，显示受“北斗二号”组网完成并投入运营带来的终端需求放量仍在继续并呈现加速的趋势。另外，订单也显示作为“北斗二号”导航的最大推动力的国防北斗需求依然强劲，未来受益国防信息化建设有望继续增长。我们认为，在北斗完成全球覆盖之前，国防及特殊行业的北斗需求将依然是北斗导航的第一推动力。
公司将继续重点受益北斗放量，“1+N”战略布局有望抢占大众市场
近期，北斗领域市场和技术捷报连连，前有中国向伊朗输出北斗导航技术后有自主研制的新一代北斗导航卫星完成在轨测试。我们认为，公司作为北斗龙头拥有领先的北斗全产业链优势，将继续重点受益北斗发展。同时，公司正积极推进落实“1+N”战略布局，逐步形成了以服务带动硬件，以销售产品为终点向销售产品为起点转变的经营模式。我们认为，这些战略将有效整合公司技术实力，帮助公司由军工北斗市场向更广阔的行业和大众市场延伸。
【投资建议】
公司近两个月斩获大额订单显示受“北斗二号”组网完成并投入运营带来的终端需求放量仍在继续并呈现加速的趋势，同时国防订单依然是目前北斗市场主要推动力。我们认为，随着北斗全球化、国防信息化建设的推进以及相关市场的逐步打开，公司作为北斗龙头凭借领先的北斗全产业链优势未来发展空间十分巨大，建议重点关注。
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