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　　通信设备：数字浪潮下的转型与新兴，荐3股关注7股

　　我们近期一方面强调TMT面临9月份以来涨幅累计较大、估值较高的压力，另一方面基于经济转型发展的方向、市场的投资结构和热度预期未来投资机会仍聚焦新兴成长领域。上周五开始的急跌也反映政策面上对慢牛格局的调控预期，等待合适的估值水平，重点仍是积极布局新兴成长。

　　2016年行业的投资主线，我们预计继续围绕互联网数据流量高增长和信息消费，实现业务转型的通信公司和受益数字浪潮的新兴业务形态、技术应用，尤其大数据、云计算等仍将是最有前景的行业投资领域。同时，结合十三五规划对于通信相关的指导纲要，超前布局下一代互联网、建设农村宽带市场支撑农村电商的发展以及各类资本介入数据中心领域投资，将推动光通信有望持续数年的景气周期。

　　大数据：国家政策、产业趋势双重推动。《关于促进大数据发展的行动纲要》、十三五规划中“实施国家大数据战略”，政策推动力度大；运营商将大数据作为未来转型的核心引擎以摆脱管道化困境，已实现历史卡位的传统核心业务相关软件供应商有望占据大数据应用领域先发优势。运营商大数据重点推荐亿阳信通、关注低估值天源迪科，东方国信仍长期看好。

　　云计算及云服务：数据流量高增长驱动更高性价比的数据存储服务需求和产业链的成熟，推动I.T软硬件企业围绕云计算重构竞争图谱、云服务市场高速增长。云计算推荐龙头紫光股份；云服务领域，建议关注网宿科技、蓝鼎控股(停牌)，其次关注光环新网以及宝信软件、科华恒盛等布局一线城市IDC企业未来向云服务的转型。

　　光通信：行业维持高景气。受益中国移动弥补宽带网络短板背景下的超预期持续投入、城镇宽带提速升级、国家推动农村宽带普及和农村电商发展以及4G建设仍处高峰，关注相关公司：烽火通信(设备)、光迅科技(器件)、亨通光电/中天科技/特发信息/永鼎股份等(光纤光缆).

　　互联网流量高速增长、运营商业务结构实现向数据业务为主的结构性变迁，推动第三方流量经营市场快速增长。2015年10月国内户均移动互联网接入流量突破360M，手机上网流量连续10月翻倍增长，2015年中期三大运营商收入的非语音(数据)业务收入占比均已超过50%，为第三方企业短信、流量转售等第三方流量经营市场提供快速增长的环境，个股关注荣信股份、吴通控股、高鸿股份(停牌).

　　军工通信：聚焦太空、网络、海洋三个方向，同时民参军受益十三五相关立法预期支持、拓展空间大，预期北斗、商业卫星发射及卫星通信、信息安全、海防信息化等领域将是民参军热点。1)海防信息化重点推荐海兰信。2)北斗板块，推荐军用北斗相关核心标的，关注振芯科技、海格通信、华力创通。3)涉及卫星通信等民参军新兴龙头型企业，关注信威集团、华讯方舟。

　　上市公司分析。我们给予通信行业“增持”投资评级；推荐紫光股份(国内云计算龙头)、亿阳信通(转型大数据+信息安全)、海兰信(海防信息化+海洋大数据)等，建议关注烽火通信、网宿科技、蓝鼎控股、高鸿股份、振芯科技、信威集团、华讯方舟等。

　　风险提示：各领域推进进度不达预期。(海通证券)

　　环保行业：从东部到全国，超低排放全面风起，关注4股

　　12月2日主持召开国务院常务会议，会议指出在2020年前，对燃煤机组全面实施超低排放和节能改造，使所有现役电厂每千瓦时平均煤耗低于310克、新建电厂平均煤耗低于300克，对落后产能和不符合相关强制性标准要求的坚决淘汰关停，东、中部地区要提前至2017年和2018年达标。改造完成后，每年可节约原煤约1亿吨、减少二氧化碳排放1.8亿吨，电力行业主要污染物排放总量可降低60%左右。(中国政府网)

　　核心观点

　　会议时间点及时：此次常务会议的时间点非常及时，全面推广燃煤电厂超低排放对应的是最近一周华北东北等地区出现的连续的严重雾霾天气，而节能改造则对应着巴黎气候峰会的召开。

　　任务完成时间提前，涉及范围扩大：《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020年)》的目标是到2020年实现东部地区30万千瓦及以上机组达到燃气轮机组排放限值，同时新建燃煤机组达到燃气轮机组排放限值；中部地区要求新建燃煤机组原则上达到要求，鼓励西部地区新建燃煤机组接近或达到要求。而此次常务会议在超低排放改造的范围和东、中部地区改造完成的时间限制上均有了较大的提升，其中东部和中部地区要求分别于2017年、2018年前完成所有燃煤机组的全面改造。这意味着存量改造空间增加并且完成时间缩短，直接利好超低排放新建和改造领域。

　　千亿改造市场可期：根据中电联的统计，我国2014年东部地区30万千瓦以上的燃煤机组装机总量为2.7亿千瓦，全国燃煤机组装机总量为8.3亿千瓦。以每千瓦改造单价100-150元测算，则东部地区的改造市场空间约270-400亿元；如果全面推广燃煤电厂超低排放改造后，则预计全国的改造的市场空间为800-1200亿，千亿市场可期。

　　投资建议与投资标的

　　建议关注清新环境(002573，增持)，清新环境是我国燃煤电厂脱硫、脱硝工程和运营的龙头企业，公司的单塔一体化脱硫除尘深度净化技术(SPC-3D)凭借着改造工期短、工程量小，投资及运营费用低和较高的脱硫除尘效率等诸多优点在燃煤电厂超低排放新建和改造领域具有独特的竞争优势，2015年已新签超20亿工程订单。

　　同时达龙净环保(600388，未评级)、菲达环保(600526，未评级)、中电远达(600292，买入)等公司也有望受益。

　　风险提示

　　政策推进不达进度(东方证券)

　　信息服务：信息安全最具确定性，互联网金融商业模式最成熟，推荐8股

　　1。信息安全最具确定性：

　　周三中美双方为打击网络犯罪进行的首次部长级对话在华盛顿举行，这是继9月习近平主席与奥巴马总统会晤后双方网络安全合作进一步落实。

　　网络安全是2016年计算机确定性最强的板块，中美网络安全领域加强合作，对行业生态建设起到积极作用，未来政策红利将不断释放。政府、军队客户、以及交通、金融等数据密集行业信息安全需求旺盛，安全支出占IT总支出占比将进一步提升。此外，云安全、大数据安全态势感知等新趋势也逐渐显现。推荐：绿盟科技、启明星辰，建议关注美亚柏科。

　　2。金融改革驶入快车道，互联网金融看好金融核心IT系统及资产证券化

　　周三召开的国务院常务会议部署了深化金融改革开放的相关工作，李克强总理多地部署金融改革创新试点。随着资本项目的进一步开放、金融自由化提升，我国金融改革逐渐驶入快车道。

　　农村金融改革使农信社、农商行对金融机具需求上升

　　首先是农村金融改革，此次在吉林省开展农村金融综合改革试验，如若顺利完成有望在全国各地复制。我国农村金融服务市场尚不成熟，农信社、农商行等有较大发展空间，其对ATM、清分机等金融机具需求将是未来相关市场增长动力所在。推荐拥有较多农商行等中小银行客户的御银股份，以及广电运通。

　　互联网金融大数据变现商业模式最成熟

　　其次是银行业转型和互联网金融。互联网金融目前大数据变现商业模式最为清晰，助力传统金融机构转型，推动市场定价机制形成、以及提高资源配臵效率是金融体制改革重点，资产证券化ABS市场有望进入高速增长期。我们看好具备核心金融IT系统优势、积极转型中小银行、及资产证券化交易云平台的企业，推荐润和软件、中科金财，建议关注银之杰。

　　风险提示：短期供求因素导致科技股估值下降风险；本周出现连续两日计算机位居所有板块末席，为本次反弹以来绝无仅有。(海通证券)

　　禽业养殖：美国祖代鸡进口再度推迟，景气度持续向上确定性，推荐5股.

　　事件：中美家禽行业高层研讨会于今天结束，申万农业小组从参会嘉宾傅细明处了解到，原本预计将进行的中美祖代鸡/鸡肉贸易谈判被推迟至明年春节后，白羽肉鸡协会意在进一步推动产业去产能进程。考虑到相关文件办理，美国祖代鸡进口最快于明年二季度末才能恢复。

　　美国祖代鸡引种短期难以恢复叠加法国禽流感，祖代鸡引种量大幅低于预期。近期法国禽流感事件导致法国祖代鸡禁运，美国祖代鸡进口恢复时间又被进一步推迟，导致今年祖代鸡引种量将大幅低于预期，预计年内将无法新增祖代鸡进口。全年祖代鸡引种量下降至70-75万套，同比下降约40%。白羽肉鸡协会预计，明年全年引种量约为30万套。

　　去年底以来，祖代鸡引种量持续下降。根据肉鸡生长周期，从祖代鸡苗引种到形成在产祖代鸡产能生成，需要24周的时间，因此今年年末下降的祖代鸡苗进口，将导致在产祖代种鸡存栏最快在明年5月加速下降(若考虑强制换羽，则在明年三季度体现)，后经过21天的孵化期，进一步传导至后备父母代种鸡。再经过24周的时间，父母代在产种鸡存栏将加速下降，推动鸡苗价格加速上升。

　　价格震荡，景气向上趋势确立。12月3日全国毛鸡均价回升至6.79元/斤，周环比上涨0.01%；商品代鸡苗价格1.5-1.7元/羽，周环比上涨约70%；从去产能情况看，第45周，国内祖代鸡存栏环比下降0.53%，同比下降25%，降幅基本与上周持平，其中在产祖代鸡存栏同比下降29%。父母代种鸡存栏环比下降2.27，同比下降11%。

　　投资建议：再次推荐禽板块投资机会，肉鸡行业景气度将不断上升，且持续时间将较长。本轮周期去产能自上(祖代种鸡)而下(肉鸡)，益生股份将最先、并最大程度受益，其次推荐一并受益的民和股份、华英农业(重要黑马)、圣农发展、仙坛股份。目前禽板块估值水平在17-26倍之间，考虑上一轮禽业景气周期估值高点(32X)，我们认为未来一年个股仍有至少30%以上的空间。(申万宏源)

　　锂业板块：仍是锂电产业链最佳投资环节，锂价上涨无疑，关注4股

　　通过近期的连续调研，行业方面最新逻辑梳理如下：

　　1)据生意社透露，当前碳酸锂最高报价9.8万元/吨，主流报价8万元/吨(相比年初4.2万元/吨)，涨价速度大大超出市场预期。

　　2)国内供需严重失衡，因锂资源项目开发周期较长，加上天齐未来不再对外供给锂矿，且卤水提锂技术和量产瓶颈暂时难以突破，预计国内碳酸锂产能在明年上半年还难以改善，业内认为明年价格有望达到15万元/吨。

　　3)何时能供需平衡？与我们预测的结果相同，业内也认为到2018年还不会出现明显供大于求的迹象，3年内锂价有望维持在高位水平，国际巨头三湖一矿扩产能力有限，未来国内能否达到平衡主要看青海和西藏盐湖开发进展，资源稀缺性很明显。

　　4)考虑明年碳酸锂价格和原材料价格上涨因素，若按每吨碳酸锂有5万元的纯收益增长，那么产能有1万吨就能增加利润5亿元，可见以锂产品为主业的公司明年业绩将会暴增。

　　公司方面，我们建议继续重点关注天齐锂业和赣锋锂业，并积极关注ST融捷和西藏城投，逻辑梳理如下：

　　1)天齐是行业龙头，把控锂矿资源，未来不对外卖锂矿+委托加工碳酸锂的商业模式将使得公司更具话语权，近3万吨/年的碳酸锂产能将推动业绩暴增，仍然是最好的投资标的。

　　2)赣锋技术优势明显，锂产品市场认可度极高，业绩好增长快，若澳矿开采有突破将助力公司超预期发展，是安全边际较高的投资标的。

　　3)ST融捷业绩反转预期明确，公司把控亚洲最大锂矿，明年有望实现扩产，设计产能45万吨/年(折合碳酸锂1万吨/年)，将成为锂业行业新贵；另外，公司锂电系统业务明天将放量，业绩支撑力度大；特别是公司实际控制人吕向阳(成功投资比亚迪)，以及股东(ATL实际控制人)在锂电生态圈具有强大号召力。

　　4)西藏城投具有西藏两大优质盐湖，锂储量390万吨，我们报告中指出碳酸锂国内供需平衡必须依靠西藏盐湖的开发，预计西藏城投在2016年有望实现0→1的产能突破，2017年实现1→N的规模量产，未来潜力巨大。(浙商证券)

　　汽车及零部件：渠道加速补库存，热门品牌动销顺畅，推荐1股

　　行业近况

　　经历了7/8/9三个月的去库存后，在政策和旺季的带动下，10月行业进入补库存周期，新增库存23万辆，累计新增46万辆。

　　评论

　　10月需求、生产两旺，零售略慢于批发。2015年10月狭义乘用车上牌量为164.9万辆，同比增长14%，车企批发销量为188.1万辆，同比增长15%，零售略低于批发。10月库存增加23万辆，占10月总销量的1%。2015年前10个月狭义乘用车累计上牌量1,524.1万辆，同比增长10%，车企的批发销量为1,570.2万辆，同比增长6%，累计增加库存46万辆，占2015年累计销量的0.2%，可见2015年渠道库存处于较为健康的水平。

　　10月，长城、长安、江淮、奔驰、宝马动销情况最好，新增库存仅为0.1个月销量，奇瑞、吉利、江铃等新增库存超过0.3个月销量。进入10月以后，所有车企终端库存均表现为净增加，其中，奇瑞、吉利、江铃的新增库存量占月销量比例高达30%以上，长城、江淮、宝马、北汽新增库存占比在10%左右。宝马和北汽的累计新增库存仍为负。

　　12月销量有望超过7%。虽然大部分车型在终端的折扣收拢压力较大，但经历了前三季度的销售压力后，在终端库存情况较好的情况下，厂商和经销商都有动力抓住旺季和政策的机会，在12月冲量销售，因此我们预计12月比11月销量仍将环比增长7~8%，在去年12月极高基数的情况下，同比增速也将维持在7%以上的正增长。

　　估值与建议

　　乘用车股价的表现与销量一样同样具有季节性。今年购臵税政策之后，10~11月销量良好的表现将打消市场对去年12月基数过高，今年旺季有可能不旺的顾虑。在市场追寻低估值蓝筹时，基本面有强力支持的汽车龙头有望被资金青睐。A股推荐长安汽车，港股推荐长城，建议关注吉利以及受益奔驰新车型上市的经销商中升控股。

　　风险

　　终端价格始终疲软。(中金公司)