太平洋--海天味业:调研简报
　　【研究报告内容摘要】
　　事件:近期我们与 海天味业进行了交流。

　　销售基本符合预期。今年总体销售基本符合预期。黄豆酱今年增速在15%左右。老字号、味极鲜均保持正常增长速度。拌饭酱今年销售额约两个亿。酱油类增长速度略有放缓,部分市场出现一定程度的调整。

　　酱油类产品中高中低档产品目前仍保持3:6:1的比例,公司希望未来能进一步提高高档产品的比例。 新产品按计划推出,正在推广。新产品总体情况符合预期,按照计划逐步推出,并投入市场。新的佐餐酱类类产品正计划推广,目前未设定销售目标。料酒仍然需要一定时间的培育。目前新产品在总收入中的比例还很小。

　　新产能建设稳步推进。募投项目即将完工,未来两年的主要产能建设项目是一期工程技改和江苏厂的建设。一期工程的技改正在进行。江苏厂今年年底试运行,明年年初投产。

　　维持对海天味业的“增持”评级。

　　风险提示:调味品行业市场集中度较低,竞争激烈,对其中的风险应予以充分关注




　　西南证券--读者传媒:传统业务盈利稳健,数字化转型开辟新天地
　　【研究报告内容摘要】
　　国内图书期刊出版发行行业龙头。公司主要从亊期刊、图书(含教材教辅及一般图书)出版物的出版和发行,历经30多年的发展,公司主要产品《读者》期刊的月发行量由最初的3万册发展至目前的700多万册,位居中国期刊发行前列,截至2014年底,期刊累计出版发行已超16亿册。公司创立的“读者”品牌在国内获得了广泛认同,并不断获得各权威机构的认可,在世界品牌实验室举办的“2013年第十届中国500家最具价值品牌”评选中,“读者”品牌价值达到115.45亿元。

　　政策激励不断,市场持续繁荣。公司所在出版行业具有行业壁垒高、行业集中度较低以及受政策驱动明显的特点。同时我国人口基数庞大,阅读需求快速增长,期刊图书出版发行市场不断扩容。据统计,2014年新出版期刊和图书分别为9966种和44.8万种,均较上年增长了1%左右。预计到2015年末,我国每年期刊消费总量将达到42亿册,并以年均4%的速度保持增长,随着行业天花板不断提高,公司拥有广阔的发展空间。

　　产品线丰富,技术与运营经验行业领先。公司自创刊经过三十多年的发展,不断在期刊领域探索经营的新模式,针对不同读者人群的细分市场丰富自己的产品体系,目前,公司已经建立了以《读者》为核心的刊群。同时,公司在期刊和图书的选题策划、编辑出版、营销发行等方面积累了丰富的行业经验,公司已建立起一支老中青三代相结合、成熟稳定的编辑出版专业队伍来保障《读者》惯有编辑风格与出版特色。据统计,在图书期刊出版发行行业集中度很低的背景下,截止2014年末公司的核心产品《读者》期刊市占率达到了2.5%。

　　实现全媒体布局,打造“内容平台+智能终端”新型数字出版生态圈。全球数字出版产业处在迅猛发展阶段,传统出版与数字出版的融合不断深入,数字出版内容平台建设多样化特征明显,移动互联网已经上升为文化产业的主要传播渠道。在期刊图书等出版物越来越多被打上数字化和智能化烙印的趋势下,公司在开拓新的业务渠道以及将传统业务与新兴技术相结合方面不断有所突破。

　　盈利预测与估值。结合公司目前业绩情况以及未来发展预期,我们预计公司2015-2017年摊薄后的eps分别为0.62元、0.75元和0.84元。参照可比公司中文传媒、时代出版等公司的估值水平,考虑公司的成长性,我们给予公司2015年22~26倍市盈率,对应合理询价区间为13.64元~16.12元。

　　风险提示:纸媒业务增长或不及预期;数字出版业务增长或不及预期;募投项目进展或不及预期。

　　


　　国金证券--信邦制药:民营医院集团龙头,布局医药医疗全产业链
　　【研究报告内容摘要】
　　投资逻辑
　　信邦制药是国内民营医疗集团中的龙头公司:自2014年并购重组以来,公司依托贵医附院的平台,以贵州省肿瘤医院、白云医院为中心,形成以大医院带动小医院协同发展的良好格局,是国内为数不多的已形成民营医院集团的上市公司之一。

　　医药商业与医疗服务协同发展:在将医疗服务做大的同时,公司医药商业在上游谈判中拥有更多的话语权,有利于商业子公司争取到更多的终端总代理权。

　　公司积极探索医联体、贵医云等“互联网+”医疗模式:公司依托丰富的线上医生资源、线下流通网络,结合远程服务,将“贵医云”平台打造成集医生、患者、数据、服务为一体的O2O平台,并为旗下医院提供临床医学、临床药学等科研大数据支持。

　　投资建议
　　n我们看好公司未来在医疗服务领域的延伸拓展,预计公司2015~2017年的净利润分别为2亿、3.4亿、4.3亿,对应EPS 0.16元,0.20元,0.25元(考虑收购中肽生化增发和募集配套资金股本摊薄,从明年开始计算中肽生化业绩)。考虑到公司医疗板块布局的复制扩张属性,未来业绩有超预期的可能。估值n公司作为最具代表性的民营医院集团,综合考虑同类公司的估值水平(通策医疗、爱尔眼科、恒康医疗)和医院类资产的资源价值,我们首次覆盖给予公司“增持”评级,目标价15元,对应2016年75x PE。

　　风险
　　医疗服务扩张速度不达预期的风险;医疗服务需求量不达预期的风险;互联网医疗服务模式发展的风险;招标降价的风险。

　　


　　国金证券--传化股份:枢纽公路港+物流大平台,打造智慧物流巨头
　　【研究报告内容摘要】
　　注入集团资产,物流业务打开成长空间:化工业务经营稳健,多年来收入增速和毛利率比较稳定。保守估计,预计2015-2017年收入增速为10.6%、12.2%、12.7%,净利润增速为6%、12%、13%。公司以8.61元/股,向传化集团等定增约23.2亿股,收购其持有的传化物流100%股权,作价200亿元。并以9.85元/股,向人寿资产等定增约4.6亿股,募集资金45亿元。

　　万亿级的公路物流行业,看好整合者传化股份:公路运输费用的市场规模为4.5万亿,而排名前四位的第三方物流公司,所占物流市场份额不足2%。我国的物流费用占GDP比率为16.6%,接近美国的2倍,小、散、乱、差问题突出,空载率高。在此背景下,集约化和信息化是发展方向,货运O2O受到一级市场热捧。我们认为,由于公路货运行业标准化程度低,信用机制不完善,O2O的线下能力非常重要。看好行业整合者传化股份,如能做到1%份额,净利率按5%算,利润都能达到22亿。

　　公路港为体,构建系统,10枢纽+160基地全国布局:公路港的目标是构建基础系统,再培育出车货匹配等产品,以基础设施网络、诚信体系、整合与标准化作为三大支撑。预计2022年形成10枢纽+160基地的全国网络,整合行业,目前公路港已有6个全面运营,15个在建,80个城市签约落地。

　　O2O物流网络平台为翼,打造智慧物流:易配货、易货嘀、运宝网三大线上平台,实现干线配货、同城运输、物流企业与货主企业连通等交易场景全覆盖,形成智慧物流生态圈。未来公路港运营及配套服务收入有望突破100亿,会员收入有望达到11亿元,物流交易的抽佣收入有望达到50亿,物流金融服务将有支付服务、信用服务、委托代理和资产管理四大板块,更具想象空间。

　　投资建议
　　公司作为行业整合者,积极建设公路物流智能平台,我们看好公司线下公路港实体网络+线上互联网物流平台的模式。

　　估值
　　预计公司15-17年的EPS为0.13元、0.04元、0.17元,目前处于投入期,考虑到公司独特有效的模式和行业整合的前景,给予买入评级。

　　风险
　　公路港建设与盈利不达预期,互联网物流平台推广和盈利不达预期。

　　


　　银河证券--博林特:中标1.08亿电梯项目;工业4.0标的将受益集团资产证券化
　　【研究报告内容摘要】
　　投资要点:
　　1.事件
　　公司公告收到溧水经济技术开发总公司的《中标通知书》,中标金额1.08亿元。

　　2.我们的分析与判断
　　(一)中标1.08亿电梯项目,助推四季度业绩提速
　　公司本次中标项目为“湖滨新寓B3安置房项目电梯采购及安装工程”,金额1.08亿元占2014年营业收入的5.5%。

　　公司前三季度业绩同比增长5.78%,其中资产减值损失同比增长151%(近1700万元,各类应收款项同比仅增长不到14%),一定程度上拖累了公司业绩。预计2015年全年业绩增速为0%-10%。公司2013、2014年Q4业绩增速分别为27%、21%,单季增速均为全年最高。我们认为本次中标将助推公司第四季度业绩提速。

　　(二)大股东提供机器人技术,转型高端智能装备
　　公司此前公告调整大股东智能机器人业务收购方案,智能磨削机器人系列技术由大股东免费提供给上市公司独家使用三年(2015年~2017年);三年内如公司有意向购买,则双方可以协商决定。三年后公司拥有优先购买权。我们认为本次方案调整体现了集团支持公司发展、进行集团资产证券化的决心,公司将转型高端智能装备。

　　根据此前公告,智能磨削机器人可用于船用推进器(不排除军用)、铸铁件、铝合金轮毂等领域,主要功能包括抛光、打磨、去毛刺等,可以有效代替人工,大幅提升打磨的精度和速度。公司预计达产后机器人销量最终将达到300台/年,年均新增营业收入3.65亿元,税后利润6608万元。智能磨削机器人成长性良好,其发展进展有望超预期。

　　(三)安装维保占比20%;将持续加码一带一路
　　公司安装维保和海外业务收入占比将稳步提升。公司2015年上半年安装维保收入占比保持20%的较高水平。公司年报中明确提出2015年将继续完善国内外市场布局,考虑在海外成熟区域尝试建立电梯生产厂和物流型工厂,在国内市场进一步加强安装、维保布局,加快高速、节能电梯新产品的研发和上市。

　　2015年3月公司成立广州和印度分公司,此前公告将与科特迪瓦住建部合作建设保障性住宅,9月底已签署《科特迪瓦建设和销售住房谅解备忘录》,预计将带来20-30亿元的收入;此外还将并购德国“舒勒-奔驰”公司,同时投资巴基斯坦50MW风电项目。我们判断公司未来将持续加码一带一路。

　　(四)远大集团核电设备、智能滴灌技术前景看好,公司将受益
　　公司实际控制人所控制的沈阳远大企业集团实力雄厚,拥有高端制造业、精准农业、科技环保产业、科技产业等产业;其AP1000/CAP1400核主泵变频器(核电设备)、精准农业、智能滴灌技术具有较好的市场前景。

　　公司此前公告由于沈阳远大环境工程有限公司股权转让还需进一步与相关部门及关联方沟通,决定暂缓半年后视情况再行决定。考虑到公司为沈阳远大集团目前唯一A股资本运作平台,我们判断远大集团将持续进行资本运作,公司未来有望充分受益。

　　3.投资建议
　　暂不考虑本次收购,预计公司2015-2017年EPS为0.21/0.25/0.31元,对应PE为49/42/34倍。如考虑机器人业绩的增厚,预计2016年净利润约2.7亿元,对应PE为37倍。

　　公司作为沈阳远大集团目前唯一的A股资本运作平台,未来可能具备“中国制造2025”、工业4.0(智能机器人)、环保、军工、核电、东北振兴、一带一路等多重主题。维持“推荐”评级。

　　催化剂:大额订单、机器人及环保产业获突破。风险:地产政策风险、电梯安全事故。

　　


　　国海证券--科力远事件点评:CHS汽车混合动力系统通过科技成果鉴定
　　【研究报告内容摘要】
　　事件:CHS汽车混合动力系统通过科技成果鉴定
　　公司公告:中国汽车工业协会在上海主持召开了公司控股子公司科力远混合动力技术有限公司(简称“CHS公司”)自主研发的“CHS汽车混合动力系统”科技成果鉴定会。中国汽车工业协会常务副会长董扬、科技部863计划电动汽车重大科技专项特聘专家王秉刚等11名业内专家组成的鉴定委员会认为,CHS公司开发了双行星轮系四轴油冷双电机混合动力系统,以及发动机高效运行控制、一体化高效电机及控制、动力电池寿命预估与优化控制、整车能量管理与转矩协调控制等技术,形成了具有完全自主知识产权的新型混合动力系统,并完成了可靠性、耐久性考核。科力远称,本次“CHS汽车混合动力系统”通过科技成果鉴定,表明了CHS公司拥有了国际先进的混合动力总成技术及其产业化能力,并将全面应用于深度混合动力电动汽车(HEV)和插电式混合动力电动汽车(PHEV)。

　　评论:混动镍氢电池及混动动力总成成为公司标签
　　混动车用镍氢动力电池成为公司业绩稳定增长来源
　　公司旗下的湖南科霸(公司全资子公司)和科力美(公司占股40%)提供车用镍氢动力电池。2011年公司全资收购日本松下公司旗下湘南工厂,该工厂是全球最早实现镍氢汽车动力电池规模化生产的企业。2015年5月份开始,在2015-2017年向丰田中国主机厂供应电池极片分别为3万台/套、5万台/套、10万台/套。科力美主要向丰田供应国产混合动力车型的镍氢动力电池,目前已经竣工,将于2016年开始试生产并向丰田供货。而从目前来看,雷凌和卡罗拉混动版的销量超过预期已是大概率事件,公司订单有望再度增长。

　　混动汽车动力总成系统成为公司带来业绩弹性
　　CHS项目公司(科力远占股51%,吉利汽车占股比例49%)提供国产混合动力汽车动力总成系统。2015年11月该项目通过了国家科技成果鉴定,认定该成果形成了具有完全自主知识产权的新型混合动力系统,并完成了可靠性、耐久性考核;总体达到国际领先水平,与国际同类型先进技术比较更适用于插电式混合动力电动汽车;该公司已建成了该产品生产线,形成了相应的零部件供应体系,建立了质量控制体系,形成批量生产能力。从目前与整车厂的谈判进度来看,2016年将以率先搭载至吉利汽车的混合动力车型,之后将推广至其他整车企业。公司已成为A股中混合动力总成系统的唯一投资标的。

　　首次覆盖,给予公司“增持”评级
　　公司为我国镍氢电池领域的龙头企业,未来业务重心将转向车用板块。公司形成了以HEV原材料、电池极片、电池、电池能量包以及动力总成系统的全产业链布局。公司将成为丰田中国HEV市场的产业化发展的重要合作伙伴,与吉利汽车打造了国家级混合动力总成平台,未来产值与盈利能力有望大幅提升。虽然短期估值偏高,但我们看好公司未来向丰田供应国产混合动力车型镍氢动力电池、以及向吉利等整车厂供应混合动力总成的发展前景,公司未来业绩有望随着丰田混动车型和其他品牌混动车型的增多而快速增长。预测2015年-2017年EPS分别为0.12元、0.24元、0.35元,对应PE为179.6倍、89.6倍、61.3倍。首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:宏观经济持续下行;配套车型销售不达预期;新产品研发速度不达预期。