点击查看>>>实时资金流向排行 机构研报

　　华域汽车：整合奠定内饰件地位，研发智能化产品有望增加新盈利点；目标价21元

　　事件：公司公告新内饰公司资产注入基本完成，新内饰公司已更名为“延锋汽车内饰系统有限公司”。

　　核心观点

　　看好新内饰公司的资产整合，预计内外饰业务有望稳定增长。新内饰件公司注入延锋公司下属的53家生产(含研发)基地以及江森自控下属的40家生产(含研发)基地，由于延锋公司在国内配套主流合资品牌企业，产品技术含量较高，将有望和江森自控内饰件充分整合发挥协同效应，新内饰件公司已经得到奔驰、宝马、福特、大众、通用等的全球重要整车客户的高度认可和大力支持，未来有望进一步提升全球市占率，抵御国内车市销量增速放缓的影响，预计内外饰业务有望稳定增长。

　　新内饰件公司加快智能化饰件的研发，未来产品智能化有望成为公司新的盈利增长点。新内饰公司将加快智能化饰件的研发工作，在汽车饰件的基础上植入触控及反馈技术、自适应技术、新型显示技术等多元技术，同时前期定增方案中拟投资3.08亿元布局智能驾驶主动感应系统研发，公司产品开启智能化进程，未来汽车智能化产品有望成为公司新的利润增长点。

　　全球化进程+产品线扩展，零部件市场份额有望继续提升。新内饰公司已经开启公司汽车饰件的全球化进程，同时公司拟定增募集资金加码精密零部件、空调压缩机、智能驾驶感应系统、新能源汽车电驱动等项目，产品线有望进一步延长，零部件市场份额提升，且有望新增新的盈利增长点。

　　财务预测与投资建议

　　预计15-17年EPS分别为1.85、2.03、2.26元，参照可比公司平均估值水平，给予2015年11.5倍PE估值，目标价21元，维持买入评级。

　　风险提示

　　乘用车行业需求大幅下滑；公司主要配套的整车降价盈利。(东方证券)

　　新国都(300130)：股权激励提升凝聚力，彰显公司成长信心，目标价35元

　　维持谨慎增持，目标价35元。维持公司2015-2017年EPS0.35/0.45/0.60元，对应增速2%、28%、32%。互联网金融子行业16年平均PE为78倍，且考虑公司股权激励授予提升市场对公司未来经营的预期，上调目标价至35元，对应16年78X.

　　行权条件偏保守，利于稳定核心骨干。12月1日晚，公司发布股票期权激励计划草案，拟授予激励对象628万份股票期权，占公司总股本的2.72%，行权价格为31.78元。行权条件为2016-2018年净利润增速相较于2015年的增速分别不低于10%、20%、30%，2016-2018年加权平均净资产收益率同比增速均不低于6%。虽然行权条件偏保守，但此次激励计划近90%的股票期权授予了公司中层管理人员和核心骨干员工共120人，我们判断此举的目的不是给予市场一个利润指引，而是意在锁定公司核心骨干，提升公司战略转型进程中的员工稳定性。

　　拟发行公司债券4亿元，增强资金实力，助力互联网战略转型。公司于同日发布公告，拟公开发行不超过4亿元公司债券。公司旨在实现“终端+互联网+金融+大数据分析”的战略性布局，我们判断公司资金实力获得增强后，有望积极开展进一步的对外投资和并购，巩固现有业务发展，实现电子支付技术产业链的延伸。我们判断推测公司此次发债所募资金或将用于外延式扩张，为公司的互联网战略转型增添动力。综上，我们判断未来三年公司业绩超越行权条件是大概率事件。

　　风险提示：应收账款回款风险，新业务拓展风险。(国泰君安)

　　金发拉比(002762)：国内婴幼儿消费品行业领先企业，未来将受益于中高档市场扩容、集中度提升，目标价79.01元

　　公司成立于1996年，是国内最早从事婴幼儿消费品的设计研发、生产、销售的企业之一，专注于0-3岁婴幼儿服饰棉品及日用品领域，全产品线覆盖，以安全舒适为主要特征。产品定位中高端市场，涉及婴幼儿服饰棉品、婴幼儿日用品以及孕产妇用品等，自有“拉比”、“下一代”和“贝比拉比”三大品牌。公司采用自产、委外、外包相结合的生产方式。销售渠道以加盟与自营相结合，经销为补充，全国终端网点1120家，其中自营店/柜126家(商场联营专柜112家，直营专卖店14家)、加盟店/柜994家(商场专柜648家，其余为专卖店及母婴店专柜)。公司以华东、华南地区的一二级城市作为营销网络发展重点。

　　母婴市场前景广阔，中高端婴幼儿消费品市场持续扩容。二孩政策全面放开，有望带来新生儿数量跳跃式增长；消费升级大背景下，中高端婴幼儿产品迎来发展空间；新兴购物方式兴起，满足消费者多元化需求。上述三大因素推动下，母婴市场有望迎来540-900亿的年市场增量。婴幼儿服装市场是新兴蓝海，行业龙头有望出现。婴幼儿服装的“快消品”属性，以及“安全性”品质诉求使其相对区分于童装。目前国内婴幼儿服装市场中，销售渠道集中于母婴店、专卖店、电商，然而成熟品牌较少，行业布局相对分散；预计未来伴随着品牌和市场细分时代来临，龙头企业有望出现。

　　差异化的产品定位以及在渠道、研发、自有品牌上的提前布局构成公司的竞争优势。公司旗下三大品牌实行差异化定位，“拉比”着重打造中高档婴幼儿消费品品牌，全产品线覆盖；“下一代”定位中档市场，产品种类以服饰棉品为主；“贝比拉比”则以婴幼儿洗护用品为主。公司利用成熟自有品牌和覆盖全国的营销网络优势，积极丰富产品线，大力开拓国内市场，扩大终端网点覆盖面，从而进一步提升市场占有率，增强品牌影响力。

　　公司产品针对中高档婴幼儿“穿”、“用”类消费品市场，实现了婴幼儿服饰棉品和日用品的全产品线覆盖。差异化的产品定位以及在渠道、研发、自有品牌上的提前布局构成公司的竞争优势。伴随募投项目营销网络拓展，以及原有店铺提效，预计将支撑后续业绩稳步增长。预计公司2015-17年实现归属于母公司净利润分别为1.03、1.18、1.34亿元，同增8.86%、14.46%、14.33%，对应EPS分别0.86、0.99、1.13元。考虑到次新股溢价、相关标的稀缺性，以及可比公司16年PE区间在20x-87x区间，给予公司2016年80xPE，对应目标价79.01元，增持评级。

　　主要不确定因素：新设店铺效益不达预期、内销市场持续疲弱。(海通证券)

　　南方泵业(300145.SZ)：首单PPP项目落地，第二期员工持股计划购买完成，目标价55元

　　■与隆化县签订PPP合作协议，首单项目落地。

　　公司近期公告，与隆化县政府签订《河北省承德市隆化县自来水及污水厂PPP项目合作框架协议》和《河北省承德市隆化京津水源涵养地七家茅荆坝区域环境综合治理PPP项目合作框架协议》，项目投资总额约为5亿元，其中自来水及污水厂项目预计投资4亿元左右，七家茅荆坝区域的生态保护项目预计投资1亿元左右。隆化县是京津地区的生态屏障和水源涵养核心区，在发展生态经济、环境保护及新能源开发利用等领域具有广泛的合作需求。

　　本项目为公司首次实施的PPP项目，标志公司在环保转型上迈出重要一步，未来有望在其他地区复制。同时也表明公司实现了产业协同发展，通过中咨华宇提供环评设计，金山环保提供水处理运营。

　　■第二期员工持股购买完成，齐心协力共谋发展。

　　公司公告第一期员工持股计划股票出售完毕，总计出售5,619,584股，占公司总股本2.14%，第二期员工持股计划通过大宗交易及竞价交易方式购买股票共4,420,00股，占公司目前股份总数的比例为1.68%，购买均价为44.46元。，表明公司上下对未来发展充满信心。

　　■收购金山环保只是开始，未来将持续转型环保

　　南方泵业将持续转型环保，公司并购金山环保获得证监会核准公告当日，同时公告拟收购中咨华宇30%股权，这表明公司民营机制灵活，效率较高，预计未来将持续转型环保。

　　■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价55元。我们上调盈利预测，预计公司2015年-2017年的EPS分别为1(备考)、1.5、2元；公司是制造业优质代表，未来将持续转型环保，维持“买入-A”评级。

　　■风险提示：经济下滑严重，整合不达预期。(安信证券)

　　豫光金铅：电铅之花，再生绽放，合理价值20.5元

　　原生铅困境反转

　　公司是全球最大电解铅企业，拥有电解铅产能40万吨、黄金产能5000公斤、白银产能1000吨，同时综合回收粗铜、氧化锌、硫酸等副产品。受铅冶炼加工费低迷影响，2014年公司主营产品电解铅营业收入为30.83亿元，营业收入占比达36%，实现毛利2308万元，毛利占比仅为6.12%，毛利率仅有0.75%。2015年以来，国内铅冶炼加工费已上涨1000元至2700元/吨，但与海外相比仍低10-20%，未来仍有涨价空间；受益于此，公司EBIT利润率较14年底上升1.62个百分点至3.62%，盈利能力触底回升。

　　再生铅大有可为，环保倒逼产业整合

　　2014年，中国再生铅产量为160万吨，同比增长6.7%；同期精炼铅产量为422万吨，同比下降5.5%。目前我国再生铅约占铅总产量的38%，较全球平均水平56%和欧美日等发达国家90%以上的占比仍有较大提升空间。随着再生铅行业相关环保政策(行业准入、污染物排放标准等)的实施，预计未来3-5年，大量中小型企业将被淘汰，企业数量有望从200家缩减至10家以内，行业集中度将大幅提高，龙头企业将因此而受益。

　　抢占渠道先机，战略定位“互联网+”

　　回收渠道是再生资源企业的核心竞争力。公司定增投建“废铅酸蓄电池回收网络体系”，覆盖河南、陕西、山西、四川、江西、福建等6个省份，构造全国性再生铅回收网络，预计回收量将达72万吨；同时公司将构建基于“互联网+”的废铅酸蓄电池回收利用信息网络管理平台。

　　给予“买入”评级

　　考虑增发最大摊薄股本，预计公司2015-2017年EPS为-0.23元、0.41元、0.85元。未来我国再生铅对应50-60亿元盈利的市场空间。公司16年业绩反转确定性较高，且长期有望获得20%以上的再生铅市场份额；因此我们给予公司16年50倍PE，对应合理价值20.5元，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　生铅环保政策执行力度低于预期；金属价格持续大幅下跌(广发证券)

　　飞凯材料：复制光固化材料成功经验，打造新的利润增长极，目标价92元

　　投资亮点

　　飞凯材料是国内最大的光纤光缆紫外固化涂覆材料供应商，市占率约60%。公司凭借差异化服务、对本土客户技术服务的快速响应等优势打破跨国公司垄断局面。公司充分受益“宽带中国”战略，紫外固化光纤光缆材料未来5年需求复合增速在15%以上。随着研发实力的逐步增强，新产品开发速度加快以及产品性能逐步接近甚至达到国际同类产品技术水平，未来国内市占率有望上升至70%。

　　复制光固化材料成功经验，向光固化材料高端品种PCB湿膜光刻胶拓展。随着国内企业对PCB光刻胶的分辨率和可靠性要求越来越高，湿膜光刻胶有取代干膜光刻胶的趋势，是国内企业寻求产业突围的关键。飞凯材料借鉴紫外固化光纤光缆涂覆材料的成功模式，拓展湿膜光刻胶新市场，打造新的利润增长极。此外，公司的光固化材料还可广泛用于IC、IC先进封装、LED、TFT-LCD、PCB、SMT等诸多电子制造领域。

　　高纯氧化铝材料需求有望爆发。受益LED照明高速发展，高纯氧化铝作为蓝宝石衬底的原料，2015年的需求增速达到16%。蓝宝石窗口屏目前仅用于摄像头保护盖、Home键等领域，2016年需求增速约20%，若考虑手机和智能手表大量采用蓝宝石，乐观预测未来需求量几十倍于现有产量。飞凯材料采用自有资金投资建设1,000吨/年超纯氧化铝项目并于2015年9月进行试生产，2016年一季度量产。

　　财务预测

　　因具有技术共通性，飞凯材料未来具有向芯片制造和PCB材料等领域进行拓展的能力，契合国家鼓励发展方向。管理层持股比例高隐含外延发展预期，借助现有核心技术及客户资源形成电子材料发展平台。我们预测公司15/16年EPS分别为1.09元/1.41元。

　　估值与建议

　　目前股价分别对应15/16年65倍/50倍P/E。国内光刻胶的生产具有稀缺性，且公司属次新股，流通市值仅20多亿元。首次覆盖给予“推荐”评级。目标价92元，对应16年65倍P/E.

　　风险

　　项目建设进度不达预期；市场竞争激烈，产品价格下降；新业务市场开拓进度不及预期；系统性风险带来的估值中枢下移。(中金公司)