2、通信行业2016年度投资策略：2016数据加速增长
投资要点
运营商三国演义，数据加速增长：2016年，管道价格将成为强烈的催化剂，对云管端体系结构造成较大影响。当前运营商格局出现了较大变化：1。联通和电信采用三国演义中“联吴抗魏”的方式，合力对抗中移动，两家公司在人员、网络、终端各个层面联合行动，将给联通产生巨大的“合作红利”。2。电信联通部署4G网络在网络制式成熟度、频率应用、共建共享优势和网络建设后发力上有一定的优势，形成较大的局部优势。3.2015年末，联通推出“永不清零”流量套餐，电信推出免漫游长途套餐，拉开了价格战序幕。在用户争夺失败，网络差距缩小的情况下，预计2016年二季度，将是管道价格战激烈展开的时候。核心逻辑是：管道价格出现大幅下降，将极大降低云的带宽成本，引起云内容和服务价格大幅降低，从而吸引端侧用户同时享受到低廉的带宽价格和服务价格。业务极度丰富，带宽资源不受限的情况下，将引发端数据业务新一轮爆发增长。这反过来将刺激云侧的基础设施大规模建设，云计算和存储需求大幅增加。管的扩大和降价-->端的数据流量大增-->云的计算和存储需求大增。简单一句话，2016年数据继续加速增长。
VR巨头混战，重点关注线下体验：为了争夺VR领域有利地位，VR巨头们都不遗余力的投入人力物力财力，力图在未来竞争中占据主导地位。未来1-2年内，整个VR生态链将出现剧烈的竞争和残酷的洗牌，最终形成不超过3家主导的硬件平台。核心逻辑是：2016年是各平台厂家和内容厂家相互角力的关键年份，获得巨大成功和残酷失败的可能都存在。VR线下体验和VR设备配件供应商则处于较有利地位，能够在“坐山观虎斗”中发展，是2016年比较理想的投资标的。
军用与商用共赢，北斗市场快速发展：未来5年，北斗市场价值将处于高速增长，预计增幅超过500%，增长来源主要有以下三个方面：国内导航市场快速增长，国内导航市场北斗份额提升，国外导航市场出口。北斗产业将在未来5年内快速增长，挑选行业领先者就能分享整个行业带来的红利。
推荐标的：*ST美利(000815)，网宿科技(300017)，中国联通(600050)，光迅科技(002281)，顺网科技(300113)，海格通信(002465)风险提示：行业竞争加剧风险。(东吴证券 徐力)
3、保险行业2016年投资策略报告：政策催生发展良机利率考验资产配置
新形势下的保险行业发展模式日趋明朗
近年来保险行业的基本面表现良好，行业资产总额在2014年底首次站上10万亿大关，保费收入突破2万亿元，增速达到17.5%，保险资金投资收益率达到6.3%，为近五年来最高水平。经营层面，行业一方面积极转型传统营销渠道，扩充代理人队伍规模，促进新业务价值提升；另一方面大力拓展新兴互联网营销渠道，降低中介成本，提高承保效率。政策层面，在去年保险行业“国十条”推出以来，后续一系列利好政策陆续落地迈开了行业市场化改革的步伐。承保端产品费率放开，投资端放宽保险资金投资渠道和额度，为保险行业跨出行业门槛，角逐资本市场提供了难得的发展机遇。而健康险税收优惠政策的推出，直接利好健康险市场实现跨越式增长，也为将来养老险税收优惠政策的落地实施埋下伏笔。
宏观经济形势和低利率环境对保险行业影响显著
保险行业作为顺周期性行业，其发展规模及速度与宏观经济形势息息相关。近年随着人民生活水平日益提高以及人口老龄化的逐步加深，为保险行业的发展壮大提供了扎实的物质基础和广阔的市场空间，推动保险行业走上腾飞的风口。而在持续宽松货币政策影响下，市场利率一路下行。保险资金在“负利率”背景下的资产配置决定企业的发展成败。在当前政策逐渐放开保险资金投资渠道和投资比例的限制下，保险资金较以往的投资收益率有了很大改观，上市险企纷纷加大了权益类资产和非标资产的配置比例，这也在今年上半年的资本市场上涨行情中使各险企收获颇丰。我们认为未来保险行业各公司将进一步加大权益资产、非标资产以及境外资产的配置力度，继续在市场范围内追求长期稳定的优质资产。
选股逻辑
根据行业发展趋势及各公司发展特点，我们认为在低利率条件下有三类公司发展前景向好。第一是新业务价值增速较快的保险公司。寿险公司的新业务价值反映的是未来保单收入的当期价值，代表着一家公司的经营能力和未来的增长能力。第二是在渠道方面占据优势的保险公司。掌握渠道资源的保险公司具备更高的经营效率和更为庞大的客户资源，能够根据市场需求随时推出满足消费者偏好的保险产品，使企业经营更加流畅。第三是资本运作及时的保险公司。及时有效的资本运作可以使公司在波诡云谲的资本市场中进退自如，以有限的资金规模获得最大收益。根据以上选股逻辑综合行业各家上市公司的综合表现，我们认为中国平安(601318.SH)和新华保险(601336.SH)的各项排名比较靠前，竞争优势比较突出。
风险提示
政策落地不及预期，资本市场持续波动、投资收益下行带来的估值压力。(首创证券 邵帅)
4、2016年零售行业年度投资策略：以史为鉴寻找潜在黑马重点关注新消费转型
这份策略报告，我们主要做了几件事情：
1、传统零售渠道看不清基本面的机会，即便趋势向好，但弹性有多大？如果业绩没有太大弹性，那对这类公司的配置更多看的是相对估值，所以我们把零售分为转型和非转型，来真实判断目前的估值水平是否有配置价值。
2、我们以史为鉴来寻找潜在黑马，从13-15年涨幅优秀的公司中去总结零售牛股的特征，最核心的几条上涨逻辑包括业绩驱动、产业资本举牌，但最大的机会来自小市值公司的新业务转型(被借壳、被资产注入、或自身调整主营业务方向).
3、我们始终还是研究零售出身，所以仍然会努力地去捕捉产业里的机会，品牌电商代运营和社交电商是我们团队近期最重要的研究方向，分别都有深度报告发出，建议阅读。
n 最后还是要落实到标的，也是顺应我们以史为鉴的思路，建议重点关注几条投资主线：1、优选小市值、具备转型动力和稀缺性的公司：三夫户外、商业城、新华都、爱迪尔、莱茵生物、百大集团、华斯股份等；大市值转型标的推荐：华联股份、新民科技等。
2、资产价值突出，已被保险举牌，或未来可能被产业资本觊觎的公司：如欧亚集团、大商股份、银座股。
3、限售股解禁比例较高，大股东产业资源丰厚的公司：如兰州民百、快乐购等。(广发证券 洪涛 陈作佳)
5、国防军工行业2016年策略报告：供给侧改革释放军工生产力
投资建议
我们从供给侧改革的四大要素--政府、创新、资本和劳动力的角度探寻“十三五”开局之年的军工投资逻辑，我们认为“十三五”期间释放军工生产力、消化军工高估值主要依靠新型武器装备量产、资产注入持续以及军品采购机制改革(军民融合和定价机制)，基于这一逻辑，2016年我们重点推荐中航机电、新研股份、高德红外三家不同层面的公司。
要点
军工亦可对应供给侧改革四大要素--政府、创新、资本和劳动力：军工板块2015年表现并不突出，冲高回落后高估值保持常态。展望“十三五”开局之年，我们认为可以用供给侧改革四大要素--政府、创新、资本和劳动力角度来探寻军工生产力释放的投资逻辑，具体对应军队改革、军民融合、武器装备升级、资产证券化、引领经济转型升级等方面。
政府--先进装备大量供给推动军队改革：供给侧改革中政府所发挥的作用是宏观调控，在军工领域的途径是军队改革和军民融合。军民融合已经成为国家战略，这将打破军工国企垄断，推动军工生产力的释放，而先进装备大量供给从作战效能角度必然推动军队改革，以使作战单元内复杂兵种合成编配，满足信息化战争要求。目前A股上市公司涉军民营企业众多，民参军的方式主要有三种，选股逻辑略有不同。
创新--技术创新驱动军队战斗力提升：供给侧改革的原动力是技术创新，历经16年军事装备全面研发，新型军事装备呈现井喷之势，驱动军队战略和战术升级，新的战略要求倒逼新装备量产以提升作战能力。
资本--军工资本运作持续推进：供给侧改革中资本要素改革的核心在于发展直接融资、拓展投融资渠道，在资金密集型的军工行业主要体现在军工企业通过资本运作增加有效供给以及提升创新成果转化率。2015年国有军工企业资本运作持续推进，未来资产注入进展取决于研究所改制及实际控制人意愿。
劳动力--军工引领中国经济转型升级：供给侧改革将发展方向锁定新兴领域、创新领域，而军事工业恰恰是产业升级的极佳抓手。国外经验军工技术衍生品对产业升级和民生改善成效显著，《中国制造2025》设定目标指引中国经济转型升级，军转民促进民用产业技术升级。
风险提示：军队改革进展缓慢；军民工业融而不合；研究院所改制政策推迟出台；资产证券化进程遇阻；军转民意愿不强。(长城证券 李军政 王习)
(责任编辑：DF064)
