|
南风股份:子公司南方增材与中国核电工程达成合作意向,公司重型金属3D技术再获认可
南风股份 300004 机械行业
与中核工程合作,提升公司重型金属3D打印技术研发实力。
中核工程(隶属中核),位于北京,是我国唯一具备核电、核化工、核燃料研发设计能力,专业配备最完整的工程公司,并具有核工业行业唯一的工程设计综合甲级资质,2014年净利润2.74亿元。双方未来将会就“重型金属3D打印技术”,展开材料研发、样件设计、样件试制、产品鉴定、标准编制及国家核安全部门相关审查许可等相关工作。重型金属3D打印技术是公司发展战略之一,此次合作将有利于提升公司重型金属3D打印技术研发实力,促进重型金属3D打印技术产业化,实现合作双方的共同成长和发展。
公司3D打印技术频获中核和国核等核电巨头的认可。
公司此前与国核的728院合作研发主蒸汽管道贯穿件;10月22日公司公告与中核的核动力院合作,签订了《ACP100压力容器电熔增材制造技术服务合同》;此次再与中核工程合作,证明了南方增材的3D打印技术实力再次得到三大核工业集团的认可。
重型金属3D打印核级应用成熟在即。
此前南方增材与上海核工程研究设计院(隶属国核)的合同产品核电主蒸汽管道贯穿件样品已完成,目前进入国核的检验时期。若检验合格,未来将批量生产,不仅实现贯穿件等大型铸锻件的进口替代,而且将缩短供货周期至3-6个月。核电压力容器是高端大型锻件里最难生产的设备,如果能通过3D打印技术生产,其他核电、火电、石油化工的大型铸锻件都可以通过3D打印的方式完成生产。
民用核安全资质恢复,明年业绩有望大幅提升。
公司民用核安全设备资质12月10日已恢复,顺利续证。预计明年收入增速将显著高于今年,近10个月的停产对公司2015年业绩拖累严重。公司近2000万核级风机、风阀销售合同推迟,当前处在收入利润的低点,未来业绩弹性大。12月8日,南方增材董事,北航王华明教授当选中国工程院院士,将长期推动重型金属3D打印产业化项目。
盈利预测。
我们判断公司在核电领域布局将有望超预期,预计明年将迎来业绩拐点。鉴于重型金属3D打印技术产业化项目广阔的应用前景及中兴装备优良资产的强获利能力,预计2015-2017年EPS为0.22元、0.31、0.40元,对应PE为118、84、65倍,维持“买入”评级。
风险提示:核电业务产业化低于预期。（东吴证券 陈显帆 黄海方 周尔双）
金通灵(300091)签1.16亿元合同，高效汽轮机市场预期乐观，受益美丽中国
金通灵(300091)
1．事件
公司发布签订设备供货及安装合同的公告，公司与德龙钢铁有限公司（以下简称“德龙钢铁”）签订了《 1× 40MW 高温超高压中间再热煤气发电工程设备供货及安装合同》，合同总金额为 11,600.00 万元，占 2014年全年收入的 13.56%。
2．我们的分析与判断
（一）高效汽轮机重大突破，示范带动市场大增长
该项目以高效汽轮机为核心， 实现高炉煤气回收再利用，在不影响业主方原有输电网布局的情况下， 每小时可提高约 1 万千瓦的发电效率，如以一年 7000 小时计算，可以为客户提高发电效率 7000 万度电，按照电价 0.45 元/度计算， 相当于为客户提高效率 3150 万元/年。经济效益和节能减排效益突出，助推“美丽中国”。
本合同的签订是公司高效汽轮机及集成系统在余气余热回收行业中的重大突破。高效汽轮机可广泛应用于生物质发电、垃圾发电、太阳能光热发电、余热发电以及工业拖动等领域，未来市场空间广阔。本合同的示范效应将大幅带动市场需求，未来市场订单预期乐观。
（二）传统业务聚焦节能环保新能源，结构将升级
公司业绩驱动主要为：（ 1）产品结构升级；（ 2）进口替代及新产品新市场开拓；（ 3）“产品+服务”系统集成项目（工程总包）。
公司鼓风机产品收入 4 亿元，未来几年预计 5 亿元/年，平稳增长；压缩机去年收入 2 亿元，订单趋势乐观，进口替代空间大，未来目标是在 100 亿市场中占 10-15%，有望实现收入 10-15 亿/年。汽轮机市场需求超 100 亿，若公司生物质发电汽轮机项目获突破，未来有望达 10-15 亿元/年。
（三）研发能力强，新品储备丰富，催化剂充足
公司与美国 ETI、中科院热物理研究所、西交大展开合作，新产品：磁悬浮制冷压缩机、二氧化碳压缩机、天然气透平膨胀机等。公司整合林峰团队与李冰团队，在涡喷发动机、无人机领域取得重大突破。
（四）涡喷发动机研制成功，无人机已试飞成功，将受益“军民融合”
公司成功研发了 70 公斤推力的小型涡轮喷气发动机，并以此为基础研制了高亚音速无人机。公司无人机已试飞成功，在军方专业参展中已获军方高度评价，目前已与航天三院等单位初步达成 OEM 合作意向。
（五）目前公司无人机缺乏军工资质，我们判断公司将努力解决
由于军用无人机需要“军工 4 证”等相关军工资质才能进入军方采购体系，目前金通灵尚未具备相关军工资质。我们判断公司将努力解决军工资质问题，以便军用无人机的销售。
3．投资建议
预计 2015-2017 年 EPS 为 0.23/0.50/1.00 元， PE 为 176/80/40 倍，未来 3 年业绩 CAGR 达146%。将受益无人机、军民融合、“美丽中国”主题。(银河证券 王华君)
明牌珠宝(002574)公司研究报告：互联网+助力珠宝主业，并购拓展开启新增长点
珠宝销售规模领先，股权激励到位。明牌珠宝主营黄金、铂金和镶嵌类珠宝的设计、生产和销售，公司2014 年收入68.42 亿元，位居国内珠宝品牌前三。公司创始人兼实际控制人虞阿五和虞兔良父子负责公司经营，持股比例过半，并拟认购74%定增股份，同时推出员工持股计划，股权激励到位，为公司未来转型和提升注入动力。
珠宝业绩平稳，渠道布局广泛，品牌力待提升。公司近年收入快速增长，2009-13年CAGR 达34.51%，主要受黄金饰品快速增长带动；但净利增长欠佳，主因低毛利黄金饰品占比提升，致整体毛利率下降。公司门店规模领先，包含约380家自营和560 家加盟或经销门店，分布全国。公司品牌营销投入相对其他珠宝上市公司较少，品牌力存提升空间。
定增拓展珠宝互联网+平台，助力珠宝经营改善。公司公告拟定增募集10.55 亿元投入珠宝互联网+综合平台建设，包括珠宝O2O、珠宝跨境电商和珠宝互联网金融三大平台以及大数据中心，将促进公司品牌形象提升，增进客流，同时整合供应链，消除资金瓶颈加速渠道扩张。而未来仍不排除并购玉石矿业公司的可能，拓展和田玉品类将丰富品类结构，培育新的增长点，提升毛利。
参股好屋中国房产O2O 平台，对接互联网资源，增厚收益。公司合计现金出资7 亿元受让好屋中国股权及对其增资，交易后持有好屋中国25%股权，为第二大股东。好屋中国首创全民众销模式，通过与社会分享佣金的模式缩减了房产交易中间环节，提升销售效率，降低了交易成本。好屋中国拥有全国布局、100余家开发商以及400 多万经纪人资源以及全流程配套App 和金融支持平台，生态体系完善，优势突出。好屋中国未来将保持高速增长，根据业绩承诺，2016-18年扣非净利增速分别为125%、39%和28%。参股好屋中国以后，公司将对接其强大的互联网团队及业界资源，助力珠宝互联网+平台建设，增厚投资收益。
公司主业短期难有持续大幅增长，多主业扩张将贡献未来增长点。我们判断公司有望积极寻找收益与前景良好的投资方向，未来或将通过并购手段拓展第二甚至第三主业，贡献新的盈利增长点，互联网领域将是重要的方向之一。
盈利预测和投资建议。我们预计公司2015-2017 年收入增速分别为-25%、-3.1%和4.9%，归属净利增速分别为-53.7%、61.1%和20.2%，对应EPS 分别为0.17元、0.28 元和0.34 元，其中2016 年分别0.19 元主业EPS 和0.09 元好屋中国贡献EPS（暂不考虑定增股份）。考虑行业估值和公司主业未来增速回稳，且存在转型预期，给予其2016 年净利润90 倍PE；考虑到好屋中国自身的高速成长，给予该部分业务2016 年权益利润以120 倍PE；综合对应目标价28.21 元，首次给以“增持”评级。
风险因素。珠宝消费疲软；产品毛利率持续下降；互联网+转型进度低于预期。（海通证券 汪立亭）
鲁商置业(600223)养老产业蓄势待发，地产经营稳中有进
鲁商置业(600223)
[Table_Summary] 1.公司资源丰富， 优秀团队开拓养老市场： 公司积极布局养老产业，联合集团公司旗下的地产、医疗、 旅游等方面强势资源实现优势互补。公司看好未来养老产业的市场空间，希望能够把握山东地区的养老市场。公司在布局养老产业上已经做了多方面的前期准备，一来与太平保险达成战略合作， 共同探索养老模式；二来健康产业子公司将由集团总经理凌沛学先生领军， 曾负责经营山东福瑞达，在医疗行业实现突出成果，优秀团队拥有一流的医疗项目研发和管理能力， 将对公司养老产业发展起到至关重要的作用。
2. 地产业务经营稳健、 销售良好、 物业管理不断做强： 未来将继续深耕山东省内的房地产市场， 拥有充足资金可用于土地储备。 集团公司下资源优势互补， 公司品牌知名度高， 项目的价位和销售情况均优于同类项目。青岛、济南、 泰安等地项目优质， 在房地产回暖大势下销售稳健。同时，公司重点投入经营物业管理，结合互联网配套全面服务， 加速实现物业管理业务做大做强。
投资建议： 公司年内经营业绩稳健， 房地产业务能够持续提供稳定收入。山东经济发展较好，人口基数大，养老产业潜力巨大，公司依托鲁商集团大平台， 可以结合众多优势资以及鲁商、银座、 福瑞达等知名品牌。我们认为发展养老产业的优势明显，未来能够成为区域性的养老领军企业。我们预计公司 2015-2017 年的 EPS 分别为 0.20 元、0.29元和 0.37 元，给予增持评级。
风险提示：
北方地区近年来环境污染问题加重，可能影响养老产业在当地的发展。（东北证券 高建 刘乐文）
利欧股份(002131)垂直营销领域布局再突破，持续流量运营显数字营销王者风范
利欧股份(002131)
根据公司公告： 公司拟发股及现金支付以总价 7.54 亿元收购智趣广告 100%股权，拟以自有资金 4200 万元增资医疗数字营销龙头热源网络，同时以自有资金 4200 万元受让热源网络现有股东的部分股权，交易完成后公司将共持有热源网络 20%股权。
收购智趣广告将有效扩展公司在游戏和互联网金融领域的数字营销业务。智趣广告集媒介代理与精准营销服务于一体，重点针对网络游戏行业及互联网金融行业展开综合营销服务。
收购国内领先的医疗行业数字广告服务平台热源网络，极大提升公司在医疗行业数据分析和媒体资源整合的核心能力。热源网络是国内较早专注于医疗行业的数字营销服务机构，立足于互联网医疗领域的流量整合和精准营销服务。
公司通过持续有章法的外延布局，不断为自己成长为数字营销王者奠定基础,此次投资智趣广告、热源网络，是公司战略投资异乡好居之后，在垂直领域流量运营的进一步突破，公司打造的流量体系也将与新成员的客户资源、技术平台、媒体资源形成顺畅协同，提升广告有效曝光与精准人群定向，优化整合数字营销服务能力。
投资建议： 我们预计公司 15 年-16 年备考净利润 5 亿和 7.5 亿， 对应摊薄后 15-16 年 PE 分别为 57 倍和 41 倍。考虑到公司目前一站式整合数字营销服务集团成型，后续继续推进流量运营与产业整合维持买入-A 评级，目标价 25.64 元。
风险提示： 市场竞争风险，并购整合不达预期风险。（安信证券 文浩 杨文硕）
盛运环保(300090)打造绿色生态圈：布局园区垃圾处理
盛运环保(300090)
事件：
公司公告与爆头签订静脉产业园合作框架协议，项目总投资约 12.8 亿，包括 1500 吨/日垃圾焚烧发电， 200 吨/日城市污泥处理， 15 吨/日医废处理， 200 扥/日餐厨垃圾处理，以及 300 吨/日电子垃圾处理。
点评：
行业盈利模式可靠， 拿单能力强， 公司布局二三线城市以及一线城市周边，避免与央企发生正面冲突， 与包头签订静脉产业园项目，填补工业园区垃圾处理空白， 我们预计，公司的小订单、新订单策略， 会占据国内更多的市场，增长空间巨大。
突破资金瓶颈， 订单转化项目可期。 公司今年通过一系列的资本运作，确保了现金流的充裕。 12 月份又与国开金泰资本投资有限责任公司签署战略合作协议，设立 50 亿元规模的并购基金。我们预估，随着储备项目陆续开工投入生产，未来垃圾日处理能力将会再翻一倍。
投资建议， 我们预测 15 年归属母公司所有者净利润约为 6.37 亿， 同比增长 172.76%， EPS 为 0.60，我们维持买入的投资评级，目标价维持16.80 元不变。
风险提示， 垃圾量供应不足； 地方政府垃圾贴费到位不及时。(川财证券 穆启国)
|