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　　科达洁能：牵手启迪科服尘埃落定，陶机海外建厂对接一带一路

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘军 日期：2015-12-30

　　事件描述

　　科达洁能发布公告，与广州森大就非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚三地合资兴建建筑陶瓷厂初步达成合作框架协议。此外，公司与启迪科服签署股份认购协议补充协议，确定向启迪科服发行3,500万股，价格为19.95元/股。

　　事件评论

　　携手广州森大非洲合资建厂，陶机业务海外增速加快。

　　根据合作框架协议，双方将在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚三国各合资兴建一家建筑陶瓷生产企业，每家企业陶瓷企业暂定两条生产线，公司均占40%股权。广州森大是长期扎根非洲的重要陶瓷销售商，而公司在陶机设备上有着多年积淀，合作更有利于加快非洲市场的成长。

　　近年来，陶机海外收入增速持续提高，2015年上半年达60%，收入占比达30%。陶瓷机械海外市场空间是公司目前国外收入的十倍以上。在“一带一路”战略布局下，采取合资建厂新模式、加大海外业务开拓力度将为传统主业打开新的增长点。

　　引入启迪科服落地，“清华系”或与公司更为深入合作。

　　定增募集资金总额为6.98亿元，增发后启迪科服将成为第三大股东。背靠清华控股，启迪科服有望为公司带来强力技术和资源支持。另外，加上本次募资，公司在手现金接近20亿元，后续或将展开多点布局。

　　环境恶化倒逼清洁煤气推广加速，环保业务每年增加1亿以上利润。

　　今年以来环境的恶化提升了工业减排的紧迫性，各地政府将重点支持环保技改，积极落实相关配套细则，产业园区推广有望加速。

　　煤炭清洁化技术目前设备初始投资大幅度降低，二代炉能效再提升5%，未来制气成本将达1.7元/方，打开市场空间。

　　安徽科达洁能的承诺利润、沈阳法库项目的减亏、环保业务的成长将为未来三年带来持续的业绩增量，预计每年净利润增长1.5亿元。科行环保将环保业务延伸至末端高效治理，业绩超对赌利润可能性高。

　　管理层在2015年迎来崭新面貌，多位行业精英担当要职并将在定增中持股。

　　业绩预测及投资建议：基于陶机海外加速和清洁煤气推广向好，上调2015-17年净利润预测至8.4、7.0和9.5亿元，增发后股本预计约为7.8亿， 则EPS 分别为1.08、0.90和1.22元/股，PE 21、25、18倍，维持“买入”。

　　美盛文化：参股WeMedia新媒体，布局越趋生态化

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：于旭辉 日期：2015-12-30

　　WeMedia联盟为国内最大的自媒体联盟。

　　WeMedia新媒体集团以微信公众号、QQ公众号、今日头条等互联网主流平台为主要阵地，拥有自营媒体账号200多个，涵盖科技、网络、生活、时尚、娱乐、汽车、财经、文学等领域，总计拥有粉丝超3000万人。而由WeMedia发起成立的WeMedia自媒体联盟，是国内自媒体人最早成立的民间合作互助组织，是国内最大的自媒体联盟，已签约各行业精英自媒体近500人，覆盖逾5000万用户。

　　WeMedia已为超过500家客户在移动互联网渠道提供精准、有效的自媒体传播和营销服务，包括阿里巴巴、腾讯、百度、华为、小米、滴滴、携程、乐视、劳斯莱斯、特斯拉、平安银行、中粮等国内外知名企业和品牌。截止2015年11月30日，微媒互动资产总额0.34亿元；2015年(1-11月)实现收入0.46亿元，净利润0.13亿元。

　　布局新媒体，构建大IP生态。

　　随着移动端的崛起，传媒领域发生了颠覆性变化，自媒体运营超常规发展。与微媒互动牵手将对公司的IP生态产生积极作用，通过新媒体将提升公司IP发现、培育、运营能力，进一步完善文化生态圈，加强公司传播和内部资源协同。

　　近期，我们发现公司通过参股的形式正在介入互联网的各个环节，此次是新媒体布局，前日为以自有资金5000万投资“创新工场基金”。创新工场是国内一流的创投孵化平台，致力于初创公司的投资，已成功投资SNH48、有妖气、暴走漫画、知乎等国内知名的相关细分领域龙头。我们认为，通过这些布局，使得美盛文化有望以更低成本、更早发掘和进入优质项目，符合IP生态圈的战略意图。

　　定增加码，布局加快，坚定看好战略发展前景，维持“强烈推荐”评级。

　　我们认为公司定增30.3亿元规模加码IP文化生态，未来将大力布局相关产业链，使IP储备、开发和运营以及变现渠道越加完善。随后，美盛二次元子公司便加快VR、AR领域的布局，完善了IP变现渠道；近期又投资创新工场基金和WeMedia新媒体，提升IP发现、培育和运营能力，说明公司战略规划正在有序、快速推进，我们坚定看好公司战略前景。由于项目未最终落地，仍有不确定性，我们维持2015-2017年EPS分别为0.35、0.51和0.77元的盈利预测，相信未来业绩仍将有望超预期，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：海外经济恶化导致出口低于预期，布局效果低于预期。

　　亚厦股份：高管骨干参与员工持股计划，彰显公司投资价值

　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李凡 日期：2015-12-30

　　事件：公司董事、高级管理人员共计7人，拟出资不超过6676万元，其他核心骨干员工共计6人，拟合计出资不超过8324万，总计1.5亿元。所获股票锁定期不少于12个月，计划存续期不超过72个月。购买期限为股东大会通过后6个月内。

　　解读：

　　高管骨干认购1.5亿持股计划，彰显公司投资价值。本次认购的高管都是副总经理级别，平均每人950万，核心骨干认购品均每人1200万。此次认购绑定了管理层与股东层的利益，为公司长远发展奠定了良好的基础。

　　市场对公司主营的悲观预期已经大部分反应，公司市值处于合理范围下阕。三季度呈现了营收与净利加速下滑的迹象，倒逼公司提升自身对回款质量的把控。在整个行业景气度下行的环境下，原本行业通行的做法-“以牺牲回款质量来抢夺订单的模式”正在发生变化。我们看到了在应收账款周转率方面的积极变化。市值已经反映了大部分的悲观预期，下行空间较小。

　　坚定看好公司互联网家装业务的发展。“蘑菇+”稳步落地，加盟商“110样板”工程已经完工，中心仓建设稳步进行。坚信“互联网家装”不仅仅是个故事，明年年底能够带来实际的营收增长。

　　风险提示：行业景气度下行对公司主营业务的影响，估值过高的风险互联网家装进程不达预期的风险，坏账计提超预期的风险

　　秀强股份深度报告系列之二：政策有望破冰，幼教如期落地

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王丝语，项雯倩 日期：2015-12-30

　　幼教资产落地，直接卡位中高端幼儿园市场。公司12月18日公告以支付现金方式购买杭州全人教育100%股权，本次交易对价2.1亿，幼教资产正式落地，公司通过收购幼儿园实体直接切入幼教蓝海市场。全人教育以浙江大学为依托，创始人周崇明先生教育经验丰富(历任浙大外国语学院办公室主任等)，线下拥有17所幼儿园，线上积极开发全优宝APP 家园互动平台等，后期有望加速打造线下(幼教实体、幼儿教育体系)+线上(优能宝互动平台、幼教App 等)以及虚拟现实相结合的闭环幼教生态圈。

　　公司转型速度值得肯定，管理层执行力强，验证前期逻辑。我们在此前的系列报告中均重点提过公司二次创业定位教育新兴产业方向，转型步伐有望加快，我们看好公司坚决转型教育产业的决心，公司外延扩张序幕已开。公司自9月首次明确转型方向后，短短三个月内完成从0-1飞跃！设立参与教育产业基金(9月)、教育子公司(11月)，公告拟收购标的(11月)以及标的正式落地(12月)，再次说明公司坚决转型教育产业的决心，并且值得肯定的是公司管理层执行力强，公司外延扩张序幕正式拉开帷幕。我们预计公司将先切入幼教市场，同时公司有望通过产业基金孵化其他教育项目(如K12)，后期积极拓展可期。

　　民资营利限制破冰，未来证券化整合值得期待。2015年是A 股教育行业爆发元年，也是民办教育法律发展历程上最重要的里程碑。我们认为关键词是，从97年的“不可以营利”到03年“可以取得合理回报”(界限模糊，落实不到位)，到修正案通过直接“放开营利性”，这将自《民办教育促进法》颁布以来最大的法律突破，将会是教育史上重要里程碑。下周人大常委会上该草案二读大概率通过，教育资产上市限制有望解除。幼教产业直接利好拥有实体幼儿园的公司，有望加快扩张，利用资本市场实现横纵向一体化。

　　站在风口上的幼教产业，催生5000亿市场。国家重视+二胎政策放开，催生学前教育市场扩容。我们认为，一方面，随着入园率+二胎政策放开，毛入园率与适龄人幼儿数的双升将带来幼儿人数扩容；另一方面，消费升级大趋势下，家长客单价有望进一步提升。根据测算，到2020年，学前教育中幼儿园在园人数达到5244万，市场规模接近五千亿。

　　看好公司教育领域发展，维持“买入”评级。公司此次幼教收购全人教育旗下17个幼儿园是开始，验证我们前期逻辑，后续幼教地图的扩张是值得期待的！此外，公司有望切入K12教育信息化等教育新兴领域，我们坚定公司未来教育产业发展。考虑到收购全人教育对公司16-17年业绩影响，我们上调公司2015-17年为0.32/0.52/0.64(原EPS 为0.32/0.42/0.47元)，对应PE 为113/70/57X，维持买入评级。

　　科力远点评报告：飞雪迎春到，国家队支持科力远大幕豪迈开启！

　　类别：公司 研究机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：姬浩 日期：2015-12-30

　　事件：

　　12月29日晚，公司发布公告：公司“年产15万台(套)插电式深度混合动力系统工程项目”取得中国农业发展银行项目专项建设基金57300万元的意向支持。拟签订《中国农发重点建设基金投资协议》，约定农发基金以现金方式对科力远下属子公司科能公司进行单方面增资，增资金额为57300万元，投资期限为13年，投资年化收益率为1.2%。科能公司收到本次增资的投资款项后，确保将本次增资的资金用于科能公司“年产15万台(套)插电式深度混合动力系统工程项目”建设。

　　点评：

　　飞雪迎春到，“国家队”支持科力远的大幕豪迈开启。此次农发基金投资5.73亿元入股科能公司，宣告国家队支持科力远的大幕豪迈开启，有利于公司加快节能与新能源汽车实施进度，降低资金成本，进而提高公司整体效益。在国家资金支持下，科力远可以快速突破市场阻力，加快节能与新能源汽车产品普及速度，打造出价廉质优的产品，车企入股CHS、车企与CHS技术合作水到渠成！

　　疾风知劲草，“国家队”支持力度、速度远超市场预期。我们在11月10日的《科力远(600478)深度报告：乘混动之风，迎诗和远方》中业内最先旗帜鲜明的提出“政策加力，2016年起混动迎来转折点”、“科力远迎来业绩拐点”，并发布了系列混动和科力远研究报告，我们最先前瞻性判断“节能汽车政策鼓励方向将侧重研发端”，我们一再强调“更大力度、更高层面的研发端鼓励政策值得期待”。此次国家队如此力度、速度支持科力远，远超市场预期，更多国家鼓励政策顺理成章！

　　行稳而致远，科力远有实力打造出国家级节能与新能源汽车系统平台。公司在混动电池材料端、电池端已经证明自身的研发能力，公司通过混动产品的示范推广已经证明节能与新能源系统的市场实力。在政策的大力支持下，随着车企入股CHS稳步推进、车企与CHS技术合作车型快速落地，公司打造出国家级节能与新能源汽车系统平台未来不是梦！

　　盈利预测与估值：混动迎来最好的政策环境和市场环境，公司获得政策的大力支持，科力远(600478)是混动稀缺标的，公司混动系统具备国际竞争力，成长空间非常巨大。预计公司15-17年EPS分别为0.10、0.30、0.55元，目标价为30元，维持“强烈推荐”评级。

　　催化剂：大型车企入股CHS；公司获得大额政府补贴；公司获得大额订单；丰田、吉利等合作厂家混动车型热销

　　风险提示：丰田、吉利等合作厂家混动车型销量不及预期；公司节能与新能源汽车产品销量不及预期

　　泰尔重工：院士加盟3D打印研究院，转型坚定

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：曲伟 日期：2015-12-30

　　大股东入主3D打印研究院，卢秉恒院士加盟。南京增材制造研究院宣布进行股权转让暨剪彩仪式，泰尔重工实际控制人、董事长邰正彪设立的投资公司成为南京增材的控股股东，有着“中国3D打印之父”之称的中国工程院院士卢秉恒从此加盟。此次股权转让使得公司在智能制造的道路上再次向前迈进，也有望打造中国最强的增材制造研发基地。

　　布局智能产业园，转型坚定。此前，公司与上海曦泰投资股份有限公司合作设立马鞍山泰尔智能产业园，而上海曦泰也同样受泰尔重工董事长邰正彪控制。智能产业园聚焦制造智能和特种服务智能两个领域，包括工业机器人、工业软件及通信、3D打印、家庭服务和公共服务机器人五大板块，建立研发孵化、高端制造、仓储物流、商务会展、生活服务“五位一体”工作机制，形成完整的智能产业链，打造国内一流的智能产业集群。

　　目前股价在员工持股价附近，具备理论安全边际。2015年6月，公司员工持股计划完成股票购买，买入均价19.23元/股，该计划所购买的股票锁定期为2015年6月3日至2016年6月2日。

　　主业向好，维持买入评级，维持盈利预测。预计公司营业收入以及补贴收入将会增长，我们预计公司2015-2017年EPS为0.07/0.1/0.2元，对应动态PE为319X，223X和112X，考虑到公司经过一年多的合理布局，向智能化转型步伐坚定，维持买入评级，维持盈利预测。