苏交科:设立产业基金、成立项目公司,PPP加速推进
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：周松,黄骥 日期：2015-12-29
核心观点:
4亿元设立PPP产业投资基金,发挥PPP模式放大效应。公司12月25日公告与贵州PPP基金管理公司发起设立贵州PPP产业投资基金,计划总规模20亿元,贵州PPP基金管理公司作为GP认购1000万元;苏交科、贵阳观泰投资作为基金的劣后级有限合伙人,分别认购4亿元、1亿元。基金管理公司是公司7月与贵州道投融资联合成立的贵州省首家PPP专业产业基金投资管理公司,公司持股20%。产业基金的投资方向包括环保、交通、市政、水务、水利、水环境治理、生态修复、医疗、大健康、海绵城市等相关行业的股权及债权投资和融资租赁公司的股权投资。公司多方位积极参与PPP项目,有利于打造成熟可复制的PPP模式,进一步提升竞争力,拓展公司在基础设施及公用事业以外的建设项目。
组建PPP项目公司,交通基础设施PPP项目推进加快,保证公司核心业务稳定增长。公司公告拟参股设立项目公司中电建路桥集团大江东投资发展有限公司,注册资本36.5亿元,公司出资1.82亿元,占5%股权。项目总投资额约142.58亿元,将推进杭州大江东产业集聚区基础设施PPP+EPC项目建设,,项目实施有望带来3亿元左右工程咨询业务收入。PPP模式推广背景下国内交通基础设施建设市场需求旺盛,公司前端设计业务具有PPP项目优先承接优势,未来PPP项目有望继续放量,促进公司核心业务稳定增长。
非公开发行10亿元补充流动资金,PPP项目打开广阔市场。公司拟非公开发行股票数量不超过5048万股,发行价格19.81元/股,募集资金不超过10亿元,锁定期为36个月。拟募集资金用来补充公司流动资金。一方面满足现有业务扩大的融资需求,另一方面为PPP项目提供资金支持。公司作为民营设计企业龙头,在国家大力推广PPP模式的趋势下,前端设计业务具有PPP项目优先承接优势,同时由于设计业务贯穿项目全生命周期,在整个产业链上的价值有望得到更充分的释放,并且可以在其他业务领域复制PPP模式,打开更广阔的市场空间。参与并主导PPP项目是公司未来提升自身竞争力的重要途径。
节能环保、智能交通、铁路等领域持续加码,海外拓展稳步布局。(1)公司已经通过子公司苏科畅联布局智能交通,有望使公司在交通基建主业优势上延伸产业链,创造增量空间。(2)公司在公路、检测业务上的积累有助于公司横向拓展行业咨询业务。(3)预计公司将通过自身团队发展及外延逐步介入环保等新领域,创造新业务增长点,拓宽目标市场空间。(4)收购中铁瑞威,有助于公司切入铁路设计领域和检测市场,提升公司在铁路市场占有率。(5)公司海外收入占比从2010年1.2%逐渐提升至2014年6.46%,为顺应一带一路政策发展,公司或将加速海外扩张,未来公司海外收入或有较大的提升。
风险提示:固定资产投资变动,回款风险,区域扩张不及预期。
盈利预测与估值:我们预测公司15/16/17年EPS分别为0.61/0.79/1.01元。给予公司2016年35-40倍PE,对应合理估值区间28.0-32.0元,维持“推荐”评级。
南方泵业研究报告:收购加速,环境医院高增长高杠杆
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：袁理 日期：2015-12-29
事件:公司公告使用自有资金购买北京中咨华宇环保技术有限公司股东郭少山、朱安敏所持中咨华宇30%的股权,收购价以2015年11月30日为评估基准日,交易金额为2.16亿元。
投资要点。
进度超预期,承诺期延长:1)收购中咨华宇30%股权金额维持2.16亿元不变,剩余70%由原定的8.06亿元(2016年承诺净利13.54倍PE)调整为9.28亿元(2017年承诺净利12倍PE);2)收购时间由2016年9月30日提前至2016年4月30日,进度加快;3)增加2018年业绩承诺1.33亿元,2015-2018年承诺净利润0.6、0.85、1.11、1.33亿元符合增速30%;4)本次支付现金购买股权完成之后中咨华宇将组建新的董事会,7名董事中公司将提名3人。
环评整合提升空间:2015年环评政策连出,加速整合下清理红顶中介+提升环评企业资质标准将促进行业集中度提升,民营市场化环评企业市场份额最高有3倍提升空间。中咨华宇作为行业领先环评民企(环评工程师数量第二)将重点受益。
环境医院撬动70倍治理市场:“环评-治理一体化”综合解决方案增强拿单能力,最高撬动70倍治理市场。中咨华宇轻资产模式下高盈利高现金与金山完美互补,打造环境医院龙头,海绵城市等水生态PPP更值期待。
员工持股激励充分:第一期员工持股一年实现收益率125.55%(考虑资管计划杠杆后收益),跑赢创业板指同期86.97%的涨幅激励效果明显;第二期3亿规模员工持股计划购买均价44.46元,安全边际十足。
盈利预测与估值:按金山和中咨华宇理论全年并表,预计2015-2017年EPS1.23、1.62、2.14元,对应PE36.98、28.08、21.26倍,维持买入评级。
风险提示:项目回款风险;新订单不及预期。
康恩贝:投资圣美孚协同中医诊疗,认购天峰基金海外并购预期强
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2015-12-29
投资要点
香港康恩贝认购天峰基金,海外扩张预期强:公司全资子公司香港康恩贝与Tianfeng Healthcare Fund I GP Limited(天峰一期健康医疗基金普通合伙有限公司)签署《认购协议》和《有限合伙人协议》。协议约定香港康恩贝以自有资金出资500万美元,成为天峰基金有限合伙人。天峰基金主营业务为健康产业投资。
增资香港康恩贝,发力在即:公司第八届董事会2015年第十五次临时会议以全票同意的表决结果审议通过《关于增资香港康恩贝国际有限公司的议案》,同意对香港康恩贝增资500万美元,全部增加其注册资本。公司设立香港康恩贝,主要作为公司在东南亚发展和海外战略扩张的平台与窗口,目前香港康恩贝主要为公司提供对外合作业务信息、对外联络等服务。我们认为此次对香港康恩贝增资,主要为满足公司加快业务国际化发展和海外投资需要,海外扩张意图明显。
投资芜湖圣美孚,协同打造中医诊疗服务网络:公司拟出资人民币1420万元以“股权受让+增资”的方式取得芜湖圣美孚科技有限公司17.75%股权。芜湖圣美孚中医诊断设备为中医诊断提供中医望闻问切的标准化数据信息,推动中医诊断客观化的发展,市场前景广阔。我们预计康恩贝规划推进的中医连锁诊所未来有望以圣美孚中医诊断设备为主要配置设备,两者协同发展,推进中医诊疗服务网络建设。
盈利预测与投资评级:我们预计康恩贝2015-2018年营业收入分别为41.7亿、48.3亿、55.9亿、62.9亿,实现净利润9.2亿、11.4亿、14.9亿、18.0亿,EPS分别为0.55、0.68、0.89、1.07,对应2015-2018年PE为24.5倍、19.8倍、15.1倍、12.6倍。上半年公司减持佐力药业(300181)股份获得股权转让税后收益1.16亿元,扣除上述收益后,公司2015年归属母公司净利润为8.03亿,折合EPS为0.48,对应动态市盈率为28.0倍。公司通过控股珍诚医药,加快布局进入药品电商领域;可得网专注细分用户人群,与公司旗下珍视明药业目标用户高度重合,“自营垂直电商+O2O线下连锁门店”营销模式助力提升市场份额;非公开发行夯实主业;中医药诊疗服务网络提升估值,投资芜湖圣美孚完善产业布局,协同打造互联网“医+药”生态闭环。公司强化主业,积极布局,认购天峰基金海外扩张预期强烈,故我们维持公司“买入”评级。
风险提示:政策风险、招标降价风险、扩张速度低于预期风险
华域汽车:入股陕西庆华,完善被动安全领域布局
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐 日期：2015-12-29
事件:公司全资子公司华域(上海)获得陕西庆华35%股权。
公司发布公告,12月28日公司全资子公司华域汽车系统(上海)有限公司与陕西庆华汽车安全系统有限公司(以下简称“陕西庆华”)及其股东相关方联合签署《增资协议》,华域(上海)以1.7亿元人民币现金出资方式参与陕西庆华的增资扩股,获得陕西庆华35%的股权,交易完成后陕西庆华实际控制人中国兵器工业集团持有陕西庆华约40.3%的股权。
入股陕西庆华,完善被动安全领域布局。
陕西庆华主要从事汽车安全气囊电点火管、产气药剂及各种类型微型气体发生器等系列产品的开发、生产和销售,14年实现营业收入1.85亿元,实现净利润2.4千万,15年1-5月实现营业收入9.2千万,实现净利润1.3千万。根据公司官网披露,公司现有安全气囊用点火具生产许可能力6000万发/年,安全许可能力3000万发/年,产气药生产能力480吨/年,微型气体发生器生产能力770万只/年,气囊总成生产能力2万套/年。根据公司实际控制人中国兵器工业集团官网披露,公司已通过通用、福特、丰田、本田、现代、起亚及部分国内本土品牌汽车公司的认证,成功实现了供货。
安全气囊、安全带等产品是汽车被动安全范畴的主要部件,电点火管、产气药剂及微型气体发生器是汽车安全气囊、预紧式安全带等被动安全产品的核心零部件。公司入股陕西庆华将进一步拓宽公司业务范围,有利于提升公司在汽车被动安全核心零部件领域技术和资源的掌控能力,实现汽车安全系统供应链的可持续发展。
投资建议。
不考虑定增带来的股本摊薄,我们预计公司15-17年EPS分别为1.81元、1.88元、1.96元,当前股价对应15年PE9.4倍。公司估值较低,反映了过多对下游整车行业增速放缓的悲观预期,公司积极开拓底盘、新能源及智能驾驶领域,有望打开新的成长空间,维持“买入”评级。
风险提示。
宏观经济增速下滑超预期;汽车行业竞争加剧超预期。
先导智能:驶入快车道,成就高端锂电设备企业
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵 日期：2015-12-29
投资要点
平安观点:
核心技术多元化发展,进入锂电池生产设备和光伏自动化生产设备领域: 1)公司在薄膜电容器设备领域发展多年,自动卷绕等核心技术积累丰富, 近年公司通过技术多元化拓展将业务延伸至锂电池生产设备和光伏自动化生产设备领域;2)随着新能源汽车和锂电池行业的景气度不断提高, 公司锂电池设备收入呈现爆发式增长,至2015年上半年,该部分收入1.17亿元,同比增长234.84%,占公司总收入的61.1%。
国内锂电池设备企业受益于下游行业快速发展,公司主要定位于高端客户:1)世界锂电池生产中心正在不断向中国转移,2014年中国占比达到27%,近年来以每年2%的增长幅度提升在全球范围内的占比,未来有望进一步提高。2)节能减排需求、政策加码都一直在刺激着新能源汽车的产销,预计2020年新能源汽车销量达到203万辆,年均复合增长率50%, 因而动力锂电池成为我国锂电池市场的增长主力。3)锂电池设备方面, 高工锂电报告显示,2014年我国锂电生产设备产值(不含进口设备)为38亿元,同比增长31%,并预计2015年将为78亿元,2020年达到285亿元,国产设备占比也将提升至80%。4)公司锂电池生产设备产品包括全自动卷绕机、分切机、注液机、四合一成型机等,主要定位于松下、ATL 等高端客户,并建立了长期合作关系。
光伏行业稳中前进,公司光伏生产设备性能达到国内领先水平:1)全球光伏行业近年稳中求进,2014年全球新增光伏装机47GW,同比增长20%,其中国内新增装机10.6GW,约占全球新增装机的五分之一,政策加码促进国内光伏行业发展。2)公司所产光伏自动化生产设备有硅片自动上下料机、电池片自动串焊机等,相关技术和性能已达到国内领先水平, 与尚德集团、海润光伏、英利太阳能、阿特斯等多家光伏龙头企业保持着良好的合作关系。
现在募投项目解决产能瓶颈,并将受益于行业快速发展,未来规模效应、进口替代等将使向高端设备生产商倾斜:1)公司产能利用率逐年提高,2014年达到164.74%,募投项目完成后,在解决产能瓶颈的同时,也将提高公司毛利率。2)规模效应、进口替代等因素决定了锂电池生产设备的采用将逐步走向高端化、自动化,具备技术优势的大型锂电设备企业将受到市场青睐。
盈利预测:我们认为公司在新能源汽车和锂电池行业景气度持续提升的情况下,公司将进入高速发展阶段,相关设备产品的优质性能和定位于高端客户的战略能够为业绩保驾护航,我们看好公司的成长性,预计公司2015-2017年的营业收入分别为7.06、12.8、20.64亿元,同比增长分别为130.3%、81.3%、61.3%;净利润分别为1.05、2.07、3.88亿元;每股收益分别为0.78、1.52、2.85元,同比增长61%、95.9%、87.6%,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:1)新能源汽车刺激力度下降;2)锂电池生产企业扩产不及预期。