事件： 公司发布非公开发行 A 股股票预案， 发行价格不低于 33.76 元/股， 共募集资金总额不超过 5 亿元，发行股票数量不超过 1481 万股。

　　评论：

　　1、 募集资金实施全生态家居服务“模块化”经营战略规划

　　公司本次募集资金不超过 5 亿元， 将用于全生态家居服务平台( 一期) 2.1 亿元、设计一体化及工业化装修项目 8150 万元、信息化建设项目 2350 万元、区域中心建设项目 3500 万元以及偿还银行贷款与补充流动资金 1.5 亿元。

　　公司从线下、 线上服务和装修前后服务两个维度， 打造以定制装修服务、 建筑装饰服务以及家居生活服务为核心的全生态家居服务“模块化” ： 1) 定制装修服务模块： 在装修前房地产开发商线上提出整体方案要求， 由设计部门提供相应的定制化设计服务来满足客户的个性需求； 2) 建筑装饰服务模块： 在装修前线下为房地产开发商提供相应的整体装饰方案； 3) 家居生活服务模块： 侧重于装修后服务， 为开发商及衍生客户群提供软装、维护、家居等专业化装修后服务。

　　2 、 装修前线下服务：设计一体化强化建筑装饰服务模块

　　公司以全装修为核心主业， 依据房地产开发商提出的整体装饰方案需求来提供服务，但存在建筑设计与装修设计脱节的问题，极大的限制了装修产业化水平的提高。 公司深入建筑装修产业化， 通过与建筑总部及各事业的沟通与讨论，将建筑设计与装修设计相融合， 深入建筑装修产业化， 强化建筑装修服务板块。

　　3、 转型装修后服务：全生态家居服务平台助力家居生活服务模块

　　公司旗下全筑易搭建由售楼人员、业主、 家居供应商以及设计师组成的闭环平台，注重装修后服务， 针对痛点解决问题： 1)利用数据库与股东资源，提前为消费者准备装修设计方案， 并通过一体机等方式来展示； 2)与一线产品供应商合作，减少中间销售环节，降低家居产品价格，与市场相比低 20%-40%， 3) 总包服务，客户可提包入住。 从目前发展情况来看， 公司一体机在恒大帝景落地后， 注册覆盖率近 100%，引流效果显着， 但业务进展略低于预期；未来公司拟通过全生态家居服务平台助力家居生活服务模块，为开发商及衍生客户群提供软装、维护、家居等专业化装修后服务， 进而开拓装修后市场空间。

　　4、 主业有保证， 全生态家居生活服务平台是看点，维持“强烈推荐-A”评级

　　全装修每年超万亿市场空间， 未来 5-7 年内市场空间稳定， 又因为公司全装修业务体量小， 且商业模式依附性强， 地产背景产业资本保证全装修业务订单量， 未来业绩增速有保证， 预计 15 年业绩符合公司预期；此外全生态家居生活服务平台是未来看点。 预计 2015-2016 年 EPS 为 0.57 元与 0.79 元，对应 PE 为 67.0倍与 48.0 倍。 维持“强烈推荐-A”评级。

　　5、 风险提示： 单一客户业务经营性风险，业务进展未及预期风险。

(责任编辑：DF078)