本周观点

　　动力煤:港口库存去化势能仍在,煤价反弹仍有空间。本周六大电厂平均日耗61.77万吨,环比上升2.77万吨,库存1185.40万吨,环比上升0.47%。本周北方四港日均吞吐量87.8万吨。环比下降17.99万吨,调入量环比上升0.43万吨至85.6万吨,四港库存746万吨,环比下降2.27%,港口煤价小涨5元。春节前日耗预计震荡为主,电厂库存水平中性,需求端下行风险较小。自两周前港口煤价反弹以来,四港调入量低位回升10-15万吨左右,煤价上涨还是部分刺激了供给端的回暖,预计张唐线投运后调入还有回升空间,但短期港口供给进一步回升仍需价格刺激。本周港口库存降幅收窄主因天气影响吞吐量降幅较大,总体来看,库存去化的势能依旧在,预计港口供需仍将随库存的持续下行而趋紧,港口阶段性维持强势仍有空间。 炼焦煤:终端需求改善延续,煤价企稳。本周社会钢材库存环比下降1.33%, 降幅环比扩大,沪螺纹采购量环比下降13.5%,但从绝对量及库

　　存降幅来看, 终端需求表现不俗,叠加前期钢厂累计减产幅度不小,供需持续改善下本周Myspic 指数环比上涨1.99%,涨幅环比扩大。本周163家钢厂盈利面环比回升0.62个百分点至4.91%,开工率环比下降0.69个百分点,监控产地煤价平稳。当前社会钢材库存补库时点已经较正常季节性延后,从价格反应来看,并非钢贸商在需求中枢下移后的主动去库,确实供需阶段性有所好转。但在宏观经济环境无甚改善,地产库存未形成显著去化势能之前,需求好转形成趋势的可能性较小,我们倾向于认为当前供需好转仍是下行趋势中的正常波动,炼焦煤价因下游库存较低,对需求较为敏感,短期有随下游转强可能,但中期下行趋势未到扭转之时。

　　投资建议

　　基本面阶段性向好,供给侧改革预期发酵,板块有望取得超额收益。本周煤炭行业指数上涨0.43%,跑输万得全A 指数1.25个百分点。近期基本面阶段性向好,供给侧改革预期提升,看好板块超额收益持续至春节:1、近期行业供需边际改善持续,动力煤港口价格小幅反弹,炼焦煤价格企稳;2、近期地产相关数据环比有所回暖,终端需求回暖助力钢价连续两周反弹,利于提振周期股预期;3、供给侧改革相关政策有助提振板块长期预期;4、标的上推荐改革重组预期较强、集团(地方国资)资产量大优质的地方煤炭国企,如大有能源、昊华能源、兖州煤业、恒源煤电、云维股份等。

　　作者：长江证券