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法尔胜：原资产注入新设公司，理顺产权关系
法尔胜（000890）
事件描述
法尔胜发布公告，公司董事会通过决议，注销其原下属分厂阜宁金属制品厂及下属分公司法尔胜精细钢绳分公司，同时，将注销公司原有资产分别整体注入公司以自有资金投资成立的法尔胜阜宁金属制品有限公司、法尔胜精细钢绳有限公司，此外，公司新设江苏法尔胜金属线缆销售有限公司，三家公司出资均为5000 万元。
事件评论
原资产注入新设公司，理顺产权关系：此次从母公司独立成立子公司的资产原属于公司分厂或分公司，并不具有独立法人地位，同时，除新设立的传统业务子公司外，公司还有其他如缆索、线材等传统业务子公司。
我们预计此举对公司经营主要影响如下：1)新设阜宁金属制品有限公司和精细钢绳有限公司，企业法人身份的转换有利于理顺产权关系，从而助力公司管理水平提升；2)在传统主营产品钢丝绳业绩下滑压力增大的同时，公司大桥缆索制品业务受益基建投资加速影响而独树一帜，2014 年订单金额达6 亿元，海外市场拓展也初显成效，总体仍保持相对较好销售势头。此次设立金属线缆销售公司或表明公司有意加强缆索产品业务以巩固其在特大型项目领域优势地位、提升话语权；3)受制行业低迷，公司主业整体业绩下滑压力较大，同时，结合公司本月公告转让参股公司江阴贝卡尔特钢丝制品有限公司18%股权事件来看，公司转型彻底转型的可能依然存在，但这还需等待进一步验证。
主业低迷，转型融资服务平台：受制传统主业低迷及业务模式单一，公司近年来传统主业盈利微薄。在此背景下，公司转型态度积极，今年9 月，公司发布定增方案收购华中租赁和摩山保理，涉足融资租赁和商业保理业务，力图将其打造为公司多渠道融资服务平台。总的来说，传统主业低迷之下，转型金融服务有利于为公司开辟新的业绩增长点，实现公司长远发展。
本次定增方案尚待证监会批准，因此短期内不考虑其对公司盈利能力的影响，预计公司2015 年、2016 年EPS 分别为0.01 元、0.02 元，上调至“买入”评级。
长江证券 王鹤涛,刘元瑞
洽洽食品：持续向好，静待蜕变
洽洽食品
核心观点：近期我们再次调研了洽洽食品，公司的线上电商继续稳步推进，预计全年销售收入同比提升10倍左右，大幅超过年初制定销售目标。同时明年线上坚果电商仍将作为公司战略发展的重点，将加大预算投入在宣传、促销、代言等推广活动中。延续我们在深度报告《改革提升效率，电商驱动增长》中的观点，坚果电商的大力推进将一改洽洽食品收入增长缺乏弹性的现状，而管理层的整合和事业部改革等经营体制的改善将为洽洽的坚果电商平台的成长提供有力支撑。目前市场仍在用旧的认知去看待洽洽，而忽视洽洽正在发生的积极变化，市场预期差明显。12月25日洽洽的最新收盘价19.33元已创近六个月的新高，接近我们的第一目标价20元，我们上调未来6个月的目标价至23.70元，对应120亿市值，维持“买入”评级。
电商业务稳步推进，收入增长瓶颈有望打破：和公司此前开发的薯片、果冻等业务不同，高端坚果业务在市场发展潜力、竞争格局、渠道的协同性以及公司投入力度上都具有明显的优势。高端坚果代表消费升级的发展方向，未来仍至少能保持20%以上的增速。而高端坚果全国性的品牌并未形成，虽然三只松鼠短短几年内取得超过20亿的收入，但是市占率水平仍仅有5%左右。此次董事长回归洽洽，坚果事业部作为独立的事业部运营，公司内部的支持力度和执行效率有望得到改善。而董事长的女儿亲自负责坚果电商业务的开发，先后回收了电商子公司洽洽味乐园的少数股权并增资1900万元，公司的资源支持力度空前。“天时、地利、人和”，坚果电商的持续有效推进将打破公司收入增长的瓶颈，2015年全年公司线上电商的销售收入预计同比提升10倍左右，大幅超过年初制定销售目标。
经营体制改革充分释放经营活力，传统线下业务仍能保持稳定增长：2014年年底公司推动了产品事业部改革，强化各业务品类之间的竞争关系，有利于改变过去资源倾斜于葵花子业务的弊端，其他品类有望获得更多资源支持，并充分挤压出业绩增长的高弹性。2015年上半年公司薯片业务同比大幅增长30.77%，事业部改革已初现成效。同时公司以区域为单位成立了产品经理和区域经理共同决策、利益风险共担的金哑铃体制，并且对销售事业部进行了改革，撤销了原有的东、西、南、北四大经营中心，将原经营中心下属的18个销售区域合并成12个经营单元，直接向总部对接。金哑铃体制的设立和销售体制改革都是公司对于改善经营效率的尝试，今年下半年以来，公司的国葵事业部相继推出了奇味小葵、山核桃味瓜子以及焦糖瓜子，新品的推广速度和数量明显加快。而2015年三季度的葵花子原材料成本继续维持在低位，在线上电商业务需要加大投入的同时，传统线下业务能够提供足够的利润支持。
投资建议：长期逻辑仍被市场低估，提高目标价格至23.70元，维持“买入”评级。我们曾明确提出，洽洽食品是食品饮料板块不可多得的攻守兼备品种，主业平稳增长+大股东增持和员工持股计划+稳定分红提供较高的安全边际，而开发坚果市场、构建线上平台态度坚决+外延并购预期提供充分的弹性空间。仅从年末估值切换的角度，短期仍有15%-20%的上涨空间，第一目标价20元。但是公司的长期逻辑仍被市场低估，洽洽在管理层、经营体制以及经营策略上都发生积极的变化，坚果电商的规划未被市场充分认识，我们提高公司未来6个月的目标价至23.70元，对应120亿市值，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全问题；行业竞争加剧；新品推广不达预期。
中泰证券 胡彦超
国轩高科：多极布局，志在高远
国轩高科
2015 年12 月25 日国轩高科股份有限公司发布多个公告: 1) 国轩高科股份有限公司全资子公司合肥国轩高科动力能源有限公司拟以自有资金10 亿元对合肥国轩电池材料有限公司进行增资。增资后，国轩材料注册资本由人民币10,000 万元增加至人民币110,000 万元，公司持有国轩材料100%股权不变。2) 国轩高科股份有限公司全资子公司合肥国轩高科动力能源有限公司拟以自有资金对国轩高科(美国)有限公司(以下简称“美国国轩”)增资。增资后，美国国轩注册资本由135 万美元增加至1135 万美元，公司持有美国国轩100%股权不变。3)国轩高科股份有限公司(以下简称“公司”)全资子公司合肥国轩高科动力能源有限公司(以下简称“合肥国轩”)拟以自有资金在上海市投资设立全资子公司上海国轩新能源有限公司(暂定名，具体以工商行政管理部门核准登记为准)。对此，点评如下：
多极布局，加强上下游协同布局，强化核心竞争力，实现产业升级。之前公司公告与星源材质合作建设隔膜生产线，与特锐德合作开拓充电桩运营，配套北汽新建10 亿Ah 产线。叠加此次公司增资加大上游正极材料以及下游BMS 系统的产业布局，不断加强上下游协同发展，统筹布局，联动发展。实现从单一动力电池企业升级成电动汽车产业链平台型企业。
此次合肥国轩增资电池材料公司，有利于解决正极材料产能扩充建设过程中的资金需求，优化其财务结构，提高抗风险能力，实现公司电池材料产业链布局。
BMS 作为动力电池核心部件，公司强化这一块布局，有利于实现电池与BMS 协同发展，实现平台化优势。合肥国轩本次对外增资，有助于广泛吸引国际高新技术人才，提升研发实力；有助于与北汽新能源合作开展新一代新能源汽车电池管理系统(BMS)，掌握国际领先的BMS 系统技术；有助于挖掘国外战略合作伙伴及寻找国际合作机遇，为企业开拓海外市场打下坚定基础。
利用本土资源，吸引本土人才，强化区域优势。合肥国轩本次对外投资设立上海全资子公司，将充分利用上海人力资源优势，并借助上汽集团、同济大学等汽车设计开发领域的技术优势，通过吸引高端产品设计人员，从电池系统角度综合提升公司动力电池产品的性能，提升公司技术研发水平、自主创新能力，增强公司整体竞争力，从而实现公司跨越式发展。
多个环节产能有序释放，确保业绩高速增长。磷酸铁锂材料方面：合肥庐江正极材料工厂一期规划为年产8000 吨，目前已建成年产3000 吨正极材料生产线，第二条3000 吨生产线目前正在建设中，加上即将搬迁至庐江生产基地的合肥原有正极材料生产线，届时可满足公司8 亿安时磷酸铁锂动力电池生产的需求供给。三元材料及电池领域：公司已提前做好三元电池及材料技术工艺的储备，复合三元电池生产线正在筹建中，预计明年第二季度末形成产能。庐江公司作为公司电池材料的生产基地，未来将根据产能需求与市场状况，适时投建三元正极材料生产线。电池方面：山东莱西配套建设年产10 亿Ah 动力电池生产基地一期项目产能为3 亿安时，预计2016 年三季度末实现正式投产。目前公司南京工厂3 亿安时生产线于10 月份投产，预计将于年底前完全达到设计产能。同时，南京二期3 亿Ah 已开始布局。公司昆山工厂1 亿Ah 生产线于年初投产，已正式对外批量供货。加上合肥本部一期2.5 亿Ah 与二期的2 亿Ah，合计8.5 亿Ah。未来公司在合肥的新厂区仍将进一步扩产，预计在2016 年的公司包括合肥、南京、昆山等地的产能将扩至13~15 亿Ah(山东莱西未计入内)。公司作为最纯动力电池标的，业绩仍将持续高增长，标的稀缺性有望给予公司一定估值溢价。
盈利预测及投资建议：受益于新能源汽车快速发展，国轩高科凭借技术优势、先发优势、区位优势，叠加外延拓展，纵向延伸，打造动力电池为核心平台化企业，新能源汽车产业链中的稀缺标的，坚定看好公司的多级协同布局与长远发展。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.64 元、0.99 元和1.32 元，对应PE 分别为57倍、37 倍和28 倍，维持公司“买入”的投资评级。目标价位为45 元，对应于公司2016 年45 倍PE。
风险提示：新能源汽车推广不达预期；动力电池扩产不达预期；市场竞争风险
中泰证券 曾朵红
浙富控股：出资4600万元参与设立股权投资基金，巩固“大能源+互联网”战略
浙富控股
事件：公司今日与控股子公司浙富资本参与投资设立“桐庐浙富桐君股权投资基金” ,产业基金总规模为 2 亿元人民币。
投资要点
与浙富资本共同出资设立基金 “桐庐浙富桐君股权投资基金”，总规模为 2 亿元人民币
浙富资本作为普通合伙人出资人民币 400 万元，占比 2%；公司作为有限合伙人出资人民币 4600 万元，占比 23%；其余部分出资另行募集。此产业基金经营期限为 10 年，出资总额按出资比例分期到位，首期出资额 8000 万元，后续出资根据项目投资进度逐期到位。 未来将会围绕上市公司在大能源产业链、能源互联网等相关新兴领域做大做强，为标的企业提供一站式金融服务。
专注于直接或间接投资，将实现政府支持和市场化运作相结合
此产业基金主要专注于新兴产业相关的非上市企业直接或间接的股权投资或与股权相关的投资，包括高端装备、传媒、互联网及医疗保健等相关产业项目。未来将借助地方政府资源及当地民营企业的行业龙头优势，实现政府推动支持与市场化运作的有效结合，并通过证券化等多种灵活方式进行退出，以实现良好的投资收益。
传统业务水电设备，受益于“一带一路”战略， 频获大订单
公司于 2014 年累计获取三个重大海外水电订单，分别来自于乌干达、老挝和土耳其，三个大订单金额总计 9.17 亿元。 2015 年 7月，公司中标埃塞俄比亚配网改造项目，中标金额约为 1.61 亿元，占公司 2014 年营业收入的 23.48%。
11 月 25 日， 公司中标阿根廷水电项目，项目金额为 4.54 亿元。预计 2016 年 6 月开始交货，预计 2018 年 2 月交货完毕。
收购四川华都，为核一级零部件供应商、华龙一号唯一的控制棒驱动设备供应商， 2015 年可贡献业绩
根据公司的“大能源”发展战略，未来公司将资源配置重心向核电业务转移。 四川华都公司作为“华龙一号”核反应控制棒驱动设备的国内唯一的生产商，未来订单受益于“华龙一号”技术的推广。公司在 2014 年底承接两个订单，分别是国内福清 5 号、 6 号机组及出口巴基斯坦的两个机组，共计 5 亿多元， 预计在 2015 年下半年开始确认收入。
收购浙江格睿能源动力，依托高校技研发背景，涉足节能领域
公司在 2014 年收购了浙江格睿能源动力科技有限公司 51%的股权，交易对价 2.30 亿元，收购浙江格睿股权是公司践行大能源战略的又一重要举措。格睿的业绩承诺为 2015-2019 年净利润不低于0.4 亿元， 1 亿元， 1.3 亿元， 1.3 亿元和 1.3 亿元。
风险提示： 核电重启低于预期，“ 华龙一号” 推广低于预期。
东吴证券 陈显帆,周尔双,黄海方
汇洁股份：内衣行业领导者，享受行业消费升级红利
汇洁股份
公司为国内内衣行业龙头，以直营为主，经销和电商为辅，立足中高端，走品牌多元化路线。旗下有“曼妮芬”、“伊维斯”、“兰卓丽”等6 个子品牌，主品牌“曼妮芬”连续12 年市占率第一(2013 年份额7.31%)。
内衣行业空间大，中高端内衣受青睐。当前国内女性内衣市场规模约为600 亿元，随着女性消费能力增强，国内不断涌现出强势自信的优秀女性，她们对内衣的需求趋于多元化，好奇并愿意去尝试新颖大胆且具有美感的内衣，预计女性内衣年均购买量将从过去的3-4 件上升至6 件左右，消费者对内衣更高价位的接受程度也越来越高，内衣行业消费的量价齐升将迎来春天。从行业集中度来看，近几年国内前5大内衣企业的市场份额有稳步提升趋势，但和“维多利亚的秘密”相比(美国市占率41%)仍有较大差距，未来空间依然很大。
品牌渠道双驱动，业绩快速增长。1)公司内衣研发研究院的技术与专利数量业内领先。2)多品牌运作，门店数量与单店收入齐升。过去三年子品牌门店数量增速为安莉芳的4 倍，单店收入CAGR 12%。产品单价逐年提升，在中高端内衣需求提升趋势下提价空间仍在。3)多渠道运作，电商渠道打造新增长级。公司直营渠道已基本覆盖全国主要省会城市，未来将通过经销渠道下沉至二、三线城市。电商渠道高速发展，增速(过去三年收入CAGR 155.63%)远超同类品牌，成为公司销售新引擎。4)费用管控能力强。2015 年前三季度期间费用率大幅下降，业绩提振明显，净利率提升4.11%。
首次覆盖给予“买入”评级，3-6 个月目标价55-60 元。预计公司15-17 年EPS 为0.82/1.07/1.29 元，对应PE 为61/47/39 倍。考虑到公司为次新股、较高的成长性、标的稀缺性及中高端内衣行业的较大成长空间，同时公司资金充裕，我们认为外延并购预期较强，给予公司16 年51-56 倍估值，目标价55-60 元。
风险提示。库存控制不当风险；销售增长低于预期。
中泰证券 吴骁宇
*ST酒鬼：中粮入主激发公司发展潜力
*ST酒鬼
酒鬼酒是湘酒第一品牌，实际控制人现为中粮。 公司在“大湘西”和“长株潭”核心市场具有领导者地位，华中市场收入占比四成左右。公司三个核心支柱单品内参酒、红坛酒、 50 度酒鬼酒 2015 年上半年实现价量齐升，并在湖南市场销量有较大突破；公司继续推动老坛和湘泉酒等中低档产品，在县乡(镇)级市场加强市场基础和营销网点建设。公司第一大股东为中皇有限公司，持股 31%，实际控制人为中粮集团。公司是中粮集团旗下第一个也是唯一一个白酒上市平台。
今年业绩显着复苏有望摘帽。 公司三季报实现收入 4.34 亿元，同比增长60.08%，但较历史高点 2012 年前三季度的 14.78 亿元下降 70.64%；归母净利润 6101 万元，去年同期为-7603 万元， 2012 年同期为 4.59 亿元。公司前三季度毛利率为 68.85%，同比增长 12.61pct；销售费用率 21.51%，同比下降 26.90pct；管理费用率 15.31%，同比下降 15.72pct。公司费用率下降源于收入大幅度提升。三季报经营现金流 1.96 亿元，去年同期为-1.31 亿元。预计今年公司将成功实现摘帽。
收复核心市场和重整产品结构推动经营持续好转。 2015 年上半年，公司在华中地区(主要是湖南)的收入为 1.81 亿元，同比增长 114%。白酒行业经过2013-2014 年连续调整，我们发现多数全国化、高端化的品牌出现了大幅下滑，而根据地市场扎实的品牌恢复明显。酒鬼酒除了在湖南市场有着良好的品牌认知和消费氛围外，近年来更是通过补充新品和下沉渠道抢占份额。公司在华中地区的销售收入曾高达 7.86亿元，考虑到竞争对手退出留下的空间，我们认为公司仅在华中地区收入就有翻倍空间。
公司有望跟随中粮改革实现跨越式发展。 中粮集团近年来频频传出收购其他白酒企业的消息，但是大多偃旗息鼓，此番拥有酒鬼酒这一上市平台，中粮集团在白酒领域的发展有了最好的助推器。另外中粮集团也是首批国企改革试点央企之一，结合战略规划、资产状况、持股比例等多方面因素，我们认为酒鬼酒混改概率较小，资产注入与员工持股可期。近日公司高管出现变动，可能是中粮开始推动整合与改革的第一步，后续进展值得关注。
盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2015-2017 年 EPS0.25/0.37/0.52 元，考虑到公司在湖南地区的优势和超过行业平均的高速增长，给予 2016 年 54倍 PE， 目标价 19.98 元， 对应 2017 年 38 倍 PE， 给予“ 买入” 评级。
风险提示。 经济大幅减速，区域竞争加剧，食品安全问题。
海通证券 闻宏伟
华联控股：业绩现金爆发临近，多元转型一触即发
华联控股
投资要点：
公司情况介绍。 华联股份于 1994 年深交所上市。 初上市时公司主要产业为纺织类产业，在 2010 年开始公司逐步向房地产业务转型。目前华联集团持有公司 31.32%股份，为公司第一大股东，对公司存在控制关系。考虑大股东已经将中冠 A 出让，华联控股目前是集团有且唯一上市平台。
公司目前土地储备主要集中在深圳和杭州。 公司目前房地产项目储备较少，主要是在深圳以及杭州两地。其中深圳主要是华联城市全景花园以及华联工业园项目。杭州的项目主要包括“ UDC〃时代广场”城市综合体项目和千岛湖进贤湾“半岛小镇”两大项目。目前四个项目均在积极的推进中，其中深圳的华联城市全景花园项目以及杭州的 UDC〃时代广场已经实现部分项目的销售，未来将会成为公司房地产结算利润的来源。
集团同业竞争承诺有望在未来为公司带来优质土地储备。 目前集团层面在2014 年 5 月公司曾发布规范同业竞争公告。集团下属杭州“星光大道”(总建筑面积约 37 万平方米、商业面积 18 万平方米)和“千岛湖进贤湾旅游综合体”(占地面积 13.6 平方公里，建设用地合计 188.65 万平方米)项目，未来存在资产注入预期。
2016 年开始，公司业绩有望呈现爆发式增长。 受益 2015 年深圳市场房地产价格暴涨， 深圳华联城市全景花园销售均价在 5.8 万元上下，大幅超越公司预期。此外，公司南山华联工业园 A、 B 区地块，受益深圳自贸区建设，周边房价已经在 8 万上下。一旦进入销售阶段，同样将对企业业绩到来巨大贡献。
现金回笼带来多元化有序布局。 2015 年 6 月 17 日公司公告拟使用 5000 万元自有资金作为有限合伙人参与投资设立深圳市腾邦梧桐在线旅游投资企业(有限合伙)。公司本次参与投资设立腾邦梧桐基金，目的在于促进公司展开资本方面的投资运作，开启公司跨行业投资或经营的发展战略。
投资建议：业绩、现金进入拐点期，给予“买入”评级。 预计公司 2015、 2016和 2017 年每股收益分别是 0.055 、 0.96 和 1.25 元。截至 12 月 25 日，公司收盘于 9.11 元，对应 2015 年 PE 为 165.64 倍， 2016 年 PE 为 9.49 倍，预计对应 RNAV 为 8.33 元。公司深圳多项目受益房价大涨具备较强业绩和现金贡献能力。考虑公司已开始多元化投入并实现股权激励，一旦现金顺利回笼有望加大多元化产业投入。此外，目前中冠 A 已完成重组工作，一旦公司股权变现，将带来大量现金流。给予公司 2016 年 16 倍的 PE，对应目标价格15.36 元，首次给予“买入”评级。
风险提示。 公司转型不达预期。
海通证券 涂力磊,贾亚童
渤海轮渡：主营积极求变、旅游布局值得期待
渤海轮渡
投资要点：
主营业务盈利能力有望改善。 目前滚轮业务受区域经济下滑影响，收入趋稳，润下降明显。公司营收 2014 年出现同比下降，毛利率由 2010 年 36%下降至 20年的 23%。从 2015 年前三季度情况来看，收入同比微升，利润同比下降幅度所扩大。未来公司有望依托东北振兴计划、中韩自贸协定的实施，增加烟连线平泽线的运量水平，提升主营业务盈利能力。
公司积极寻求转型。 公司邮轮业务收入占比迅速提升，已占总收入超过 10%，此之外公司还经营旅行社和船舶管理业务。公司收购“中华泰山号”，正式开进军邮轮运营业务。未来公司将加大发展国际国内邮轮产业。不排除后续有继的并购。整个游轮行业来看，目前我国游轮旅游渗透率不到 0.1%，远低于欧1-3%的水平。 2013 年国内邮轮市场规模增速超过 100%。伴随着休闲游、出游持续高增长，预计中国邮轮旅游进入爆发增长期。
高层变动引发国企改革加快预期。 公司控股股东的是辽渔集团，现持有公37.05%的股份。实际控制人为辽宁省国资委。公司于 12 月 22 日公告，董事申请辞去公司职务。此次董事长离职引发市场对于公司国企改革步伐加快的预期。
公司股权历史沿革: 国有股权转让自 2004 年下半年启动后，烟台市国资委、东航运、蓬莱港、长岛港、烟台海运分别向山东省烟台鲁信产权交易中心有限司提交了《产权出让申请书》。 2005 年 5 月 10 日，烟台市国资委、长岛港务将合计持有的 51.36%股权转让给辽渔集团，山东航运集团、蓬莱港务局、烟海运将合计持有的 36.38%股权转让给海桥国际(山东高速提出暂不转让其所公司 12.26%股权)，且本次股权转让中辽渔集团所取得的渤海轮渡 51.36%的权中,有 44.62%的股权是代海桥国际持有。 2006 年 7 月 7 日，海桥国际与辽集团签署协议书，将其实际持有本公司的 81%股权全部转让,其中原由辽渔集代持的 44.62%股权转让给辽渔集团,其直接持有的 36.38%股权转让给由本公及辽渔集团职工出资成立的第三方公司(海平投资)，股权代持安排终止后，渔集团实际持有公司 51.36%股权，成为公司的控股股东。 2006 年海桥国际将行人股权转让给辽渔集团和海平投资。 2007 年派送红股以及管理层增资扩股辽渔集团(46.5%)，海平投资(32.94%)，山东高速(11.1%)，一百四十二自然人股东(9.46%)。 2009 年 7 月 31 日，海平投资与绵阳产业基金签订股转让协议，将所持公司 32.94%股权转让给绵阳产业基金。自 2012 年三季度，阳产业基金股权一直在减持，截至 2015 年三季报，绵阳产业基金的股权基本持完毕。
投资建议。 我们预测公司 2015、 2016 年 eps 分别为 0.45 元、 0.50 元。按照司 12 月 25 日收盘价计算，目前股价对应 2015 年 PE 约为 28 倍。 考虑到公司极寻求旅游产业布局以及国企改革预期的增强，看好未来中长期预期差。 给予司 2016 年 PE35 倍，对应目标价为 17.5 元， 上调评级至“买入”。
风险提示。 主营业务持续下滑； 邮轮业务进展速度不及预期。
海通证券 虞楠
盛达矿业：夯实主业，多元发展
盛达矿业
公司拟以 13.22元/股的价格非公开发行约 1.25亿股收购光大矿业 100%的股权 ( 发行 6124 万股购买) 及赤峰金都 100%的股权( 发行 6424 万股)，同时拟采用锁价方式向盛达集团非公开发行不超过 9491 万股股份募集配套资金不超过 12.55 亿元用于发展标的公司及上市公司的主营业务。
公司资源储量大幅增长
本次购买的光大矿业拥有 1 项采矿权及 1 项探矿权，赤峰金都拥有 2 项采矿权及2 项探矿权，收购完成后，公司将新增权益铅、锌、银金属量分别为 24.09 万吨、35.46 万吨和 1844 吨，较公司此前权益储量分别增长 107%、 71%和 82%。同时由于光大矿业老盘道背后矿还拥有铜、锡等资源，公司在增加自身铅锌资源量的同时，布局其他金属矿产，增强竞争力。
公司采选产能将翻倍
公司现有矿山银都矿业拥有 90 万吨/年采选能力，光大矿业目前在 60 万吨采选产能，赤峰金都在建 39 万吨采选产能，在建产能预计在 2017 年建设完成，届时公司采选能力将达到 189 万吨，随着产能释放，公司盈利将明显提升。
达产后，承诺业绩为 2.1 亿元
光大矿业和赤峰金都 17 年之前均处于建设期， 从 17 年开始出具盈利承诺，2017-2019 年度实现的扣非归母净利润合计数分别为 1.61 亿元， 2.10 亿元及 2.10亿元。 如业绩未达承诺业绩，公司以总价人民币 1.00 元向三河华冠、盛达集团及赵庆回购其持有的一定数量的公司股份。
夯实主业，多元发展
在夯实主业的同时，公司通过参股百合网、兰州银行、中民投和和信货等公司，积极涉入互联网和金融领域，打开了公司的想象空间，减缓了有色金属价格低迷对公司的影响，降低了公司经营风险。
给予“买入”评级
考虑股份增发， 预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.47、 0.57 和 0.91 元，对应2015-2017 年 PE 分别为 35、 29 和 18 倍。给予“买入”评级。
风险提示： 铅、锌、银等金属价格大幅下滑风险；项目投产进度低于预期
广发证券 巨国贤,宋小庆,陈子坤,赵鑫
红宇新材：强强联手，进军中亚
红宇新材
投资要点：
事件： 红宇新材拟与塔中矿业及关联方红宇鸣楚共同投资设立子公司中塔红宇新材料科技有限公司。中塔红宇注册资本拟为 800 万美元，公司拟自筹资金出资美元 288 万，占中塔红宇注册资本的 36%。
联手西藏珠峰，进军中亚市场。 此次投资的主要合作方为塔中矿业，塔中矿业是西藏珠峰旗下重要的矿业子公司， 注册地在塔吉克斯坦共和国。是塔吉克斯坦国内最大的中资企业，第二大的工业企业，在中亚地区具有相当强影响力。红宇新材的加入，将对双方共同开发中亚市场提供强力的支撑。
产业链密切合作，成立中塔红宇。 本次合作是红宇新材与塔中矿业共同出资，成立中塔红宇。以中塔红宇为平台经营高效磨球、节能衬板等耐磨件及各种耐磨件的生产销售。红宇新材将向中塔红宇提供技术支持，而塔中矿业则负责协调中塔红宇与当地政府、周边群众关系，争取优惠待遇。协助中塔红宇开拓市场，塔中矿业及其关联单位所需的耐磨铸件等产品，全部从中塔红宇进行采购。
紧跟一带一路，提升盈利能力。 成立中塔红宇是红宇新材在与大唐钢铁携手成立非洲公司后在“一带一路”战略下的又一大战略性举措。红宇新材采用的模式是同下游厂商紧密合作，形成利益共同体。“一带一路”战略是我国未来经济发展的一大重要驱动力，沿线各国中不乏自然禀赋优异，但工业基础薄弱的发展中国家。红宇新材利用自身技术优势，在当地成立公司，生产销售高质量的耐磨铸件产品，既有益于中国企业在海外开发矿业资源，也为当地基础设施建设贡献了力量，自身也赢得了新的利润增长点，是多方共赢的良好的举措。
湘江产业大举增持， 股东信心充足。 2015 年 12 月 8 日至 12 月 21 日，红宇新材流通股大股东湘江产业通过定向资产管理增持计划累计增持公司 103.05 万股，累计增持金额 1485.82 万元。这一举动彰显了股东对公司未来持续发展的信心。加上前期公司员工持股计划的实施，公司上下一心，动力强劲。
盈利预测及评级。 随着公司新建产能的逐渐释放以及市场开拓的不断进行，公司业绩将平稳增加。增资中物红宇后，高端涂层有突破，未来望进入军工等高端市场，加上第四季度公司在海外拓展再有突破，前景广阔。给予公司 2015-17 年EPS 分别为 0.13 元、 0.20 元、 0.24 元，给予公司 2015 年 PE138 倍，对应目标价 18 元，买入评级。
风险提示。 进入新市场后，市场开拓进展低于预期。
海通证券 施毅,刘博,田源
绿盟科技：12亿定增加码云安全和大数据安全，强化技术创新优势
绿盟科技
投资要点：
12 亿定增加码云安全和大数据安全。 12 月 23 日晚，公司公告定增预案，拟发行不超过 4000 万股，募集资金不超过 12 亿元，其中拟投资 7.06 亿元用于智慧安全防护体系建设项目， 拟投资 3.0 亿元用于安全数据科学平台建设项目， 剩余资金用于补充流动资金。
云安全和大数据安全需求渐显， 行业向智慧安全新架构转变。 信息安全行业正由传统的基于硬件、封闭孤立的安全架构向开放、快速响应和软件定义安全的智能防护新架构转变。开放的架构意味着不仅局限于现有的内外网攻防，未来的安全管理需求需要能灵活布于云端和客户端之间任意位置，基于云的身份识别与接入管理服务(IMA)、安全信息与事件管理(SIEM)、安全漏洞评估等领域都将成为热点。 我们认为对云安全和大数据安全的需求释放将带动板块整体估值有较大提升。
定增加强公司技术创新竞争优势。 技术创新和领先一直是公司的关键战略。公司的“智慧安全 2.0 战略”瞄准“更为智能、快速响应”的下新一代云计算安全和威胁防御解决方案， 而公司通过此次定增，将进一步提升云端的威胁情报感知、线上线下的安全应急响应、以及云服务的大规模交付能力， 保持公司技术领先地位。 其中，“智慧安全防护体系建设” 将实现云端和客户侧协同；而“安全数据科学平台”则对内形成大数据标准和技术支撑、对外实践安全服务价值。
定增项目契合公司客户行业结构，带来盈利能力提升。 公司主要客户为电信、金融、能源等数据密集行业企业，其对数据资产安全防护需求较高，也更易受开放式云计算架构应用下的安全冲击。 公司通过此次定增， 可以利用多年来在这些行业客户的深厚积累，提升公司安全云服务的大规模交付能力，提供更有针对性的安全解决方案， 带来整体盈利能力提升。
盈利预测。 我们预测公司 2015~2017 年的 EPS 分别为 0.38、 0.67 和 0.88元。 公司 12 月 25 日收盘价为 51.70 元，对应 2016 年预测 EPS 约 77 倍市盈率。 我们看好公司依托技术优势开拓云安全和大数据安全战略以及信息安全行业长期发展前景，同时预计 2016 年公司金融和电信安全业务需求将有进一步拓展，认为公司可享有一定估值溢价。 6 个月目标价为 67 元，对应 2016年约 100 倍市盈率， 维持“ 买入” 评级。
不确定性因素。 云安全和大数据安全拓展不达预期；新技术更替风险； 科技企业估值系统下降。
海通证券 钟奇,魏鑫
聚光科技：VOCS%20大单落地，重申高增长逻辑
聚光科技
事件：
公司于近日与江苏省如东沿海经济开发区管理委员会签订了《环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目合同书》，包括 1.36 亿基于“互联网+”的大气环境监控预警网络和 1.75 亿园区企业 LDAR 检测，订单合计 3.11 亿元。
投资要点
超大单验证逻辑： 我们在今年 10 月的 VOCs 监测深度报告中就提出多重政策推动 VOCs 市场不断发展， 排污费征收将成为点燃 VOCs 监测市场的重要催化剂，而聚光科技作为国内 VOCs 监测技术最领先企业必将豪享行业盛宴。此次与如东经开区合同包括 1.36 亿点、面、区VOCs 立体监测网络和 1.75 亿企业 LDAR 检测，作为公司成立以来监测领域最大订单具有重大意义！
如东模式有望全国推广： 此订单模式为政府和园区向公司采购监测数据，与过去的设备销售模式相比盈利的持续性稳定性更强。 环保部财政部近日印发的《关于支持环境监测体制改革的实施意见》 将第三方监测列为环境监测行业改革重点，公司紧跟政策脚步反应灵敏，如东模式未来有望全国推广！
治理值得期待： 2015 年以来公司通过大单不断向绿色智慧城市供应商转型，在手订单超 23 亿。 如东项目通过建立开发区污染排放源清单，通过特征污染物数据分析，实现污染排放源追踪靶向治理，是公司从工业园区环保大数据向环境治理领域延伸的重要基点， 未来将逐渐拉动公司生态环境治理等板块业务的有机增长！
盈利预测与估值： 我们预测公司 2015-2017 年 EPS 至0.58、 1.02、 1.51 元，对应 PE 63.07、 35.86、 24.23 倍。定增后继续扩张之路已经开启，收购安谱试验和三峡环保之后仍将有 8 亿可用现金在手，进一步的外延仍可期待，维持“ 买入” 评级！
风险提示： 应收账款风险；订单项目拓展不及预期。
东吴证券 袁理
老板电器：完成核心高管和代理商持股计划，长期坚定看好
老板电器
报告导读
公司 12月 24日晚间同时公告通过二级市场完成第一期核心管理团队持股计划和代理商持股计划的股票购买， 购买价格分别为 40.80 元/股和40.78 元/股， 接近目前股价。我们认为这牢牢绑定公司与核心管理团队和代理商的利益，坚定公司未来信心。
投资要点
完成核心管理团队持股计划，坚定公司未来信心截至 12 月 24 日， 公司“南华老板电器管理团队持股 1 期资产管理计划”通过二级市场完成股票购买，购买价格为 40.80 元/股，数量为 117.19 万股，占总股本 0.24%， 锁定期 12 个月。 参加对象包括任富佳、赵继宏、任罗忠、王刚等12 位公司董事、监事、高级管理人员。 我们认为， 核心管理团队持股加强了管理团队的合伙人意识， 有利于提升管理层的工作动力， 从而保障公司未来战略的执行力，也为公司未来收入与业绩的提升提供信心。
完成代理商持股计划， 促进渠道变革顺利推进截至 12 月 24 日，公司“南华老板电器代理商持股 1 期资产管理计划”通过二级市场完成股票购买，购买价格为 40.78 元/股，数量为 728.12 万股，占总股本 1.50%， 锁定期 12 个月。 我们认为， 在公司积极推进渠道变革的大背景下，通过代理商持股进一步捆绑公司与代理商间的利益，也使得代理商更加有动力来加速推进渠道下沉。
高增长、低估值，维持 “买入”评级作为高端厨电龙头， 公司未来能够继续通过增加新品类、 提升均价、加快布局高毛利的电商渠道以及深化线下渠道变革等方式实现快速增长， 同时有望受益于地产行业持续宽松带来的厨电行业景气度提升， 我们坚定看好公司中长期的发展。 预计公司 2015-2017 年净利润同比增长 41.0%、 31.8%、 26.4%，对应2015-17 年 PE26.3X、 20.0X、 15.8X，维持 “买入”的投资评级。
风险提示
房地产市场不景气；行业竞争加剧；原材料价格上涨风险。
浙商证券 杨云
诚志股份：出售资产及出让控股权，加快战略转型
诚志股份
出售永丰药业100%股权。诚志股份发布公告，公司与启迪科服投资达成协议，诚志股份拟将持有的永丰药业100%股权出售给启迪科服投资。本次股权转让价格为9073 万元，预计将为公司带来税前净利润6800 万元。
出让全资子公司诚志日化控股权。诚志股份、诚志股份全资子公司诚志生命、启迪科服拟以资产及资金共同出资41715 万元，用于认购诚志股份全资子公司诚志日化新增注册资本。增资完成后，启迪科服将持有诚志日化51%股权，成为其控股股东，诚志股份及子公司诚志生命共计持有诚志日化49%股权。本次交易完成后，预计将为公司带来税前净利润6700 万元。
加快向新能源业务战略转型。诚志股份将与公司战略发展目标关联度不高的业务进行剥离，一方面可盘活公司资源和提升公司资产运行效率，增强公司盈利能力，另一方面使公司能更好地集中资源专注于发展公司所规划的核心业务，实现公司向新能源产业进行转型的目标。我们认为诚志股份未来将成为清华控股下属的新能源业务上市公司平台，有望通过收购兼并等方式，向太阳能、核能等新能源领域进行业务拓展。
收购惠生能源资产进入能源行业。诚志股份拟向清华控股等10 名特定投资者非公开发行股份募集资金不超过119.86 亿元，购买惠生能源99.6%的股权及用于建设惠生能源全资子公司惠生新材料60 万吨/年MTO 建设项目。本次非公开发行股票的发行价格为16.97 元/股，发行数量不超过70633 万股。本次资产购买完成后，诚志股份将进入能源行业。
进一步建设60 万吨MTO 项目。诚志股份本次募集资金投资项目之一为60 万吨/年MTO 项目建设，该项目建成投产后，预计税后财务内部收益率为16.78%，全部投资税后回收期(含建设期)为7.75 年，项目建成将进一步增强公司盈利能力。
盈利预测与投资评级。我们认为诚志股份将在2016 年完成本次非公开发行，将惠生能源资产置入上市公司，未来新能源业务也将逐步发展。我们预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.04、0.39、0.96 元(2015 年EPS 按照现有股本计算，2016 年以后按照增发完成10.94 亿股计算)，考虑到2016 年的并表时间，惠生能源的净利润到2017 年才能全部体现到上市公司利润中。按照2017 年EPS以及30 倍PE，给以公司28.80 元的目标价，维持“增持”投资评级。
风险提示：业务转型与拓展风险；非公开发行进度。
海通证券 王晓林,邓勇
新潮实业：出售资产完成过户，期待油气业务进一步发展
新潮实业
出售烟台新潮秦皇体育娱乐有限公司股权过户完毕。根据新潮实业此前的公告，北京志源拟受让烟台新潮秦皇体育娱乐有限公司(新潮实业全资子公司)100%的股权，双方协商确定的股权转让交易价格为2.6 亿元。目前股权转让已经过户完毕，公司已收到第一期交易价款合计1.4 亿元。
盘活公司资产，转型油气产业。自2014 年起，新潮实业将未来产业发展方向定位于石油及天然气的勘探、开采及销售；同时，公司将原有传统产业逐步剥离。2014 年以来，公司已先后处置了烟台新潮酒业有限公司等7 家子公司，另外烟台大地房地产开发有限公司100%股权正在转让中。本次处置的烟台新潮秦皇体育娱乐有限公司100%股权有助于加快公司战略转型，盘活公司资产。
非公开发行购买资产进入油气领域。2014 年12 月14 日新潮实业与浙江犇宝签署了收购意向书，协议收购浙江犇宝合计100%的股权。截至2015 年11 月浙江犇宝股权已全部过户完毕，浙江犇宝成为公司的全资子公司，公司通过浙江犇宝间接获得油田资产相关权益。
油气资产进一步扩张。12 月新潮实业发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，公司拟通过对鼎亮汇通股东发行股份完成对其油田资产的收购并募集配套资金。此次交易是公司在并购浙江犇宝后对海外油田资产的再一次并购，将有利于加快公司业务结构调整，快速提升公司油气田管理和作业的经验，有利于公司掌握先进的石油开采技术，扩大公司资源储量，最终推动公司实现快速转型。
公司业务规模及盈利水平将得以提升。根据鼎亮汇通油田资产的模拟报表，2014年度油田资产未经审计的营业收入3.05 亿元，未经审计的归属于母公司股东的净利润4637 万元。鼎亮汇通油田拥有整体证实储量为1.87 亿桶，按照83 亿元的收购成本计算，单位储量收购成本约为6.9 美元/桶，低于浙江犇宝油田的收购成本(约14.1 美元/桶)。未来随着油田开采规模的进一步扩大，油田资产的盈利能力和利润将得以大幅提升。
专注油气领域发展战略，期待油气业务进一步发展。12 月新潮实业发布公告，董事会审议通过收购蓝鲸能源北美有限公司100%股权的议案，这将有利于促进公司业务领域范围从石油天然气的勘探开采，进一步拓展至石油领域的咨询服务，培育新的利润增长点，同时有利于更好地围绕公司未来的发展战略，组建石油天然气业务领域的专业团队，整合现有资源，进一步发展油气业务。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017 年EPS 分别为-0.07、0.24、0.63元(其中2015 年EPS 按照现有股本8.60 亿股计算，2016、2017 年按照全部发行完成后19.39 亿股计算)。目前公司发行股份购买浙江犇宝资产已完成，预计该次发行相应的配套募集资金完成后，公司BPS 为5.0 元，按照该BPS 以及4倍PB，给予公司20.00 元的目标价，维持“增持”投资评级。
风险提示：原油价格大幅波动、增发及收购进展、新业务拓展风险。
海通证券 王晓林,邓勇
康芝药业：战略布局人工耳蜗，儿童药主业喜迎政策利好
康芝药业
事件：公司公告称拟出资3750万元对恒卓科技进行增资，持股比例为15%。
人工耳蜗市场空间大，进口替代可期。调查显示我国约有2780 万听障人士，其中740 万人适合通过人工耳蜗移植而恢复听力。从市场规模来看，预计我国每年的人工耳蜗市场空间超过100 亿元，但目前仅为10 亿元左右，且植入比例远低于国外发达国家，还有巨大的增长空间。从竞争格局来看，人工耳蜗以进口产品为主，国内才刚刚起步，国内仅有三家企业开发出人工耳蜗，但目前只有诺尔康的产品已经上市销售，销量在1000 台左右，尚未形成规模。公司此次通过增资入股恒卓科技，取得了人工耳蜗市场的敲门砖。临床试验显示恒卓科技的爱益声人工耳蜗与进口产品在成人和儿童患者中的疗效均不存在明显差异。爱益声结构优势显着，拥有尺寸最小、结构最简单的植入体，降低了手术难度且损伤更小；且爱益声成本优势明显，定价不到进口产品的1/3左右，有望凭借优质低价迅速抢占市场，从而实现进口替代，推动产品迅速放量。
儿童药喜迎全面二胎和优先审评政策利好。第十八届五中全会正式决定全面放开二胎政策，预计未来三年将新增近600 万新生儿，促进儿童药市场快速扩容，目前国内儿童药市场规模仅为400 亿左右，在全面二胎政策的利好下预计将保持15%的年均复合增长率。儿童药存在品种稀缺和使用说明缺失等问题，儿童药仅占我国全部药品品种的1%左右，导致儿童安全用药形势严峻。近期国家出台了诸多政策促进儿童药研发，如CFDA 近期公布了优先审评审批的10 个儿童药注册申请目录，从而加快儿童药审批和上市。后续还可能将更多儿童药品种纳入优先审评审批目录，利好儿童药领先企业。
携手宏雅基因布局儿童精准医疗产业。目前全球精准医疗市场规模接近600 亿美元，未来5 年市场增速将达15%，是医药行业增速的3-4 倍。我国政府对此予以高度重视，精准医疗发展规划有望于近期出台。公司与宏雅基因共同打造婴幼儿精准医疗平台，结合公司长期深耕儿童药市场的丰富经验和营销渠道以及宏雅在个体化基因检测领域的研发和技术优势，开发一系列用于婴幼儿精准用药指导和遗传病筛查的个体化医学检测服务产品，仅产前筛查市场就高达300亿元，未来发展空间广阔。
盈利预测与估值。预计2015-2017 年EPS 分别为0.18 元、0.19 元、0.26 元，对应PE 分别为94 倍、88 倍、63 倍。考虑到政策利好促进公司主业高速成长，精准医疗和人工耳蜗市场前景广阔，儿童大健康产业存在强烈的外延式扩张预期，维持“增持”评级。
风险提示：药品招标进度或低于预期；人工耳蜗产品放量或低于预期。
西南证券 朱国广,何治力
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