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高新兴：转向技术立身将带来公司全面提升，增持计划凸显公司决心与信心
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：吴友文日期：2015-12-25
【事件】
高新兴(300098.CH/人民币19.78， 未有评级)公司控股股东、董事长刘双广先生于2015年12月22日通过二级市场集中竞价交易增持公司股份653,900股，占公司总股本的0.06%。本次增持均价19.38元，增持股份市值1,266.93万元。本次增持后，刘双广先生占公司总股本的35.78%。
【点评】
布局公共安全大数据，从系统集成商走向技术立身为未来估值提供强支撑公司持续的高强度研发投入帮助公司实现了2013年-2015年从城市级安防建设企业向智慧城市运营商的超常规跨越式发展，成为目前国内优秀公共安全整体方案提供商和跨系统平台智慧城市运营商。近期，公司收购创联电子和国迈科技，在前期“大安防”转型成功的基础上继续向“大物联+大安防+大数据”更彻底布局并落实公司战略定位：成为聚焦公共安全的大数据技术领导者，并向跨系统的大数据运营商迈进。我们认为，公司从最初的系统集成商转型为以技术立身的公司，未来将有望打造具有强号召力的企业品牌，并凭借技术优势赢得公司未来发展质量全面提升，从而为更高估值提供强支撑。
控股股东近日千万增持、董监高近三千万增持，凸显对未来战略信心自今年7月9日公司公告控股股东、董监高增持公司股份计划以来，公司控股股东、董监高合计增持2,916.33万元股票，其中控股股东共计增持2,551.96万元公司股票。本次公司控股股东、董事长增持1,266.93万元市值股票，其承诺的增持股份计划已经全部完成。我们认为，公司制定增持计划并有效执行凸显了公司管理层以及控股股东对公司未来前景的信心，以及坚定公司走向技术立身做大数据技术领导者战略的强烈认同和执行决心。同时，本次增持计划参与人承诺在增持期间以及在增持之后的6个月内不转让所持公司股份。我们认为，公司股份增持计划有效的将公司高管利益与公司未来发展绑定在一起，将有助于提供高管积极性有利于公司长期发展。
【投资建议】
高新兴基于智慧城市建设优势以及安防监控优势积极拓展安防大数据，实现由系统集成建设商到跨系统大数据运营商的深度跨越。公司近期制订发展战略规划确定2016-2018年战略定位：成为聚焦公共安全的大数据技术领导者，并向跨系统的大数据运营商迈进。公司前期制定增持计划有效执行，董监高已增持总额近3千万元公司股份。我们认为，公司战略方向明确并已从原单纯系统集成定位全面转向以技术、品牌为支撑定位，未来有望带来公司发展全面提升。同时，公司前期制定增持计划并有效执行凸显了公司自身对未来前景信心，利益绑定显示公司董监高对公司技术立身做大数据技术领导者战略强烈认同以及执行决心。因此，我们建议重点关注公司未来发展。
【风险提示】
管理风险，市场风险，竞争风险，技术路线风险。
海亮股份：收购金龙，共创未来
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：陈炳辉日期：2015-12-25
投资逻辑
海亮股份以铜管加工、铜棒制造为核心业务，是国内第二大铜管生产企业，国内最大的铜管出口企业、最大的热交换用铜合金管生产企业；铜棒产量也位居国内前三。近年，公司业务稳步向金属矿业、金融、环保等业务拓展。
拟收购金龙股份，做强铜加工，优势互补，协同增效，共创未来。 公司自身铜加工产能达27.6万吨，公司产销量一直维持增长势头，2014年已经达到22.9万吨，同时单吨铜加工产品盈利能力提升。
拟收购金龙股份，做大、做强铜加工。公司拟按11.27元/股的价格增发2亿股及10亿现金，收购金龙股份100%股权，并以不低于9.99元/股的价格增发配套募集32.54亿元。金龙股份是我国最大的铜管生产商，铜管产能达50万吨。增发后，公司将成为全球最大的铜管生产商。
铜管行业增速较为平稳。铜管主要用在空调、制冷、建筑、热交换(海水淡化、船舶、冶金等)等领域，其中空调、制冷领域用铜管占比达75%，随着国内外房地产市场回暖，铜管行业需求料将呈个位数增长。
并购金龙股份，双方具有显著的协同效应：双方在采购、生产与销售方面，相互协调，可降低采购、生产及销售成本。整合能实现双方优势互补，如金龙股份铜管生产能力和技术上有优势，而海亮则在风险管控、成本控制等方面优势更强。整合能显著降低金龙股份的融资成本，增发完成后，金龙股份将获得36.74亿的现金流，极大改善公司的资产质量；金龙股份的保证金也将显著下降；再加上，海亮股份融资渠道较广，利率要低，金龙股份融资利率也有下降空间。
环保材料业务将给公司带来稳定的现金流，也是公司未来业务的重点方向。
金融板块收益稳定，若与集团业务相衔接，具备发展供应链金融的良好基础。此外，公司在刚果投资的矿业仍处勘探阶段，具备较大的潜力。
投资建议
盈利预测与投资建议：我们预计，不考虑增发，公司2015/2016的业绩分别为0.27/0.35元，对应当前股价的PE水平为44倍和33倍。我们认为，公司与金龙股份协同效应突出；金融板块具良好的发展基础。实际控制人拟在未来6个月内增持公司1%-2%的股本。海亮集团和/或其下属企业、公司员工持股也将参与公司的增发。因此，我们给予公司“买入”评级。
风险提示：增发审批与反垄断风险；人民币贬值与双反风险；整合风险。
五粮液：改善边际最明显的名白酒+16xPE+国企改革预期
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：马浩博日期：2015-12-25
投资要点：
白酒依然是低估值压仓底首选，行业具有防御价值，重视白马估值切换，关注国改以及外延转型个股：行业经过近三年深度调整，目前正逐步走出低谷，有望迎来新周期。高端白酒转向大众消费，底部复苏明显：高端酒竞争格局改善但终端价格提升有难度，中端酒竞争分化加剧。高端酒产销均衡，而中低端酒产能过剩，产量约高于销量30%，集中度成为趋势。
行业整体未来仍是结构调整，高端挤压中端。关注中高端白酒品种，业绩复苏有望持续，估值17X左右，防御价值突出。
五粮液——恢复稳定增长的高现金流、高回报的高端酒企：年初确定的量价平衡，价格稳中有升目标已基本实现，渠道高度升级，社会库存已消化到最低点，公司业绩表现出较为明显的复苏态势。今年同比市占率也有所提升。1-11月公司整体销售已实现公司预期目标，五大品牌均实现增长。
价：普五八月提价后市场表现良好，预计今年整体收入同比增长5%。目前出厂价659元/瓶，动销比较旺盛，一批价稳定在620元/瓶左右，公司给于每瓶40元补贴，经销商基本实现微利，扭转悲观的市场情绪，加强经销商积极性。目前和茅台200元的差价也相对比较合理。公司计划一季度后降低补贴，不再出台市场支持政策，后续明年计划将普五提价到689元/瓶，729元/瓶，预计在提价和取消补贴前会出现进货高峰，且今年一二季度基数较低，预计明年同期业绩会有不错的表现。
量：高端酒约为3.5万吨/年，增量约10%，五粮液占据30-40%市场份额，明年将继续着力开拓区域市场，婚宴、商务宴饮及国际市场等。因此五粮液高端酒预计明年+10%-15%。今年预计高端酒1.5万吨，609元/瓶(税后500元左右)*3000万瓶约150亿规模。公司系列酒今年预计增长10%左右。系列酒成立三个子公司，机制更加灵活，明年将以崭新的面貌独立运行。
明年量价齐升值得期待。
公司员工持股迈开混改第一步，看好后续深化改革：本次定增将经销商利益从经营产品向股权参与深化，经销商动力强，短期增长弹性激发，营销边际改善，加快终端动销。预计公司分红率有望大幅提升：降低员工和经销商持股成本，同时股息率的提升也增强公司长期投资价值。
盈利预测与投资建议：预计明年整体收入+10%左右，主要受益于前三季度8%的提价效应(609提价至659，预计明年出厂价大部分仍在659左右)及高端酒增量。股改绑定多方利益，效率提高，预计销售管理费用率降低1%左右，现金流好转利息收入大幅增长以及考虑并购整合预期，预计利润同比+14%。
目前估值仅16X，在目前市场对资产需求比较旺盛的时点，公司高分红低估值，具有较强的配置需求。预计公司15-17年EPS为1.66,1.89,2.10元/股，给予16年20XPE，目标价38元。
风险因素：行业景气度不达预期、竞争加剧；食品安全风险。
山东威达：最具潜力的智能制造整体解决方案提供商
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：曲伟日期：2015-12-25
投资要点：
山东威达是钻夹头领域的隐形冠军。山东威达主营电动工具配件，其主要产品钻夹头占据全球市场份额的40%，国内市场份额的60%。国际电动工具市场已存在了100多年，目前已进入成熟期，配件钻夹头市场竞争格局稳定，预计3-5年内威达的钻夹头收入仍能保持小幅增长。
上海拜骋电器有限公司可拓展性强。山东威达2010年以2000万元收购了上海拜骋电器有限公司，3年收回投资成本，拜骋的营业收入从10年7000万元增长到今年预计1.9亿，年均收入增速23%。拜骋主要销售直流开关和电池包，今年直流开关替代交流、电池包替代直充趋势明显，预计未来3-5年拜骋将保持25%左右增长。
济南一机重振雄风。山东威达收购济南一机后进行了大刀阔斧的改革，通过三年的整合，改善了员工结构，明确了以发展高端精密数控机床和自动化生产线为战略方向。高端数控机床新产品研发进展顺利；适用于自动化改造生产线的机床产品已经应用于威达本部自动化生产线示范项目中，未来自动化生产线的推广将有力拉动济南一机机床销售。
收购苏州德迈科，增强自动化实力和系统集成能力。德迈科脱胎于为世界顶尖自动化企业服务的工程公司，70%的客户为跨国企业，拥有极强的自动化系统集成能力和整体设计能力，正积极拓展物流自动化总包业务。
山东威达初具智能制造整体解决方案提供商资质。威达本部已经建成自动化生产示范线，可以满足机加工行业自动化改造的市场需求；济南一机拥有强大的机械加工能力，为智能制造提供机械设备；德迈科拥有卓越的自动化系统集成能力，能为自动化改造提供整体解决方案。把握好机会，公司将成为国内机加工行业自动化改造整体解决方案提供商最具竞争力的企业。
盈利预测与估值。预计15、16、17年收入分别为8.86亿、14.87亿和19.51亿，净利润分别为6400万、1.29亿和1.8亿，对应PE 分别16年44倍、17年31倍。通过山东威达自动化示范线的建成，公司面临的是超过1000亿的离散制造自动化改造蓝海市场。
公司拥有先发优势，有可能快速增长，给予17年50倍，6个月目标市值90亿，给予“买入”评级。
中炬高新：大股东变更为宝能系前海人寿，预计四季度调味品收入改善
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：曾郁文日期：2015-12-25
事件：公司公告，公司分别于9月15日、9月23日、10月9日披露权益变动报告书，前海人寿前后增持公司股份，持股比例分别达到10.11%、15.11%及20.11%，前海人寿通过二上级市场增持已成为公司第一大股东。
投资评级与估值：我们维持盈利预测，预计15-17年EPS分别为0.28元、0.40元、0.55元，同比增长-22.2%、42.2%和38.8%。我们看好定位中高端家庭消费的“厨邦”品牌，控股股东变更为民企，公司机制有望优化，维持“买入”评级。
预计四季度收入回升，较前三季度有明显改善。公司前三季度调味品实现10%左右同比增长，主要由于去年末产品终端零售价提价和经济放缓所致。截至目前，提价造成的不良影响已逐渐消除，我们根据草根调研，预计四季度收入回升到15%以上增长。
公司机制改善值得期待，调味品业务有望进一步做大做强。公司原控股股东是国企背景的火炬集团，控股股东变更后，公司激励有望得到改善。过去10年公司的优秀业绩已证明调味品业务经营管理能力之优秀，若机制转变配合营销、渠道和产能的加大投入，盈利能力有望在上新台阶。
我们看好定位中高端调味品消费的“厨邦”品牌，受益调味品消费升级，未来看好“全国化”+“品类拓展”的发展之路。1)“厨邦”定位中高端家庭消费：“厨邦”以“晒足180天”强调品质差异、以鲜明的包装形象来加强识别，成为家庭消费的中高端品牌，与餐饮市场占比较高的海天形成差异化竞争。公司酱油定位和定价均高于海天，在海天优势区域增速快于海天。2)华南、华东以外市场值得关注：公司主要销售区域集中在华南和华东，而其他区域如原以老抽消费为主的中西部及北部地区渗透率还不高，未来提升空间大。3)借助酱油打造的“厨邦”品牌进行品类拓展：除酱油品类外、厨邦系列的醋、调味酱等其他品类有望借助酱油打造的“厨邦”品牌和渠道做大做强，成为支持公司的第二、第三品类。4)净利率提升空间较大：14年海天实现净利率21.29%，而公司净利率仅11.08%，随着产品结构的不断提升、机械自动化程度较高的阳西高效产能的陆续达产，净利率有望向龙头靠拢。
云南旅游：世博新区拉开序幕，百亿产业基金蓄势待发
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：刘越男日期：2015-12-25
大股东(以土地资产)及关联企业(以现金)参与定增。
公司拟以不低于10.63元/股(停牌前股价溢价19%)发行不超过1.29亿股(摊薄18%左右)，募资不超过13.70亿元，世博旅游集团(控股股东)以旅游文化公司100%股权参与增发(主要资产是三宗土地，土地使用权预估值27,501万元)，世博广告(关联企业、以1.3亿元现金参与认购)及其他不超过8名投资者以现金参与本次发行认购。发行后世博旅游集团持股比例从48.99%变为44.65%。
世博旅游集团、世博广告认购的股份限售期3年。其余投资者限售期1年。
规划开发破冰，世博新区踏上“二次创业”之路。
世博新区总体规划范围106.55平方公里(16万亩)，包括昆明世博园、世博生态城及周边区域及区内森林。5年前，云南省把世博新区建设纳入全省四个旅游产业发展改革综合试点之一，如今世博新区所属地块的控制性详细规划已获得昆明市规划委员会的审查通过，世博新区的全面升级改造正式拉开帷幕。
扣除发行费用后的募集资金净额拟用于昆明故事项目(投资额69562万元，回收期8.50年，内部收益率12.89%)、设立婚庆产业公司(投资15,628万元，回收期4.19年，内部收益率为17.44%)、世博生态城鸣凤邻里项目(投资46,724万元，预计实现营收51,258万元，净利润9,282万元)及补充上市公司流动资金。
将与景域集团共同设立百亿投资基金。
公司此前公告与景域文化传播和江南园林签署的战略合作框架协议，共同成立规模为100亿的旅游产业基金，未来将陆续开展并购。
投资建议：股价有定增价托底，定增项目有望大幅改善昆明世博新区吸引力，增加新的业绩来源，定增后不排除继续推进世博新区(养生养老、休闲旅游等)开发及国企改革的可能。推荐买入。
风险因素：旅游产业基金的投向和国企改革有一定的不确定性。
上海凯宝：参股肿瘤新药研发企业，助力中长期稳健增长
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：孙建日期：2015-12-25
事件：2015.12.23，公司公告《上海凯宝药业股份有限公司投资上海谊众生物技术有限公司增资协议书》，拟使用超募资金1.31亿元向谊众生物增资，增资完成后将持有谊众生物20%的股权，该公司是一家从事抗肿瘤药物新剂型研发的研究型企业，主要产品为5类新药“注射用紫杉醇胶束”，该产品2015.4进入III期临床，适应症为非小细胞肺癌。
点评：大手笔收购优秀肿瘤药品种，助力公司中长期稳健增长。在严峻的招标、控费的环境下，中药针剂企业面临前所未有的业绩压力。以痰热清单品为主的上海凯宝，因为产品的单一性，在此环境下依然面临该系统性风险和压力，我们认为积极稳健的产品、业务扩张是公司未来2-3年最主要的驱动力：新谊的收购+产业投资基金的成立，显示了公司积极外延拓展的信号，我们预计公司后续会陆续通过参股、并购等灵活的产业投资方式迅速丰富自身产品线，提升盈利能力。维持“增持”评级。
增资参股优秀研发型公司，获得确定前景的抗肿瘤药物。此次公司拟使用超募资金1.31亿元向谊众生物增资，增资完成后将持有谊众生物20%的股权，该公司是一家从事抗肿瘤药物新剂型研发的研究型企业，主要产品为5类新药“注射用紫杉醇胶束”，该产品2015.4进入III期临床，适应症为非小细胞肺癌。1)紫杉醇胶束临床比较优势明显。紫杉醇作为一种广谱的抗肿瘤药物，临床用量巨大，是近15-20年来肿瘤化疗领域最重要的药物之一。公司自主研发的紫杉醇胶束产品不仅在临床使用的安全性与疗效方面不逊于注射用紫杉醇白蛋白等其他剂型，而且极具成本领先优势；与传统剂型相比消除或降低了过敏性、血液毒性等弊端，表现出显著提高的人体耐受性，进而表现出更好的抗肿瘤效果。该项目被国家药监局新药审评列为“特殊、靶向制剂，列入联席会议决策加快品种”。2)进一步丰富公司产品新领域，有望助力公司中长期业绩稳健增长。目前该药正在临床III期，我们认为借助该产品，公司有望快速切入肿瘤药领域，打造公司中长期有竞争力的产品梯队。
招标压力下，痰热清注射液销售和去年基本持平略有增长。1)基药招标促进销售放量：受安徽、湖南、浙江等地严峻招标压力，痰热清上半年销售和去年基本持平。我们认为这是整个中药针剂面临的系统性风险，特别是类似痰热清、热毒宁、参芪扶正等销售上10亿的大品种，在医保控费的压力下，承受较大的业绩压力，我们认为在痰热清已经进入基药增补目录的广东、新疆、广西、辽宁、吉林、山东、河南、安徽、浙江等地将加速放量，以弥补其价格方面的压力，另一方面随着公司销售模式的多元化调整，基药市场对其业绩的促进作用也将逐步体现。2)短期依旧没有摆脱产品单一的风险：目前痰热清注射液占公司整体收入的91%，尽管基药市场快速放量，但仍存在降价等政策风险(如已经实施的浙江省)，短时间内如果没有新的品种引进，公司仍存在业绩增速放缓的风险。我们认为公司2014年是公司打基础的一年，三期投产+产品系列化开发收获+并购持续落地，为未来的增长打下了坚实基础。但是具体分析公司短期业绩，公司收购的品种多是临床在研阶段的品种，尽管有优欣定这样的1.1类新药(抗抑郁)，但是未来上市后的推广仍存在不确定性，我们认为2015-16年医药板块在政策压力下并购动作频频，有望通过自有资金、超募结余、资本市场融资等方式并购的进程上进一步加速，打造支撑公司长期稳健增长的产品线。
后续关注：销售多元化改革+并购拓展。尽管在痰热清注射液学术推广的基础上，公司开发了痰热清胶囊、口服液、5ml注射液等品种(胶囊剂已于2014.4月底投产，自营加招商的模式进行推广，超过100元的日使用费用)，但我们认为新品的推广必然经历一个逐步释放的节奏，短时间内无法弥补痰热清注射液增速放缓带来的业绩压力，我们预计随着公司销售模式多元化、基药市场的开拓、并购拓展，公司业务将保持稳健增长的态势。
盈利预测：考虑未来2-3年政策环境的压力，略下调公司盈利预测，预计公司2015-2017年收入分别为16.58、19.39、22.27亿元，增速分别为11.96%、16.97%、14.85%，归属母公司净利润分别为3.74、3.99和4.47亿元，同比增速7.11%、6.54%和12.23%，对应2015-17年摊薄后EPS0.45、0.48、0.54元。考虑公司并购进程的实质推进，给予一定的估值溢价，给予2016年35-40PE(板块平均31.5PE)，目标价区间为16.8-19.2元，目前公司股价对应2016年30PE，给予“增持”评级。
自2014年下半年，我们提出公司如果依赖痰热清注射液单一品种，短期内实现由100亿到200亿市值的突破非常困难，即便在牛市疯狂期，2015.5我们就公司依靠该单一品种能否跨越200亿市值，仍然给予理性的解读。目前加上招标的系统性影响，该跨越更显困难。目前新品放量进度略低于预期，我们将持续关注公司并购进展及新品上市进程及开发进度。
风险提示：新产品推广低于预期、中药降价风险、新产品定价影响推广
丹邦科技：A股COF基板龙头，高端PI膜量产迎爆发
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋日期：2015-12-25
国内COF封装龙头，全产业链战略布局。公司以FPC、COF柔性封装基板和COF封装产品为中心，业务覆盖上游基材(覆盖膜、3L-FCCL、2L-FCCL)以及PI膜等关键原材料，贯穿柔性电路板与封装全产业链，逐步落实公司产业垂直一体化战略。公司积极调整产品收入结构，毛利率维持在40-50%，盈利能力稳定，业务增长迅速，2008-2014年主营业务收入从1.71亿增长到5亿元，FPC、COF柔性封装基板、COF产品收入复合年均增长率分别为4.3%、25.8%和30.5%。
上游材料PI膜即将投产，公司成全球稀缺供应商。高端PI膜是FPC、COF产业链的技术高地，尤其是厚度为12.5μm以下的电子级PI薄膜，目前还没有国内企业实现商业化量产。公司突破9μm高端PI膜技术，募资6亿元投入PI项目，预计2015年12月底将投产。公司PI膜单价为国外同类产品56%，预计净利润率高达50%，届时公司将拥有新的增长点，整体盈利能力将得到大幅提升。预计2016-2017年PI项目将为公司带来新增利润0.91亿元、1.21亿元，净利润占比达到47.6%和51.3%。
FPC/COF行业稳定增长，进口替代空间仍存。FPC和COF封装基板市场增长稳定，公司业务盈利水平较高，净利润增长稳定。据Prismark预计，2013-2018年FPC产值年均复合增速5.3%，2018年将达146亿美元，预计2017年中国FPC行业产值达到56.71亿美元，占全球36.21%。本土FPC企业普遍规模小，竞争力与国外先进企业仍存在一定差距。公司首发募投项目有序推进，于2014年逐步释放产能，公司将进一步优化产品结构，提高主营业务盈利能力，我们预计2016年公司COF基板、COF产品和FPC收入达5.7亿、2.3亿和1.5亿，同比2014年增速达106%、84%和57%。
首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2015-2017年收入为6.41、11.38、12.61亿元，净利润为0.70、1.91和2.37亿元，每股收益为0.38、1.05和1.30元。当前股价对应2015-2017年PE为133x、48x、39x.PCB/FPC行业可比公司2016年预测PE均值44x，2017年预测均值31x，近三年净利润复合增速沪电股份最高187%，生益科技最低8%，考虑到丹邦科技2015-2017年营业收入复合增速达36%，净利润复合增速达38%，公司将投产技术壁垒较高的上游稀缺材料，给予公司2016年市盈率60x，对应2016年公司目标市值115亿元，看好公司未来发展，给予“增持”评级。
核心假设风险：PI膜投产进度不及预期，订单起量缓慢
国瓷材料：增发过会，纳米小巨人正式进入新纪元
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：燕云日期：2015-12-25
投资要点：
8亿增发获得通过。国瓷材料于12月23日晚发布公告，当日，中国证监会创业板发审委对公司非公开发行股票申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票申请获得通过。
管理层、员工与股东利益高度一致。公司此次增发8亿，其中董事长张曦将认购4.58亿(57%)、员工持股计划认购1.42亿(18%)。增发完成后，董事长持股比例将上升至24.62%，增强了相对控股权。管理层、员工和股东利益高度一致，本次增发锁定期三年，公司将进入新一轮高速发展期。
核心竞争力持续得到证明，优质纳米新材料的稀缺标的：公司凭借自身的纳米合成及分散技术，培育了多个高毛利尖端产品，并凭借其市场化的经营风格成功得以市场化，足以证明自身实力。作为A股唯一的纳米新材料纯正标的，我们看好公司进入持续高速发展期。
短期而言，公司正处于从单产品走向4个产品放量的快速成长期。除陶瓷墨水外，今年新投放的纳米复合氧化锆、高纯超细氧化铝正持续放量，其主要应用领域的景气度均较高(包括医疗齿科、锂电池材料、蓝宝石材料、电子材料等)为明后年业绩高增长打下基础，预计整体年复合增长率达50%。目前根据我们的跟踪，部分氧化铝产能已经投产且进展顺利，已经得到下游认可，并开始小批量供货。
长期来看，一方面推进产业链下沉，另一方面与外延共舞，天花板未见。未来的看点包括：1)参股爱尔创25%的股权，使得公司向下游制品领域得以延伸，市场空间数量级放大；2)与宏濑科技合资成立山东泓辰(参股35%)，布局锂电池正极材料。3)与涌铧投资成立了并购基金，外延式发展有望与内生增长共舞。
维持盈利预测和投资评级。预计2015-2017年的营业收入分别为6.64亿(yoy+77%)、10.9亿(yoy+64%)、15.3亿(yoy+41%)，归母净利润分别为1.11亿(yoy+75%)、2.02亿(yoy+82%)、2.81亿(yoy+39%)，对应EPS分别为0.44、0.79、1.11元，维持“买入”评级。
风险提示：1)新品放量低于预期；2)原有产品业绩下滑；3)产品毛利率下滑
奥马电器：借力中小银行，构建互联网金融生态闭环
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：李振亚日期：2015-12-25
投资要点
事件：2015年12月24日晚，公司全资子公司钱包金服(北京)科技有限公司(以下简称“金服科技”)与宜宾市商业银行签订全面开展互联网银行业务战略合作协议。双方拟在直销银行、市民卡工程、供应链金融、互联网营销、互联网运营推广、互联网金融企业资金存管等相关平台、产品和服务领域建立长期稳定的战略合作伙伴关系。
点评：本协议是金服科技注册成立后签署的首个全面开展互联网银行业务的战略合作协议，距离其取得营业执照仅14天。金服科技是公司2015年定增项目之一互联网金融云服务平台的实施主体，本协议的签署只是金服科技的第一个全方位战略合作。根据之前调研的结果，中融金已经和60余家银行开展部分业务合作且基本上每周都会有一家银行上线运营。我们认为，随着定增项目互联网金融云服务平台项目的持续推进，将会有更多的中小银行同公司建立全面战略合作，这为构建互联网金融生态闭环建立基础。
核心逻辑：
钱包金服1.0(ToB)：凭借“互联网金融云服务平台+ 智能POS”圈存“银行系资产端+ 线下商家”，夯实“社区金融O2O”基础。我们预计，2016年上半年200+中小银行合作，百亿级资产端供给可期。
钱包金服2.0(ToC)：强推“钱包生活APP”，直戳“消费优惠(节流)、理财增值(开源)”等用户痛点，积累“交易行为、风险偏好”等数据，深挖“消费信贷+ 商家信贷”万亿级长尾市场。 n 我们认为，有别于有较大“争议”的P2P公司，钱包金服借力中小银行，卡位“线下商业场景”，借助大数据分析挖掘“消费信贷+ 商家信贷”增量长尾资产，构建互联网金融生态“闭环”(所谓闭环：即能销售资产，又能产生资产)。具体详见深度报告《打造N个“陆金所”，互联网金融的阿里模式》。
盈利预测与投资建议：6个月目标价160元，首次覆盖给予“买入”评级。
我们将公司传统的冰箱ODM业务和互联网金融业务分别进行盈利预测。其中，冰箱ODM业务2015-2017年贡献净利润分别为22,192.97、24,412.27、26,853.50万元；考虑到“中融金”的业绩承诺及定增26亿在2016、2017年业绩释放，互联网金融业务2015-2017贡献净利润分别为3,162.00、18,540.00、46,043.00万元。参考同类上市公司对应2016年的市盈率作为估值参考，冰箱ODM业务2016年PEx25，互联网金融业务2016年PEx180。我们给予未来6个月内估值为396亿元，增发后总股本2.49亿股，对应目标价为160元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：1)募投项目实施及运营风险；2)互联网金融政策监管风险；3)股市系统性风险。
首旅酒店：“资本+品牌”战略推进，110亿收下如家
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：孙妍日期：2015-12-25
投资要点：
首旅酒店110亿元收购如家酒店集团100%股权。公司拟通过重大现金及发行股份购买资产方式，直接及间接方式持有如家酒店集团100%股权，交易金额合计约110.5亿元。公司拟通过设立境外子公司，首旅酒店(香港)和首旅酒店(开曼)作为收购主体，以合并方式向如家酒店集团非主要股东支付现金对价，以每普通股17.90美元或每ADS35.80美元现金，获得如家酒店集团65.13%股权，本次收购资金来源为自筹资金，工行纽约分行承诺将于如家酒店集团私有化交割时向首旅酒店(香港)提供最高12亿美元的贷款。公司拟向首旅集团等8名交易对方以15.69元/股非公开发行2.47亿股购买PolyVictory100%股权和如家酒店集团19.60%股权，由于PolyVictory主要资产为如家酒店集团15.27%股权，因此本次发行股份购买资产交易完成后，首旅酒店将通过直接及间接方式持有如家酒店集团34.87%股权。公司拟以15.69元/股非公开发行2.47亿股，合计38.73亿元。
如家酒店集团是行业领先的国内酒店连锁集团。如家酒店集团形成了行业领先的国内连锁酒店网络体系，在全国布局广阔、门店众多。截至2015年9月30日，如家酒店集团旗下共拥有2,787家已开业酒店，其中如家酒店2,273家，莫泰酒店409家，云上四季30家，和颐酒店56家，如家精选19家；直营酒店917家，特许加盟酒店1,870家。
坚定看好公司“资本+品牌”战略。公司集中资源做大做强酒店主业，面对全国饭店业收入、利润仍处低位运行的局势，公司董事会积极实施“资本+品牌”的发展战略，通过收购南苑股份、雅客怡家、如家酒店集团，顺利滴完成了酒店资产与品牌的并购与规模扩张，在收购南苑股份的同时置出神舟国旅股权，公司通过剥离旅行社业务进一步增强酒店资产经营与管理的核心，促进公司集中资源做大做强酒店主业。首旅集团是北京市首批三家国企改革试点企业之一，首旅酒店被集团指定为股权激励试点单位，公司主业清晰，战略明确，未来如果激励到位，随着饭店行业从衰退走向复苏，我们认为公司有望成为酒店行业的龙头企业。我们维持“中性”评级，维持公司盈利预测不变，预计2015-2017年EPS为0.4、0.41、0.42元/股，对应PE为46、45、44倍。
华孚色纺：定增22亿扩产越南、新疆，产能布局调整
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：李婕日期：2015-12-25
公司三季报预计全年净利同比增80%~120%。我们判断：1)公司业绩持续改善，棉价逐步企稳有利于毛利率改善；2)进一步利用新疆地区税收等政策优惠、扩大规模效应，7月公告签订阿克苏华孚恒天色纺工业园100万锭色纺纱及6万吨棉花染色项目投资协议，新疆成未来产能重点扩张区域。同时随着新疆产能规模扩大，项目建设期和完工后均享受一定政府补贴(阿克苏政府在土地厂房、税收金融、运费补贴等方面均有优惠政策)，非主营收入规模逐步提升、增厚业绩；3)增资越南子公司、建设越南色纺纱生产基地，越南产能扩张将受益TPP协议进一步实施带来的关税优惠；4)主业基础上拓展业务发展空间，5亿元设立网链投资发展供应链业务、拟接入垂直整合服饰电商平台，预计供应链平台将于2016年一季度落地；5)1:9杠杆的员工持股计划成本11.47元，锁定期2015.6.30-2016.6.29.
公司目前市值106亿，继续看好公司未来产能的逐步释放和供应链新业务的推进，调整15-17年EPS分别为0.42、0.48、0.55元，定增完成后股本增加将摊薄EPS，维持“买入”评级。
风险提示：产能建设项目推进不及预期、供应链新业务推进不及预期。
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