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龙马环卫:环卫PPP大单将带来装备+服务双极增长
环卫服务PPP大单即将落地,迎来公司环卫服务规模化增长。据公告,公司成为海口市龙华区环卫一体化PPP项目预成交供应商,为主要包括海口市龙华区辖区内的道路清扫保洁、垃圾收集清运、公共厕所运营管理、环卫专用车辆、环卫基础设施建设、配套设施设备的配置等提供服务,年服务费用大约2.34亿元,合同服务期为15年。公司从领先的环卫装备提供商切入环卫服务领域后,迎来环卫服务PPP大单,表明公司环卫服务进入规模化增长阶段。
专业的环卫装备提供商,环卫服务驱动装备销售增长。龙马环卫专注环卫产业链,是行业领先的环卫装备供应商,可以提供种类齐全的环卫清洁装备及垃圾运转装备,在中高端环卫装备领域仅次于中联重科,处于行业第二。预计我国对城市及县城的环卫装备投入将达到700亿元以上,但我国城市环卫的机械化率仍不足50%,行业仍然将继续保持两位数的增长,公司的环卫装备将随行业快速增长。公司环卫服务的规模化展开,将有力带动环卫装备的快速增长。
环卫装备服务一体化发展,打造一体化解决方案提供者。海口市环卫服务PPP大单标志公司的环卫服务进入向全国各地规模化扩展阶段。预计2015年环卫清洁及垃圾运转设备市场规模大约352亿元,而环卫服务市场是装备市场的数倍,预计一体化服务面对近千亿市场。发达国家已经实现了环卫机械装备、环卫服务、后期处理自动化,一体化作业,龙马环卫已经布局了环卫装备及服务机械化,未来有望成为环卫领域一体化解决方案提供者。
买入-A投资评级,6个月目标价55元。我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为0.69元、0.94元、1.24元,维持买入-A评级。
风险提示:环卫服务推进不达预期,环卫装备销售受阻。(安信证券邹润芳)
山东威达:最具潜力的智能制造整体解决方案提供商
山东威达是钻夹头领域的隐形冠军。山东威达主营电动工具配件,其主要产品钻夹头占据全球市场份额的40%,国内市场份额的60%。国际电动工具市场已存在了100多年,目前已进入成熟期,配件钻夹头市场竞争格局稳定,预计3-5年内威达的钻夹头收入仍能保持小幅增长。
上海拜骋电器有限公司可拓展性强。山东威达2010年以2000万元收购了上海拜骋电器有限公司,3年收回投资成本,拜骋的营业收入从10年7000万元增长到今年预计1.9亿,年均收入增速23%。拜骋主要销售直流开关和电池包,今年直流开关替代交流、电池包替代直充趋势明显,预计未来3-5年拜骋将保持25%左右增长。
济南一机重振雄风。山东威达收购济南一机后进行了大刀阔斧的改革,通过三年的整合,改善了员工结构,明确了以发展高端精密数控机床和自动化生产线为战略方向。高端数控机床新产品研发进展顺利;适用于自动化改造生产线的机床产品已经应用于威达本部自动化生产线示范项目中,未来自动化生产线的推广将有力拉动济南一机机床销售。
收购苏州德迈科,增强自动化实力和系统集成能力。德迈科脱胎于为世界顶尖自动化企业服务的工程公司,70%的客户为跨国企业,拥有极强的自动化系统集成能力和整体设计能力,正积极拓展物流自动化总包业务。
山东威达初具智能制造整体解决方案提供商资质。威达本部已经建成自动化生产示范线,可以满足机加工行业自动化改造的市场需求;济南一机拥有强大的机械加工能力,为智能制造提供机械设备;德迈科拥有卓越的自动化系统集成能力,能为自动化改造提供整体解决方案。把握好机会,公司将成为国内机加工行业自动化改造整体解决方案提供商最具竞争力的企业。
盈利预测与估值。预计15、16、17年收入分别为8.86亿、14.87亿和19.51亿,净利润分别为6400万、1.29亿和1.8亿,对应PE 分别16年44倍、17年31倍。通过山东威达自动化示范线的建成,公司面临的是超过1000亿的离散制造自动化改造蓝海市场。
公司拥有先发优势,有可能快速增长,给予17年50倍,6个月目标市值90亿,给予“买入”评级。(申万宏源曲伟)
国瓷材料:增发过会,纳米小巨人正式进入新纪元
8亿增发获得通过。国瓷材料于12月23日晚发布公告,当日,中国证监会创业板发审委对公司非公开发行股票申请进行了审核。根据会议审核结果,公司本次非公开发行股票申请获得通过。
管理层、员工与股东利益高度一致。公司此次增发8亿,其中董事长张曦将认购4.58亿(57%)、员工持股计划认购1.42亿(18%)。增发完成后,董事长持股比例将上升至24.62%,增强了相对控股权。管理层、员工和股东利益高度一致,本次增发锁定期三年,公司将进入新一轮高速发展期。
核心竞争力持续得到证明,优质纳米新材料的稀缺标的:公司凭借自身的纳米合成及分散技术,培育了多个高毛利尖端产品,并凭借其市场化的经营风格成功得以市场化,足以证明自身实力。作为A股唯一的纳米新材料纯正标的,我们看好公司进入持续高速发展期。
短期而言,公司正处于从单产品走向4个产品放量的快速成长期。除陶瓷墨水外,今年新投放的纳米复合氧化锆、高纯超细氧化铝正持续放量,其主要应用领域的景气度均较高(包括医疗齿科、锂电池材料、蓝宝石材料、电子材料等)为明后年业绩高增长打下基础,预计整体年复合增长率达50%。目前根据我们的跟踪,部分氧化铝产能已经投产且进展顺利,已经得到下游认可,并开始小批量供货。
长期来看,一方面推进产业链下沉,另一方面与外延共舞,天花板未见。未来的看点包括:1)参股爱尔创25%的股权,使得公司向下游制品领域得以延伸,市场空间数量级放大;2)与宏濑科技合资成立山东泓辰(参股35%),布局锂电池正极材料。3)与涌铧投资成立了并购基金,外延式发展有望与内生增长共舞。
维持盈利预测和投资评级。预计2015-2017年的营业收入分别为6.64亿(yoy+77%)、10.9亿(yoy+64%)、15.3亿(yoy+41%),归母净利润分别为1.11亿(yoy+75%)、2.02亿(yoy+82%)、2.81亿(yoy+39%),对应EPS分别为0.44、0.79、1.11元,维持“买入”评级。
风险提示:1)新品放量低于预期;2)原有产品业绩下滑;3)产品毛利率下滑(申万宏源燕云 )
华孚色纺:定增22亿扩产越南、新疆,产能布局调整
公司三季报预计全年净利同比增80%~120%。我们判断:1)公司业绩持续改善,棉价逐步企稳有利于毛利率改善;2)进一步利用新疆地区税收等政策优惠、扩大规模效应,7月公告签订阿克苏华孚恒天色纺工业园100万锭色纺纱及6万吨棉花染色项目投资协议,新疆成未来产能重点扩张区域。同时随着新疆产能规模扩大,项目建设期和完工后均享受一定政府补贴(阿克苏政府在土地厂房、税收金融、运费补贴等方面均有优惠政策),非主营收入规模逐步提升、增厚业绩;3)增资越南子公司、建设越南色纺纱生产基地,越南产能扩张将受益TPP协议进一步实施带来的关税优惠;4)主业基础上拓展业务发展空间,5亿元设立网链投资发展供应链业务、拟接入垂直整合服饰电商平台,预计供应链平台将于2016年一季度落地;5)1:9杠杆的员工持股计划成本11.47元,锁定期2015.6.30-2016.6.29。
公司目前市值106亿,继续看好公司未来产能的逐步释放和供应链新业务的推进,调整15-17年EPS分别为0.42、0.48、0.55元,定增完成后股本增加将摊薄EPS,维持“买入”评级。
风险提示:产能建设项目推进不及预期、供应链新业务推进不及预期。(光大证券李婕)
老板电器:代理商及核心高管持股计划完成,公司加速发展
截至2015年12月24日,公司代理商持股计划对应产品“南华老板电器代理商持股1期资产管理计划”通过二级市场购买的方式完成股票购买,购买价格为40.78元/股,购买数量为728.12万股,占公司总股本的1.50%。该计划所购买股票的锁定期自本公告日起12个月。
截至2015年12月24日,公司核心管理团队持股计划对应产品“南华老板电器管理团队持股1期资产管理计划”通过二级市场购买的方式完成股票购买,购买价格为40.80元/股,购买数量为117.19万股,占公司总股本的0.24%。该计划所购买股票的锁定期自本公告日起12个月。
经营分析
代理商持股计划完成,加速公司高效运转:代理商持股计划完成之后,将代理商与公司层面利益进一步绑定。持股后与自身利益绑定,则代理商将更有动力及积极性发展业务。正值当下公司积极推行渠道下沉及大力发展电商业务的时期,此举可理解为对代理商的补偿,有利于渠道拆分及电商发展的顺利推进。另外也使得代理商与公司一起分享市值增长的红利。综合多方面来看,代理商持股计划的完成,无疑能大力加速公司整体运行效率,使得公司能更好的发展。
核心管理团队持股计划完成,加强激励彰显信心:核心管理团队持股计划的完成,无疑是再一次的激励加强,可以更好的提高管理层工作积极性及效率;由此进一步提升公司运行效率。核心管理团队持股计划对应产品以40.80元/股的价格完成股票购买,彰显管理层对公司今后股价的信心。
顺应行业发展趋势,渠道优势确保业绩高增长:高端厨电行业双寡头垄断,竞争格局良好、稳定。公司主打高端产品将受益此次更新潮,分享高端厨电行业盛宴。深耕三四级市场,加速份额增长:渠道拆分及“千人合伙人”计划实施效果显著,看好渠道变革带来的增长空间。线上销售业务收入占比稳步提升,盈利能力提升。
盈利调整
预计15-17年收入分别为46.20、62.07、83.86亿元,同比增速28.70%、34.40%、35.10%,净利润8.11、11.45、16.21亿元,同比增速41.11%,41.22%,41.59%。摊薄后EPS为1.67、2.36、3.33元。
投资建议
现价44.33元,对应16年18.82倍估值。考虑到本次持股计划完成对于公司发展的益处,及前期渠道下沉效果显著,电商发展得利,我们认为16年目标市盈率在20.0-21.0倍,对应目标价位在47.10-49.46元。维持“买入”评级。(国金证券张斌)
顺鑫农业:资产剥离加速使酒肉主业更为突出,明年业绩释放空间更大
事件:公司第六届董事会第三十四次会议通过如下决议:1、审议通过了《关于北京顺鑫农业股份有限公司子公司向控股股东顺鑫控股集团有限公司子公司出售资产暨关联交易》的议案。公司全资子公司北京顺鑫佳宇于2015年12月24日与北京顺鑫物业管理有限公司签署了《资产转让协议书》,顺鑫佳宇将其杨镇供热中心房屋建(构)筑物和机器设备类资产以8986万元转让给顺鑫物业。2、审议通过了《关于北京顺鑫农业股份有限公司向北京顺鑫控股集团有限公司转让北京顺鑫国际电子商务有限公司股权暨关联交易》的议案。本公司与北京顺鑫控股签署了《股权转让协议》,由顺鑫控股以现金方式出资375万元收购顺鑫农业持有电子商务公司100%的股权。
评论:子公司顺鑫佳宇部分业务以及国际电子商务有限公司的转让印证了我们深度报告中指出2015年资产剥离在加速的逻辑(具体项目和进展详见表一),转让的项目合计近9300万,并要求3个工作日资金到账,资金到账将改善今年的现金流,但是我们觉得更多的看点在于明年。一方面我们认为明年更大更多的非酒肉业务的剥离还将加速,如能将地产项目剥离成功将大幅降低公司财务费用1.8亿元;另一方面我们更加坚信公司改革意愿强,资产剥离的加速也有助于国改的进展,如能推进国改,将较大程度改善管理层的激励,释放企业的活力,也为今后的业务收购夯实基础。
2016年资产剥离还将加速,如能将地产项目剥离成功将大幅降低公司财务费用1.8亿元。无论是从2015年的公司的态度来看(多次强调突出主业,加速聚焦酒肉),还是从近两年的动作来看,公司资产剥离的进展在加速。作为资产最大的拖累房地产方面公司已不再增加土地,并且多个项目已经处于转让中,地产相关的除了山东曲阜那块土地进展速度较慢之外,其余的剥离工作在加速。2014年公司财务费用中利息支出1.82亿(地产项目贷款60亿元所形成),若地产项目剥离成功将大幅降低公司财务费用1.8亿元。
资产的剥离将有助于公司混改的实施。我们认为公司资产剥离在有序的进行,主业的突出将有助于投入的聚焦,也有助于公司体制的改革和产业链的延伸。我们认为公司国改的大方向将是通过定增来绑定核心员工和经销商(不排除战投),如能推进国改,将较大程度改善管理层的激励,释放企业的活力,提升经营效率。定增的资金大概率用在资产的收购,尤其是酒肉业务的拓展,这与公司做大酒肉方向一致,资产的收购将加速公司业绩的增长。
投资建议:我们预计公司今年业绩总体较去年持平,明年的看点较多。我们认为2016年公司白酒业务保持两位数的增长对业绩有支撑,而资产的剥离、公司国改获批复以及并购将为业绩的增长铸造弹性。经测算,预计公司2015-2017年公司的营业收入94.81、97.6、99.6亿元,YOY分别为0%、3%、2%;净利润3.4、4.5、5.4亿元,YOY分别为-1.78%、25.62%、20.80%;EPS分别为0.60、0.79和0.95元,总体给予公司2016年估值140亿元,对应2016年目标价24.6、31X PE,维持“买入”评级。
风险提示:房地产业务剥离进度低于预期、低端酒竞争加剧。（中泰证券胡彦超）
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