华东医药：拟收购迈华替尼和阿卡波糖咀嚼片技术

　　华东医药

　　事件：公司近期发布公告，拟收购华东医药集团新药研究院旗下迈华替尼和阿卡波糖咀嚼片相关技术。

　　迈华替尼是第三代EGFR-TKI，有望填补国内市场空白。迈华替尼为第三代EGFR-TKI，该产品对非小细胞肺癌EGFR 19delL858RT790M突变均有较强的抑制作用，其中20 号外显子T790M 突变占非小细胞继发性突变的50%，目前国内仅有迈华替尼、艾维替尼两个品种以及阿斯利康的AZD9291 获批临床；全球首个获批的三代EGFR-TKI AZD9291 曾获得美国FDA 突破性疗法、快速通道及优先审评状态，并于15 年11 月获批，年销售额有望突破30 亿美金，我们认为同类药物迈华替尼作为国家新药创制重大专项项目，临床可入组患者基数大，绿色通道机制畅通，有望在2017-2018 年获批，上市后销售额有望突破10 亿；

　　阿卡波糖咀嚼片聚焦中高端市场，深挖大品种潜力。阿卡波糖咀嚼片已于2015年3 月获得批文，该品种通过剂型创新解决了普通片剂易吸潮变硬的问题并提升了服用便利性，同时该品种作为华东医药阿卡波糖系列产品线成员将主要聚焦中高端市场与外资正面竞争，改良型创新也有望获得更高的定价和产品毛利率。

　　医药工业保持稳定高速增长，商业转型和外延并购贡献弹性。公司主力品种降价压力较小，我们预计阿卡波糖前三季度收入增速保持在35%左右，进口替代和渠道下沉稳步推进；预计百令胶囊收入增速30%，供给端仍是主要瓶颈，明年下半年产能情况将得到改善；免疫抑制线平稳增长，预计总体增速在20%，泮托拉唑稳步推广，增速约15%-20%；公司在研品种稳步推进，磺达肝癸钠、埃索美拉唑有望在明后年上市，糖尿病和抗肿瘤产品研发稳步推进，良好的产品梯队保证公司中长期稳健增长；宁波公司代理的玻尿酸前三季度销售额预计超过1.2 个亿，该品种毛利率水平较高，后续有望持续引进代理医美品种；医药商业持续探索转型路径，从传统商业配送转型2C 的大健康服务，并有望持续探索医院药房托管、康复养老等商业模式；定增获批后公司账面现金将进一步充实，短期看公司资产负债率和财务费用有望大幅降低，中期看公司有望继续在美国仿制药领域和大健康领域做外延布局。

　　盈利预测。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为2.76 元、3.56 元、4.53 元，分别同比增长58%、29%、27%。考虑到公司商业转型和外延存在弹性空间，给予公司目标价89 元，对应公司2015-2017 年PE 分别为32、25、20 倍。结合当前股价83 元，给予“增持”评级。

　　风险提示。外延并购推进不达预期，药品招标进展不达预期。

　　海通证券余文心，周锐

　　太极股份：外延+定增大刀阔斧拓展云计算

　　太极股份

　　事件：公司公告拟以 36 元/股发行 39,336,111 股并支付现金 2.5 亿元，合计 16.66亿元收购宝德计算机 100%股权；拟以 36 元

　　/股发行 9,367,344 股并支付现金 0.84 亿元，合计 4.21 亿元，收购量子伟业 100%股权。上述交易公司共发行 4870 万股。同时，拟向不超过 10 名符合条件的特定投资者 47.84 元/股发行股份，募集配套资金不超过 20 亿元，用于太极云计算、自主可控、智慧城市数据平台等三个项目，其中，中国电科十五所和中电科投资认购金额均不低于 2 亿元。

　　点评：

　　收购宝德计算机，强化自主可控能力，助力转型云计算。宝德计算机是国内领先的云基础架构提供企业，主要从事自主品牌服务器、存储产品及云管理平台软件的研发生产、销售及服务，符合自主可控的产业方向。公司客户多为政府、事业单位、军队等重要部门，对自主可控有强烈的需求，双方“软”“硬”互补，初步形成“软硬一体化”自主可控产业体系，为国家网络信息安全战略提供重要支撑。同时，宝德计算机硬件实力较强，能够为客户构筑坚实的云计算基础架构，符合公司转型云计算的发展战略。宝德计算机原股东承诺 2016 年-2018 年扣非净利润不低于 1.22、1.6和 2.14 亿元，显着增厚业绩。

　　收购量子伟业，丰富解决方案产品线。量子伟业是国内领先的档案管理软件和档案数据服务提供企业，主要为大型企业、金融保险

　　、政府部门等提供档案管理软件及档案管理业务流程外包(BPO)服务。档案信息化建设迎来黄金时期，量子伟业将直接受益。同时，量子伟业与公司控股子公司慧点科技目标客户一致，产品线互补，将丰富其产品线，挖掘盈利点。量子伟业原股东承诺 2016 年-2018 年扣非净利润不低于 3325、4325 和 5450 万元。

　　“固根基、展两翼”发展战略逐渐清晰，看好公司前景。固根基指进一步做强行业解决方案服务业务，展两翼指积极发展自主可控产业体系、积极发展面向行业的云计算和大数据业务。通过此次收购和定增，发展战略愈发清晰。同时，公司控股股东中国电科十五所，及中国电科下属投资平台中电科投资均参与定增，充分彰显大股东的信心。

　　投资建议：公司作为国内领先的系统集成商，通过内生+外延不断强化其自主可控的能力，并积极拥抱云计算，前景值得期待。预计2015-2017 年备考 EPS 分别为0.51、0.88、1.16 元，首次给予“买入-A”投资评级，6 个月目标价 85 元。

　　风险提示：整合风险，回款风险。

　　安信证券胡又文

　　开能环保：携手明码生物进军基因检测领域

　　开能环保

　　事件：

　　公司12 月21 日公告，与明码(上海)生物科技(药明康德子公司)签订《战略合作协议》，双方将在基因检测、免疫抗衰老、细胞治疗及相关药物研究三方面展开合作。

　　点评：

　　个人基因检测项目表明公司进军基因检测业务在基因检测领域，国内企业集中在产业链中游的检测服务领域，无创产前基因检测技术是最成熟最主要的技术。基因测序技术是产业链上游的测序仪的核心技术。根据BBC Research 预测，2018 年基因测序市场规模将达117 亿美元。2013 年我国在无创产前基因检测市场规模不过10 亿元。根据我们的估算，该市场空间可达90 亿元。明码生物是药明康德基因中心+NEXTCODE 强强联合而成，是应用基因测序技术于临床医药服务的全球性企业。原能与明码的合作是对免疫细胞业务的有力补充。

　　免疫抗衰老项目是公司细胞技术研发领域延伸在免疫细胞技术研发领域，公司新增抗衰老研究，是公司业务的极好延伸。至此，原能免疫细胞技术研发领域形成了涵盖干细胞库、肿瘤治疗和康复、抗衰老等多领域研究，公司细胞技术研发实力大增。

　　细胞治疗和相关药物项目是临床研究与转化应用的延伸该项合作将极大地增强原能在免疫细胞治疗技术上的水平，是原能临床研究与转化应用的延升，基因与细胞治疗技术领域有望创造更多成果；同时，明码生物在美国和海外的合作平台和渠道，将与原能国内的合作平台和渠道形成互补关系。

　　三个项目有利于公司估值的提升此次合作不会对公司2015 年度经营业绩产生影响。从公司发展方向看，我们认为上述三项合作表明公司在细胞领布局更加全面和深入。第一个合作是公司新增业务，能够提升未来的业绩，对现有估值具有提升作用。第二、三个合作是免疫细胞业务的延伸，能加强公司未来的业绩，我们之前对公司业绩预测和估值具有较好的支撑。

　　盈利预测与估值我们维持对公司的盈利预测和估值，公司2015、2016、2017 年EPS分别为0.37、0.45、0.73 元。公司合理股价为34.3 元，对应PE 分别为：68、56、34。目前最新股价为25.11，仍有36.6%空间，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示 (一)细胞存储政策与竞争风险；用户对免疫细胞存储和治疗的接受程度不达预期；与明码合作效果不达预期。(二)终端净水器竞争风险。

　　广证恒生王亮，唐爱金

　　华夏幸福：收购火炬创新牵手乐视VR，创业孵化提升产业新城价值

　　华夏幸福

　　投资要点

　　事项： 1、公司公告拟以 4.335 亿元收购苏州火炬创新创业孵化管理有限公司(以下简称火炬孵化). 2、华夏并福(大厂)文化影视产业园投资有限公司与乐视虚拟现实科技有限公司签署战略框架协议， 共同在“大厂潮白河经济开发区”打造中国顶级、国际一流的 “大厂国际文化科技产业集群”，建设新技术研发和内容开发产业基地。

　　平安观点：

　　以创业孵化提升产业新城价值，打造公司特有产业聚集模式： 火炬孵化其下拥有“博济科技园” “创客邦”、“ O‘ Park”三大业务品牌。博济科技园目前已在在苏州、南京、上海、杭州、常州等地直接运营 23 个实体园区。 创客邦是全国首批获得“国家级创新型孵化器”的众创空间， O’Park 园区在线创业服务平台具有园区线上招商、企业办公、园区内部运营管理等功能。 此次，华夏并福以收购火炬孵化为开端，开启产业发展新模式，未来有望在产业孵化提升园区价值方面持续发力。

　　优势云补，增强公司长三角区域实力： 华夏并福产业新城目前的战略布局主要集中于京津冀区域，火炬孵化在长三角地区拥有丰富的园区运营经验和产业发展服务资源有助于加速华夏并福在长江经济带的战略布局，从而推动实现华夏并福产业新城资源增值和城市发展最优化运作。同时在云联网时代，华夏并福有望联手火炬孵化旗下创客邦，提供租金低廉、产业集群及产业基金，打造中国版“ Wework” 模式。

　　与乐视 VR 签订战略协议，进一步展示公司创新驱动园区价值战略： 继日前固安园区和安徽问天量子签订战略合作协议后，此次大厂园区与乐视 VR 签订战略协议，一方面加大大厂园区文化产业的集群效应，另外公司通过与前沿科技企业合作，规避宏观经济增速下行影响，以创新驱动发展。

　　投资建议： 公司独特的产业新城开发模式，使公司业绩增速一直快于行业，目前打造的创业-孵化-产业化的价值链极具发展前景。

　　预计公司 2015-2016年 EPS 分别为 1.77 元和 2.35 元，当前股价对应 PE 分别为 18.3 倍和 13.8 倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示： 宏观经济持续下行对产业新城的负向冲击。

　　平安证券王琳，杨侃

　　步步高：方案调整而云猴转型坚定，全球联采强化商品竞争力

　　步步高

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公告非公开发行预案(修订稿)：拟以不低于 14.87 元/股价格，发行不超过 1.68 亿股，募集资金金额不超过 25 亿元，拟投向连锁门店发展( 5.7亿)、云猴大电商平台( 11.3 亿)、偿还银行贷款( 8 亿)三个项目，本次非公开发行对象为不超过十名特定投资者，控股股东步步高集团认购 20%， 限售期为 36个月，其余不超过九名特定投资机构认购的股票限售期为 12个月。

　　事件评论

　　发行价格以及募资规模调整，云猴大电商投资额不变，凸显转型决心。相较公司 2015 年 6 月非公开发行预案内容，公司调整了非公开发行底价，同时将募投资金项目由原本的 4 项缩减为 3 项，减少了步步高国际广场约 9 亿元的项目投资。 在整体募集资金规模缩减的背景下，依然维持对云猴大电商平台的投资规模不变，彰显了公司作为实体零售龙头企业，其互联网化转型的决心和魄力。 同时，本次非公开发行预案中，大股东 20%比例参与，锁定期 36 个月。目前现价相较定增价格仅上浮 14%，大股东高调参与定增，给予公司现价较高安全边际。

　　一年转型期，云猴全球购放量，跨境统采/大便利/大会员有望精彩持续。公司 2014 年 10 月推出云猴平台战略，包含电商/支付/物流/便利/会员五大模块，创新性提出区域实体零售互联网转型的解决方案。作为电商平台特色，全球购今年成绩斐然：3 月上线PC 端，5 月上线独立 APP，9 月 20 日和双 11 促销实现 16.3 万单和 21.8 万单，围绕跨境购货源成本和正品问题，公司于 11月联合多家实体企业成立全球联采众筹平台，深入全球优质商品产地直采，强化实体渠道商品差异化及跨境电商货品成本优势。 我们认为云猴全球购的品牌信任度、线下推广基础和商品资源， 是其相比同类电商的突出优势。 同时经过一年后台搭建，公司便利店及会员业务逐步成长， 有望明年为云猴生态链提供有力支持。

　　投资建议： 暂不考虑本次非公开发行， 预计公司 2015-2016 年 EPS 为0.39、 0.43 元，对应 PE 为 43 和 39 倍， PS 为 0.8、 0.7 倍。我们判断在目前时点公司拥有两大核心优势：第一，目前在西南地区拥有 201家门店，尤其在湖南、广西、江西，实体店占据龙头地位；第二，在全球跨境统采布局下，其跨境商品销售业务将有望逐步放量，便利店/会员业务也有望在明年逐步成熟。

　　若本次非公发行成功落地，公司的转型战略将进一步加快发展。 我们认为， 实体零售企业转型之路，鲜有坦途，而步步高坚持在试错中寻路，依消费者需求而变，围绕商品+服务持续优化自身渠道，符合行业变革方向，维持对其“买入”评级。

　　长江证券李锦