海利得：帘子布逐步迎来春天
　　海利得
　　车用丝盈利稳定，募投项目明年上半年投产。目前公司工业丝产能 12 万吨(不包括为帘子布配套的工业丝)，产量维持在 11 万吨左右，其中车用丝约占 50%，主要是高模低收缩丝、气囊丝、安全带丝等；公司车用丝主要销往汽车相关的国际巨头，例如，高模低收缩丝主要销售给普利司通等轮胎巨头，气囊丝主要销售给 TRW，他们与公司采用成本加成法定价，使得公司车用丝盈利稳定。增发募投的 2 万吨气囊丝和 2 万吨安全带丝在明年上半年全部投产，我们预计在 17 年，募投项目将全部达产。

　　帘子布的春天渐行渐近。 2012 年公司第一条 1.5 万吨的帘子布投产，但受认证时间影响，公司帘子布对一线轮胎品牌销量受限，产品处于亏损，2014 年帘子布的毛利率仅 4.61%，我们判断今年公司帘子布对一线轮胎销量在 5000-6000 吨(不包括白胚布)，全年毛利率提升至 8%；而明年一线轮胎品牌对公司帘子布采购计划已经超过了 1.5 万吨，我们判断受此影响，公司帘子布毛利率将提高至15-20%。公司第二天帘子布生产线已经安装完毕，预期在明年年初投产。

　　石塑地板迅速放量。欧美地区石塑地板的占比已经超过 30%，市场空间巨大，亚洲地区主要是台湾生产；公司 200 万平米的石塑地板，目前已经通过欧美认证，出货顺畅，放量迅速，目前的开工率已经超过 80%，公司计划在明年陆续增加产能，到 2017 年产能达到 800 万平米；石塑地板将成为公司另一个重量级产品。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司 2015-2017 年的 EPS 为 0.51、0.64、0.81元，给予公司 16 年 30 倍 PE，对应目标价 19 元，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游需求低迷的风险。

　　海通证券 李明刚


　　立思辰：教育安全双管齐下，双轮驱动业绩有保障
　　立思辰
　　勤耕教育信息化领域，收获颇丰。 立思辰经历了复印机——电子文档——信息安全——教育的发展路径，其在 2014、 2015 连续两年获中国智慧校园解决方案最佳供应商，中国教育信息化行业领军企业。公司基于自身在信息技术服务领域多年的深耕细作， 3 年前，在开拓泛安全领域的同时，涉足教育信息化领域。

　　内容安全业务占比最大，教育相关业务是未来战略发展业务。 立思辰的主营业务主要包括内容(安全)管理解决方案业务、教育产品及管理解决方案业务以及视音频解决方案及服务业务。内容(安全)管理解决方案业务主要包括文档安全管理解决方案、影像(安全)解决方案、文件管理外包服务等产品组合。

　　信息安全业务布局：内生与外延并重。 立思辰坚持内生与外延并重的发展策略，内部重点研发形成数据载体全生命周期安全管控产品，同时通过外延式发展进行一系列并购重组业务，增强了基础软件的技术基础和安全业务能力。公司拟收购信安全体股东所持江南信安 100%股份。 此次并购江南信安，极大地弥补了立思辰在移动安全方面的不足。有利于丰富上市公司内部资源的整合，将各主体的产业融合、技术互补、渠道共享，更好的发挥协同效应。

　　“教育生态”布局宏伟，未来再深入布局可期。 公司坚持“立思辰教育生态”战略，优先与各细分领域龙头企业深度整合合作，未来有望成为教育行业的航母级公司。 此次收购康邦科技强强联手协同效应体现在三方面： 1)完善教育解决方案产品线，扩大销售规模，新增利润增长点； 2)丰富了研发团队，提升了研发实力； 3)扩充了客户资源。

　　盈利预测： 公司强势布局教育领域，本次收购康邦科技增强了公司校内大数据获取能力，为下一步拓展校外互联网教育市场打下坚实基础。信息安全业务方面，公司收购江南信安补强了自身在移动数据安全领域的空白，是产品线的完美补充。根据康邦科技和江南信安业绩承诺测算， 2016-2017 年两个标的能贡献净利润 1.26 亿元和 1.66 亿元，再结合公司自身业绩增速，参考定增完成后股本总数增加为 762490716 股，我们预计公司 2015-2017 年 EPS分别为 0.04 元、 0.26 元和 0.33 元。考虑到公司业务涉及教育领域，且未来将继续深入布局，估值应有相应提升。再参考同行业中，新开普 2016 年 PE一致预期为 155.41 倍，我们给予公司 2016 年 157 倍估值，对应目标价 40.82元。首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示：收购标的公司业绩承诺无法兑现；盈利能力持续下滑风险。

　　海通证券 钟奇


　　科远股份：牵手汉神电气，机器人再掀新篇章
　　科远股份
　　事件： 公司公告近日与无锡汉神电气有限公司签订战略合作协议，双方共同面向焊割领域合作研究开发焊接专用机器人以及弧焊机器人焊接工艺模块，致力于成为国内领先的焊割领域智能制造全面解决方案提供商。

　　点评：
　　焊接专用机器人市场潜力巨大。 作为工业机器人市场中使用量最大的行业，焊割行业机器人替代人工有巨大的需求。中国已经是全球焊接机器人的第一大市场，根据机器人协会数据，工业机器人市场中使用量最大的是搬运机器人和焊接机器人，这两种类型的工业机器人保有量占到世界工业机器人总保有量的 69%，而目前该领域主要参与者仍以包括 ABB 公司、库卡股份公司、 FANUC 公司、安川电机株式会社、川崎重工业株式会社和那智不二越公司等国外企业为主，国产替代的空间广阔。

　　非标专用机器人再下一城，有望复制凝汽器机器人成功路线。 公司坚持专用、非标机器人产品的研发、生产战略，通过强强联合寻求市场切入点，抢占市场先机对于公司发展来说势在必行。此前针对火电厂领域的专业需求研发出的凝汽器机器人已经取得巨大成功，并且成为业绩的新增长极。此次在非标专用机器人领域强强合作进军新的市场，有望复制凝汽器机器人成功路线带动公司再度腾飞，同时其领先的核心机器人技术也有望在更多专业领域大展拳脚。

　　打造人工智能在工业领域落地的专业应用先锋。 焊割领域智能制造全面解决方案是公司面向机械制造行业率先推出的解决方案之一，公司在机器人本体及控制系统的研发以及通讯协议的规划等机器人核心技术领域拥有深厚的积累，未来有望凭借对于各个工业应用场景长期积累的深刻理解，成为将人工智能技术应用于实际工业场景的先锋。

　　投资建议： 在凝汽器在线清洗机器人放量背景下，今年将成为公司业绩高速增长的拐点，而此次与汉神电气战略合作强强联合进军新的专业机器人市场，有望复制凝汽器机器人成功路线，带动公司再度腾飞。公司是工业 4.0 核心受益标的，正努力打造成为人工智能在工业领域落地的专业应用先锋， 预计 2015-2016 年 EPS 为 0.33、 0.55元，维持买入-A 评级。

　　风险提示： 合作进展不及预期。

　　安信证券 胡又文


　　国恩股份：家电改性塑料龙头，驶入高速发展轨道
　　国恩股份
　　事件：我们于近日前往国恩股份调研，并与公司高管交流了主营业务经营情况和未来发展方向。

　　白色家电行业稳定增长，公司客户优势和区位优势显着。随着生活质量的进一步提高，白色家电的需求有望保持稳定增长，尤其是空调的需求有望保持快速增长。公司主要客户为海信、美的、LG 和创维等国内外知名的家用电器公司，核心客户稳定，产品认可度较高，公司未来将与海信等核心客户共同成长。此外，公司产能辐射范围覆盖东南沿海大部分地区，除海信、美的等公司，还有海尔、格力和奥克斯等国内着名空调品牌的生产基地，我们认为公司未来将积极拓展下游优质客户，潜在下游客户有望为公司产品带来可观增量。

　　募投产能释放在即，产能瓶颈制约将解除。公司现有改性塑料粒子产能 39200吨/ 年，改性塑料制品产能 8800 万件/ 年，产能利用率近年来维持在高位，由于产能无法满足客户的需求，还存在部分产品交由外协加工厂生产的情况。公司募投项目年产 28000 吨改性塑料项目和年产 1400 万件高效低噪空调风叶项目目前建设已基本完毕，我们认为募投产项目的投产将缓解产能不足的问题，预计 2016 年释放 60%产能，2017 年达产。

　　股权比例集中，管理层锐意进取，未来发展值得期待。公司实际控制人王爱国、徐波夫妇合计持有公司 62.5%的股权，我们认为较高的股权集中度有利于上市公司高效的决策效率和管理效率。目前公司管理团队正值壮年，锐意进取，主要高管均持有上市公司股权，与公司利益保持一致，我们认为公司未来发展值得期待。

　　估值与评级：预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.92 元、1.28 元和 1.56 元，对应的动态 PE 分别为 74 倍、54 倍和 44 倍。我们看好公司未来的发展前景和管理层的执行力，首次给予公司“买入”评级。

　　风险提示：下游家电行业需求低迷的风险，原材料价格波动的风险，下游客户开拓进度不及预期的风险，主要客户业务开展不及预期的风险。

　　西南证券 商艾华,李晓迪


　　上海机场：基本面稳健，增长题材具吸引力
　　上海机场
　　初次纳入研究范围，给予买入评级： 上海机场是最纯的上海本地股之一，基本面稳健，同时上海自贸区与上海迪士尼乐园相关利好政策的发布有望进一歩推升其股价动能。该股亦已显现防御价值。此外， 上海机场在圣诞/2016 年 1 季度期间将可见强劲旺季动能，为股价另一利好。本中心目标价为人民币 35 元，系根据2016 年预估市盈率 25 倍及市净率 3 倍平均推算而得，隐含 18%的上涨空间。我们建议投资人待市场修正时机布局买入。中国强劲观光需求提供支撑力道： 我们预估中国出境及国内航空旅游需求均可持续向上趋势， 2015-17 年复合增长率分别达到 16%与 11.5%。

　　两大题材将带动客货运业务增长：
　　上海自贸区规划将 1) 提供进出口税务优惠； 2)缩短通关流程； 3)加速发展高科技产业，均有利于上海机场的货运业务。我们预估2016/17 年货运增长率将可提升，达到 11.7%/16%。

　　上海迪士尼乐园预计在 2016 年春天开幕： 研究中心估计第一年总访客数达 1,500 万名，其中 270 万名将经由浦东国际机场抵达，上海机场 2016 年预估客运吞吐量将因而增加 5.3%。长期而言，我们预估每年造访迪士尼游客数为 2,800-3,000 万人，使上海机场每年增加约 540 万名旅客。

　　产能规划佳，与同业相较提供更多未来增长空间： 大多数一线机场皆面临了产能瓶颈。我们估计上海机场尖峰小时起降数的平均利用率为 82%，低于白云机场/首都机场的 86%/91%，而在第一航站楼整修完成后，航站楼产能利用率为 78%，低于白云机场/首都机场的 158%/111%。

　　利润率有望维持稳健，系因在 2019 年底浦东机场第三期扩建工程完工前， 2015-2019 年上半年折旧费用将维持较低的水平。

　　元大证券(香港) 张咏涵


　　汉鼎股份：战略入股“闪白条” ，消费金融首战告捷
　　汉鼎股份
　　报告要点
　　事件描述汉鼎股份发布公告，拟使用自有资金 2000 万元对北京数想科技有限公司(“闪白条”)增资，并持有其 20%的股份。

　　事件评论
　　携手众多知名电商， “闪白条”志在行业王者。数想科技作为专业消费金融服务商，其推出的产品“闪白条”共包含 2 大功能：1、依托互联网电商(除阿里、京东外)，通过大数据分析，为年轻消费群提供快捷信用评估及消费分期服务；2、集成各第三方支付通道优势，为互联网商户提供安全、便捷的支付解决方案，提升商户运营效率。我们认为，消费金融的核心在于应用场景的拓宽。 “闪白条”作为独立第三方消费金融产品，在功能上与蚂蚁花呗、京东白条并无差异，在场景上已与美丽说(女性电商)、去哪儿(旅游电商)、天天网(美妆电商)、健一网(医药电商) 、银泰网(百货电商)等 24 家知名电商对接，2015 年2 月-10 月，注册用户 75 万，授信用户 34 万(占比 45.3%)，累计发放贷款 43188 笔，贷款金额 2196 万元，进展十分迅速。此外，从股东结构上看， “闪白条”与“闪银”渊源颇深，未来有望导入闪银 1800万用户存量，并借助“汉鼎-闪银”在个人征信领域的布局，打通“征信-消费金融”链条，成长为国内最大的第三方“白条”服务提供商。

　　消费金融迅速落地，资产端再添一子。公司本次入股“闪白条”，标志着消费金融领域的布局正式拉开序幕，未来在消费场景、消费数据等方面的拓展有望提速。同时，消费金融隶属优质资产，将成为公司互联网金融生态中资产端的重要补充，并可通过“鼎有财”平台对接 C端投资者，实现消费贷资产证券化，从而放大公司消费金融的业务实施能力，业内已有京东白条资产证券化的先例。

　　黑马奔腾不息，维持“买入”评级。我们在前期报告中坚定认为，在“资产为王”的时代，掌握优质资产端和金融牌照资源的互联网金融企业必将脱颖而出，公司立足产业资源、结合金融手段、整合互联网入口的“产业+金融+互联网”战略明确，有望成为互联网金融 2.0 时代的黑马，然而其内在价值尚未被市场充分认知。12 月 16 日，公司已针对 24 亿重磅定增进行了二次反馈回复，按照审批流程推算，定增有望于 12 月底至 1 月初通过发审会，待募集资金到位后，公司互联网金融生态的落地有望全面铺开。预计 2015-2017 年 EPS 为 0.21 元、0.51 元、0.73 元，维持“买入”评级。

　　长江证券 马先文


　　瑞茂通：依托秦皇岛港口区位优势，携手开发区国资成立供应链管理公司
　　瑞茂通
　　公告简介： 全资子公司前海瑞茂通拟与秦皇岛开发区国资共同出资5 亿成立秦皇岛瑞泰，前海瑞茂通出资 2.45 亿，股权占比 49%，开发区国资出资 2.55 亿，股权占比 51%，其中开发区国资是国有独资公司，负责秦皇岛开发区范围内绝大多数的基础设施建设。合资公司前期主营业务为煤炭供应链管理业务。

　　发挥秦皇岛区位优势，打造供应链产业集聚中心： 秦皇岛港是我国“北煤南运”大通道的主枢纽港，本次与秦皇岛开发区国资成立合资公司有望复制郑州航空港区的成功经验，充分发挥秦皇岛港区位优势，以现有的煤炭供应链业务为先导进而涉足其他大宗商品，打造集供应链信息研发中心、供应链金融中心、供应链运营服务中心和大宗商品贸易中心为核心体系的供应链产业集聚中心。

　　投资建议： 公司作为“互联网+产业+金融”的龙头标的，易煤网在线交易增长远超市场预期，截止 12 月 22 日成交规模超过 4100 万吨，成交金额突破 130 亿元，同时公司在供应链金融和整体大宗商品的产业布局上思路清晰、执行力强， 本次成立合资公司更有望持续完善全国供应链产业集聚网络， 未来业绩弹性有望大幅提升， 给予买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 29.5 元。

　　风险提示： 电商平台推进不及预期、人才流失风险、煤炭价格下跌风险
　　安信证券 文浩


　　浙江鼎力：蓝海布局，“鼎力”前行
　　浙江鼎力
　　首闯蓝海、行业领军。公司主要从事高空作业平台的研发、生产和销售，是最早进入高空作业平台行业的国内企业之一，是目前A 股唯一一家专业从事高空作业平台研发及生产的企业。公司产品共六大系列80 多个规格，是国内目前仅有的可以实现全系列高空作业平台生产的企业，浙江鼎力目前占据国内高空作业平台近60%-70%的市场份额。

　　海外市场成熟，以租赁为主。国外对高空作业平台的研制已有近百年的发展历史，产品体系成熟，大量终端用户通过租赁获得平台使用是欧美市场的显着特点。美国高空作业平台租赁业收入13 年为72 亿美元，15 年预计可突破85 亿美元，2014 年年底美国租赁市场设备存量达到52 万台。欧洲主要10国高空作业平台租赁市场14 年底收入超过23.5 亿欧元，设备存量23.8 万台。

　　国内市场处于起步阶段。我国高空作业平台市场现在正处于起步阶段，行业从无到有逐步发展起来，11 年销售数量突破6300 台，2007-2011 年，高空作业平台市场销量年均复合增长率达23.2%。在“十二五”期间5 年内有望保持20%以上的增速，预计15 年国内市场销量可达到13000 台左右。目前，我国高空作业平台租赁业务正高速发展，租赁公司数量不断增加。

　　海外起步，国内发力。公司发展是从国外走回中国。公司海外收入由11 年的1.27 亿元提升至14 年的2.16 亿元，海外产品毛利率自13 年来也一直稳定在40%以上。公司于2009 年在高空作业平台产品的研发上取得突破，业务重心开始向中高端高空作业平台转移。目前公司占据国内高空作业平台近60%-70%的市场，但国内市场高空作业平台的保有量和市场规模目前还比较小。与美国、欧洲相比，我国国内市场还有较大的成长空间。

　　成立融资租赁子公司、IPO 募投项目扩充产能。2015 年4 月30 日，公司公告拟设立一家注册资本2 亿元的融资租赁公司；5 月15 日，公司公告子公司于5 月20 日取得《企业法人营业执照》，目前正在申请融资租赁业务资质。公司IPO 募集资金投资项目建成后，将新增高空作业平台产能6000 台/年。

　　盈利预测与估值。我们预计公司15-17 年将实现收入5.02、6.67、8.76 亿元，归母净利润1.31、1.69、2.25 亿元，摊薄后EPS 0.81、1.04、1.38 元。考虑到公司目前在国内高空作业平台领域内的领军地位、稳固的海外市场份额及领先国内市场技术，我们给予公司16 年PE 估值区间50-55 倍，未来6 个月目标价格区间为52.00-57.20 元/股，给予增持评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险；高空作业机械行业竞争加剧风险；国内高空作业平台租赁业务发展低于预期风险。

　　海通证券 龙华,熊哲颖


　　益生股份：最坏时候已过，黎明正在来临
　　益生股份
　　祖代引种受限，行业加速去产能
　　国内白羽祖代鸡引种全部依赖于进口， 90%以上引自美国。 2015 年 1月份因为美国禽流感，商务部禁止从美国进口一切禽肉及禽蛋制品。国内企业被迫转向从法国引种，引种量相对去年也出现明显下降。 但是，随着 11 月 23 日法国禽流感的爆发，使得国内祖代鸡的引种再次受阻。当前国内祖代可引种源只剩下新西兰一处，但新西兰祖代年产量仅 20 万套，完全无法满足国内需要。 我们从产业处了解到的情况，美国复关至少需要等到 2016 年 6 月份。这意味着 2016 年国内祖代鸡产能去化进一步加速。预计 2015 年全年引种规模在 72 万套左右，2016年在 50 万套左右。

　　产业链最上游，盈利好转最早最确定
　　与以往几轮周期不同，此轮周期在经济疲软，消费不振的背景下发生的。供给收缩是行业盈利反转的主逻辑。因此，处于产业链上游的益生股份，供给收缩带来的产品价格上涨最早也最确定。根据我们草根调研情况，当前祖代场的父母代种鸡苗报价已经到了 15 元/套，相比当前还处于亏损的商品代价格，是最早回到成本线上。

　　管理层增持提供安全边际
　　公司在 10 月份推出规模 3700 万元的员工持股计划。这是继公司董事长、副总经理参与定增融资后，公司内部的第二次股票增持计划。彰显了公司对未来的发展信心。结合公司此前与中信并购基金管理有限公司签订的战略合作协议，我们预计，公司的产业整合之路有望加速。

　　投资建议： 预计 2015-2016 年，公司净利润分别为-3.11 亿、 3.98亿元，对应 EPS -1.09、 1.4 元。给予 2016 年 30 倍市盈率， 6 个月目标价 42 元。给予“买入-A”评级。

　　风险提示： 疫病风险；价格不达预期风险
　　安信证券 吴立,刘哲铭