类别：公司研究机构：辉立证券(香港)有限公司研究员：张坤日期：2015-12-24

　　业绩稳步增长

　　公司前三季度实现收入19.16亿元人民币，同比增长27.2%，归属于公司股东净利润3.16亿元，同比增长25.3%，延续了稳步增长的节奏。公司的毛利率已经上升至35.7%，较去年三季度增长3个百分点，随着更多的电站投入运营，公司的毛利率将持续上升。

　　定增布局能源互联网

　　公司於8月13日公告拟以不低於31.16元每股的价格非公开发行股票，募集资金不超过28亿元，锁定期为一年。其中25.3亿用於300MW的分散式光伏发电专案建设，2.7亿元用於智慧分散式能源管理技术，该专案包括智慧分散式能源管理、智慧能效管理和微电网系统等能源互联网核心技术。

　　估值

　　公司是国内分散式光伏的先行者，公司的电表业务为公司的光伏业务提供稳定的现金流，公司目前开始探索能源互联网的技术，目前已经与东软合作完成分散式能源管理平台的设计，公司还与南方电网签署战略合作协定，公司将为南方电网提供光伏以及能源互联网方面的管理以及建设，公司未来的发展值得期待。我们提升公司目标价至44.85元人民币，为“增持”评级。(现价截至12月18日)

　　陕国投A:转型启动，参股不良资产处置平台是亮点

　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：魏涛，郭晓露日期：2015-12-24

　　是国有控股的金融企业，为企业和项目提供信托贷款、信托投资、融资租赁、信用担保、财务顾问、风险投资等金融服务。

　　支撑评级的要点

　　定向增发释放积极信号，大股东参与彰显发展雄心。2014年10月30日，公司董事会审议通过非公开发行预案，共发行股票数量为3.3亿股，发行价格为9.68元/股，募资金额32亿元，用于补充资本金，满足业务开展需要，并为未来的业务模式的拓展提供资金支持。发行完成后，陕煤化集团持有公司的股份比例仍保持发行前的34.58%不变，大股东本次能够以较高比例参与增发，且锁定期三年，充分体现了对公司发展的信心，投资者对未来公司在大股东支持下的业务拓展抱有更高预期。

　　乘改革东风，且看政策与股东实力助力转型。公司的实际控制人是陕西省国资委，在收益率下降推动金融行业混业发展，集团化、平台化趋势明显的大背景下，陕西省地方政府也在着力打造省内的大金融平台，实现金融业快速发展。省国资委拥有巨大的资源优势和政策优势，为旗下金融企业提供了发展的土壤和催化剂，作为省国资委重点扶持的金融企业，公司有能力走在金融转型发展的前列，优先享有金融改革的红利。

　　参股省内不良资产处置平台，令人浮想联翩。12月19日，陕国投发布董事会决议公告，董事会投票通过“以自有资金入股陕西金融资产管理股份有限公司”的议案。我们发现对于不良资产管理公司来说，廉价获取不良资产的能力以及低成本获得融资的能力是决定其最终盈利水平的关键因素。考虑到陕西金融资产管理公司的股东背景(筹建小组、直属省政府管理)、不良资产管理行业的发展前景以及地方AMC牌照的稀缺性，陕国投A此次入股陕西金融资产管理公司非常值得期待。

　　评级面临的主要风险

　　信托业务受到更加严格的监管，信托回报率持续下降。

　　估值

　　我们采用分部估值法估值，得到公司目前市值应为293.59亿元，考虑到公司金融资产注入的持续预期，以及参股陕西不良资产处置平台带来的估值溢价，我们认为公司股价还有更大的上升空间，给予目标价22.00元，首次深度覆盖，给予买入评级。

　　广田股份：预告“高送转”，彰显动力与信心

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：陆玲玲日期：2015-12-24

　　事件：公司预披露2015年利润分配预案，以公司未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，以不低于2015年度母公司实现的可分配利润的15%进行现金分红(含税)，同时以资本公积金向全体股东每10股转增15股。

　　维持“买入”评级，维持盈利预测：预计公司15年-17年净利润为4.06亿/4.47亿/4.97亿，增速分别为-24%/10%/11%，对应的PE 分别为43X/39X/35X ，维持买入评级。

　　我与大众的不同：(1)“高送转”彰显公司对于未来发展前景的看好，给市场注入信心。从股东财富角度出发，高送转后股东财富不变，但是从心理层面，“高送转”展现出了公司愿与所有股东分享经营发展成果的姿态，彰显了公司对于自身发展前景的看好，给市场注入信心。(2)互联网家装“过家家”第一家深圳体验店已正式开业，施工等优势突出。“过家家”致力于为用户提供“所见即所得”的快速设计、DIY 设计、App 远程施工监管等优质服务，打造高质量家装服务，充分发挥家装的入口价值。公司还引进了来自腾讯、阿里巴巴、京东等多位高端人才，组建了互联网家装团队，并以“合伙人制”实现团队持股，激励充分。(3)智能家居“图灵猫”亮点众多，借助广田渠道优势显著。图灵猫的定位是打造一套“自动感知、自主学习、主动控制”的“家庭管家式”的家庭需求整体解决方案，中控往下连接传感器，发射器，接收器，控制器，中控往上是互联网，可以接云端，可以远程查看家里的状态并进行数据采集。图灵猫的优势在于：1)搭建起的家居系统智能化水平高，通过图灵猫的传感器自动感知，不断迭代计算，为业主提供最适合的家居生活环境；2)图灵猫着力打造的是智能家居生活服务平台，围绕设置的生活场景打通物流，满足业主就医、家庭娱乐、教育、医疗等刚需，覆盖整个家庭需求，为业主提供高品质O2O生活体验。3)渠道优势明显，借助广田传统精装修、定制精装、互联网家装三大渠道铺货，入股恒大淘宝使得公司与恒大的关系更加稳固，未来有望和地产开发商深度合作，实现快速放量。一方面基于用户数据的积累，将使得图灵猫智能家居系统变得更加智能，另一方面随着户使用习惯的产生，将会吸引更多的家电厂商、社区落地服务商、房地产企业采用图灵猫智能家居服务系统，形成用户习惯壁垒，带来正反馈作用。(4)布局装饰机器人，降低对人的依赖。装饰发展的最大瓶颈在于施工管理，如何降低对人的依赖将会给整个行业带来颠覆性变化。公司设立机器人公司，与香港中文大学机械与自动化工程系讲座教授，机器人与网络传感器实验室主任刘云瑞等核心团队合作，从事机器人的应用及研发，并计划从物料搬运机器人入手，研发建筑装饰机器人产品群，突破核心技术，形成良性产品开发迭代模式，力争利用5年时间成为国内首屈一指的建筑装饰专业机器人龙头企业。

　　隆平高科：定增获得核准，种业龙头扬帆

　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：王承日期：2015-12-24

　　事件：公司于收到证监会下发的《关于核准袁隆平农业高科技股份有限公司非公开发行股票的批复》(证监许可[2015]2954号)，具体批复如下：

　　一、核准公司非公开发行不超过2.6亿股新股。二、本次发行股票应严格按照报送中国证监会的申请文件实施。 三、本批复自核准发行之日起6个月内有效。四、自核准发行之日起至本次股票发行结束前，公司如发生重大事项，应及时报告中国证监会并按有关规定处理。

　　点评：

　　定增资金助力公司跨越式发展。本次定增价格为11.88元，募集资金高达30亿元，锁定期5年，主要用于公司研发、海外扩展、产销信息化系统升级建设、补充营运资金和偿还银行贷款。目前种业处于整合发展的关键时期，研发是种子企业的立命之本，信息化建设是提升效率的重要途径，外延增长是隆平由种业龙头向种业巨头发展的必由之路。我们预期，此次定增资金到位之后，公司将在生物育种、信息化建设、外延并购、海外扩张方面的步伐加快，从而实现公司跨越式发展。

　　本次定增引入中信集团为公司大股东，隆平晋级种子“国家队”。此次定增之后，中信集团合计控制公司18.72%的股权，成为隆平高科第一大股东，最终控制人为财政部，隆平高科晋级为“国家队”。我们认为，中信集团是金融与实业并举的综合性跨国集团，具有丰富的海外运作经验和资本运作经验，能够在公司未来的外延并购和国际化战略中起到积极的作用。

　　给予“推荐”评级。公司作为我国种子行业的龙头企业，杂交水稻种子在全球范围内均具有明显优势，在国内整合扩张和海外市场拓展方面前景广阔。预期公司2015-2017年的EPS 分别为0.35,0.46和0.62，给予推荐评级。

　　风险提示：1、制种风险。2、海外市场拓展风险。3、外延发展不及预期风险。4、行业库存不能如期消减。

　　开能环保：携手明码生物进军基因检测领域，巩固免疫细胞全产业链

　　类别：公司研究机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司研究员：王亮日期：2015-12-24

　　个人基因检测项目表明公司进军基因检测业务在基因检测领域，国内企业集中在产业链中游的检测服务领域，无创产前基因检测技术是最成熟最主要的技术。基因测序技术是产业链上游的测序仪的核心技术。根据BBCResearch预测，2018年基因测序市场规模将达117亿美元。2013年我国在无创产前基因检测市场规模不过10亿元。根据我们的估算，该市场空间可达90亿元。明码生物是药明康德基因中心+NEXTCODE强强联合而成，是应用基因测序技术于临床医药服务的全球性企业。原能与明码的合作是对免疫细胞业务的有力补充。

　　免疫抗衰老项目是公司细胞技术研发领域延伸在免疫细胞技术研发领域，公司新增抗衰老研究，是公司业务的极好延伸。至此，原能免疫细胞技术研发领域形成了涵盖干细胞库、肿瘤治疗和康复、抗衰老等多领域研究，公司细胞技术研发实力大增。

　　细胞治疗和相关药物项目是临床研究与转化应用的延伸该项合作将极大地增强原能在免疫细胞治疗技术上的水平，是原能临床研究与转化应用的延升，基因与细胞治疗技术领域有望创造更多成果；同时，明码生物在美国和海外的合作平台和渠道，将与原能国内的合作平台和渠道形成互补关系。

　　三个项目有利于公司估值的提升此次合作不会对公司2015年度经营业绩产生影响。从公司发展方向看，我们认为上述三项合作表明公司在细胞领布局更加全面和深入。

　　第一个合作是公司新增业务，能够提升未来的业绩，对现有估值具有提升作用。第二、三个合作是免疫细胞业务的延伸，能加强公司未来的业绩，我们之前对公司业绩预测和估值具有较好的支撑。

　　盈利预测与估值我们维持对公司的盈利预测和估值，公司2015、2016、2017年EPS分别为0.37、0.45、0.73元。公司合理股价为34.3元，对应PE分别为：68、56、34.

　　目前最新股价为25.11，仍有36.6%空间，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示(一)细胞存储政策与竞争风险；用户对免疫细胞存储和治疗的接受程度不达预期；与明码合作效果不达预期。(二)终端净水器竞争风险。

　　洪涛股份：借助资本力量做大做强职业教育产业，发展速度有望超市场预期

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：陆玲玲日期：2015-12-24

　　投资要点：

　　投资建议：公司转型职业教育，初见成果，公司执行力强，战略清晰，有望借助资本市场力量实现快速扩张，还有较大成长空间，考虑公司转型取得的积极成果，上调盈利预测，维持对公司的“增持”评级：预计公司15年-17年净利润为3.01亿/5.12亿/6.65亿(原预计为3.0亿/3.3亿/3.7亿)，增速为2%/70%/30%，PE分别为58X/34X/26X。维持增持评级。

　　关键假设：职业教育转型顺利推进，主业平稳增长。

　　我与大众的不同：(1)借助资本市场力量快速做大职业教育，发展速度有望超市场预期。“十三五”期间，教改有望全面推进，职业教育是发展重点。我国职业教育行业发展时间较短，竞争格局分散，A股尚无以职业教育为第一主业的上市公司，但是学员对于有品牌、服务好、教学品质高的职业教育需求在日益增强。

　　洪涛股份目前已经并购了考研教育龙头跨考教育，建筑类培训龙头学尔森，设计师教育企业中装新网，参股了医学、法学教育公司金英杰教育(如果对方完成业绩对赌，将继续收购至控股)，并购标的快速落地体现了公司转型的决心和执行力。目前公司在手资金6亿，资产负债率50%，并在筹划发行12亿可转债用于职业教育网点和平台建设，未来有望利用资本市场力量推动职业教育产业快速做大，取得先发优势。(2)积极整合并购资源，真正做强教育产业。公司11月23日设立全资子公司“洪涛教育”，意在整合并购的教育资源，目前公司已经引进多名教育产业资历丰富的高管，未来还将加大教育和互联网人才的引入，打造统一的教育平台线上线下入口，建立研发和数据库中心，把职业教育产业做强。(3)职业教育市场空间大，具有客单价高且易于互联网化的特性，品牌地位确立后，可实现较高毛利率水平和较高护城河。根据申万教育组预测，未来5年，每年职业教育经费总投入均超过4000亿元。职业教育适于网络授课，学生分散，营销更加依赖互联网手段，有利于形成高毛利率、高净利率的行业属性。

　　股价表现的催化剂：新的职业教育并购落地；公司整合教育资源，从集团层面加速推进等。

　　核心假设的风险：职业教育并购标的业绩不达预期；转型效果低于预期；主业加速下滑。

(责任编辑：DF070)